個股：迎剪刀腳商機，濱川(1569)鍵盤金屬支架業務大反攻
2019/10/16 12:37 財訊快報 王宜弘
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【財訊快報／記者王宜弘報導】市場預期蘋果(Apple)本月將發佈新款Macbook Pro，新機鍵盤將恢復剪刀腳設計，精元(2387)是大贏家，而金屬機殼廠濱川(1569)因是精元鍵盤金屬支架主力供應商，亦被視為受惠者，預期濱川鍵盤金屬支架業績將大幅回升。
濱川受惠筆電金屬機殼滲透率持續增加，加上傳統旺季加持，第三季營收11.07億元，刷新紀錄，較上季增加3%，年增率達20%，累計前三季營收突破30億元大關，來到30.87億元，較去年同期成長達20%，因第四季傳統最旺季來臨，業績有機會續創新高。
據了解，濱川高達96%的業績比重都來自筆電產品線，其中，75-80%的佔比為金屬機殼，其餘15-20%則為筆電鍵盤金屬支架等相關零組件業務。隨金屬材質在筆電市場中的滲透率逐年攀升，濱川今年業績大幅成長，並創下歷史紀錄，預估今年將逐季成長。
儘管今年受到英特爾處理器缺貨影響，上半年業績仍低於內部預期，加上新品良率調整因素，影響獲利表現，不過，上半年稅後獲利0.28億元，EPS 0.24元，較同期大增98%。下半年因經濟規模效應浮現，毛利率、營益率可望上升，獲利將顯著優於上半年。
不過，近期濱川受到市場關注的題材主要是蘋果新Macbook鍵盤改採剪刀腳設計，將帶動精元、科嘉-KY(5215)與茂林-KY(4935)業績大成長，而濱川則是精元鍵盤金屬支架的主力供應商，過去隨著蘋果採用蝴蝶腳而流失訂單，如今蘋果改回剪刀腳，濱川鍵盤金屬支架的業務又將回神，成為金屬機殼之外的另一大成長動能，佔比也可望回升。
濱川(1569)今年以來營收年增表現佳，除2月春節的季節性因素外，前5月的單月營收都有2位數年增，前5月營收累計達16.25億元，年增21.07%。濱川以生產NB機殼為主，最大的客戶為英業達(2356)，市場持續關注客戶端需求的復甦。
濱川的大客戶英業達佔出貨比約5成，均以機殼產品為主，其中又以HP商用機種占比較高，客戶集中度不是最關鍵，反而品牌廠集中度才是重點。商用機種採購制度不同，更加要求品質。
法人指出，NB使用金屬機殼比例越來越高，輕薄化之下使工藝越難，目前對濱川未來3個月訂單能見度呈正面看待，但仍須關注客戶端是否為了因應關稅實施前的提前備貨，而非真正的需求貢獻，下半年有機會維持月營收4億水準。
(時報資訊)
MoneyDJ新聞 2018-03-22 10:51:03 記者 蕭燕翔 報導
美系客戶金屬機殼滲透率拉升，機構件廠商濱川(1569)去年營收繳出27%的高成長，雖有第三季毛利率意外下滑與匯兌條件不如前年，但法人預期，全年每股稅後盈餘還是有機會創下六年高峰；而因筆電金屬機身的趨勢自高階商用機，開始逐步向中高階與消費機延伸，濱川擁有沖壓與CNC雙項製程能力，將帶動今年營運持續成長，全年營收增幅仍有機會超過兩成，且在毛利率與營收規模高度相關下，獲利增幅將更勝營收。
濱川是國內歷史悠久的金屬機構件廠，最早期以沖壓製程較外界熟知，並以全球筆電鍵盤支架的最大供應商聞名，推估鍵盤支架的市佔率超過三成。但事實上，公司接觸CNC的時間很早，甚至是國內的領先群，只是當時考量CNC資本設備的投入與特定客戶過度集中的營運風險，並未大舉投入，改以單台片數需求較少的平板電腦切入，只是當時配合的客戶機種並未大賣，後搭配美系筆電大廠設計的金屬機殼又因客戶內部調整，計畫遞延，導致2013-2015年陷入虧損，2016年才又重新開始有所獲利。
濱川去年營收年增27%至36.22億元，根據法人的預估，最新機殼的營收佔比已有六成，鍵盤支架比重則落在二至三成，配合筆電客戶需求的塑膠按鍵等，比重則超過一成；而近年營收佔比快速成長的機殼中，採金屬沖壓與CNC製程的營收佔比約各半。
法人分析，在金融海嘯後筆電自然成長趨緩，非蘋陣營一度以價格做為搶佔市佔率的積極手段，包括濱川最大終端品牌客戶的美系大廠也是如此，導致塑膠機身的佔比提升；但後隨價格戰對終端買氣的刺激邊際效應遞減，越來越多品牌廠回頭固守一定價格段的品質提升，新機改採金屬機身的比重又隨之走揚，濱川的美系客戶金屬機殼計畫捲土重來，近一年開始從高階商用機種，開始向中高階乃至消費機種延伸。
法人分析，濱川在金屬機殼市場，並非以產能取勝，目前約1,100台的CNC機台，確實無法與鴻準(2354)、可成(2474)等同業競爭，但優勢在於公司發展金屬沖壓與CNC的製程都有悠久歷史，並擁有模具開發、量產至陽極處理等一條龍的內部製程能力，對於客戶特殊設計的量產良率較能掌握，且可靈活運用沖壓與CNC製成的搭配，以滿足客戶在外觀與價格的需求。若未來美系筆電大廠採用金屬機身的機種滲透率提升，將是優先受惠對象，其餘像是日系客戶的富士通、陸系廠商的小米筆電機殼訂單，對營收也不無小補。
法人認為，去年第四季至今年首季還是美系客戶舊有訂單的延續，今年度新機訂單可望在五月後加溫，今年濱川營收逐季成長可期，全年營收增長幅度有望比照去年，同樣超過兩成；且扣除如去年第三季因CNC新增機台的折舊、缺工與新機較多測試費用的干擾，該公司過往毛利率與營收規模將呈高度正相關，今年在營收與CNC產能利用率提升下，加上鍵盤支架有機會隨設計難度增加，提高利潤空間，整體毛利率改善空間更大，獲利增幅將更勝營收。
法人認為，濱川目前蘇州廠的空間已近滿載，今年要再大幅擴增CNC機台恐有難度，但經營團隊未來可望將蘇州廠與重慶廠的空間重新配置，並調整部分毛利率較差的產品線，未來CNC機台仍有逐步擴張空間。
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