熱血流成河

2018年10月19日

工商時報【簡威瑟╱台北報導】

市場波動度仍高、尚未止穩，外資圈再啟動三降評：摩根大通證券基於五大利空，降評仁寶（2324）至「劣於大盤」；麥格理證券則是將茅頭對準高價股，同步調降精測（6510）與為升（2231）至「中立」。三檔個股推測合理股價各是15.5、430與167元。

麥格理證券指出，為升旗下子公司至鴻科技，自明年首季開始認列鐵路專案的營收與成本，鑒於會計法則認列方法（百分比完工法）影響，擔憂為升明年上半年毛利將被稀釋。

為升雷達感測器客戶在7、8月拉貨後，9月訂單縮手，導致為升第3季營收季減1％，且全球經濟不確定性提高，麥格理預期，相關訂單規模今年下半年恐還有進一步縮減空間。

摩根大通證券科技產業分析師哈戈谷（Gokul Hariharan），對仁寶的看法轉為極端保守，有五大理由：1.英特爾CPU短缺，壓抑PC近期出貨動能。2.微軟Windows 10替換潮已到成熟階段，商用PC成長性不會像先前強勁。3.Apple Watch等新事業持續虧損。4.業務多元化進度慢。5.薪資成本提高、新產品促銷定價，將壓抑仁寶毛利率。

甚至小摩認為，仁寶自有現金流惡化，資本結構轉差（僅兩年已轉為淨負債），未來還能不能維持穩定配息，打上一個大問號。

精測的股價逆風，則來自營收成長性嚴重下降。儘管麥格理肯定精測的產業領導地位，然相較於7奈米製程，7奈米+製程的探針卡與中介層單位售價成長有限，加上DRAM探針卡、衛星PCB等新產品貢獻度低，估計營收年增率從2017年的20％，降到今年的8％，2019年進一步下降到6％，營運表現減速，難以支撐過高評價。