仔細觀察財報，中環最近股價強漲，是在反映基本面的好轉。因為中環已連續三季本業都獲利，更重要的是，代表產品競爭力的毛利率， 近三季分別是17.15％、17.71％，到今年第二季再跳升至25.17％，這種兩位數的毛利率，還有連續成長的態勢，都是很少見的。

回顧過去十多年，中環只有兩年有兩位數的毛利率，分別是2012年的11％及2017年的12.5％，其餘時間都是個位數毛利率，甚至還有幾年是負毛利率。如今中環毛利率明顯跳升，代表中環經營的光碟片產業，已進入價格不再下滑、供需平衡的情況。

其實，經過多年殺戮，光碟片產業不僅價格大跌，由於資料都已儲存在雲端，使用量也大幅減少，因此十多年來，中環、錸德營收幾乎都是年年負成長，但也因為競爭廠商陸續退出，價格沒有再跌，因此中環市占率達五成，毛利也因此大幅增加。

中環轉投資太多

9/18減資後是否會大漲?

不過，中環一向被詬病最多的，就是轉投資太多太複雜，過去跨足影音、儲存領域或許還與本業有些相關，但很多轉投資卻完全看不出有何綜效。例如光是從七月底至八月，中環就陸續兩次公告賣出國巨，另外也四次買進高鐵股票，其中國巨都是虧損出場。頻繁的股票進出，讓中環變成一家「買賣股票的投資公司」。

根據2018年財報，中環以權益投資的金額高達107億元，占總資產的42％，比重很高。倒是中環日前以10億元取得日本三菱化學集團旗下的儲存媒體品牌Verbatim，預計年底前移轉股權，明年可以開始貢獻營收。這是與中環核心事業相符的投資案，未來這類的投資案應該多一點才對。

此外，中環最近還有一件大事，預計九月十八日將進行減資，減資幅度達32.858％，股本從172.6億元減至115.58億元，每股淨值將從11.31元提升至16.85元。由於至去年底中環還有待彌補虧損56.7億元，此次減資可以一次將虧損打掉。

一般而言，減資打掉累虧對企業來說並非什麼好事，因為代表投資人手上股票要減少了，但由於過去幾年，台股中很多企業進行減資後，也都很「神奇」地出現基本面快速反轉回升，EPS及股價都大增，這也讓市場預期，中環減資後是否也會上演這種大漲的傳奇?

因此，重點還是回到產業基本面。原本光碟片產業雖然有獲利，但由於產業步入衰退，這是很難讓投資人感到興奮的題材，至於比較能夠期待的還是在網路發展飛速下，龐大的雲端資料儲存商機會跟著火熱，讓次世代規格的歸檔光碟（AD）冷儲存需求跟著浮現。

錸德是Panasonic歸檔光碟

海外唯一生產伙伴

今年三月中，谷歌電子郵件服務和雲端硬碟大當機近4小時，再次引發全球對於歸檔型光碟的重視。AD歸檔光碟是專為大型雲端資料庫運用的全新世代光碟，2017年陸續商業化，提供大型雲端資料中心線下「冷儲存」的新需求。目前錸德是Panasonic歸檔光碟海外唯一生產伙伴，從2018年中開始量產，隨著良率與稼動率的上升，目前錸德產量相較去年已翻倍成長，至於中環也投入生產，今年出貨也明顯提升，預估占營收比重上看10％。

電子產業永遠都有殺價競爭與殘酷淘汰，新人換舊人的劇碼不斷上演，曾經風光一時的產業，若無法持續創新，當然很難獲得青睞。中環、錸德要重新獲得投資人關注，顯然在雲端儲存大趨勢中，能否取得重要的市場地位，將是決定勝敗的關鍵。