2019-11-28 11:29經濟日報 記者趙于萱／台北即時報導

報載富邦VIX（00677U）研議反分割機制，證交所已修改辦法送交金管會，證交所今（28）日澄清，辦法還沒個譜，並未送交主管機關；另呼籲富邦VIX追蹤期貨指數，頻繁轉倉有淨值長期向下趨勢，除了投資人應該留意，也希望投信持續加強宣導。

富邦VIX目前有數萬名投資人，媒體報導證交所已提出反分割辦法，令不想ETF下市者萌生希望；但證交所駁斥，報導內容不實，辦法內容是什麼都還沒確定，呼籲投資人不要因此投資不適合的風險商品，富邦VIX風險「非常不同」。

證交所強調，富邦VIX因投資期貨有頻繁轉倉特性，長期淨值往下，不少投資人用「賭」的心態搶進，並不恰當。

證交所說，因VIX ETF的風險不一般，反分割也會嚴格規劃，即使國外存有制度，台灣狀況不盡相同，不見得能完全適用。呼籲投資人應建立正確觀念，對於高風險的商品有更高風險意識，也期望投信公司加強宣導。

2019-11-27 21:07經濟日報 記者趙于萱／即時報導

媒體報導，富邦VIX（00677U）由於淨值直落，與主管機關研議「反分割」機制，若證交所改好機制就能上路。有投資人因此寄望富邦VIX會進行反分割，免於下市命運，但有這麼容易嗎？業者的答案是「NO」。

針對富邦VIX研議反分割、溢價過大及下市危機，本報皆領先報導，其中，反分割機制最早自富邦VIX 2016年底上市，富邦投信便參考國際經驗，逐步規劃如何安排反分割，實際送件也超過一年多，並非最近才研議，但延宕如此久仍未上路，足見反分割「不好做」。

據分析，台灣做反分割有何挑戰？最大困難在於國外反分割可一日完成，台股礙於增減資制度，若ETF比照股票增減資（分割／反分割的原理類似），必須停牌數日，期間市場波動是最大變數，以富邦VIX為例，若停牌期間恰好遇到股市暴漲或暴跌，VIX大幅波動，投資人未能即時買賣，該由誰承擔責任？

細節上，反分割也要考量所有投信的管理能力，一旦法規更改，所有投信都要落實，但並非各家後台機制都準備好，因此距離上路可說還有大段路要走。

業者直言，若是寄望富邦VIX會反分割，就能免除下市，還是早早清醒，避免股票淪壁紙。

由於富邦VIX的討論不少，今年該ETF罕見在籌碼不足下未進行籌碼追加，溢價一度逾30%，主管機關又「恰好」頒布期信ETF的下市規定，業界悲觀該ETF遲早會清算。

自相關報導發布以來，富邦VIX量能放大，也顯示不少人對「下市」風險毫不知情；市場引導該ETF朝下市發展，可說是是投資人最不情願卻無可奈何的事。

恐慌上身 富邦VIX ETF瀕臨下市

近6萬名投資人持有、規模達127億元的富邦VIX（00677U），近日因股價劇烈波動，投資人恐慌殺出，該檔ETF淨值從20元一路下跌至11月26日的3.37元，已面臨3元關卡保衛戰，後續若再下探，恐觸及2元的下市門檻。對此，富邦投信日前已向證交所爭取反分割機制，讓淨值可拉高，但證期局未准。

據Cmoney統計，今年以來富邦VIX規模在5月15日最高達245.87億元，至11月26日還有127.28億元。富邦投信統計，截至10月底，富邦VIX ETF收益人數高達58,488人。

不同於一般現貨ETF，富邦VIX主要是透過買賣期貨的方式來追蹤「標普500波動率短期期貨指數」，因每日要進行轉倉調整持有部位，所以會產生高額的轉倉費用。

也因此它具有VIX期貨正價差侵蝕指數報酬的特性，追蹤的標的指數「長期必為下降趨勢」，公開說明書中也明確寫著：由於VIX期貨常出現正價差，若正價差過高或延續期間過長，除了恐造成轉倉之高成本壓力，基金淨值將因VIX期貨正價差幅度隨到期日收斂而減損，因此長期持有該基金可能產生極大的損失。

法人指出，富邦VIX ETF具有正價差成本特性、無漲跌幅限制、折溢價風險，不料遇上美股太平盛世，讓淨值一路滑落。為搶救富邦VIX，富邦投信曾向證交所提出「反分割機制」案，簡單說就是將多股合成一股、拉高每股淨值，讓淨值不要太快跌破2元、延續生命。

證期局指出，主管機關角度是傾向讓基金淨值能隨市場機制回升，但目前也已正在對上市ETF分割/反分割制度進行規劃，須等證交所制度完備，國內ETF始得進行分割/反分割相關事宜。

證期局官員指出，富邦VIX淨值變化一直有高有低，若未來美股大幅震盪還是有機會反彈；即使真的續跌，也有退場機制。

今年7月26日證期局已修正期信ETF的下市規則：「近三個營業日的平均淨值較發行價下跌90％，或平均規模低於新台幣2千萬元」就強制下市，也就是說，富邦VIX淨值跌破2元或是規模低於2千萬元就必須強制下市，清算後淨值扣除清算費用後必須還給投資人。