聰明理財
達志
2019-11-25
現自己手中的股票，在1年內累計上漲38%，投資人肯定很樂，但若漲幅變成3800%，該開心，還是該害怕？在香港，就有這樣1支「妖股」，一度飄漲3800%，未料，此一驚人漲幅，卻在短短90分鐘內，被完全抹除。
這家神奇的公司，名為雅高控股（3313-HK），從香港交易所官網資料可得知，該公司主要從事大理石開採、加工、分銷及銷售業務。
2019年以來，雅高控股股價持續走揚，從年初的0.38港元，一路漲至14.8港元，累計漲福直逼3800%；由股價走勢可看出，雅高控股自6月開始大幅上漲，雖然10月出現回檔，但11月初，雅高控股被納入MSCI中國指數的消息，激勵其股價再度飆高。
90分鐘股價狂瀉近98%
3800%漲幅全數吐回
11月21日，市場傳出雅高控股暫緩納入MSCI中國指數的消息，當天港股開盤1個半小時內，雅高控股股價狂瀉近98%，一口氣把3800%的漲幅全數吐回，市值蒸發近450億港元，並在當日上午11點04分，宣布短暫停牌。
▲11月21日，雅高控股股價狂瀉。（圖：翻攝自港交所官網）
同日晚間9點04分，雅高控股發布公告，證實不被納入MSCI中國指數的消息，公告寫道，「MSCI已宣布，股分將不獲入選為MSCI中國全股票指數（MSCI China All Shares Index）成分股。」
值得注意的是，雅高控股股價暴跌，不僅僅是MSCI中國指數「反悔」消息所致，觀察雅高控股財報可發現，其股價表現，缺乏基本面支撐，兩者嚴重背離的現象，早在半年多前，就可見端倪。
營收大減、虧損連連
埋下股價狂瀉地雷
今年3月底，雅高控股發布2018全年業績，營收為人民幣（下同）5.37億元，年減近6成，虧損達6.49億元，且主要業務收益皆為負值，大理石產品衰退5.3億元，商品貿易下滑211萬元，倉儲物流減少2234萬元。
▲2018年，雅高控股營收大減。（圖：翻攝自雅高控股財報）
對於業績大幅下滑一事，雅高控股於財報中解釋，主因在於，商品貿易業務產生的收益，因貿易交易規模縮小而減少；此外，銷量及平均單位售價下跌，也導致大理石產品收益減少。
2019上半年，雅高控股業績未見起色，營收僅4790萬元，年減51%，稅前虧損2900萬元；詭異的是，上半年財報公布後，雅高控股的股價，仍不斷走高。
另一方面，觀察雅高控股現金流可發現，截止2018年底，「年末現金及現金等值物（現金及約當現金）」約1億元，但當年度流動負債總額，已超過4.5億元；2019上半年，雅高控股帳上現金減至8228萬元，流動負債總額仍高達3.6億元。
▲截止2018年底，雅高控股漲上現金約人民幣1億元。（圖：翻攝自雅高控股財報）
整體來看，2018年以來，雅高控股營收大減、虧損連連，帳上現金也相當吃緊，在此同時，股價卻屢屢創高，與基本面嚴重背離；MSCI中國指數「先納入、後暫緩」的消息，只是壓垮股價的最後一根稻草，業務表現不佳的事實，早已埋下「狂瀉地雷」。
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在今年下半年，雅高進行2宗交易，均以發行代價股價支付，發行價為0.81元。計及2項收購的資產，以及增發股份數量，每股有形資產淨值為0.4元，當日收市價為每股有形資產的24倍。同時翻查中央結算系統持倉，10大銀行及證券行合共持有雅高已發行股本數目的84.03%。 帝鋒證券及資產管理有限公司行政總裁郭思治稱，雅高控股過去擁有450億元市值不要當真，因該股屬少數人持有、流通量低，又認為上日收市價14.8元，絕不合理。 郭思治強調，若然一隻股票只升不跌，又於高位橫行，以及成交量極少，勸籲投資者「千祈唔好掂」。
一直到2017年，中國股票在MSCI的18項“入指”標准上普遍不能達標。 自那以來，人們對中國股票在MSCI指數中的權重迅速上升越來越擔憂。 美國立法者擔心，這可能會引導美國資金流入那些涉及侵犯人權或從事間諜活動的企業。
MSCI中國全股票指數今年以來的回報率約為17%。 在其它地方可以獲得更高的回報——以及更高透明度。 中國鬆懈的治理和會計標準越是經常地迫使MSCI調整指數的成份股，它就越像是一個股評家，而不像一個不偏不倚的統計學家。
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