MoneyDJ新聞 2020-03-04 11:55:33 記者 鄭盈芷 報導
3月2日美律(2439)召開了今年首場法說會，除了揭露去年Q4營運表現不如預期，今年Q1也將面臨新冠肺炎疫情、手機出貨高峰過，以及TWS(真無線藍牙)耳機電池缺料等逆風，法人估算，美律Q1營收恐持續年減，這也是公司2012年以來首度營收連三季年減，雖然短期營運不確定性高，不過美律持續布局TWS耳機動作明確，而微型揚聲器打入非手機應用的策略也持續執行，長線來看，市場關注的是，隨著5G、AI環境逐漸落實，語音辨識能否成為更大的出海口。
引入立訊，美律近年營運三級跳
美律為國內最大的電聲元件廠，引入立訊精密(002475.SZ)之後，美律2016年起營收出現大幅躍進，2019年合併營收突破360億元，較2015年的120多億元翻了兩倍。
美律兩大營收動能為耳機與揚聲器，耳機主要客戶為歐美等一線大廠，揚聲器最大的應用出海口則為智慧型手機，去年Q4在iPhone 11熱銷與美律滲透律提升下，去年Q4揚聲器的營收比重拉升至59%，成為美律去年下半年重要的營收支撐。
美律競爭同業則有歌爾股份(002241.SZ)、瑞聲科技(2018.HK)與致伸(4915)等，美律的競爭優勢在於長期耕耘電聲領域，建立了良好的口碑與充沛的研發能量，相較於同業，可給予客戶更多的建議，減少客戶端研發資源的投入。
近期營運持續不如預期，發生什麼事?
美律2019年合併營收雖仍較2018年增長，但增幅明顯放緩，主要係因耳機營收表現不如預期，法人認為，此部分主要係受貿易戰、同業競爭、TWS耳機專案遞延等因素影響，由於耳機毛利率較佳，市場也持續關注需求會修正到何時。
不過新冠肺炎使產業近期能見度變得相當低，而美律原先預期TWS耳機電池缺料問題可於Q1緩解，目前看來，可能要等到Q2，短期營運仍面臨逆風。
短、中期營運布局重點
不過美律在法說會上仍持續強調TWS耳機布局，而美律去年有3個TWS耳機客戶，今年有望多增加2~3個，包括耳機大廠，以及手機廠都會是美律布局重點，公司也持續看好TWS耳機未來發展趨勢。
美律與立訊的合作也仍是市場關注重點，而隨著美律在智慧型手機揚聲器市占率大幅提升，透過「老客戶新產品」策略，美律將積極爭取導入手機揚聲器客戶的平板電腦、耳機、穿戴裝置產品，今年就有機會陸續貢獻營收，可望成為公司另一塊營收成長來源。
就今年營運走勢來看，美律上半年具有較高的不確定性，不過隨著去年遞延的TWS耳機專案、電競耳機新產品發酵，以及下半年iPhone傳統旺季加持，下半年營運動能有望回升。
長期要看什麼?
美律對於中期營運成長布局方向明確，長線來看，隨著5G、AI環境逐漸落實，語音辨識將是更大的出海口，美律目前則鎖定醫療與車用領域發展。
其他需留意的點?
因應貿易戰，美律將與立訊合資設立越南廠，美律持股51%，負責客戶服務，立訊主導工廠營運；美律目前在大陸轉投資部分，則有蘇州廠與惠州廠係由立訊持股51%、美律持49%，雖然美律透過與立訊的合資，加速近年營收成長腳步，不過因蘇州廠與惠州廠可控權在立訊，有時不免在資訊的即時揭露上造成挑戰。
另外，總發行金額30億元的「美律二」可轉債目前尚有約76%未轉，轉換價為139.3元，換算成股票約有逾16000張未轉，對於市場籌碼影響也需留意。
而美律於2017年3月參與康控-KY(4943)的私募案，以每股72元取得10000張，到今年則已屆滿3年的閉鎖期。
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