2020-03-19
作者: 尚清林、涂憶君
近期油價崩跌，元大S&P原油正二（以下稱元石油正二）追募兩次籌碼，但溢價持續翻倍，成為台股市場上最驚奇的話題，至13日截稿為止，溢價仍高達40%，還有投資人至主管機關申訴價格不合理，這場瘋狂的元石油正二之亂，到底怎麼產生？還可能有下個未爆彈嗎？
3月9日上午，由於已經大跌75%的元石油正二，淨值來到2.27元，逼近主管機關設下「淨值低於2元」的下市門檻，市場開始擔心這一檔ETF會不會出現下市的危機。
但弔詭的是，元石油正二當時在市場上的價格高達7.89元，相較於淨值整整高出5.62元，在第一時間就爆出90多萬張的天量，元大投信緊急暫停申購一天。但因市場大喊發行券商應有造市有責任，又宣布3月10日重啟申購，讓這一場套利大戲正式展開。
高價買期貨 面臨高風險
根據小散戶的抱怨，雖然元大投信再開放申購，但是規定一次申購至少要一組五百張，且設下444萬元預收款的高門檻。因此雖然當天這檔ETF淨值為2.9元，5百張為145萬元左右，但卻因元大投信祭出超高額預收款，讓多數資金不多的散戶們打退堂鼓。
原本瀕臨下市的元石油正二，在3月11日開盤第一筆以4.35元賣出後，換算套利空間達1.45元，一組至少賺72.5萬元，成為一場只有大戶才玩得起的套利遊戲。
這和去年年底，全球市場一片大好，富邦VIX卻被投資人大幅買貴的現象雷同。 臉書上的VIX波動率交易版主大V就表示，一般投資人常喜歡用過去一段時間的價格區間操作、以印象中的「便不便宜」決定買賣，卻沒有了解商品實際價值，加上新籌碼沒有釋出，少了牽制溢價的套利賣盤，溢價幅度就被墊高。
另外，也會和賭溢價收斂的空軍被軋、投信公司本身操作有關。因為期信ETF沒有漲跌幅限制，而當投信本身沒有預期波動度竟然一下子放大，期貨保證金如果放不夠，為了避免被強制平倉，就會選擇砍部位。
投信高層提醒，一檔ETF如果連續多天出現10%以上的溢價，已算非常不尋常，投資人必須要有足夠的判斷能力再交易。目前台股16檔期信ETF中，元石油、元石油正二、街口S&P布蘭特油正二都有這樣的情況發生。
連續溢價逾1成 避開為宜
元大投信和街口投信都在官網上明確告知投資人風險。元大投信指出，元石油和元石油正二的募集額度都被用罄，溢價也有持續擴大的可能性，街口投信也提醒，初級市場如有受益人巨額贖回，基金資產可能產生流動性不足的風險。
不到半年，就相繼有ETF溢價、下市的議題躍上市場焦點，大V就說，投資人應該要先真正認知到自己買的商品到底是什麼、以及用什麼樣的價格買才合理。 像是元石油正二，除了因為其連結的是期貨指數，轉倉成本本身就會吃掉一些淨值外，更因為它的「槓桿」，造成了震盪耗損、淨值折損速度加快的關係。
大V建議，碰到溢價過於異常的ETF盡量不要碰，除非投資人有明確的套利管道，或是確定近期會有新募集籌碼釋出再融券放空，不然建議用國外相似的商品操作，也是避開高溢價商品的一種小撇步。
投信高層也說，期信ETF沒有漲跌幅限制，這和一些連結國外指數的ETF特性相同，但最大的不同是，期信ETF連結的只有「單一標的」，「標的沒有分散、又沒有漲跌幅，只要遇上像是現在的全球股匯市大起大落時，就容易出現極端狀況。」
雖然只要石油價格出現轉機，看多石油的ETF又會生龍活虎，就像今年富邦VIX擺脫陰霾一樣，但理解期信ETF的特色，必須是投資人正視的一堂課。
https://www.wealth.com.tw/home/articles/24802
油價重挫反彈，9日成交破百萬張的元大S&P原油正2（00672L）經緊急暫停申購一天，今（10）元大投信開盤前公告，該ETF暫停申購已重新開放，有造市、交易需求投資人均可提出申請，但投信也保留視情況受理申購彈性，並呼籲投資人留意溢價仍大。
國際油價從昨晚緩步反彈，今早期貨盤持續上漲，加上元大S&P原油正2開盤續跌，溢價從昨日收盤的160%多，下滑到100%內，目前九點40分約60%；預料造市商若申購成功向市場釋出籌碼，溢價會收斂更快，但跌幅也可能擴大，應留意震盪加劇。
元大S&P原油正2早盤跌幅擴大，最大超過三成，總量也迅速破45萬張，最低探5元整數關口，淨值在3.1元；同為石油類的元大S&P石油由於溢價較小，大漲6%到11元，目前溢價14%；昨收盤溢價近70%的街口布蘭特油正2，亦因油價上漲、市價下跌，溢價大減到32%。
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原油這種商品期貨沒有漲跌幅
正向2倍就很恐怖，所以我都不碰。
春節後我買進的重點就是原油
原油正1、正2、反一的操作要點
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