【達人理財】第一名的人生勝利組 台大高材生 胡升鴻的價值選股密技｜鏡週刊
「就長線觀點，保留現金是件危險的事，因為現金不會賺錢。」胡升鴻習慣將股票部位押滿，再以換股方式，因應行情變化，「像這波新冠肺炎疫情衝擊市場，我就會將投資組合中相對漲多的個股賣出，轉進被錯殺、超跌的好股。」
例如，先前他有一檔獲利能力強的銀行股，但隨著各國央行紛紛降息救市，全球利率環境來到史無前例低點，加上油價持續探底，他便開始調節出場。
胡升鴻解釋，原持有的銀行股競爭優勢在老客戶黏著度高、中小企業存放款利差較同業大，但因擁有的能源債占海外債券比例逾一成，若油價持續在二字頭，美國頁岩油商就有破產危機，加上降息，不利銀行後續表現，需先退場；但賣出銀行股後也不會持有現金，而是轉進具現金殖利率保護的個股，及今年有大量交屋、股息殖利率高，或有資產出售題材的營建及資產股。
- 學歷：台大資訊系
- 投資心法：
- 盡量不留現金、持股押滿押好
- 以換股方式，買進超跌好股、賣出超漲標的
- 鎖定本益比12倍以下標的，超過20倍找賣點
胡升鴻說，「像近期就有建商在新北市一帶大量交屋，正值獲利認列高峰、有大筆現金落袋，理論上這樣的公司較能挺過不景氣，加上目前股息殖利率約10%，就算股市震盪，投資勝率也高。」他強調，這種算建商推案量的死硬功夫，背後都有大口吃肉的機會。
最經典的例子是中國建商──融創中國，3個月內讓他賺超過一倍。「2017年中國房市熱絡，融創囤積了不少地，那年又有大量建案入帳，簡直是投資送分題！」
胡升鴻會將建商待售建案資料，一筆筆輸入Excel中，再從總銷金額、土地及營造成本、費用項目，算出公司稅前每股獲利；最後根據預計完工日期及房屋銷售率，伺機而動。「這種很確定會有一次性入帳、短期必定對股價有催化作用的個股，絕對不能錯過。」
他坦言，自己偏好營建股；「大家都有買房需求，某個程度來說，建商永遠都能賺到錢。像當時融創中國，就受惠2016年中國房市暴漲，公司先前又大量囤地，加上營運管理表現優異，股價相對便宜，買進後就等著暴賺，收割投資成果。」
而隨著融創中國股價飆漲，胡升鴻便順勢出脫，轉進其他建商；「我會同時關注好幾家建商，一直汰換持股，賣掉漲多、變貴的個股，再往能吃到肉的地方撿便宜。」他笑說，自己像是在管理一個球隊，誰該上場、誰該被換下來，該如何評估、決策才能打造一個黃金組合，說穿了就是一連串公司品質與價格之間的衡量。
「布局銀行股，我會看三件事：1.吸收低息存款的能力，2.『不良認定標準』及『備抵呆帳覆蓋率』，3.企業文化。」2016年，玉山金備抵呆帳覆蓋率超過600%、不良認定標準較一般銀行嚴格，且講究團體作戰、不鼓勵個人英雄主義的企業文化，吸引胡升鴻進場。
「挑銀行股我最看重的指標是『銀行貸款的風險加權』，如果連續3年數字攀升便值得買進。」胡升鴻說，當初看好玉山金正是這個原因，後來銀行獲利成長趨緩，持有至2019年、就趁著股價漲多順勢出脫，加計兩年配股配息報酬率達一倍。
不過，財報中並沒有「銀行貸款的風險加權」(RoRWA)這項數字，想了解銀行在這方面表現，必須自己手動計算。
首先，「風險加權資產」是針對銀行的資產加以分類，根據各類別資產的風險屬性，給予不同風險係數，以該風險係數為權重求得的資產。例如，國債的風險權重為0，自用住宅是35%、非自用住宅則是75%，權重越高，代表銀行承作該業務可能面臨的風險越高。
再將銀行的「淨利潤」除以「風險加權資產」，數字越大，代表銀行能承擔較低風險，賺到較高報酬；若數字連續3年成長，趨勢向上，即是值得投入的優質銀行股。
目前兩岸三地，最令胡升鴻青睞的銀行股，只有中國招商銀行；「本益比不到10倍、成長率在10到15%、PEG（本益成長比）<1，簡直是沙漠之花。」他強調，靠高風險賺來的錢沒什麼，厲害的是能找到勇咖，低風險又能賺大錢。
「我能接受的本益比約12倍，買進持有後漲到超過20倍，就會留意出脫時機，當然還會參考本益成長比（PEG＝本益比÷預估未來稅後淨利成長率），當公司每年獲利成長超過10%、PEG小於1，就是不錯的選擇。」
「不過，也不能一味只看價格，更該重視CP值。」胡升鴻舉例，茅台是好公司，但價格高；那麼，到底該買股價較低的平庸公司，還是買股價較高的好公司？這問題曾在他心中不斷衡量。
「現在偏好買貴一點的好公司，因為好公司能稱霸的時間更長。」他強調，好公司的條件就是巴菲特原則：優秀的管理層、特殊的競爭優勢，及合理的價格。至於如何判斷投資標的是否符合上述三要件，靠的就是勤跑公司，大量閱讀，「我也很期待認識、結交認同價值投資的同好，可以一起分享、交流投資經驗！」
「有一家香港控股公司，集團業務包含旅遊、醫療，整體素質不錯，獲利還有雙位數成長，本益比只有5倍，相當便宜。但實際接觸後，發現老闆回答問題很敷衍，且企業擴張以購併改造為主，這點我不認同。」胡升鴻說，最後這筆投資算是扯平，以後也會提醒自己，要更小心低本益比的陷阱。
胡升鴻喜歡腳踏實地、說話老實的企業經營者。「先前拜訪過一家羽絨衣代工廠，那位老闆對業績數字就很吹噓、不是太喜歡。我欣賞的經營者，是有十分實力，但說話謹慎保守，不會畫大餅、口沫橫飛地強調自己有多好，也不會老王賣瓜、要大家趕快來投資。」
另外，競爭對手狀況，也是胡升鴻拜訪公司時必問重點。「我很愛問公司對手的狀況，例如：對手做了什麼，公司如何因應；跟對手之間的競爭力比較，一直是我最在意的點。」
舉例來說，像小米集團做的其實不差，但對手蘋果、華為更強，那小米就會很辛苦；「我很關注公司管理層，但更看重公司與對手之間的強弱比較，最好的投資標的是自己很強，但對手都很廢；我在選股時，會避開對手太強大的公司。」
印象較深的，是他不太碰科技股，專挑金融、傳產股下手。他說，「什麼臉部辨識、皮下指紋，這些高科技創新可能5年後就被淘汰、不見了，公司業務不轉型就沒什麼價值，市場變化太快，投資科技股，等於風險都在自己身上。我要投資的公司，如果本益比10倍，就至少要賺10年才值得買。」
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