昔日資金追捧如今光環不再...KY股價拉警報！4招檢視避踩雷

2020-04-22
作者: 劉志明

自從2010年起，主管機關鼓勵海外企業回台上市，陸續有不少企業在台掛牌（歸類為KY股），目前已達110家。原本KY股因為屬於境外公司，每年配發的股利算是境外所得，在台灣海外所得有670萬元的免稅優惠下，理論上是長線投資與賺股息的不錯工具，但統計到2020年4月10日，百餘家KY公司掛牌迄今，股價上漲的只有30家，相對的卻有50家跌幅超過3成，其中更有38家股價跌幅達5成以上，讓長線投資者滿身傷。

營運變化大　5成股價重摔

雖然也有矽力、亞德客、譜瑞、中租等8家優秀的KY公司，掛牌以來股價至少上漲140%，但仍無法掩蓋KY股的信心危機；尤其在武漢肺炎疫情衝擊下，許多KY公司3月股價下跌3、4成，成為重災區，更因主要業務在海外，受疫情衝擊的影響更高，包括勝悅─KY與大略─KY等，申請延後公告去年第4季財報，引發了資本市場的警戒。

手握數億代操資金的操盤人指出，由於KY公司營運變化大，股價修正幅度也大。根據研究，KY公司營運連續成長超過3年的很少，許多公司掛牌前兩年畫大餅，吸引法人投資，但經過3年的檢視，實際營運成長者卻很少，目前許多代操資金的客戶都要求，不能投資KY公司，也讓KY公司股價直直落，在台灣投資市場已產生信心危機。

曾在KY公司擔任財務主管、目前是專業顧問的操盤人舉自身經驗為例，5年前他任職的投資公司，曾經買超1家KY公司股票超過上萬張，當時他去過這家公司的中國廠區參觀，該公司採購德國最新的機器，強調未來的業績會很好，他請會計師查核公司的財報，也都回報沒問題，因此建議老闆大膽投資。

剛開始股價大漲，公司帳面上賺了上億元，只是好景不常，當年這家KY公司發表業績成長兩成，但股價不漲反跌，讓他開始惶惶不安，因此更深入去研究籌碼變化以及財報的相關資訊。

大股東高檔申讓　提高警覺

首先，他發現所投資的KY公司，老闆在股價高檔區申報轉讓，後來又發現，原本投資這家KY公司的基金，開始出脫持股，因此更小心翼翼去分析這家公司的財報，驚覺中國有1家公司與台灣這家KY上市公司做的產品差不多，台灣KY公司的毛利率有3成，中國公司的毛利率卻只有14%，兩者差距過大，因此請大陸的朋友研究後發現，許多KY公司購買設備，可以向大陸地方政府申請補助，但萬一當年地方政府財務不佳，補助就會消失，可能會讓這家公司獲利大幅衰減。

看清事實後，他在股價尚未大幅下跌時，陸續出脫持股，小賺2000萬元出場，「還好當初有賣掉KY公司股票，不然現在股價也是腰斬。」他心有餘悸地形容。

這位顧問分析，檢視KY公司，除了要注意公司老闆是否在股價高檔申讓股票之外，也要關注毛利率變化，不能與同業相差過大或衰退。此外，應收帳款天數如果大增，也是重要警訊。因為海外腹地廣大，製造公司出貨給經銷商，表面上業績很好，但產品塞貨在經銷商通路上，未來是否實際銷售給消費者，可能有時間差，如果應收帳款天數暴增，也得特別警覺。

最後得觀察公司的負債比，如果負債比超過6成，而且公司連年虧損，或者公司雖然賺錢，但股息配息率低於5成，都有可能透露出公司現金流不足的警訊。此時，在全球景氣受疫情影響下，KY公司如果財務體質不健全，股價恐還有修正的疑慮，投資人不得不慎重。

例如再生─KY的主要業務是透過回收廢塑膠，再生產製成「聚乙烯酯酸乙烯酯」（EVA）共混發泡等製品，但2018年受中國實施禁廢令影響，再生沒辦法進口原料，使公司業績大幅滑落，加上美中貿易戰，銷往美國的訂單一落千丈，未來公司壓力不小。

2017年陷入經營權之爭的富驛─KY，在新加坡大股東富麗華酒店拿回經營權後，雖然經營權漸平息，不過這兩年營運仍然艱辛，去年虧損增加，在飯店業受疫情衝擊下，營運將面臨嚴重挑戰。

疫情衝擊大　延後公布財報

此外，申請延後公告第4季財報的大略─KY，主要業務為婚宴、婚紗攝影、親子餐廳等，近年業績不佳，想轉型養老機構管理服務業務，計畫打造養老、護理、醫療、康復特色的養老機構，但目前大環境受武漢疫情影響，也將牽動公司業績。

另1家延後第4季財報公告的鞋材廠勝悅─KY，2015~2017年是EPS（每股稅後純益）6~7元的高獲利公司，但受美中貿易戰嚴重衝擊，2018年每股只賺0.97元，去年前3季虧損1.47元，第4季虧損恐擴大，目前財報公告延後；由於業績大幅滑落，勝悅─KY股價從5年前的百元俱樂部，至今股價不到10元。

此外，因武漢肺炎疫情，連日本平價服飾UNIQLO、西班牙ZARA、美國H&M等龍頭廠商都受到影響，而股價約6、7元的金麗─KY，主要是經營中國3、4線城市的休閒服飾品牌，金麗去年應收帳款天數提高，恐面臨平價服飾熱潮消退與疫情抑制消費的雙重打擊，營運壓力不小。

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