特斯拉助攻 系統電股價飆漲195％！這檔股票前3季都虧損，葫蘆裡賣什麼藥？

2020-12-02
作者: 林苑卿

▲系統電董轉型期間，高層人事動盪，連董座李益仁都兼任過總經理、執行長，但卻無礙資本市場追捧。（圖／攝影組）

一家數年來乏人問津的上櫃公司─系統電，連一份投資報告都難找得到，2020年卻成為大熱門股，從1月3日的16.35元飆升，截至11月19日股價已達48.35元，漲幅超過195%。

系統電股價宛如坐上雲梯，背後的關鍵是旗下藍牙胎壓偵測器（TPMS）成功打入特斯拉供應鏈，據傳已通過特斯拉認證，並正式出貨。然而，今年系統電成為超熱門的特斯拉概念股，業績卻淪為「只聞樓梯響」的窘境。

因為，攤開系統電季報，已連續3季都呈現虧損的狀態。

有亮點：第3季毛利提升

系統電自2013年啟動轉型，從鍵盤、滑鼠、遊戲手柄等傳統電腦周邊，聚焦到工業能源與汽車電子兩大產品線。

尤其備受外界矚目的是，系統電於2014年才開始跨足藍牙TPMS領域，卻在短短幾年內就通過米其林、上汽集團及特斯拉認證，並正式出貨，成為市場後起之秀，更成為台股關注的焦點。

不過，系統電第1季、第2季受到處分虧損的美國子公司影響，再加上藍牙TPMS出貨規模還不夠大，導致接連陷入虧損泥淖中。第3季出貨規模拉升，本業已逼近收支平衡，露出虧轉盈曙光，惟受到業外匯損影響，拖累第3季每股仍虧損0.04元。

儘管系統電前3季都是虧損，但是第3季季報上卻出現亮點，也就是毛利率從第2季的18.8%大幅攀升至21.7%，且前3季每股虧損0.54元，也較前1年度同期的虧損1.18元大幅改善。法人預估受惠出貨特斯拉的規模經濟，2021年整體毛利率還會增加3個百分點。

11月18日，系統電受邀參加國泰證券的法人說明會，總經理謝東富指出，2019年研發經費占營收比重從過去7~8%成長至逼近15%，未來也將持續維持這樣的比率，以強化研發競爭力，爭取更多國際級客戶訂單。

據法人了解，系統電的藍牙TPMS已於2020年打入特斯拉Model Y供應鏈，2021年也預計將供貨給Model 3，取代掉原先供應商Continental（德國馬牌），而且無論是Model Y或者Model 3，系統電都是獨家供應商；其中中國廠交貨給特斯拉上海廠，台灣交貨到美國特斯拉廠。

此外，系統電還有其他兩大明星產品線：工業不斷電系統與衛星通訊。其中，據悉工業不斷電系統最大客戶正是台積電，半導體廠不斷電系統逐漸由鉛酸電池轉移至鋰電池，未來汰舊換新與新廠興建對於鋰電池不斷電系統需求大；以及電源供應器供貨至衛星通訊系統，在星鏈計畫大有可為之下，Space X與亞馬遜都已展開布局，帶動系統電電源供應器未來產值成長空間大。

據了解，2020年3月時，特斯拉創辦人伊隆．馬斯克（Elon Musk）創辦的航太製造商SpaceX，來台考察供應商，意外讓系統電的名單曝了光，原來系統電已打入SpaceX的供應鏈之中。有特斯拉與SpaceX訂單光環的加持，系統電也成為上櫃股中的一匹黑馬。

觀察點：未來出貨進度

針對系統電的後續投資觀察指標，國泰證期顧問處經理蔡明翰分析，目前系統電股價已反映2021年營收與獲利高度成長的走勢，後續要進場的投資人必須要觀察2021年Model 3的出貨量；再者是出貨進度。「第1季、還是第3季出貨？出貨進度會是很大的關鍵。」

根據特斯拉公布2020年前3季產量與交車輛，Model Y與Model 3累計產量已逼近30萬輛，全年度目標要達到約50萬輛；2021年上看100萬輛的規模。

據悉，2020年Model Y占系統電達3成營收，若從交車輛成長幅度觀之，2021年Model Y與Model 3占系統電的營收比重會超過3成。同樣值得關注的是，2019年全球TPMS前裝市場需求量高達2.2億顆，2021年市場規模還會再擴大，也讓系統電前景有更多想像空間。

不過，蔡明翰也點出可能的投資風險，股價基期墊高，接下來要接受業績考驗，Model 3出貨進度仍待觀察，股價容易出現波動較大的情形，投資者須留意。