魏聖峰╱先探2126期
【魏聖峰╱先探2126期】
特斯拉股價從去年十二月二十三日到一月八日期間，連續十一個交易日上漲，資本市值從七千億美元到突破八千億美元僅花三個交易日就達成，堪稱是近年來股價最會飆升的股票。特斯拉股價飆升帶動其他電動車製造商的小鵬汽車、蔚來汽車股價和資本市值都水漲船高。全球電動車電池製造商的寧德時代、ＬＧ電池因為打入特斯拉電池供應鏈而受惠這波股價大漲的效應。
特斯拉市值超越臉書
特斯拉是全球電動車製造商龍頭，一九年共出貨三六萬台電動車，二○二○年達到五○萬台，年增率四成。先前我們認為，特斯拉要能維持現有的股價和資本市值水準，維持電動車出貨量年增率在四～五成是最基本的要求。隨著特斯拉股價突破八○○美元，超越臉書成為全球第六大資本市值企業。單以美國企業來算，特斯拉最新排名是第五大資本市值企業；換句話說，全球科技四大咖之後就是特斯拉了。特斯拉市值飆升，讓創辦人馬斯克的財富以超過二一○○億美元的水準超越貝佐斯，成為地球上最有錢的富豪。
特斯拉目前的資本市值已經是豐田汽車資本市值的的二．五倍。不僅如此，中國電動車製造商的蔚來汽車資本市值也膨脹到九二六．七億美元，在全球汽車產業資本市值排名中已是第四大，在蔚來汽車市值之上除特斯拉外，也只有豐田和福斯而已。小鵬汽車最新資本市值三五九億美元，近期超越福特汽車成為全球第十七大汽車股市值企業。
就去年汽車生產量來說，蔚來汽車在去年前十一個月共交車三．六七二一萬台；十、十一月份各交車超過五千台。該公司執行長李斌說，預估從今年一月份開始，每個月汽車生產量將要達到七五○○台。小鵬汽車去年前十一個月共交車二．一三四萬台，去年十一月交車數量首度達到四二二四台、年增率三四二％。蔚來汽車的資本市值快要趕上福斯的九八○億美元，但蔚來去年交車數量遠低於千萬輛的福斯汽車，小鵬的交車數量也低於福特。為何電動車製造商的股價和資本市值遠遠凌駕於傳統汽車製造商的市值？
面臨地球暖化，歐美各國的環保標準越來越高，歐盟的環保標準最先進，已經有不少歐盟國家宣布汽柴油車的落日條款，歐盟希望到二○三○年電動車能達到三千萬台的目標。美國總統當選人拜登在去年的競選期間宣布上任後將推兩兆美元的綠能條款，要讓美國在二○五○年時達到全面使用再生能源的經濟體，讓美國達到《巴黎氣候協議》的標準。意味著美國也要在二○五○年不讓汽柴油車上路。未來的十幾年內，電動車會逐步取代汽柴油車，這是現代版的汽車革命。一月五日民主黨拿下兩席喬治亞州參議員席次，民主黨首度掌控參眾兩院的控制權，民主黨全面執政。近期特斯拉股價大漲，與民主黨全面執政的消息有關。
電動車製造商除了賣車外，還有碳權交易的收入。過去這是一項不公開的秘密，隨著特斯拉電動車出貨量越來越多，該公司碳權收入越來越多，也讓特斯拉的這項收入被曝光。根據外電報導，特斯拉一九年碳權收入五．九四億美元，去年前三季的碳權收入成長到十一．七九億美元，特斯拉同期的營業利益一四．八六億美元。特斯拉的碳權收入占營業利益的八成之多，這項收入支撐特斯拉不斷上揚的生產成本，是特斯拉最大的獲利來源。
2021-02-04
作者: 經濟日報 編譯季晶晶
特斯拉日前公布2020年首度實現全年盈利—但並非因為賣車給顧客。
美國有線電視新聞（CNN）報導，美國有11個州要求車廠於2025年前銷售一定比率的零碳排車輛。做不到的車廠必須從其他符合這項要求的車廠，例如專賣電動車的特斯拉，買進監管信用（regulatory credit）。
這對特斯拉來說是一門利潤豐厚的生意—過去5年賺進33億美元，近半發生在2020年。去年出售監管信用的收入高達16億美元，遠超過淨利7.21億美元，意味要不是這筆錢，特斯拉2020年本該處於虧損。
特斯拉最大空頭之一、GLJ Research創辦人兼執行長Gordon Johnson說：「這些人賣車虧錢。他們靠賣監管信用賺錢。」
特斯拉高層主管承認，不能期待這筆現金收入會源源不斷。該公司財務長Zachary Kirkhorn表示：「這一塊收入一直難以預估。長期而言，監管信用的營收不會是業務的重要部分，我們的業務計畫不以此為重心。有可能在接下來的幾季維持強勁，也可能不。」
該公司財報有其他衡量獲利能力的方法，強調獲利夠大，不仰賴銷售監管信用：其汽車業務毛利為54億美元，其中不包括監管信用的銷售收入；自由現金流量為28億美元，比去年同期增長158%，迥異於2018年時幾乎燒光現金、有資金短絀的危機。
根據創投公司Loup Ventures的合夥人Gene Munster，對特斯拉是否真的賺錢，質疑和捍衛的兩派人馬幾乎已經陷入一種「聖戰」。
他指出：「他們辯論兩個不同的問題，不會有結論。」Munster認為，批評者過分關注監管信用高於淨利，但不含監管信用收入的汽車業務毛利，才是衡量財務成績的最佳晴雨表，通用汽車和福斯汽車的電動車就不可能這麼賺。
其他分析師認為，汽車產業正走向全電動車的未來，特斯拉受惠於此一轉型，股價合理。
證券公司Wedbush Serurities科技類股分析師Daniel Ives說：「他們在電動車市場的占有率不會一直維持在80-80%。到2025-2026年，料可年產300萬到400萬輛以上，40%的成長來自中國。我們相信，即使沒有監管信用，他們也還能賺錢。」
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