我們想讓你知道：陽明、長榮和萬海等三大航運股，近半年來動輒以數倍於台積電的驚人成交量，造就可觀漲幅。但作者提醒，因緣際會一齊出現的利多，可能將要告終，這種炒作遊戲，很難再維持下去！

台灣過去股市的炒作，首先必需有媒體名嘴的吹捧，繼之有主力灑鈔票推升股價，最後有業者配合，出面提出利多數據的佐證，暴量暴價之後暴跌，如此周而復始重覆發生，毫不留情剝光無知台灣投資人口袋，一支一支讓股民心痛受重傷抗議，過去有太多的血淚教訓，但是股民不會後悔，屢試不爽。 

一、台驊顏董的「一張不賣、奇蹟自來」喊話，將航運股價推向歷史高點 

不知是否主力安排，顏董講話後，財經新聞電視網即大量再配合他，實況訪問報導港口，貨櫃場，業者，甚至橋式機、拖車司機等，都表示他們的工作就是空前忙忙忙。此招果然奏效，而後一星期貨櫃三雄天天漲停板，從5月14跌落低點，一星期後都再漲一倍，到6月4日陽明股價來到119.5元，長榮在6月11日站上121.5元，萬海跟長榮在同一天站上高價174.5元，都破了歷史最高價。 （延伸閱讀：當航海王變成海盜王，投資人還能期待有護國艦隊？）

（台驊控股來函）有關貴社於2021/6/14刊登林清發先生所投書「航運股的今生，口罩股的前世」報導，謹提出內容勘誤說明

他每次都會特別強調，2017年他用10元認購陽明10萬張增資股

說明：台驊係於2017年以10.48元認購陽明私募股票1萬張，而非報導之10萬張。當初認購程序均經過董事會合法審核通過，且該私募股票因尚未核准公開發行，至今仍未出售。

查證交所資料：「一張股票不賣」的台驊董座顏益財，自己公司台驊只有848張，可能是所有私營上市櫃公司，董事長持有自己股票最低的一位

說明：台驊全體董監持股合計14,064,609股，持股比例符合主管機關規定。

我覺得此波航運股的炒作，幕前要角當然首推台驊董事長顏益財，幕後推手應該是去年九月才到任的陽明董座鄭貞茂，助攻手就是財訊傳媒謝金河莫屬了

說明：本公司顏董事長基於在航運超過40年經驗，與投資人及媒體分享對航運產業之看法，內容皆為公開資訊，或引用媒體報導及國際公正機構數據，並無炒作之意圖，請貴媒體秉持中立原則予以更正。

台驊國際投資控股股份有限公司

2021.06.15

二、現在航運股股價月線圖型，與半年前口罩股像孿生兄弟  

現在陽明、長榮、萬海月線的高價技術圖形，與半年前美德醫、康納香、恆大，就像孿生兄弟。以美德醫DR (9103)為例，該股是新加坡美德向邦國際醫療股份有限公司2003年在台發行的海外存託憑證，在台上市後，長期股價都在1元上下，然而前年12月底中國爆發新冠病毒，去年3月新冠病毒向世界蔓延後，股價開始蠢動，在名嘴及媒體吹捧一年可以年賺4個、5個股本，EPS上看40元、50元後，股價短短三個月就一飛沖天，帶領著在台發行的13檔TDR中的11檔，天天一開盤就是全面亮燈漲停，去年九月炒高到78元。投資人「今日買，明日賣，現賺10%，真是佛心」，當時「買DR類股，就是無敵」，不買就落伍了？

從線型及主力吹捧方法看，囗罩股的飆漲，確實與今日航運股如出一轍：陽明從去年最低4.4元，爆出非常巨量、飆漲到最高119.5元，所有媒體都叫多，股價因而漲將近30倍，長榮、萬海亦漲了16、17倍。但是全世界貨櫃船龍頭、公認經營績效最好的丹麥馬士基集團，從去年3月最低點6,438丹麥克朗漲到18,420，漲了約3倍，德國赫伯羅特（Hapag Lloyds）漲了4倍；既使與我國同業一樣投機，去年初曾經面臨倒閉，基期很低的韓國現代海運，也「只」漲了10倍，所以台灣股市投機風，恐怕還是很難結束？近期航運股成為各大理財網站上，媒體報導討論最熱門的議題，買航運股變成一種時尚，投資人也瘋狂，似乎完全忘了血本無歸，風險到底有多大了？

三、世界前十大貨櫃航運股，確實獲利皆不錯，並非我國三雄獨有 

依據航運三雄陸續發佈的今年營收，及獲利統計及預估：

2，稅後獲利金額：陽明第一季/4月/5月/前5月估計：245.17億元/88.67億元/103.96億元/437.8億元；長榮：360.83億元/111億/153.38億元/625.21億元；萬海：147.78億元/61.52億元/63.03億元/272.33億元。

3，每股盈餘EPS ：陽明第一季/4月/5月/法人預估全年獲利：7.36元/2.66元/3.12元13.14元/28.39元；長榮：7.04元/2.10元/ 2.9元/28.92元；萬海：6.66元/2.77元/2.84元/ 31.91元。

事實上，業界龍頭馬士基第一季EPS也高達13.9元，德國赫伯8.25元，中國中遠海控6元，顯然今年高EPS是世界前十大貨櫃航運股共同的表現，但是我國航運三雄同時期股價漲幅，竟是數倍於它們，很難說服人家說沒有炒作？

另外馬士基亦發布，於今年5月前分二次、斥資66億美元大買庫藏股，在在表示，馬士基不管最近業績表現，及未來前瞻性，皆是空前所未有的樂觀；但是馬士基過去半年，從2020年11月16日，至上星期四2021年6月10日，股價從11,400漲到最高18,420（編按：丹麥克朗），股價只有漲約62%。若是我國航運三雄現在賺那麼多錢，現在也勇敢於實施庫藏股，而不是趁炒高股價後急著增資，再用無知投資人「以血餵刀」，那我就相信，現在股價是玩真的！ 

四、景氣循環的航運股，並不適合以EPS估計股價 

國內股市向來以EPS (Earnings Per Share=稅後淨利/總發行股數)估計股價，而不考慮公司的資產與負債，因為航運是標準景氣循環股，而且未納入佔營運成本比例相當高的造船費用，評估投資價值時，即有可能陷入很大盲點。

陽明從去年九月營運轉好，法人即依其每月EPS估計目標價，一路從40、70、100元，一直調高到今年五月，以預估2021年底每股淨值43.78元計算，離譜地調高目標價為158元。 

因而今年5月11日，陽明董事長鄭貞茂被問及：「陽明股價破百，算不算太高，有沒有泡沫化的問題？」，鄭貞茂回答：「航運景氣長期不好，導致股價因此被低估，如今算是還個公道，」並舉例，「中華電信每年EPS才賺4元，股價破百並沒有人質疑不合理」，但是他並没有提及，相對於陽明，中華電信有傲人的資産，而且没有陽明沉重的負債，不免讓人質疑，是否董座也在協助作手炒作？  

事實上，陽明海運已經不只一年巨額虧損，2016年經營虧損超過全部資本額、瀕臨破産，當時總負債竟然即有1,209億，行政院拋出600億紓困方案才免於倒閉，去年受疫情影響，6月10日，陽明再要求政府紓困一次80億，陽明現在總負債應該1500億以上。 

陽明已經連續十年沒有配息，長榮除今年預定配息2.5元，過去十年也只有三年配息（編按：2018年配息0.2元，2015年配息0.1元，2011年配息1元），若是真的如法人預測，不考慮未來造船成本，陽明今明兩年的EPS，都如法人估算是30元，而此後8年景氣循環進入衰退，或艙位供過於求，EPS都回歸為0，那陽明也只是可以剛好還清債務，未來十年同樣發不出股利，那調高目標價為158元，又依據什麼？這是媒體炒作從來沒有告訴你的真相。 

所以現在炒手用一季賺幾十億，換算出來的高比例EPS，以十年一次的大榮景樂觀估計未來股價，只是欺騙投資人上當！事實上，第一季馬士基EPS高達13.9，德國赫伯8.25，都比長榮陽明多很多，但是景氣循環性的行業，EPS並不代表將來可以一直持續有此表現，因此它們股價並沒有大幅上揚。 

五、春江水暖鴨先知，航運業老闆及經營團隊股票已經賣光光 

從六月7日至11日之間，貨櫃航運業不論從市場需求、獲利到籌碼面來看，利多頻傳，歐、亞、美洲港口堵塞已成日常；加上缺船、缺櫃問題持續，推升貨櫃航運運價。步入第三季傳統旺季後，運價可望再攀升，所以台灣50指數調整成分股，一口氣同時納入長榮、萬海、陽明，其中長榮更同時躋身0056之列。另一方面，上海航交所公布SCFI貨櫃運價指數也一直小幅上漲，過去漲少的外國航運股，這星期確實漲的也比國內三雄多，所以蔡明彰這幾天在阿娟節目，也一直吹捧中國遠洋漲漲漲，但是外資却連連賣賣賣，這星期航運股似乎漲不動了，為什麼？ 

春江水暖鴨先知，航運業老闆知道航運是景氣循環股，又碰上疫情的塞港，塞船，缺人缺櫃，此時因緣際會、所有的利多一齊發生。股票已經炒作太高，他們知道這樣的機會不多，所以老早把套牢多年公司的增資股，分紅股，積壓多年的股票已經全部賣光光，樣樣都證明，台股航運三雄已經利多出盡，部分主力已經賺飽飽，腳底抹油走了。

查證交所資料：「一張股票不賣」的台驊董座顏益財，自己公司台驊只有848張，可能是所有私營上市櫃公司，董事長持有自己股票最低的一位；陽明董監事及經營團隊協理以上，持有陽明股票不超過1,000張，其中最高208張，一天到晚喊多的董事長鄭貞茂，及總經理杜書勤，除代表官股外，自己持股0；萬海也是一樣，全體董監事只持有3%股份，可能也是上市櫃董監事持股最少的公司之一，除董事長陳伯廷持9,000多張外，全部經營團隊持股亦不超過1,000張。

六、結論：投資人若以自己主觀期待股價上漲，已經輸定了? 

前幾天本人曾將前述陽明、長榮、萬海與半年前美德醫、康納香、恆大，像孿生兄弟月線高價圖型，貼於擁有龐大人數Facebook的股票討論群組，發表看衰航運股的貼文，結果像捅上蜂窩，馬上遭到一群無情的攻擊與謾罵，顯示現在散戶買航運股，已經成為一種信仰，不容任何人講它不好或是不漲。

事實上，現在陽明總股數3,332,104張，其中泛公股 47.68%，1,239,145 張，散戶持有35.73%，十多萬人持有929,338張，最近陽明單日成交量最高即達48萬張，等於散戶股數的一半，每天沖沖沖（當沖）。試想，每天約有一半陽明投資人，戰戰兢兢對自己持股沒有信心，把買股票當賭博沖來沖去，輸贏都掌握在別人手裡，這樣的股票還要繼續持有嗎？

我覺得此波航運股的炒作，幕前要角當然首推台驊董事長顏益財，幕後推手應該是去年九月才到任的陽明董座鄭貞茂，助攻手就是財訊傳媒謝金河莫屬了。

謝董對於航運股每日6、7成的當沖比，日前表示：『大家「一靠港就跳下船」是不對的』，並說明：『我經常聽說「航海王」，其實當沖像是盲劍客，真正老僧入定的航海王是顏益財董事長』，並直指：『顏董16字真言：「一張不賣，奇蹟自來，反向加碼，綿延不絕」，這16字真言，非常有意思』！另外，謝董對於航運三雄列入台灣50及台灣中型100的指數成份股又表示：「提醒企業經營者一定要重視企業的市值，因為，背後代表了企業的競爭力」！

事實我要說，老謝你錯了，顏董可能已經下船，而鄭董從未上船；另外，企業競爭力的表現不是看炒高股價後、「膨風」來的市值，而是要對自己企業經營具有信心的庫藏股，若是陽明今年三月董事會決定增資3億股，改成與丹麥馬士基一樣、實施買入3億庫藏股，不要再榨取無知的投資人，我就肯定鄭董事長的經營能力，叫鄭貞茂是真正「台灣艾柯卡」，否則，都只是互相吹捧的一群股市炒手罷了？

作者曾為簡任公務員，公民營單位主管，及擔任大學兼任副教授。 

責任編輯/周岐原