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產業動態
創業投資公會提供
2021-07-01
針對達勝伍創投經由持股五成的鈺叡公司進行菱光科技的收購，讓國內創投事業及私募股權投資事業捏了一把冷汗。
創投公會理事長邱德成表示，保險公司出資高達七八成的創投，投資單一公司持股超過五成，又間接介入上市公司的經營權之爭，已經與成立當時創投設立的營運計劃有所違背，也與保險資金不得介入被投資公司經營的規定背道而馳。
東元經營權之爭，浮上枱面，被發現參與此次經營權之爭的鈺叡公司，背後的大股東達勝伍創投，竟有高達78%的投資分屬六家保險公司所有。
但是這些保險公司依規定不能擔任達勝創投的董事，達勝伍創投這次介入收購菱光的投資，保險業股東是否被徵詢同意目前並不得而知。但是邱德成相信保險公司的投資部門應該了解相關法規，不會支持利用創業投資公司去介入特定上市櫃公司的的股權之爭。
達勝伍創投的管理公司應該對保險業股東報告他們的投資評估程序。金管會政策上「希望透過創投的投資，導引保險資金支持國內新創事業的發展。」相關業者在做投資決策千萬別誤用政策上的美意。
創投公司投資一家公司持股超過五成，已經很不常見；再通過這家公司去收購上市公司的持股，間接介入另一家上市公司的經營權之爭，更是違背了保險資金運用的種種規定。「這是一次嚴重的錯誤示範，」邱德成希望創投業全力聚焦在協助新創事業創新創業以及產業升級上，莫忘成立創投的初衷。
正在籌組私募股權投資公會的邱德成進一步指出，在國發會訂頒的「促進私募股權基金投資產業輔導管理要點」就要求希望向保險公司籌募資金的私募股權基金必需遵守保險資金運用的各項規定。包括穿透式的投資資訊揭露，並且不得介入被投資公司的經營。
邱德成指出，併購投資的確是私募股權投資的一種投資項目，「如果你想從事併購投資介入經營權，在籌組基金時，就不宜向保險公司籌募資金。」邱德成說，未來，如果公會協助國發會出具新設私募股權基金的評估意見時，一定會把是否遵守保險資金運用的種種規定，列入重點查核。
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今年的6月21日，一家名為「鈺叡」的新設公司，宣布以每股29元的價格，公開收購東元旗下菱光科技股權。
這消息頓時成為台灣資本市場的熱門新聞，理由無他：菱光科技董座黃育仁正以菱光科技法人代表身分，與父親黃茂雄進行東元電機的經營權爭奪戰，決戰日就在7月23日。
一旦鈺叡順利公開收購菱光科技50.1%的股權，不僅馬上可以召開臨時股東會，全面改選董事，將黃育仁拉下菱光科技的董座，也可以在菱光科技當選東元電機的法人董事後，撤換原來推出的法人代表，徹底瓦解黃育仁反攻父親的主要基地。
也因此，一般認為鈺叡對菱光科技的公開收購，明顯就是黃茂雄引外力以鞏固自己對東元的經營權。出面籌組鈺叡的郭冠群，以及佔鈺叡50%出資的最大股東達勝伍創投（由郭冠群擔任董座），也因此頓時成為箭靶。黃育仁不僅立即向金管會檢舉達勝伍創投78%的資金來自6大壽險公司，透過成立鈺叡公開收購菱光科技股票，已違反「保險業資金不得介入公司經營權」之原則；更大動作花大把鈔票在5家報紙頭版刊登廣告，控訴郭冠群「玩弄法律」、「玩弄政策」！
金管會逼6大壽險出12道金牌後的政治力量
由於鈺叡對菱光科技的公開收購，一旦成功，對黃育仁將造成近乎毀滅性的災難，黃育仁激烈的大動作反撲，並不令人意外。
真正令人側目的是，在宣布公開收購一週後的7月1日，金管會突然由保險局局長施瓊華親自出面，要求達勝伍創投背後的宏泰、遠雄、國泰、台灣、全球與中國人壽等6大股東，行使股東權表達不應介入公司經營權的立場，並立即要求6家壽險公司出席7月2日上午的會議。在接下來的短短一週，金管會運用記者會、邀壽險總經理開會、電話關切等手段，逼得壽險公司連續發出了12封公文給達勝伍創投，逼退達勝伍創投的意圖再明顯不過。
金管會如此的大動作，不僅讓向來有「投資界金童」名號的郭冠群尷尬不已，也讓6大壽險公司大為驚訝。
畢竟，郭冠群在M & A領域，可謂經驗豐富、戰功累累，竟然在最高收購價格不過18億元的小收購案，跌了這麼大的一跤，弄得滿臉豆花，實是始料未及。
更何況，在進行公開收購之前，郭冠群「達勝KHL資本」的團隊，早與熟悉企業併購、國內知名的「理律法務事務所」再三確認此公開收購架構的合法性，並由理律律師在公開收購文件中出具法律意見書擔保。郭冠群領軍的併購團隊，認為大股東壽險公司根本沒有參與達勝伍創投的營運與投資決策，更遑論有所謂「介入經營權」之問題。面對金管會突如其來的強烈反應，壽險公司迫不得已，在一週內連發12道金牌，逼迫達勝伍創投退出此公開收購。有些金融保險業者私下議論，這投資在法律上絕對站得住腳，但礙於金管會對保險業者的強大監理權力，誰也不想得罪主管機關，還是必須上演配合順從的大戲。
事實上，郭冠群併購團隊所犯下的一大錯誤，在於輕忽黃育仁陣營背後的政治勢力。
攤開這次與黃育仁聯手共同爭奪東元電機經營權的團隊名單，發現除了「菱光科技」之外，另一個扮演關鍵角色的，就是「光菱電子」。光菱電子董事長方頌仁不僅被列為「市場派」的董事候選名單，由「菱光科技」、「光菱電子」與「東友科技」三家公司彼此間高度的交叉持股，也可以清楚看出在爭奪東元董事席次上密不可分的結盟關係。
而「光菱電子」更是從去年夏天開始，即不斷買入東元股票，從一開始買入4,041張，一路加碼，到去年12月，已經增持至8759張，累計投入金額高達2億5000萬，顯然早已為加入東元電機的經營權爭奪作好準備。
新潮流「陳世凱」的關鍵角色
在「菱光科技」與「光菱電子」的結盟關係背後，引人注目的是「光菱電子」獨立董事「陳世凱」。
陳世凱在「光菱電子」年報上的身分是「台中市市議員」。一位地方層級的議員，去擔任上市櫃公司的董事的確引人側目。不過，熟知內情人士指出，黃育仁等人之所以延攬陳世凱進入光菱電子擔任獨立董事，著眼的其實根本不是陳世凱市議員的身分，而是在政治上更重要的新潮流流員角色。
陳世凱還在東海大學政治所就學時期，2003年就在當時的春雨文教基金會董事長邱太三與執行長蔡其昌拔擢下，接任春雨副執行長，負責青年組織業務。嗣後，陳世凱正式「入流」，並在新潮流的極力栽培下，陸續擔任民進黨台中縣黨部副執行長、邱太三縣長競選總部副執行長、蔡其昌國會辦公室主任，並於2010年以新人之姿當選台中市第三選區市議員，拿下全區最高票。
陳世凱雖然在2013年的立委補選與2016年的立委選舉，兩次挑戰失敗，不過，其在新潮流內的輩份，也漸漸晉升為中生代要角，不僅接下春雨文教基金會董事長的棒子，為新潮流培育下一階段的年輕接班人，更當選民進黨中評委，晉身黨內要角。
在新潮流與民進黨內這樣的份量，正是黃育仁、方頌仁看中陳世凱的原因，不僅在2018年延攬入光菱電子擔任獨立董事，也在「菱光科技」與「光菱電子」於2021年出資設立的「天達投資」中，讓陳世凱擔任監察人。
這項政治投資，也讓黃育仁與方頌仁在此次面對鈺叡公開收購菱光科技的戰役中，獲得了強而有力的助力。畢竟，新潮流的政商實力，在非黨內其他派系所能項背，無論在行政部門，還是立法部門，都享有極大的優勢與影響力。
看清黃育仁陣營背後有新系政治勢力，金管會配合演出就不令人驚訝了。只不過，這種「比拳頭大」的金融監理態度，恐非台灣資本市場之福。
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