網通廠滿手訂單Q2毛利為何下滑？一文看懂，缺料造成高庫存，拋售零件反而更賺

2021-09-10
作者: 林宏達

▲網通廠第2季毛利率普遍下滑。（圖／資料室）

最近電子業的情況愈來愈讓投資人心慌，業者口口聲聲訂單接不完，可是部分零組件價格卻開始鬆動、甚至下滑，顯得有些矛盾。顯然，缺料、缺櫃和Delta病毒疫情對產業鏈的衝擊，已經讓部分廠商、尤其是製造終端產品的電子下游廠商的處境如同夾心餅乾。大家都在找答案，檢視第2季網通產業的表現，應可看出目前供應鏈的真實狀況。

以智邦為例，第2季營業毛利較去年同期下滑7%，合併營業利益下滑20%，合併稅後淨利也較去年同期減少17%、季減15%，每股盈餘降至2019年第1季以來的低點。智邦第2季獲利能力為何突然下滑？據新聞稿指出，第2季零組件短缺和漲價，造成智邦成本上升，而且，未來智邦的營收和出貨，還要看零組件出貨狀況決定。

一櫃難求　供應鏈緊繃極了

事實上，缺料、缺櫃和疫情，已經讓整個供應鏈緊繃到極點，智邦為了滿足大客戶的需求，網通設備已經改由飛機運輸，在與供應商簽定的合約中，也附有不能退貨退款的嚴苛要求。

從總體經濟數據上，會發現庫存正在逐漸上升，重複下單／過度下單的隱憂似乎浮現；但是從網通產業的財報卻發現，這並不是因為產品賣不出去，相反的，各家廠商的營收多半創下新高，像智邦、智易、中磊、明泰上半年營收也都創下同期歷史新高。

關鍵就在於，少了關鍵零組件，商品無法組裝出貨，其他零件庫存不斷上升，而副作用之一，就是部分電子零組件的價格鬆動。

一位記憶體廠總經理曾在法說會中解釋，中小型廠商因為積壓在庫存裡的資金太多，開始出現賣零組件求現的狀況，「賣零組件賺的可能還比出貨多」，導致零組件價格出現波動。

出貨不順　產品價格鬆動

因此庫存升高也將成為下半年考驗網通廠金流的新挑戰。例如正文，已經連續3季呈現營業活動產生之現金淨流出狀況，今年第2季正文營業活動流出的現金高達12億元，但正文發言人楊正任表示，庫存增加和配息導致現金流出，但在手訂單相當多，需求沒有問題，正計畫在越南興建新廠。

再以智邦為例，今年6月30日，智邦帳上庫存的原料金額高達91億元，較去年12月30日，庫存原料41億元的規模增加1倍以上；不只智邦，缺料已經造成各家公司第2季財報上的原料庫存都大增，甚至連鴻海董事長劉揚偉日前都預言，缺料要到2022年中才會有解。

雖然從需求面來看，網通廠商其實都相當樂觀。以中磊為例，總經理王煒在第2季法說會上表示，「目前在手訂單是1、2季的總和」，1、2季營收也創下同期新高。中磊的客戶絕大部分是電信公司，疫情加上Wi-Fi 6新規格的普及，為中磊帶來新的商機。

不過，缺料問題很嚴重，也是事實。本刊採訪得知，網通產業普遍面臨的狀況是，不只是聯發科、英特爾等公司生產的主晶片缺貨，周邊搭配的功能性晶片，也因為成熟產能嚴重不足，部分晶片交貨期拉長到50~60週，「所有的半導體都缺，8吋產能很難找」網通產業人士觀察，「料不是完全不來，而是從去年下半年，交期開始拉長」，目前觀察，缺料至少還會維持1~2季。

運輸也影響網通廠獲利，友訊財務長陳宜表示，印度是友訊重要市場，「4、5月疫情大爆發，因封城及運輸問題使得出貨不順，這些都要提列跌價損失，這是友訊毛利率下滑的主要原因。未來出貨後，跌價損失可以隨產品出貨回沖回來。」

除此之外，Wi-Fi晶片大缺也對友訊營收形成限制，「Power IC、記憶體都在漲價」陳宜透露，但友訊下半年已找到合作的運輸公司，解決貨運問題，缺料則是陸陸續續到貨，希望下半年逐步解決。她表示對下半年營運審慎樂觀，但也坦言，已經簽訂合約的電信業者無法轉嫁成本，只能看零售產品各市場的狀況調整。

第4季起　恐面臨策略調整

佳世達董事長陳其宏在股東會後記者會就擔心，電子產業供應鏈已經繃緊到極限，「半導體不會在短時間解決，供應鏈還是很不順，」他觀察，現在洛杉磯港外海，隨時都有40、50條船等著卸貨，「產業界，其實很多是恐慌性的下單…，庫存不斷增加，都是高單價的零組件，最後看到政府做資金緊縮，資金因為升息回籠到銀行去，影響到消費者，業者就必須砍單，看誰庫存多，原來賺的就要吐出來，流血出清。」他坦白說，幾十年來，看到的景氣循環就是如此。

雖說環境嚴苛、變數多，但網通廠還是有逆勢突圍的方法，亦即優先生產高毛利的產品。佳世達旗下的明泰，毛利率仍較第1季微幅成長，董事長黃文芳表示，明泰同樣面對缺料和缺櫃狀況，只能把重心放在生產5G等高毛利的產品上。友訊也同樣地檢視產品組合，精簡不必要的產品。

其實，網通產業只是整個電子下游產業的一個縮影，電子產業擔心的是，景氣循環是否會突然反轉，並從下游廠商擴及上游。目前來看，因為全球處於經濟復甦狀態，加上疫情刺激需求，網通產業仍有強勁需求，但第4季開始，廠商出清庫存的壓力會愈來愈大，可能逼使下游廠商改採保守策略，不再追逐高價零組件，加上美國消費者對通膨已愈來愈敏感，整個產業要維持毛利持續成長的榮景，難度也逐漸加大。