熱血流成河

2022-02-16

記者張佩芬／台北報導

萬海(2615)1月擺脫空窗期，淡季內月營收大爆發，表現優於同業，宏遠投顧今(16)日對萬海提出的最新研究報告，估其首季稅後EPS16.99元，年增182％，全年EPS71.03元，在貨櫃三雄當中居冠。

宏遠分析，萬海去年10月及11月營收連續月減，關鍵在於萬海缺乏美西港口專用碼頭，亦未加入聯盟，沒有同業港口可以支援，導致較多船舶堵在美西港口外，之後將船舶從美國線調回亞洲線，美西線出現營運空窗期，去年第四季單季營收706.54億元，季減0.1％，表現在貨櫃三雄當中最差。

而萬海將船舶從美西調回亞洲後，趕上亞洲線的運價暴漲，今年1月營收達325.11億元，月增40％；相較前波營收高峰，2021年9月的257.64億元，亦高出26％，在貨櫃三雄當中表現最佳，遠高於長榮(2603)的月增率9％與陽明(2603)的月增率1％。

基於保守原則，假設上海航運交易所貨櫃運費指數SCFI遵循季節性慣例，下滑至3月底；同時2月受制「天數較少、農曆過年工廠停工、全球疫情嚴重」利空，估計萬海2月營收僅263億元，是2022年最低點，3月開始步入回升，估計營收284億元，萬海首季稅後EPS16.99元。若2月營收優於預期，將再度調升獲利。

依據昨日Bloomberg統計市場對萬海2022年平均EPS預估值僅28.41元。但宏遠估算，萬海今年1月營收325.11億元，遠高過於去年第三季單月平均營收235.76億元，即使保守假設，今年1月稅後淨利率，僅與去年第三季相同，則單月稅後EPS仍有6.7元；因此可以合理推論，市場過度低估萬海今年稅後EPS。估計在萬海發布今年首季財報後，市場將被迫大幅調升獲利預估。

宏遠估計萬海2022年稅後EPS預估值71.03元，給予6倍P/E(歷史P/E中位數9.4倍），目標價426元，維持「買進」。

由於萬海去年全年總營收2,280.15億元，低於宏遠原預估的2354.25億元，獲利預估從1,067.01億元降為1034.06億元，去年EPS預估自43.73元降為42.38元。

萬海股票今天收盤價183.5元，上漲5元，漲幅2.8%。

https://finance.ettoday.net/news/2190358

https://tw.appledaily.com/property/20220216/VDRLSJ6FXZCGJEFSDODUENQBOA/

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