熱血流成河

工商時報 簡威瑟 2022.05.09

面板報價5月上旬續跌，且幅度大於外資預期，美銀證券直指三道嚴重逆風，目前看不到產業有一線生機，摩根士丹利證券認為電視面板5月報價將持續月減4～5％，悲觀看待面板雙虎，外資賦予友達目標價下探12元，也是本波產業下行以來，外資看友達目標價首度低於群創的12.2元。

外資圈過去幾個月來對面板族群後市急速翻空，近期共識度更高，除美銀證券維持保守觀點，最新點出大陸封城、消費性電子產品需求差、新進入者威脅等三逆風愈吹愈凜冽，構成股價壓力外；摩根士丹利、瑞信證券日前相繼降評面板雙虎，推測合理股價均顯著下修。

值得留意的是，美銀證券本次把友達股價預期從14元再降至12元，不僅改寫市場最低，也低於美銀、摩根士丹利賦予群創的12.4與12.2元合理股價預期，是否會使友達股價面臨更大壓力，市場密切關注。

美銀證券分析，LCD面板因庫存水位高、製造商產能利用率縮減有限，加上PC、電視、智慧機的需求萎靡不振，迄今看不到復甦跡象，5月上旬單位售價下滑的幅度大於預期，以各應用區分，比起半個月前，電視面板單位售價下降1.3～5.3％，顯示器面板下降1.9～2.9％，筆電面板單位售價降1.7～1.8％。尤其京東方、TCL依然保持高產能利用率生產步調，儘管部分二線廠縮小產能，也改變不了產能過剩的現況，美銀研判，至第三季前，恐怕都看不到電視面板報價反彈的機會。

考量面板單位售價不振、面板製造商產能利用率還居高不下，美銀證券進一步研判，面板族群第二季表現將遜於過往季節性，隨營收表現疲弱，毛利率將比第一季更差，獲利也會呈連續性衰退。

摩根士丹利證券說明，雖然面板報價第二季續跌是市場共識，但前景展望愈來愈不如意也是不爭的事實，尤其電視面板價格下跌時間延長，何時反彈的預期時點也一再推遲，且屆時就算復甦，幅度亦可能比先前預期來得溫和，也就是說，最壞的狀況還未過，現在要轉樂觀還言之過早，呼籲旗下客戶切勿因為股價回檔就搶進面板股，持續戒慎看待友達、群創。

2022/04/27

友達第一季獲利大衰退，外資圈難掩對面板產業前景憂心之情，摩根士丹利證券降評面板雙虎「劣於大盤」，友達、群創推測合理股價各為14.5與12.2元，與美銀證券賦予的14、12.4元幾乎並列外資券商「最低目標價」，引動賣壓持續拋售面板股。

大摩目前著眼電視品牌廠考量地緣政治風險、通膨壓力、高漲的物流成本，對終端需求看法變得保守，因而降低對面板採購量，電視面板第二季已被砍單5～10％，研判電視面板第二季單位售價續降，加上PC品牌下修全年出貨目標，不利IT面板市況。

摩根士丹利進一步剖析，電視面板報價反彈遙遙無期，估計整體電視面板價格第二季將下跌中個位數幅度；IT面板價格第二季跌幅更可能放大到14～16％左右，比第一季的下跌8～9％來得慘烈。綜上所述，面板雙虎第二季營業利益率可能降至損益兩平點，不如市場估計的5～6％。

市場最關心的雙虎獲利方面，外資所做財務預期出現大幅修正，友達2021年每股爆賺6.44元後，外資估算，2022年每股純益只有1.37元，獲利年減約八成。群創狀況有過之而無不及，2021年每股純益5.53元，外資估2022年將衰退82％，每股純益僅0.97元，且外資原本認為群創2022年每股有機會賺1.89元，更新後的預期等於是較之前腰斬。

放眼第三季，大摩預料，就算電視面板價格見到反彈，恐怕仍難敵IT面板的跌價幅度拖累，換言之，毛利率不見得有多大成長空間。

昆山停工衝擊，原產自於昆山廠的高單位售價、高毛利產品貢獻降低，屆時復工當下又會增添額外成本，研判友達毛利率會遜於同業。