熱血流成河

繼請外資喝咖啡、限制借券後，金管會再次針對國內券商的自營部門出手，要求台灣證交所清查十大證券自營商的持股水位，可能將「登門請益」，協調自營商買進。主管單位在「發球員」跟「守門員」間的位置不斷彈性變換，如何在自由市場機制跟穩定市場秩序間扮演一個公正公平的角色？並獲得投資人的肯定與支持，成為考驗證券主管機關的一大難題。

金管會等證券主管機關，最重要的是建立一套健全的遊戲規則，維持一個透明而公平的甚至自由的交易市場，但金管會等主管機會此次從信心喊話、要大股東進場護盤，外資借券、還券令、請外資喝咖啡、到盯住賣超自營商等一連串的動作，令投資人要問，為什麼護盤、買股都要求別人？要求盈虧自負的上市櫃公司、自營商，回到最後，賠的是還是股民的「血汗錢」。賠了之後，金管會要負責嗎？

以上市公司要不要買回庫藏股，原本是上市櫃公司自主選擇，過度干預的結果，更拖累正常營運，政府才曾經嚴格限制庫藏股比重、用途。但如今又要 求買庫藏股，曾在2004-~2005年就有許 多上市公司買進許多庫藏股，最後賠到下市。

另外一方面，券商自營商要不要回補持股，應該是看對市場的專業判斷，它也要負擔對公司營運面的責任，券商賠錢，對不起公司，也對不起券商的投資人與股東，難道券商股東的權益不如一般台股投資人？何況台灣自營商目前已經承擔不如外資的「平盤下不能放空」的風險，事實上，自營商只要是正當交易。

-外資借券更是金管會自己的制度定訂定的問題，壽險公司借券給外資也就算了，連了四大基金都可借券，等於政府用你、我的退休金拿去借券外資，讓外資大舉放空，拿石砸自己的腳，將你、我的退休金賠掉了，金管會，你要負責嗎?

主管機關不該也不宜干涉市場自由機制，更重要的是，不應給投資人不切實際的「承諾」與「護盤的想像空間」。

金管會下令證交所清查十大證券自營商持股部位，證交所初步發現，的確有自營商部位明顯降低，證交所將登門「請益」，協調自營商買進，以發揮穩定市場功能。

台股表現仍不穩定，金管會除關切自營商動向外，也將檢討簡化庫藏股買回程序，以鼓勵上市櫃公司買回庫藏股「自救」。

金管會昨（8）日表示，12月以來外資持續淨匯入、也是淨買超。12月1日到6日，外資淨匯入7.35億美元（約新台幣220.5億元），淨買超318.45億元。

證期局指出，最近以來外資都是買進，相較之下，市場融券賣出的量比借券來的大，融資餘額也一直減，顯示對台股沒信心的主要是散戶。

由於外資連續買超，但自營商仍反向賣超，引起主管機關的關注。金管會官員表示，已請證交所協調自營商，鼓勵買進，以發揮穩定市場功能。

根據證券商管理規則規定，自營商負有調節市場功能，在金管會指示下，證交所已鎖定十大證券自營商，展開清查。

證交所主要是清查7月以來自營商的部位變化，初步清查結果，確實發現有部分自營商的部位明顯下降，證交所將呈報金管會後，「登門」請益這些自營商的操作策略。

由於自營商負有調節市場供需功能，根據過去經驗，在主管機關勸進後，通常就能產生效果。

圖／經濟日報提供