金管會最近修改《保險法》,允許保險公司向外擴張,但對國內轉投資所擁有的股權,則沒有董監改選的投票權,也就是說,保險公司不能以大眾的保險資金在境內併購攻城略地,保險業投資及經營生態將產生重大變化。
【文/林文義】

 

 

保險公司投資本國公司的股權,被剝奪董監改選投票權後,對保險業和上市櫃公司生態都將產生革命性變化,保險業將出現只能對外不能對內的傾斜式併購,而董監持股比重不高的上市櫃公司,往後可能經常上演經營權大戰。

 

防範埋伏惡意併購

修法封殺保險公司投票權

 

這項修法方案目前雖僅由立法院財委會完成初審,但因各黨對此均無異見,預計近期內可望完成三讀程序。而金管會本次大動干戈,把保險公司在國內轉投資股權,對被投資公司的董監改選投票權拿掉,可謂其來有自。

 

遠因是2004年開發金控董監改選時,中信證(後改為凱基證,現已併入開發金)老闆辜仲諒,利用中國人壽的保險資金,默默埋伏,悄悄地吃下開發金30萬張股票,成為辜仲諒入主開發金的關鍵力量。近因則是去年龍邦公司董監改選事件,據了解,擁有龍邦相當股權的國寶人壽,金管會三令五申要求國寶人壽不准在龍邦董監改選時投票,以免介入龍邦股東的經營權之爭,但國寶人壽還是在龍邦股東會中投票,金管會大為光火,事後連同金檢國寶人壽發現的其他缺失,加處480萬元罰款,隨後金管會提出《保險法修正案》,砍掉保險公司轉投資的投票權,以一勞永逸,防範有人再違規。

 

保險公司轉投資取得的股權,到底應不應該有投票權,在國內爭議非常久;支持應有投票權者認為,保險公司替保戶管理保費資金,進行投資時自然要關切被投資公司經營狀況,當然應該有被投資公司董監改選投票權,才能監督被投資公司的經營。而反對者則認為,從過往例子來看,《保險法》規定,保險公司投資的公司股權,依法不得超過被投資公司股本10%,這一成的股權,看似沒有影響力,但當被投資的上市櫃公司股權非常分散,10%股權就是老大了,足以左右誰能入主取得經營權,甚至順勢把被投資的上市櫃公司吃下來,納入版圖,但保險資金是來自保戶大眾,若允許保險公司以保戶資金作為併購子彈,那不僅不公平,且易引起爭議。

 

在○四年,開發金董監改選時,支持保險公司有投票權者占了上風,當時開發金董事長陳敏薰的公司派曾行文問財政部(九十三華開金發法字第○○三三號函),中國人壽以壽險資金購買開發金股權,並意圖控制開發金是否違反《保險法》?當時財政部與辜仲諒同為市場派,為了把持股不多的陳敏薰拉下馬,財政部開會竟決議中國人壽的行為並未違反《保險法》,隨後財政部與中信證在當年董監改選中,聯手順利擊敗陳敏薰拿下經營權。

 

不爽經營者你就賣股

開放保險業對外擴張管道

 

但○四年7月金管會從財政部分離出來,整個觀念又改了,這次換成反對保險公司有投票權者占優勢,金管會不再認同保險公司以保險資金對外併購,○七年民進黨主政期間,《保險法》就修過一次,雖仍維持保險公司投票權,但明定保險公司自己不可擔任被投資公司董監事;但○八年政黨輪替後,中信證以中國人壽股權併購開發金一案,卻被定性為「二次金改弊案」之一,行政院並做成決策,要金管會研擬規範保險公司投票權事宜。

 

金管會主委曾銘宗對此表示,目前全部保險公司可運用資金約為15兆元,依法可投資在股票部位為5%,即7500億元,而且往後每年持續可收的保費資金高達約一兆元,這麼龐大的大眾保險資金,若被保險公司在股市投資拿去介入企業經營權,將可能影響金融穩定及利益衝突問題,金管會必須加以限制。

 

此外,金管會官員也指出,保險公司以大眾資金在股市投資,本質上是一種財務投資,目的是在創造保戶的利益,不應介入被投資公司經營,或在經營權爭奪戰時,在大股東之間選邊站,保險公司若覺得被投資公司經營績效不好,或大股東間經常有經營權鬥爭,獲利不穩定,官員說,「那保險公司就賣掉持股啊!」而不是爭取投票權,作為大股東爭奪經營權的籌碼。

 

不過,曾銘宗也指出,雖然金管會這次限制保險公司在國內投資的投票權,但也同時開放保險公司對外投資保險相關事業時,投資的額度可以不必算在國外投資的限額內,這一方面可增加保險資金的投資管道,同時也希望這些龐大的保險資金,成為國內建立亞洲區域金融機構的前鋒。

 

雖然金管會的立意不錯,但國泰金控總經理李長庚就提醒,保險公司轉投資的投票權通常會支持公司派,若股權分散且大股東持股不高的公司,少了保險公司股權支持,可能使一些電子業或部分上市櫃公司經營權結構變得不穩。

 

千萬張保險股票沒投票權

上市櫃公司股權大戰將爆發

 

這項擔心並非空穴來風,未來《保險法》一旦通過,上市櫃公司可能會出現經營權大戰了。

 

根據金管會統計,全部保險資金投資,取得被投資公司5%以上股權者共80家,但本刊統計發現情況更為驚人。若以一三年各上市櫃公司公布的前十大股東名單為準,檢視國壽、富邦、新光、中壽、台壽、三商美邦6家上市壽險的轉投資情況,就可以發現這6家上市壽險公司的轉投資,名列被投資上市櫃公司10大股東以內者,共有339家,總持有的被投資公司股權超過1038萬張股票;就算縮小範圍,如果把保險公司占被投資第一及第二大股東,才算有影響力的話,則上述6大壽險公司占上市櫃公司第一及第二大股東家數也有68家,總持股達332萬張股權。

 

無論從前十大或前兩大的排名來看,一旦保險公司轉投資的股權無法在被投資公司董監改選時投票,都可能會引起上市櫃公司的經營權大戰,因為,此時除非被投資的上市櫃公司大股東持股夠多,若股權分散及大股東持股不高,則公司派大股東很可能會經常受到市場派挑戰。

 

安侯建業會計師事務所會計師何嘉容指出,保險公司轉投資股權沒有董監改選投票權,對於上市櫃公司最大的影響是,決定誰有經營權的股權總數會變少,這會使原本的少數股權者影響力大增。

 

舉例來說,一家公司股權原有100萬股,保險公司投資持有10萬股,現在保險公司的股權不能投票,則決定誰能當選董監事的股權總數就剩下90萬股,若公司派大股東原本持股不多,但以往可以獲保險公司支持,可順利維持經營權,現在若少掉保險公司股權奧援,若市場派有股東持股與大股東相當,那挑戰就來了,此時,大股東必須想辦法爭取其他股東支持,公司經營權的結構就會經常處於不穩定狀況。

 

何嘉容指出,為了根絕保險公司以大眾保險資金併購,就完全封殺保險公司股權投票權好像也怪怪的,因為若其他股東的股權有投票權、而保險公司卻沒有,那會使保險公司投資處於不平等狀態。

 

因此,似乎可考慮以其他方法限制,例如,要求保險公司轉投資的對象必須符合一定條件,例如,被投資公司須連續幾年獲利或符合哪些公司治理標準等,而非把保險公司轉投資股權投票權完全剝奪掉。

 

金管會想引導保險公司往外投資,但限制保險公司在國內的投票權,須防此項政策演變成保險資金尚未對外征戰,國內資本市場就先燒起經營權大戰的烽火,這是金管會必須多加考慮的事。

 

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《金融》保險業持股,不具董監投票權

  • 2014-05-21 08:07
  •  
  • 時報資訊
  •  
  • 【時報-台北電】
保險法修正案昨(20)日完成三讀,今年股東會有董監改選者,保險業將不具有董監投票權。另外,新條文將加速保險公司的「優勝劣敗」,好的保險公司將有更大的投資空間,體弱壽險公司若不趕快增資、自救,即可能落入各種限制或退場處置。

 

  保險業投資台股已逾新台幣1兆元,流通性大的個股,保險資金幾乎都有投資,但最快今年股東會起,保險資金就不再具有被投資公司的董監投票權,若還是有公司違法投票,則票數無效,且去投票的保險公司可能被罰款或限制業務。

 

  國泰金控總經理李長庚先前公開表示,限制保險業投票權是限制了保戶的權益,應從長計議,但比起限制個股投資上限從10%降為5%,壽險業者寧願限制董監投票權,但有些主要靠法人穩住經營權的公司,未來就會少了保險業這一票。

  新版保險法對保險業的利多,則包括可投資在台灣發行的外幣計價股權或債權憑證,如寶島債、國際板債券等,或未來有公司發行人民幣或美元股票,都不必計入國外投資限額,回歸各有價證券的投資額度。

  金管會對於保險法過關列出6大效益,一是增訂非公開發行保險公司應設獨董及審計委員會,強化董事會獨立性及落實公司治理;二是限制董監投票權,即強化保險業行使被股東權及被投資證券化商品權利的合宜性。

  三是提升投資國內外幣計價商品的彈性,對保險業及證券市場發展有益;四是有助保險業亞洲布局;五是新增過渡保險公司等機制,強化退場及相關監理措施,有助維護保險公司安定、保戶權益及健全市場發展;六是增訂散布流言及詐術損害保險業信用的罰則,有助維持保險市場秩序。(新聞來源:工商時報─記者彭禎伶/台北報導)

國壽:市場派更易換經營團隊

  • 2014-05-21 00:59
  •  
  • 中國時報
  •  
  • 洪正吉/台北報導

 趕在6月股東會旺季之前,立法院三讀修正「保險法」修法案,保險公司未來不得行使被投資公司董監選舉投票權。對此,國泰人壽表示,會接受這個結果,但少了保險業的投票權,市場派要更換經營團隊,將更容易。

 據了解,保險法修法的原因,主要是去年龍邦國際興業董監改選時,國寶人壽以保險資金介入經營權之爭,金管會當時要求國寶不得投票,國寶不但出席股東會,還參與改選投票。

 雖然國泰金在修法通過前曾表示,相關單位不能因一家公司違法而「因噎廢食」,但國泰人壽昨日表示,修法結果只能接受。

 國泰人壽說,因為國壽保險資金投資,本來就是財務性質,所以不會有影響,而且這次保險法也有修改一些對保險業者有利的規定,例如,投資國內發行外幣計價債券(寶島債),可不計入壽險公司國外投資45%限額,就可讓壽險資金投資更具彈性。

 不過,國泰人壽強調,限縮保險資金的投票權後,因為上市櫃公司的經營階層,少了壽險資金的穩定支持,未來市場派想藉此發動變更經營團隊,將更為容易。

 壽險公會也表示,修法即然已經通過,壽險業者只能照辦。目前包括勞保在內的四大基金,與銀行的存款,都來自於民眾的錢,為何四大基金跟銀行的投票權沒有被限制,反而是壽險業者的投票權益被限制。

 

2014-05-21

〔記者廖千瑩/台北報導〕保險法修正案昨在立院三讀通過,取消保險業對上市櫃公司董監改選案的投票權,壽險業昨難掩失望,但也表示,既然法令通過,只能接受;也有業者私下說,少了保險業支持,市場派要發動取得企業經營權反而較容易。

國內不少上市櫃公司、金融機構背後都有保險業股東,去年因國寶人壽以保險資金介入龍邦國際興業董監改選,引起金管會注意,因而衍生後續一連串修法動作,決議取消保險業對上市櫃公司董監改選案的投票權。

保險業為此也幾度跳腳,國泰金總經理李長庚先前多次公開表示,外國投資人來台都有投票權,但台灣保險公司卻沒有,「這不是很奇怪嗎?」其他壽險業者也反對限縮,強調「那以後還要不要配合公股政策?」

不過昨修法仍通過取消保險業的投票權,最快6月應可適用,根據公開資訊觀測站資料,目前壽險業持股超過5%以上的上市櫃企業,就有81家,其中有超過20家6月將舉行董監改選,成為新法適用的首波企業。

壽險業者昨對修法結果雖失望卻也只能接受。富邦人壽及新光人壽說,政府決定都會配合辦理;國泰人壽也說,接受修法結果,但也直言若少了保險業,未來市場派要發動取得企業經營權反而會比較容易。

至於導致修法的國寶人壽發言人陳曉鳴昨說,對修法樂觀其成,國寶向來除非是特殊情況、對公司有利才會參與投票,不然也都是財務性投資。據了解,國寶人壽在去年10月8日已全數出脫龍邦股票。

 

 

 

 

保險投資個股 上限維持10%

金管會昨(23)日敲定保險法修正案,保險業「立即糾正措施」意外未放入,至於保險業投資單一個股上限維持10%、但董監改選無投票權,保險業投資寶島債及符合條件的海外併購案,不計入國外投資上限。

金管會昨天召開業務會報,金管會主委曾銘宗拍定保險法修正案,年底前將呈報行政院,據了解,金管會在最後一刻「意外」的拿掉處理問題金融機構的立即糾正措施,只保留過渡保險公司機制。

為處理問題保險公司,原本金管會規劃在這次保險法修正,引進立即糾正措施及過渡保險公司機制,對於保險業資本適足率(RBC)低於一定比率者採取接管、監管措施,金管會高層表示,經評估後,為避免造成不必要的困擾,決定採兩階段作法,先推動過渡機制,下一階段再採立即糾正措施。

在國外投資方面,這次保險法修正案,也作了大幅度的放寬,包括保險業投資寶島債金額,將不計入保險業國外投資45%上限計算,此舉將有助保險業去化人民幣資金,也有助擴大寶島債市場規模,吸引更多企業來台發債。

除此,為鼓勵保險業走出去,這次也在修正案中增訂,符合一定條件的海外併購案,將不計入保險業國外投資45%上限計算,讓壽險業有更多對外併購子彈。

至於備受保險業者關注的保險業投資單一股票上限,金管會最後決定送出版本為,維持現行10%上限,不予調降,但明訂保險業持股對於董監改選案,全數沒有投票權。

【2013/12/24 經濟日報】



2013-12-24

壽險持股逾5% 個股大公開

  • 2013-10-25 01:23
  •  
  • 工商時報
  •  
  • 記者張志榮/台北報導
四大壽險持有個股股權逾5%狀況

四大壽險持有個股股權逾5%狀況

 國內四大壽險業對上市櫃公司持股逾5%內幕大公開!金管會欲將壽險業資金在單一個股持股比重上限由10%降至5%,引發外資圈關切。從壽險業持股逾5%的名單,可一窺哪些個股可能入榜遭列管。

 瑞信證券認為,金管會防堵壽險業介入企業經營權之爭立意良好,但應該還有更好的作法,「別讓剛萌芽的台股再度失去生機」。

 金管會憂風險集中

 瑞信證券台灣金融產業分析師許忠維指出,若將先前金管會打算將壽險業持有個股股權3%至5%者,拉高30%風險權重等作法擺在一起看,其實透露出金管會急於限縮壽險業資金在台股投資,以避免集中化風險,或對上市櫃公司經營權的潛在威脅。

 許忠維指出,過去5年來,壽險業在台股投資部位年複合成長率(CAGR)達25%,海內外股市投資約佔整體投資組合的8%,幾乎是目前納入追蹤壽險公司淨值的100%至250%,其中國泰、富邦、新光、中國人壽比重分別為170%、108%、245%、112%。

 因此,金管會欲將壽險業資金在單一個股持股比重上限由10%降至5%消息傳來後,引發外資圈高度關切。

 許忠維表示,壽險公司大股東持股是目前可取得的公開資訊,若加計壽險公司非大股東與銀行端的持股,整體金控對單一個股持股比重可能更高。

 幾乎都是中小型股

 許忠維統計,國泰、新光、南山、富邦人壽等四大壽險公司大股東,針對單一個股持股比重逾5%者分別有19、6、16、20檔,其中持股比重最高者分別為頎邦(8.8%)、新保(9.7%)、新普(8.9%)、崑鼎(7.3%),可以發現,幾乎都是中小型股。

 壽險未來恐賣多於買

 許忠維表示,壽險業大股東的持股大多屬於長期,也就是說,立即賣出的機率不是很高,但金管會若開始實施上述政策,雖不會溯及既往,但考量到長期持股比重需降至5%,未來「賣多於買」的機率頗高,長期來說是不利於台股投資動能,尤其是政府努力許久、成交量好不容易有起色的現在。

 歐系外資券商分析師認為,金管會要防堵壽險業資金介入上市櫃企業經營權的作法有很多種,例如:一、限制持股的投票權力,以個股持股上限由10%調降至5%為例,可以規定10%的持股只能代表5%的投票權;二、祭出行政命令,若查到不法情事,可以拉高對資本適足率的要求;總之,很多作法可以參考,降低持股比重顯然並不是最好的方法。

 

 

《熱門族群》壽險業恐限縮買股,18檔還有加碼空間

  • 2013-10-24 11:57
  •  
  • 時報資訊
  •  
  • 【時報記者任珮云台北報導】
有鑒於壽險資金近期涉入公司經營權之爭,金管會正在研議修改保險法,將單一保險公司投資單一個股上限由10%下降到5%,或對單一個股持有達5%以上,風險係數可能予以提高。針對此一可能的政策方向調整,法人認為,若政策定案,就算不溯及既往,對於目前持股水位逾5%的個股,再加碼空間受限縮,據半年報統計,目前單一保險公司投資單一個股上限超過5%以上共有67檔。而壽險公司既有持股中,持股比低於4%,但現金殖利率超過5%則有18檔,這些個股未來被加碼的空間較高。

 

 

近幾年台灣大型壽險公司的壽險資金約有7~10%布局在台股,且對台股投資策略轉向股本大、流動性佳的高股息概念股,若限縮單一個股上限到5%,一體適用所有個股,可能造成對大型權值股的投資空間。據統計,目前單一保險公司投資單一個股上限超過5%的上市公司中,市值超過1000億元的大型權值股包括中華電<extra_stock_id stock_id="2412(TW)" style="word-break: break-all;">(2412)和遠傳<extra_stock_id stock_id="4904(TW)" style="word-break: break-all;">(4904),500~1000億元有台肥<extra_stock_id stock_id="1722(TW)" style="word-break: break-all;">(1722)和上銀<extra_stock_id stock_id="2049(TW)" style="word-break: break-all;">(2049),其餘均為市值500億元以上的個股。

壽險公司單一持股逾5%的前10名,未來可能面臨調節或是加碼空間受限:新保<extra_stock_id stock_id="9925(TW)" style="word-break: break-all;">(9925)、新產<extra_stock_id stock_id="2850(TW)" style="word-break: break-all;">(2850)、中保<extra_stock_id stock_id="9917(TW)" style="word-break: break-all;">(9917)、大台北<extra_stock_id stock_id="9908(TW)" style="word-break: break-all;">(9908)、新普<extra_stock_id stock_id="6121(TW)" style="word-break: break-all;">(6121)、頎邦<extra_stock_id stock_id="6147(TW)" style="word-break: break-all;">(6147)、欣興<extra_stock_id stock_id="3037(TW)" style="word-break: break-all;">(3037)、僑威科<extra_stock_id stock_id="3078(TW)" style="word-break: break-all;">(3078)、立錡<extra_stock_id stock_id="6286(TW)" style="word-break: break-all;">(6286)、德律<extra_stock_id stock_id="3030(TW)" style="word-break: break-all;">(3030)。

壽險公司既有持股中,持股比低於4%,但現金殖利率超過5%的18檔:致新<extra_stock_id stock_id="8081(TW)" style="word-break: break-all;">(8081)、華擎<extra_stock_id stock_id="3515(TW)" style="word-break: break-all;">(3515)、松翰<extra_stock_id stock_id="5471(TW)" style="word-break: break-all;">(5471)、瑞儀<extra_stock_id stock_id="6176(TW)" style="word-break: break-all;">(6176)、禾伸堂<extra_stock_id stock_id="3026(TW)" style="word-break: break-all;">(3026)、全智科<extra_stock_id stock_id="3559(TW)" style="word-break: break-all;">(3559)、力致<extra_stock_id stock_id="3483(TW)" style="word-break: break-all;">(3483)、大聯大<extra_stock_id stock_id="3702(TW)" style="word-break: break-all;">(3702)、福興<extra_stock_id stock_id="9924(TW)" style="word-break: break-all;">(9924)、台灣大<extra_stock_id stock_id="3045(TW)" style="word-break: break-all;">(3045)、致伸科<extra_stock_id stock_id="4915(TW)" style="word-break: break-all;">(4915)、大華<extra_stock_id stock_id="9905(TW)" style="word-break: break-all;">(9905)、華固<extra_stock_id stock_id="2548(TW)" style="word-break: break-all;">(2548)、盛群<extra_stock_id stock_id="6202(TW)" style="word-break: break-all;">(6202)、谷崧<extra_stock_id stock_id="3607(TW)" style="word-break: break-all;">(3607)、聯成<extra_stock_id stock_id="1313(TW)" style="word-break: break-all;">(1313)、聯華<extra_stock_id stock_id="1229(TW)" style="word-break: break-all;">(1229)、嘉聯益<extra_stock_id stock_id="6153(TW)" style="word-break: break-all;">(6153)。

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