《半導體》外資看穩懋不同調

2020/02/14 08:17 時報資訊

【時報-台北電】台股人氣指標穩懋 （3105） 2019年第四季財報亮眼，單季每股純益4.4元創新高、全年大賺逾一個股本後，原本集體看多的外資圈，意外陷入多空大混戰，里昂證券從財報中發現，5G功率放大器（PA）過度建立庫存風險愈來愈高，直接由「買進」降評至「劣於大盤」，穩懋股價反彈秀續航力出現變數。

　相對地，外資圈對穩懋的財報與展望，多還是持正向觀點，包括：瑞信、摩根士丹利、摩根大通、野村等仍站在多頭陣營，主要是看好5G對穩懋全年營運的推升力道。匯豐證券則保持中性觀點，並認為穩懋股價已漲多，不適合追價，且面臨大陸市場競爭更加激烈，限縮了獲得再重新評價的空間（limiting re-rating），加上里　昂降評，至此，外資圈對穩懋看法進入多空分歧時期。里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝之所以降評穩懋，與市場主流意見相左，主要是他從5G PA的營收占比中，嗅出客戶可能過度建立庫存的端倪。

　令侯明孝吃驚的是，在穩懋智慧機PA銷售中，5G已經占到2019年、2019年第四季的10與20％，儘管多數人對此正面解讀，但里昂認為，在每支sub-6GHz規格的5G智慧機中，PA內容比起4G智慧機多了50～150％，因此，從穩懋營運狀況看起來，隱含5G智慧機2019年全年滲透率達7～18％，若只看2019年第四季，滲透率更是高達13～30％，這遠高於整體產業滲透率的1～4％。

　會出現如此大落差，很可能是因為穩懋產能緊張，導致海思半導體、高通等過度建立庫存所致，再加上新冠肺炎衝擊到5G智慧機的出貨量，里昂推論，穩懋接下來很可能要面臨庫存調節壓力。

　另一方面，里昂調查發現，海思半導體於2019年下半年有時已占到穩懋產能、營收的三成與二成，遠高於里昂預期，意味海思內包製造PA比例飽和，或是已經預先建立PA庫存，無論是上述何種情況，都代表穩懋2020年成長空間變小。

　摩根大通證券則認為，考量穩懋是5G發展中的關鍵供應商，市場將正面解讀期首季財測，同時，穩懋經營管理階層對保留最大客戶的晶圓代工機會，依舊抱持信心，維持「優於大盤」投資評等；此外，美銀證券看好5G、市占提升將挹注穩懋的營收與毛利表現，升評「買進」。整體而言，多頭派對穩懋推測合理股價預期介於345～395元之間，然隨保守聲音浮現，穩懋後續是否還能引起市場追價興趣，有待觀察。（新聞來源：工商時報─簡威瑟／台北報導）

郭明錤：新iPhone之5G PA需求與穩懋iPhone業務 可能低於預期

2020/02/14 01:54 鉅亨網 鉅亨網新聞中心

週五 (14 日) 知名蘋果分析師郭明錤發表研報，下修將於 2020 下半年發表的新 iPhone 之 5G PA 需求，並認為穩懋 (3105-TW) 的 iPhone 業務可能低於預期，建議投資人密切關注穩懋產能利用率之變化。

郭明錤在該份最新研報中，調整對 2020 下半年的新款 5G 版 iPhone PA 設計之預測，將每部 5G 版 iPhone 之 5G PA 用量大幅下修到 1 或 2 個；此前郭明錤預估為 6 個。

郭明錤此前曾在報告中預測，2020 下半年的新 5G 版 iPhone 採用之新增 5G PA 共 6 個，包括各 2 個 n41、2 個 n77 與 2 個 n79，但郭明錤目前已下修了該預測。

郭明錤解釋，由於根據他們的最新調查指出，因 n41 與 4G 中高頻 PA 整合故不使用，且取消 2x2 Uplink，故每部新款 5G 版 iPhone 採用之 5G PA 降至 1 或 2 個，其中 n77 與 n79 各一個，或 n77 與 n79 整合成一個。

另外，更重要的是，郭明錤並在本份研報中，宣布調整此前對 iPhone 5G PA 供應商之預測。

先前郭明錤預估，博通 (Broadcom)(AVGO-US) 將負責獨家設計 2020 下半年新 iPhone 的 5G PA，並與穩懋成為 iPhone 5G PA 的獨家供應商。

但郭明錤在本份研報中最新預期認為，Qorvo (QRVO-US) 與 Skyworks (SWKS-US) 將有望取代博通，成為 iPhone 5G PA 的供應商，博通將專注於供應整合的 n41 中高頻 PA。

而郭明錤針對博通、穩懋、Qorvo、Skyworks 四間大廠的最新看法如下：

1. 博通：

郭明錤表示，雖然博通整合 n41 的中高頻 PA 單價提升，但因博通幾乎是去年發表的 iPhone 11 系列中高頻 PA 獨家供應商，故 2019 下半年博通來自 iPhone 之營收基期高。

再加上因為退出了 5G PA，故郭明錤認為，博通已失去新產品的營收動能，故推估博通在 2020 下半年發表的新 iPhone 業務上，年增率成長有限。

2.Qorvo、Skyworks：

郭明錤表示，由於 iPhone 5G PA 供貨比重目前尚未確定，但仍預測 Qorvo 與 Skyworks 兩間供應商在 2020 下半年的 iPhone 業務，將會有較好的年增率成長。

3. 穩懋：

郭明錤表示，因博通退出 iPhone 5G PA 供應商之行列，故穩懋的 iPhone 5G PA 業務恐低於預期，再加上面臨來自中國手機市場衰退之風險，故郭明錤雖然仍正向看待穩懋的長期趨勢，但考量到當前整體業務多空態勢不明，故認為投資人應須密切關注近期該公司的產能利用率變化。

郭明錤指出，近期穩懋股價的強勢反彈，也代表市場對穩懋成長預期很高，故建議投資人須關注穩懋近期產能利用率，並謹慎面對來自武漢肺炎的潛在風險。