大膽換基金

金融海嘯至今，台灣人海外投資卻逆向暴增一．七倍，其中又以全球高收益債最火紅。有幾檔台灣人持股甚至超過七成、到達停賣的上限。台灣投資人喜歡的新興市場，也屬於波動度高的標的。有趣的是，股、債境外基金去年的周轉率高達六成、七成，債券比股票的周轉更快，顯示國人偏好波段進出，「炒」基金的習性和過去炒台股如出一轍。而隨著經濟情勢逐漸好轉，基金經理人紛紛考慮「棄債轉股」，全球資金開始大遷徙，形成新的潮流。投資人應把握新的投資機會，檢視自己的基金，適度調整資產配置，大膽換基金正當時！

台灣人的投資理財習性已經產生質變了。三十多歲的保羅是專業口譯員，口譯的工作薪酬雖佳，但所得收入會因外在環境而有高低起伏，讓他深覺投資理財很重要，問他有什麼樣的操作工具？他幾乎連想都不想一口就說：「我不做台股的，只投資基金」，在他的投資地圖，從來沒想過要投資台股。

台股逐漸失溫，錢自然要找出路，像保羅這樣主要以投資共同基金為主的台灣投資人愈來愈多，尤其是金融海嘯後，愈來愈多的台灣人錢進海外，擁抱海外資產取暖。

金融海嘯驚魂　國人棄股投債
境外基金規模，四年增一．七倍

從投信投顧公會公告的資料可知，二○○八年發生金融海嘯，台灣投資境外基金為一．○一兆元，至一二年底，境外基金的總規模已經達到二．六九兆元，四年間快速增長一．七倍！

其中，股票基金的規模雖有成長，但占整體比重從五二％下降至四一％，債券為主的固定收益基金則成飛躍式的成長。其中，高收益債的規模從一二○二億元增加至七二五九億元，成長五倍！新興市場債券則從六八三億元增加至二四四三億元，成長二．六倍！

這些飛躍性的數字，從台灣各大熱賣的基金規模來看，更能反映出這樣的熱度。根據碁石智庫的統計，台灣人持有的前二十大境外基金，規模合計約一．三五兆元新台幣，相當於一半的境外基金總體規模，顯見台灣基金投資人目光總是集中在少數的熱賣基金。

台灣已經核准的國內外共同基金將近一千六百檔，但台灣人買基金的習性好惡明顯，「沒聽過的不買、沒賺過錢的不買」，市場上叫得出名號的基金就那數十檔，集中度極高。

更特別的是，被金融海嘯嚇得至今餘悸猶存的台灣人，對於股票市場的接受程度不若以往，紛紛轉向擁抱債券基金。前十大境外基金中，債券基金占了九檔，只有貝萊德世界礦業基金是唯一的股票型基金。

國人熱烈追逐債券基金，高居前兩名的聯博全球高收益債券基金與聯博美國收益基金，國人持有約五五一四億元（約一八四億美元），其他進入二十名排行的債券基金，總額加起來約四四八八億元（一五○億美元），眾家連手也不敵聯博債券基金的魅力。

在避險氣氛當道的投資環境中，富蘭克林的公司債、新興國家固定收益、全球債券基金；債券天王葛洛斯加持的PIMCO（太平洋投資管理公司），旗下的多元收益債券基金與總回報基金，還有摩根資產管理的債券基金規模，近幾年都大增；只有來自義大利的鋒裕資產管理算是異軍突起，是少數非美系的熱賣債券基金。

這些債券基金的投資標的廣泛，除了俗稱垃圾債的高收益債、公司債、新興市場債等，共同的特色是這些熱賣的債券基金多以穩健投資為訴求，甚至還有六至七％的年配息率。在債券持續走多頭的年代，台灣人不愛也難。

碁石智庫總經理陳蘭會指出，低利率的環境與股票市場波動過大，不容易在股票基金大賺波段財，才使得債券基金在這幾年大熱賣，高度避險的心態在債券基金產生「羊群效應」，資金競相流入。

周轉率超高
債券基金出入頻繁，全球罕見

不過，台灣人買基金有七三％是在銀行通路，陳蘭會說，不要以為台灣投資人只會對股票基金做波段操作，台灣通路只管手續費收入、不問規模存量的交易方式，連債券基金也變成波段操作的標的，去年台灣境外基金的周轉率，債券六七％已超過股票的五八％，周轉率之高全球罕見。

據陳蘭會觀察，台灣投資人很有「新興市場情結」，三大新興市場區域：亞洲、拉丁美洲以及東歐的相關基金，分別高居排行榜二十名內。

若再觀察台灣人持有最多的二十檔股票基金，像是富達新興市場基金，一直是台灣人熱愛的全球新興市場基金，該基金曾因投資中國的比重超過當時的規定、與台灣投資人超過七成的規定，兩度停賣後又兩度復賣，依然是市場的大熱門基金。富蘭克林亞洲成長、富蘭克林拉丁美洲、摩根東協基金也都是台灣人的最愛。

至於傳統的金磚四國，台灣投資人較喜愛的是印度與中國，俄羅斯與巴西的單一國家基金特性不明顯，多經由東歐與東協基金投資。

台灣人情鍾日本
賺錢基金追捧、套牢基金緊抱

有趣的是，美股已經連續兩年強勢，但台灣投資人對美股基金相當冷感，倒是因債務危機而屢上新聞頭條的歐洲基金，仍有一定的支持度。成熟市場中，除了歐股在危機中見真情，台灣投資人對於長年積弱不振的日股基金，同樣維持著一定的熱度。

柏瑞日本小型股、摩根日本科技、摩根日本小型股基金等十一檔股票基金都超過台灣人投資不得持有超過七成的規定，這些日本基金大多是在○五、○六年間，日經指數被喊出上看兩萬點時，前一波日本熱時所奠定的基礎，可見過去幾年即使套牢，台灣投資人「回」也不改其志。

穩瑩顧問公司專業講師、前投信投顧公會祕書長蕭碧燕指出：「歡喜賺錢、怕賠錢傷痛的人性，在這些熱門基金上展露無遺。」過去幾年，債券基金讓投資人有賺錢的投資經驗，資金自然簇擁；反之，自大多頭行情修正的原物料基金，即使表現疲弱，多數套牢的資金少有贖回，新資金也很少有逢低進場的。

貝萊德世界礦業基金、摩根環球天然資源基金就是最好的例子，金融海嘯前「怎麼買就怎麼賺」的好日子不再，過去五年的累積虧損高達四成，尋求解套的投資人不在少數。

從原物料產業型基金的起伏表現可知，「過去獲利不代表未來保證」絕對不只是基金警語，而是實際狀況，在趨勢成形前，基金操作也要及早調整。

展望今年的投資市場，美國公債殖利率開始走揚，金融海嘯以來的債市榮景，人手一支債券基金的台灣投資人，是否要開始調整投資策略？而上述二十檔擁有最多粉絲的熱門基金，又是否到了該重新檢視績效，決定汰弱扶強的時候了？

保守資金已鬆動
死守債券，不如錢進股票

全球經濟回溫，是重要基調，投資人逐漸體認歐元區崩解、美國財政懸崖、中國硬著陸等幾近窒息的「瀕死經驗」不太可能發生了。在最壞的狀況已過，原應保守穩重的避險性格（risk on）應該漸漸淡化，投資人現在要學習的，反而是適度的承擔風險，轉而擁抱風險性資產了（risk off）。

成熟市場的景氣開始復甦：歐洲在歐洲央行去年中出手救援後，逐漸從衰退中復甦；美國在房地產回溫與製造業回流的帶動下，景氣持續向上；日本也在新首相安倍晉三誓言走出通貨緊縮，開始有了起色。

新興市場的表現更令人期待，全球第二大經濟體中國歷經政府領導班子交接，發展內需經濟等體質調整，現階段與歐洲一樣，最壞的狀況已過。儘管中國不再每年一○％的高速成長，但能達到每年七至八％的經濟成長率，依然驚人，當中國穩住陣腳，會對全球經濟發生穩定的作用。

於是，當指標性的經濟體都開始好轉，資金不再一窩蜂往美國公債避險。美國十年期公債殖利率在三月回升到二％以上即是風向球之一，那些不計代價只要保住現金、即使躲在公債被通膨侵蝕卻在所不惜的保守資金開始鬆動，全球股市自去年下半年起，即展開為期八個月的多頭行情，為重回股市暖身。

從美林全球債券綜合指數走勢可知，殖利率已走到歷史新低，全球股市即使有美股等創新高的強勢股市，許多股市的評價依然在相對低點，在全球氾濫的資金潮中，還是有再向上推高的可能。（本文為節錄，全文詳見421期財訊雙週刊）