熱血流成河

聯電25日舉行法說會後，美國存託憑證（ADR）上漲2.78％，現貨昨（26）日卻重挫3.85％，走勢完全大逆轉。外資分析師推敲，ADR係先反映聯電第2季優秀獲利，惟第3季展望無法滿足多數研究機構期望，加以押寶籌碼宣洩，導致現貨面臨龐大賣壓。

聯電上季歸屬母公司稅後淨利改寫2015年第3季以來新高，每股純益0.3元。然釋出受智慧型手機產品影響，第3季晶圓出貨將持平訊息，歐系外資分析師說，這其實無礙聯電長期營運體質轉佳，但市場顯然太過著重「旺季不旺」。

聯電昨跌幅較重的原因，除了外資看法多空交戰外，也來自評價面。

首先，聯電今年以來最多大漲3成，波段漲幅大，易引動獲利了結；其次，法說前幾個交易日，融資餘額急速上升，加上自營商25日自行買超5,130張、避險買超3,029張，短線押寶風氣太盛，短線客昨齊出脫6,192張，確實加深股價跌勢。

聯電股價短線震盪過後，瑞銀證券亞太區半導體首席分析師呂家璈指出，聯電提升營運效率、縮減資本支出等大方向，與原先預估相符，雖然40奈米製程本季受智慧型手機銷售減弱影響，然這只是短期問題，預期聯電的28與40奈米製程明年將會反彈，維持「買進」投資評等與外資圈最高的22元推測合理股價估值。

里昂證券半導體產業分析師侯明孝更強調，市場顯然還未正視聯電收購與富士通合資之日本12吋廠MIFS全部股權，未來將帶給聯電極大收益，加上聯電在大陸積極擴張8吋產能，這兩大引擎可提升聯電明年營收約15％，更重要的是，這些新增產能對獲利都有直接幫助，無須經過等待期。

不過，德意志證券半導體產業分析師周立中對聯電遭遇的競爭，顯得相當憂心。他指出，聯電40奈米製程受到來自中芯國際更積極定價策略的競爭，28奈米製程則面要對台積電在相同製程持續提高性價比，雙重壓力恐不利聯電維持獲利表現，給與外資圈最低的12元推測合理股價估值。大和資本、花旗環球證券對聯電同樣持保守觀點。

外資圈對聯電後市以中性視之者最多，包括：摩根士丹利、摩根大通、瑞信證券、元大與凱基投顧等，都維持「中立」投資評等。整體而言，外資研究機構對聯電推測合理股價介於12～22元之間，落差相當大。

(工商時報)