熱血流成河

被動元件大廠國巨昨（8）日舉行法說會，董事長陳泰銘親自出面，穩定機構法人持股信心，會中釋出基本面更樂觀，主要產品毛利率向上趨勢不變訊息，與外資研究機構論點相符，外資圈人士說，國巨能否頂過籌碼與消息面紛擾，帶動族群氣勢，股價今（9）日表現將有指引意義。

但就在國巨法說會前，股價盤中猛力跳水，終場重挫5.84％，收在742元，市場將原因歸咎給大陸風華高科遭證監會調查。

但重量級分析師直言，風華高科遭證監會調查的消息早在7日便流傳於市場，歸咎於此太過牽強，昨引動法說前賣壓最可能的原因是，國巨法說會對參與法人數量控管極嚴，「原本不是什麼大不了的事，」但因股價正面對逆風，所有機構法人迫切想得到第一手資訊，卻非家家都能得其門而入，進而讓空方有機可乘。

一位買方（buy-side）法人指出，國巨、甚至被動元件二哥華新科獲利狀況都極為亮眼，問題出在籌碼面。首先，一般投資人當沖被動元件成顯學，融資餘額更在股價近期下跌時顯著增加，層層套牢壓抑股價反彈力道；其次，「老實說法人持股成本都很低。」當籌碼面的混亂程度掩蓋基本面利多時，獲利了結動機就會大大上升。

摩根大通、匯豐、巴黎證券等三家外資機構，對國巨基本面續持樂觀論調。摩根大通證券指出，就國巨先前公布的財報來看，儘管毛利率數字低於預期，然這是由於折舊費用變多。

折舊費用之所以提高，則是來自國巨積極擴產，抓住日系廠商產品轉型帶來的機會，資本支出成長也相當強勁，小摩研判，快速認列折舊費用只是短期陣痛，長遠更有利國巨優化成本結構，兩年之內晉升傳統MLCC產業領導者。

凱基投顧則指出，根據國巨經營階層說法，加上日系廠退出部分產品，國巨預計蓋新廠擴增產能，但也只能滿足市場供需缺口6成，顯示供需離平衡尚遠。此外，大陸供應商技術落後給國巨與日本廠商約10年，更不可能加入填補供應缺口行列。

(工商時報)