熱血流成河

MoneyDJ新聞 2019-03-11 12:16:47 記者 蕭燕翔 報導

大麻合法化引發討論，一般預料，未來逐步放寬至娛樂、保健食品、醫藥用等範圍，或許是可行的方向，而大麻成分中最具醫療價值的單一成分-大麻二酚(CBD)，也自去年6月第一個大麻研處方藥獲美國FDA上市許可後，該成分成為熱門議題，台灣一家以中間體起家的原料藥廠旭富(4119)，再度成為市場熱點。

過去大麻多是自栽種的天然植物萃取而來，但就像植物新藥一樣，成分來自天然物萃取的問題，常環繞在每批成分一致性與有效成分掌握度的問題。也因此，如果要求大麻未來應用的擴大，成份來源是一個待克服的重點，因此即有業者成功以人工合成的方式，製造出大麻二酚的原料藥；因大麻還屬於管制類用藥，原料生產同受控管，全球現在有幾種並行的生產專利註冊，但製程便利性、純度與有效成分良率，仍是各法較勁的重點，目前全球應該僅有極少數的原料藥廠有合成生產大麻二酚的能力。

也因為成為大麻二酚原料藥合格生產原料藥廠的供應商，國內上游廠商旭富再度引起話題。事實上，在國內原料藥廠近五年普遍面臨國際醫藥產業大者恆大、製劑廠殺價聲隆隆與各項環保成本高漲的夾殺，獲利壓縮下，旭富倒是一枝獨秀，2015年後僅一年每股盈餘掉到5元以下，其餘年度都有佳作。

細數這家廠商曾經創造話題的產品，先是2012-2013年抗癲癇的VA系列、再到2014-2015年因競爭對手印度廠查廠未過帶動轉單的類風溼性關節炎原料藥，接下來就是去年突圍的大麻二酚中間體，根據內部估計，去年兩項中間體合計出貨超過2公噸，營收貢獻約1.12億元，換算可生成約10噸的原料藥，今年前兩個月熱度不減，主要來自美國客戶，延續性受矚。

旭富坦言，市場對大麻二酚的關心度很高，尤其是傳出可能放寬在保健食品、娛樂及醫藥等用途，其中醫藥的用途包括已獲核准的抗癲癇外，還包括抗焦慮、止痛、減輕化療用的嘔吐等適應症研發中。因該成分屬全新應用，今年會有多大成長較難預估。法人認為，現階段要觀察的是大麻二酚近期宣布管制開放的範圍，低於預期，且部分州與聯邦態度不一，本來原FDA局長將於4月舉辦的大麻公聽會，是否會因局長臨時去職而告吹，都是後續值得觀察的點。

其他重點產品的部分，帕金森氏症用藥2017年因產線調整，導致出貨創低，2018年產線移轉的影響降低，出貨量回升，但因該產品線毛利率低於均值，因而自去年底調漲報價，漲幅三成，預料在報價調整、出貨量維持去年常態下，營收貢獻會有二成以上增長。

至於阿茲海默症的新藥，合作的新加坡新藥公司一款失智的孤兒藥，已經獲准上市，重新修正臨床與數據的大規模阿茲海默症三期臨床，也要重新申請上市，因目前阿茲海默症尚無非常有效的療法，假設真的獲准，商機可期。

法人預期，旭富今年資本支出將成長至2.5億元，較去年1.4-1.5億元增加，投入將放在研發中心、微生物及節能設備等；而今年公司有機會維持營收兩位數成長，動能來自帕金森氏症、VA系列等，獲利再創新高。

MoneyDJ新聞 2018-09-28 11:33:56 記者 蕭燕翔 報導

新產品大麻二酚中間體引發市場關注，原料藥廠旭富(4119)本月以來股價漲幅亮眼，法人認為，因美國FDA今年6月首度核准英國藥廠大麻類產品用於治療領域，可能開啟相關衍伸療法的新世代，旭富在該領域的布局也逐步受到市場與供應鏈關注，除今年正式交貨兩批貨外，另有兩個以上大廠洽商中，潛力可期。法人預期，今年公司營收看增五成以上，每股稅後盈餘重回5元以上的高峰，明年成長力道將觀察關節炎原料藥後續動能與新產品正式訂單而定，預期持續成長動能強。

旭富主要產品為原料藥及中間體，出貨客戶多為歐美國際大廠，前幾年先是靠一個用於風溼性關節炎治療的原料藥，在印度競爭對手出貨受阻下，出現轉單，帶動一波營運高峰，可惜2017年因過度回補庫存造成的調節，營運較前兩年高峰驟降，但每股稅後盈餘還維持2.41元的基本盤，今年上半年在關節炎客戶再度出現庫存回補下，營運又出現明顯年增，上半年每股稅後盈餘2.64元，已超前去年全年。

不過近月公司讓市場再度關注的亮點，在於另一個新產品，也就是大麻二酚中間體。事實上，過去大麻類都屬管制產品，即便有止痛功能，但因成癮問題，多數不被醫療監管單位認可，只是此次亮點的大麻二酚，因不具有精神作用，今年6月美國FDA又首度核准英國藥廠GW用於兒童癲癇疾病的治療，被外界認為，可能開啟了相關衍伸療法的新紀元，帶動國際醫藥供應鏈爭相投入，旭富因有相關中間體產品，也開始受到期待。

根據法人預期，旭富目前已確定的客戶，是一家歐洲區域型客戶，今年兩批貨預計在第二及第四季交貨，雖佔今年營收比重可能就在5-10%水準，但因新品的獲利貢獻會更勝營收；且外界更期待的，一個是該歐洲區域客戶今年首波下單後，明年出貨量將有倍增實力，另還有兩個CMO代工廠與美國管制藥主要廠商洽商中。

法人估計，其中一個CMO客戶，今年已有試單，假設正式敲定訂單，明年需求量將較今年數倍跳升，只是目前卡在價格談判，旭富是否願意提供更高的價格折讓，可能是最後訂單動向的關鍵。另一個美國管制藥的主要廠商，也在洽商合作的可能，是未來該新品可以觀察的動能。

而旭富目前規劃的兩項大麻二酚相關中間體，年產能各約10噸，如果僅應付現有客戶足夠，只是若大廠訂單敲定，就有增產必要，幸而該產線無須專廠專線，未來可調配彈性較大。

法人預估，旭富第四季因關節用藥出貨下滑，營運將較第三季減緩，但今年全年營收大增五成以上無虞，獲利也將重回高峰，每股稅後盈餘5元以上，明年動能觀察關節炎原料藥客戶回補的持續力，以及大麻二酚的訂單動向而定，但全年營運較今年續增長應可期。