【中實戶選股術】他這樣算出股票未來價值 股災來了也不怕
靠著長期養成的趨勢判斷能力，以及一套評估股價和計算獲利的嚴謹方法，股市中實戶林適中從2000檔台股中，挑出最具爆發力、報酬可望翻倍的績優成長股，經多方確認後，重押買定，賺取大波段行情。
「這個世界變化太大了，只能看到3至5年的趨勢，但必須確保10年以後，這家公司還是會活得比現在好。」股市中實戶林適中擅長透過書報雜誌，從新聞訊息中抓住蛛絲馬跡，比別人更早掌握站在風口上的產業。
2005年，林適中發現中國成為世界工廠的趨勢成形，貨運承攬龍頭中菲行受惠最大，但一直被市場忽略，於是他以均價約15元持續買進1萬張股票，2008年海嘯前因本益比過高出脫持股，期間中菲行股價最高漲到逾57元，短短2年多獲利近2倍。
早年在華昌投顧時，曾面試林適中當研究員的萬寶投顧董事長朱成志發現，林適中看中的股票，通常都是觀察半年、甚至慢到1年才會出手，「他會多面向檢視並與專家討論，確認後重押買定、長期持有。」
能夠這般篤定重押，全然是因為他有一套評估股價和計算獲利的方法，「2千檔台股中，我真正能算得出未來獲利與成長性的可能不超過10檔，但看這10檔就夠了。」
以中菲行為例，2005年EPS約2.2元，他預估中國收成股的中菲行未來3到5年營收複合成長率可達15%、EPS將提升到近3元，以此回推，當時股價15元的中菲行，本益比僅5倍。
「中國成為世界工廠，中菲行的物流必將受惠，而且趨勢至少3到5年不變。」林適中估算，隨著獲利成長，中菲行的本益比可望拉升到15倍，股價可望達到45元，後來中菲行股價漲到超乎預估的50多元。
「只要算清楚未來價值，就不用害怕。」曾歷經至少3次重大股災的林適中，即使手上股票淨值下跌3、4成，他也老神在在，「因為不做融資，所以耐得住。留在市場，股災過後，有競爭力的公司仍會創新高。」
其實年輕時，林適中也融資買股，「我拿父親給的50萬元本金玩股票，短短2年滾到6百多萬元。」但1994年景氣反轉，加上過度融資，資產大幅蒸發，賠到剩下200萬元。當時林適中痛下決心停掉融資戶，沉潛1年才從頭開始，改以研究產業趨勢和公司基本面，重押具爆發力的成長股，這才讓他得以賺取大波段行情。
在風電題材帶動下，鋼結構廠世紀鋼漲勢驚人，而其中一位大贏家，就是股市中實戶林適中。林適中在世紀鋼股價10元就逢低布局，迄今帳面獲利逾3倍。他到底是如何挖掘到這檔飆股？
「選對趨勢產業，重點在必須辨別出它是實現性很高的新趨勢，而不是雷聲大雨點小的題材。」4年前，股市中實戶林適中從新聞訊息發現，政府正積極發展替代能源產業，其中以離岸風電最具競爭力。前年政黨輪替後，政府大力推動替代能源，並舉辦離岸風電招標。
去年眼看趨勢成形，林適中從10元附近開始布局鋼結構廠世紀鋼，平均成本約14元。今年來，世紀鋼搭上風電題材，股價暴漲3倍，雖然之後大跌，但林適中不但沒賣出任一張股票，跌破50元時還繼續加碼，迄今帳面獲利逾3倍。林適中賺到倍數報酬的選股心法，可歸納為以下3步驟：
判讀訊息找到翻倍成長股 以世紀鋼為例
步驟1：從新聞訊息找趨勢向上、具爆發力的產業
4年前，從一則「台灣離岸風電規畫場址公告」新聞訊息，注意到政府積極發展替代能源產業。前年政黨輪替後，舉辦離岸風電招標，因此鎖定風電股。
步驟2：挑選龍頭或具競爭優勢的公司，評估獲利成長性
眼看趨勢成形，從本土供應鏈中找尋最有機會的公司，發現即使這幾年鋼構業不景氣，世紀鋼都沒有賠錢。林適中估算，傳統鋼構業毛利約5%，而風機的鋼構因規格及製程嚴謹，毛利高達3成。加上世紀鋼股本小，EPS預估有機會達到1.5至2元，當時股價不到10元，回推本益比僅約6倍。
步驟3：拜訪公司、與經營層討論，多方確認
林適中勤勞蒐集公司相關的報導，檢視公司的月營收變化之外，甚至親訪公司。今年1月，德國達德能源與世紀鋼鐵子公司世紀風電簽訂備忘錄，是第1件通過環評的離岸風力發電案，預估2019年營業額上看100億元。
實際操作：近1年帳面獲利逾3倍
2017年9月林適中在股價10元附近持續買進世紀鋼，平均成本約14元。今年4月間，世紀鋼股價盤中最高來到98.7元，帳面獲利逾7倍。4月底風電股漲多修正，世紀鋼單月跌42%，但林適中不僅未賣，還在股價跌破50元時加碼。目前股價回升至60元以上，近1年帳面獲利逾3倍。
專注財報淘金 叛逆小子找到富一生心法
從家人眼中不學無術的叛逆小子，到身價上億元的股市大戶，最高文憑是一紙「國中畢業證書」的林適中，在茫茫股海中找到人生舞台，憑藉著摸熟自己看好的股票，累積至少逾二億元身價。
「當時看到同學都在準備聯考了，自己還要重讀一年，覺得面子掛不住，乾脆選擇在家自修，以同等學力報考大學，竟也順利考上海洋大學航海系。」林適中笑著說，「念不到幾個月覺得混不下去了，乾脆辦休學降轉物理系；眼看成績又快不行了，之後轉學落腳在淡江國貿系；最後我大學依舊沒畢業！」原來年輕氣盛又愛玩的林適中，大二學期結束前，眼看可能有被退學的危機，乾脆辦休學先去當兵。退伍後，林適中並沒有重返校園，而是出社會工作。
蹉跎歲月：年輕氣盛又愛玩
但正如他顛簸的求學歷程，踏入社會後的工作資歷依舊一波三折。「還記得當時有三個行業正在起飛階段，就是保險、地產和證券業，而我選擇了保險業。」但一年後，卻因直屬長官虧空公款，整個單位遭公司解散。之後與友人合夥賣過便當，當過房仲業務，也都無法長久。
一九八九至一九九○年期間，林適中還曾先後在兩家券商任職研究員，但工作資歷前後累積仍不足一年的時間。「在那個台股主力盛行的年代，證券公司的研究員不像現在要到上市櫃公司去拜訪，大多是幫主力、金主整理有用的資訊，當時年輕氣盛，常與長官、同事理念不合，加上自己股市投資獲利不差，後來也就乾脆辭職不做了！」即使當時已年近三十歲的而立之年，林適中依舊相當隨興地辭去工作。
「談到投資台股始末，要從一九八七年還沒進券商前說起，當時我媽很擔心我不務正業，進而央求我爸傳授我一些做股票的訣竅。」林適中笑著說，其實父親原本也只是位薪水微薄的公務員，憑藉著台股操作得宜，賺到了數桶金，是親戚們眼中的「投資理財達人」；但身為家中長子的他，卻是家人眼中「沒什麼定性」的頭痛人物。
「還記得當時父親給我五十萬元當投資台股的本金，要我邊看邊學，當時大盤指數約正處於漲升的階段，在行情好、運氣又不錯的情況下，我進場大概一周就獲利二○％，五十萬元很快就變成了六十萬元。」
一出手就嘗到甜頭的林適中，產生了「台股錢很好賺」的錯覺，正因當時投資股票全憑感覺，沒花太多時間在充實股市投資的專業素養上。所以當台股反轉，大盤指數從四千點崩跌至二千點時，馬上虧損逾六成，不但獲利全數回吐，就連本金也僅剩十幾萬元。後來他只好硬著頭皮再次向父親伸手要錢，湊足了五十萬元準備東山再起，同時有長達二年的時間，他每天至少用一小時的時間，向父親請益台股操作的實務經驗，父親是他生命中第一位貴人。
人生轉折：父親過世、投資失利
在這段期間林適中還出了一場車禍，但竟意外為他奠定了投資台股專業知識的基礎。「還記得那次摔得跟豬頭一樣，腿斷了、女友也跑了，哪都不能去。只好在家閉關一個月，把當時熱銷，由張齡松所著的《股票操作學》詳細地『Ｋ』過一遍，也開始對技術分析有了系統性的基本概念。」
林適中笑著說，後來他除了廣泛閱讀相關書籍外，每天還會剪貼個股行情表，研究每檔掛牌公司走勢，追逐強勢股，加上用融資拉大投資槓桿，再次以五十萬元投資的他，短短二年的時間，就賺到六百多萬元，之後才進入券商當起了研究員。
只是股市多變，投資永遠有新的功課要做。「九四年時，父親過世，同一段時間裡，我手上的股市操作資金也僅剩下二百萬元。」痛失至親，再加上過度融資、景氣反轉，資產大幅蒸發，林適中曾有一年多的時間，躲在朋友的工作室裡充當氣功師助理，靜心沉潛，期待重新出發。
九五年，心境歸零後的林適中，利用手上二百萬元本金再度投入股市，二年就滾出了二千萬元的獲利。此時，林適中更遇到生命中另一位貴人，也就是當時鑫報投顧的協理劉仁天。
「還記得我們在券商相識的隔天，他就冒著交淺言深的風險，告訴我不該做丙種、融資壓到滿水位，這樣太貪心，很容易血本無歸！」經過此番提醒，林適中開始自我反省，前幾次大起大落的賺賠經歷，都怪自己太貪心；也總想著就算失敗了還有父親當靠山。但如今情況不同了，他必須更加重視風險控管。
現職：專業投資人
經歷：前中菲行董事
學歷：大學肄業（國中文憑）
1.研究趨勢向上的產業，CEO有誠信，公司專注本業投資，不投資業外。
巨路（6192）
看好自動化設備概念，巨路研發出高毛利產品，獲利大成長，具備中概收成題材。
看好工業電腦受惠中國企業自動化設備需求增加，飛捷利基產品獲利成長性高。
看好中國企業追求提高商業化效率，及自動化設備硬體需求。
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林適中談為什麼要當農林董事
林適中是農林及中菲行的董事，這幾年來他看準投資機會，大買這兩家公司的股票，進而成為董事深入公司治理層面，並且獲得不低的報酬率。本期先探週刊為讀者專訪，除了了解他投資這兩家公司的投資概念，也向他請益對近期市場的看法及下一階段的操作建議，與看好的產業及機會。以下是訪談的問答內容。
問：為什麼會投資中菲行及農林？
答：航空貨運的成長約與該國GDP成長率的一．五倍有正相關。大家都知道中國的經濟及發展前景相當好，雖然從二○○四年開始有宏觀調控，但成長仍舊居高不下。中菲行過去這一段期間以來係以中國市場為母體，由於看好中國納入世界市場的價值，企業未來可以跟著中國一起成長，因此發現公司有長期投資價值，而且投資前，中菲行的股價已長期打底及被市場忽略，因此有機會投機入市成為大股東。接著進入董事會，學習及了解公司治理。
一般公司都是設定盈餘成長目標去衝刺，不過中菲行的董事長遵循的是，只要該做的都做到了，成長必隨之而來。中菲行之前規劃的是到二○○八年在中國的辦事處達六○個，現在已經達到目標有六五個(全球現有一二○個)，雖然大陸的出口成長受到全球影響而減緩，但趨勢性表現仍佳。營運成長對中菲行而言不是問題，但收帳順利與否才是重點及風險所在，因而目前最重要的課題就是客戶的篩選及做好信用評估。
農林有低價土地資源優勢
台灣早期以農立國，荒廢已久的農地有其價值，除了台糖外，農林就是台灣第二個大地主，但台糖沒有上市只有農林有，而且台灣即將進入農地改革時代，因此看好農林有低價資源的優勢，價值將會逐日提高，所以才會想去投資。
農林成功的客觀因素來自農地政策的重新檢討。這兩年來，國民黨及民進黨團都提出農地改革相關政策，顯示這個趨勢已經形成。未來地盡其利的政策指日可待。
農林已擁有低價資源，希望朝新商機及有競爭力的路線前進，並尋求國外有開發經驗的廠商合作。農林應該可以漸入佳境，而且有土斯有財，只要國家狀況沒有變動，土地也不會跌價，況且有低價買入的土地就更能安心發展獲利。
但農林成功的另一個主觀因素是公司治理，企業文化及公司治理改革非一時一刻可改變。每個股東的持股比重不高，不過近期董事會成員引入許多各行業的人才，希望能對公司發展有所幫助，因為如果能好好整合，助力很大。所以接下來努力的目標在開源節流，不負其他小股東之託付。
問：您投資經驗豐富，想了解您這一波景氣的看法，尤其是美國的調整是否到一個階段了？
答：目前我直覺對美國貨幣政策及民間反應來看，調整應該還沒結束，應該需要很長一段時間，因為美國養尊處優太久了。反而是新興國家一直認真工作，所以效率較好，調整會比較快一點，例如中國因為經濟發展比較健全，在今年底前就有可能落底。但我們應該要「敬畏市場的力量」，沒有人是預測的常勝軍，與其去猜測低點，還不如找體質優的企業去投資。
問：何時適合進場投資？
答：且由於產能的現金支配流量約為三年，去年是全球經濟景氣高峰，所以預期明年需求更為萎縮。大家的購買力下降，但供給卻大幅開出，使企業壓力高，導致價格會降低壓縮企業獲利，最後是薪資下降。股價會提前反應，但現在的低價都不會是最低的，目前有五至十％的企業股價低點已現，但有九五至九○％的企業低點還未到，因此未來一年都還有低點可以等待。若以一年後來看現在，抱現金應該是最好的策略。機會可能一直不來，也可能隨時就來，有現金的人遇到機會時，才有辦法進場投資。
問：若要投資，較看好哪個產業？
答：我認為各行各業都有機會。不過這一波景氣調整會淘汰無效率的加入者，至明年此時還能剩下存活下來的，才有機會在下一段勝出。但一些企業的消逝，無疑也會對金融機構中傷。多頭市場才會反映未來，空頭市場則反應過去，股價在反應公司的價值還有經營者的心態。
比方說金融業，很多在之前的金融改革中都只是壯大版圖而非改善公司體質，這樣的經營心態在空頭時打擊會是最大的。但是金融及航空業，已經是處於十年來的長期低價位，而且近來政治氣氛已經改變，在未來很有機會轉好，其他產業則有消長的問題。
但這是十至二十年來難得的好機會，好整以暇的等待就有好時點投資。尤其最需要的就是等政策面明朗化，預期大概半年之後，才有規則及管理辦法可循，新的資金才會出現。無論如何，投資都是要遵循市場的腳步。
因此在這段期間內應該逐一檢視公司在各方面的競爭力，未來半年至一年間才會是入市最佳機會，一流企業的長期投資價位會浮現出，屆時就有很便宜的價格去購買，因此就是「長期投資，投機入市」的概念，這也是巴菲特的投資之道。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1475期
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