玉晶光董座陳天慶 賣股票的真相
文/翁立民
前言：本報上星期獨家披露玉晶光被檢舉炒股，檢舉人本星期再度追擊，提出許多質疑，而在此同時，玉晶光也對檢舉函內容予以反擊，並於周一向媒體澄清。
玉晶光向各媒體澄清的行動並未穩住投資人信心，繼星期二跌停之後、星期三(9/20)玉晶光股價400元大關失守，恐慌性賣壓出籠，收盤390元，多空交戰50餘億元。不過在星期三同一天，玉晶光相關人士主動向本報澄清，藉由澄清機會，本報完成以下專訪。
星期四，玉晶光股價回穩，以漲停作收。以下是專訪內容：
▲請問檢舉人：玉晶光何必洩密？
問：上一期168周報所刊登的檢舉函新聞，以及內線炒股指控，玉晶光是否願意回應？
答：我看過新聞披露的檢舉函內容，裡面指控太過汙衊玉晶光董事長陳天慶，令陳老闆非常不開心，尤其是指控陳老闆洩露機密給凱基投顧分析師郭明錤，並且誣指陳老闆與郭明錤內線炒股，任何人受到這樣的指控，都會火大，情緒上的不滿實在難免，其實玉晶光董事長陳天慶跟這位郭明錤根本不認識。
何況，玉晶光與蘋果簽了保密協定，如果真的洩密，玉晶光要被罰款2000萬美金(約6億台幣)。請問檢舉人，我們把自己的商業機密洩露給郭明錤，對我們有什麼好處？而這一次又一次的傳聞困擾我們，幸好到目前為止，蘋果接受我們的解釋。
▲郭明錤掌握多少玉晶光祕密？
問：168網友認為玉晶光說謊，玉晶光說沒有「接待」過郭明錤，沒接待不代表沒見面、不代表沒有私下來往。
答： 郭明錤沒找過我們，我敢對天發誓，我們不但沒見過面，而且連一通電話也沒有過。大家有沒有發現，我們家的報告，其實很少人在寫，幾乎都是郭明錤在寫而已。但是他寫的報告，有時是把產業上下游一起寫進去，不只是寫玉晶光。
而且，我看過幾篇郭明錤的報告，並沒有建議買進賣出，也沒有預期目標價，只是論述上下游產業概況。不可否認，郭明錤寫的玉晶光，有很多地方與事實接近。
除了郭明錤以外，我也看了沒有具名的報告，甚至用LINE傳遞，有些很離譜。畢竟市場是多空雙方勢力並存的，無論站在哪一方，賠錢的一方都會不高興。
市場上能撰寫玉晶光報告的人，取材的方法很多，比方說，在鴻海或是其他上下游廠商有人脈、或是尋求上下游商業間諜，花錢買資料也是時有所聞，電影演的都是真的哈哈…。
說真的，有時候我們看到法人來拜訪，雖然泛指「法人」，其實很多人不是撰寫報告的，有些則是基金經理人，他們來了解狀況，看看可以不可以買股票。
早年玉晶光面對法人拜訪，都是大禮迎賓、好禮伺候，但是後來我們發現，他們來拜訪都是來問數字的，法人走了以後，賺錢也不關玉晶光的事情、賠錢卻抱怨一大堆，所以近年來我們都盡量不接待「法人」了。
▲推測郭明錤的情報來源
問：郭明錤對於玉晶光為什麼這麼清楚？
答：連玉晶光都很驚訝，玉晶光也在調查，為什麼郭明錤這個人對光學產業這麼熟悉，後來我們推測，郭明錤的資訊來源，來自上下游廠商，不是只有玉晶光才了解自己玉晶光。
打個比方說，大立光和玉晶光的鏡頭，都必須送去鴻海組裝，鴻海那裏就有一票人，非常了解玉晶光的狀況，但是我們不能說洩密的是鴻海，同樣也不能說，洩密的是玉晶光。
蘋果是世界第一大品牌，蘋果不會只依賴一家供應商，如果蘋果只依賴一家供應商，就會被掐住脖子，所以蘋果需要有第二家像大立光一樣強大的供應商，這就是蘋果需要我們的原因。
這些年來，玉晶光一直做得不如大立光，但是蘋果一直希望玉晶光長大，如果只是大立光一家獨大，請問倒楣的會是誰？
玉晶光這些年來一直不缺訂單，訂單沒問題、問題是玉晶光的良率。講起來很「漏氣」，蘋果需要兩家供應商，蘋果對玉晶光期待很高，但是玉晶光做得不好。玉晶光的良率如果做得好，跟大立光不會差太多。
▲老闆陳天慶 有沒有賣股票？
問：168禮拜一在網站上指控玉晶光老闆陳天慶曾經加碼股票、然後在高點賣掉，這也是個人財務操作嗎？
答：這也不是事實，陳天慶如果有買有賣，那就是違法了，但事實是陳天慶一路賣股票，一路賣賣賣…，他在選任時持股1萬4403張，現在剩下大約1萬3千張，沒有增加持股，報導內容是錯的，老闆陳天慶的股票只有減少。
所以另一家媒體報導說，玉晶光老闆陳天慶賣股票賺了3億多，我們遇到這種無法溝通的狀況，只能隨便媒體去寫，我們也很無奈！
▲浩鼎翁啟惠 是否這樣賣股票？
問：這跟浩鼎案翁啟惠賣股票的狀況一樣嗎？
答：兩個不一樣，翁啟惠沒有被歸類為內部人，陳天慶算是內部人，進出狀況主管機關隨時在監控，內部人如果又買又賣，就會違法。
比方說，陳天慶如果做了賣的動作，6個月內又做買的動作，內部人每個月都要申報，只要有一買一賣，馬上就違法，所以只能一個方向買、或一個方向賣，每個月公告，陳天慶確實每個月小額賣股票，每天最多賣9張股票，對股市行情並沒有影響。
▲老闆賣股票 錢都去哪裡？
問：市場上所質疑的是，玉晶光老闆自己都在賣股票，可見對公司沒信心。
答：賣股票也是不得已的，我們辦理現金增資兩次，一次235元、另一次170元，陳天慶持股這麼多，增資的時候要花錢認股，籌錢的時候要去銀行質押自己的股票才能借錢，龐大的利息，總是要繳給銀行的，何況陳天慶也需要個人開銷。
後來股價跌到很低，去年11月只有50元，直到股價漲到100元以上，陳天慶才開始賣股票，而且也沒有每天賣股票，但是如果賣股票也只能一天賣9張。請問，如果我們真的要炒股，陳天慶幹嘛股價100多塊錢開始一直賣？
陳天慶沒領多少薪水，因為公司沒賺錢，股利也沒有，董監酬勞也沒有，如果我們還發董監酬勞，豈不是被人罵翻了。所以，陳天慶唯一的方法，只好賣股票過日子。
玉晶光這幾年做得不好，每年虧錢，直到今年才有可能賺錢，要怎麼配息給股東？以前也曾經大賺錢，卻配息一點點，這也是不得已，因為這個產業，資本支出太大了，為了做蘋果，賺到了錢就要拿來升級，而且蘋果需要的產量很大，如果玉晶光規模不夠大，大家門不當戶不對，蘋果根本懶得看你，根本不要想接訂單。所以玉晶光賺了錢，就要拿來擴廠，否則我們哪裡有能耐滿足蘋果的需求？請你看看，台灣其他的光學廠，誰有能力拿到蘋果訂單？
▲如果老闆這麼窮 要怎麼護盤？
問：168上一期報導檢舉函事件之後，玉晶光的股價457.5元受到考驗，禮拜一波動，禮拜二跌停，禮拜三守不住400元整數關卡，收盤390元。每天護盤資金超過40億元，如果老闆這麼窮，要怎麼護盤？
答：老闆陳天慶不護盤，陳天慶的工作就是把本業做好，讓投資人有信心，市場自然就會給玉晶光公道。
如今股價上來，其實壓力還是很大，因為股價上漲，股東對公司的期待更高，可是玉晶光的良率仍沒有達到要求，而訂單還在等我們，所以當玉晶光的老闆，只是表面看起來很風光，其實並不開心。
▲多空雙方都輸不起 到處檢舉！
我們不喜歡炒作股票，陳天慶只想把本業做好，股價交給市場機制，只要我們做得好，投資人會看到。有些公司名聲不好，消息一大堆，投資人損失之後，就來怪公司。
市場就是多空兩方，多方就是想發布偏多新聞給大家看，偏空的一方更不簡單，玉晶光的空方在市場上財力雄厚，手臂都很粗，不是小散戶，請看玉晶光的成交量，是小散戶在玩的嗎！
我有一些證券公司的朋友，過年期間大家打球，就聽到說，他的客戶放空玉晶光都快死掉了，當時股價還不到200元，後來漲到最高596元。
外面金主其實很多，營業員告訴我，金主在北中南到處墊款，大家互不認識，而且都輸不起，到處檢舉。我今天真想打電話去金管會，如果真的這麼在乎股價漲跌、這麼看重輸贏，那就把股票市場廢掉算了。
▲玉晶光 目前這種股價合理嗎？
以玉晶光現在的良率，還有很大的提升空間，但是我們沒有公布良率。現況是：「雖然還有很大的提升空間、但我們就已經開始賺錢了」，對許多投資人來說，大立光股價5000多塊錢，實在買不下手；而玉晶光身為老二，做了那麼多年了，就算再笨，應該有機會吧！
我們不敢吹噓說，有一天想要追上大立光，但是只要不要差距太多，國內唯一有機會的，也就只有玉晶光了。
其實以玉晶光現在的股價，比較大立光多年前同樣的股價水準，我們的營收獲利不如他們很多。但是很多投資人因為期待玉晶光未來的獲利，所以追逐玉晶光，所以我們要反省，買股票究竟是買現在還是買未來？
顯然現在做多的投資人，他們認為我們玉晶光「只要良率上來、就有機會達到某一個水準的獲利，所以有機會可以買。」雖然我們不公布良率，但是我們卻被要求每個月公布獲利，當我們每個月公布資訊，無論多空資訊就公平了，至於多空誰能賺錢就各憑本事了。
▲玉晶光能否迎頭趕上大立光？
問：良率什麼時候能趕上大立光？
答：我舉個例子，我把全世界跑最快的人找來，把他的球鞋給你穿，你也能跑最快嗎？當然不會。其實我們的設備不比大立光差，但是我們就是只欠東風，只差那麼一點靈感，那個靈感如果有一天來了，讓我們的技術水準能突破，這就是「江湖一點訣」，這個靈感什麼時候能想通，真的要靠天分和運氣，不是錢可以砸得出來的。
如果用錢就能砸出來，請問郭台銘那麼有錢，他們也有鏡頭廠，憑著郭台銘和蘋果庫克的關係，那就讓鴻海稱霸就好了，怎會有今天的大立光！
▲比大立光更強的地方在哪裡？
問：你們有沒有領先大立光的技術？
答：我們做手機的前面鏡頭比較好，所以我們交的量比較多，但是利潤比較低，而大立光做後面鏡頭比較好，因為難度太高了。
我們之所以做的前面鏡頭比較好，主要是我們做不出後面鏡頭，後面鏡頭交不了貨，只能做出一點點給蘋果，只好全力發展前面鏡頭，所以這要講起來，蠻丟人的。
前面鏡頭的畫素800萬畫素、4片鏡片組合；而後面鏡頭可就難多了，可能要5片6片鏡頭，而且光圈大小也不一樣，所以我們什麼時候想通這個竅門？明年嗎？明年當然也可能做出來，問題是我們的良率。
▲蘋果下訂單 最高的戰略思維…
問：蘋果訂單如何分配？
答：既然光學廠這麼好賺，怎麼大家都不來競爭？其實我們跟大立光的差異並沒有那麼大，如果我們真的那麼爛，怎麼會有蘋果訂單？怎麼沒有第三名光學廠來跟我們競爭？
對蘋果而言，盡量有兩個鏡頭供應商，以確保供貨的穩定，所以對兩家供應商的分配比例，不會差太多。如果兩家訂單差太多，只有一個原因，就是某一家的無法供貨、無法滿足需求，才會把訂單給另外一家。如果有一天，無法供貨的那一家有了突破，那就會把訂單撥過來，維持兩家供貨商大致平衡。
所以講到這裡，我只能滅自己威風，是我們不爭氣，蘋果一直給我們機會，但是我們就是還沒突破江湖一點訣，恨鐵不成鋼。
▲大陸廠有沒有挑戰台灣優勢？
問：大陸鏡頭廠，現在實力怎樣？
答：短期看來，大陸廠還不足以威脅大立光和玉晶光，但是大陸往往很敢砸錢挖角，所以不能掉以輕心。
不過，大立光的研發結構是扁平的，每個人都懂一點點，只對那一點點很強，所以不怕人家挖角，挖走也是白癡，除非一整票人被挖走，要不然無法運作。我們玉晶光現在也朝同樣的方式修正，挖角一個人沒用，除非整個團隊被挖走。更何況，玉晶光累積多年的經驗，不是挖人就可以追上我們。
▲玉晶光要不要轉型接大陸訂單
問：既然蘋果訂單要求太高，為何不轉型接大陸訂單？
答：如果你是工廠老闆，你希望少量多樣、還是少樣多量？當然是少樣多量。例如蘋果每年的型態就是那幾種，每一種下的訂單都是很大量，比方iPhone 7 鏡頭就是兩三顆，量很大。可是你做HTC、SONY、或大陸手機，也許有很多款手機、每一款手機鏡頭規格不一樣，每一種鏡頭做沒幾顆、生產模具換來換去，雜七雜八的，對玉晶光來說實在太瑣碎，所以我們喜歡做蘋果的訂單，但是蘋果的要求很難做，這是另一個門檻。
也就是因為我們「太純了」，太容易預判了，所個郭明錤要掌握玉晶光的情況，就很容易了。我們一方面希望讓蘋果信賴我們會保密，但是另一方面郭明錤又有許多分析接近事實，讓我們難以申辯。但是我們不會笨到去冒險洩密給郭明錤、也不會笨到惹惱蘋果喪失訂單，而蘋果目前都能接受我們的說明。
▲今年能交給蘋果幾顆鏡頭？
問：蘋果給玉晶光的訂單有多少，玉晶光產能多大，能透露嗎？
答：訂單有多大已經不重要，應該說，目前蘋果給我們的訂單，是我們做不出來。
至於產能，還是要回歸到「良率」，有時我們在新聞上看到，預測一年生產多少顆，這大概都是亂寫的，因為變數太多了，一般來說，我都不答覆這樣的問題。
讀者也許常在新聞上看到一顆能賺多少錢，其實誰能說這種話、就是騙你的。
良率是個核心問題，假設訂單是10顆，生產12顆交10顆、與生產100顆交10顆，因為良率的不同、毛利不一樣。…… ▲明日待續
http://www.168abc.net/_News/Detail.aspx?News_Sn=750830
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