正隆1904展望2020(1.2元現金股利)、2019、2018－熱血流成河

Apr 20 Mon 2020 16:55
正隆1904展望2020(1.2元現金股利)、2019、2018

MoneyDJ新聞 2020-04-20 09:12:34 記者邱建齊報導

台灣最大工紙廠正隆(1904)第一季受疫情影響不大，合併營收微幅年增0.15%達91.33億元，正隆總經理蔡東和(見圖左,資料照片)透露，自結第一季毛利也是年增；但從4月開始，疫情在歐美日都有相當影響，造成進口原料如木漿每噸漲約30美元、佔更大宗的廢紙也翻揚至每噸180美元；跨國運輸、船運及物流不順也影響運作；目前擔心5月起，疫情影響全球景氣，從成本、外銷售價、需求等面向，看淡第二季營運，但不至於懸崖式下墜。

蔡東和進一步從正隆三大產品分析疫情在上半年的影響。首先在家庭用紙與家庭用品，受到搶購衛生紙熱潮帶動，第一季表現非常旺，目前為止仍然全能且積極加班生產，累計前4月家紙與家品相關營收年增幅度約逾1/3，即使5~6月在需求皆獲得滿足後走緩，第二季仍可望微幅年增。

至於在工業用紙領域，蔡東和表示，到4月份為止，接單狀況尚稱順利平穩，只是隨客戶接到的外國訂單減少致使包裝需求下滑，5~6月也許會稍微衰退；就整個上半年來看，第一季為年增、第二季則可能小幅度年減。不過大部分市場都在國內的紙箱與紙器在上半年為接近持平表現。

就整個集團上半年而言，蔡東和表示，營收也許會受到5~6月在紙器、工紙以及外銷訂單較為疲軟而稍微看淡，但影響層面應該會低於1成，亦即在第一季稍微年增、第二季可能小幅年減下，上半年有機會持平或個位數年減。

正隆去(2019)年合併營收403.88億元，雖因售價下滑而年減2%，但本業獲利指標皆較前(2018)年進步，包括毛利率年增2.14個百分點至22.84%、營益率則年增1.76個百分點達8.7%(見上圖,XQ全球贏家)；不過因為2018年多了大陸中隆造紙股權的一次性處分投資利益28.59億元，使得去年稅後淨利23.47億元、相較前年的40.9億元減少43%，EPS 2.08元、低於前年的3.38元，但若扣除此一次性業外因素，去年本業獲利創15年新高。

董事會決議每股配發1.2元現金股利、配發率57.69%，蔡東和表示，今(2020)明(2021)年在台灣及越南將有各近50億元及至少60億元的資本投資，海內外兩個年度合計超過百億元。

台灣部分包括(1)燕巢新紙器廠投資20.8億元，年產能1.8億米平方，預計明年上半年投產；(2)生質能熱電系統投資15億元，在竹北廠增設1座90噸生質能CFB熱電系統，預估明年第四季商轉，將可大幅提升廢棄物資源化、提升替代燃料率、轉型綠能服務；(3)廠部精進相關投資，包括以8億元進行造紙廠品質、環保、能資源整合系統之精進改善；以及4億元用在紙器預印、加工及自動化之精進改善。

至於在越南的投資計劃則有(1)平陽造紙廠第二期預計投資2億美元，規劃年產能35~40萬公噸，主要生產工業用紙(面紙)，投產時程為明年第四季；(2)北江紙器廠預計投資1千萬美元，目前籌備中。

蔡東和指出，春節過後因武漢肺炎影響而延遲復工的大陸廠區已恢復正常，台灣與越南生產面較沒受到影響，但值此兩地皆在推動重要建設之際，跨國流動出現阻礙，對出差與支援造成不便、甚至歐美等國外技師也都無法前來，只能先用視訊會議等方式取代，多少影響工程進度。不過總共分五期、目前已完成第一期的越南平陽造紙廠運轉順利，產能在3月份已達近100%發揮。

台灣目前仍為正隆營收貢獻最高區域達68.4%、其次為中國佔20.1%、越南也首度躍升至雙位數達11.5%。產品別則以紙器53.5%最多、紙板31.8%、紙張11.1%、其它3.6%。

MoneyDJ新聞 2020-03-02 13:12:41 記者邱建齊報導

國內最大工紙廠正隆(1904)在大陸雖已無造紙廠，但仍有9個紙器廠在營運、合計年產能5.28億米平方、佔整體紙器產能31%、營收貢獻則約2成。大陸地區農曆年後復工時間受武漢肺炎影響遞延至2月10日，產能利用率到上(2)月下旬為止約60%，待隔離中員工期滿回工作崗位後，估計本(3)月初可拉至滿載水準。法人表示，過年長假加疫情衝擊，正隆第一季營收將由年增逾5%轉為小幅年減5%以內、並進而影響全年表現，但仍看好正隆今(2020)年本業獲利再創新高。

正隆在農曆春節減少工作天數因素下，1月合併營收27.69億元，月減38%、年減21%，2月乃至3月營收都會受到武漢肺炎拖累；即使2月10日已恢復生產、3月初也能達全開狀態，但在需求方面，目前客戶下單約僅為往年一半水準，預期到3月中才會有較明朗的能見度；法人則認為要到3月下旬明顯好轉，並指出，農曆年外加疫情影響第一季營收程度達約1成，由原先預估可年增逾5%修正為年減5%以內、創近8年最淡一季，但4月則可望見到較大規模的庫存回補。

法人表示，雖然正隆在第一季將陷短期營運低潮，但就全年來看，仍有機會續創本業獲利新高。由於禁廢令造成大陸國內廢紙價格飆漲、推升下游工紙報價；已經不在中國生產工紙的正隆，不但可採用較低成本的外國廢紙當原料，生產出來的工紙更可外銷到大陸賺取較高價差，成為中國工紙漲價潮的雙重受惠者。

除了禁廢令，推升大陸國內廢紙(國廢)價格往上的另一大因素同樣來自武漢肺炎疫情的延燒，由於多數打包站延期復工、下游紙廠需求卻恢復較快，造成供需恢復速度不同，導致國廢更加供不應求，這也使得市場對工紙報價後市，已經由農曆年前的普遍保守開始反轉為看漲。

正隆去(2019)年合併營收微幅年減約2%達403.74億元，主要產品以工紙及紙器佔合併營收85%最高、家庭用紙約10%、其他事務紙品及白卡紙等加計約佔5%。法人預估去年全年EPS約為2.1元、低於前(2018)年的3.38元，但獲利衰退主要因為前年處分上海中隆股權與資產、一次性認列業外收益貢獻EPS達1.71元。

扣除一次性業外因素，就本業表現，正隆表示，去年優於前年、今年更可望勝過去年，續創本業獲利新高；除受惠成本下降、外銷工紙增加利潤，正隆在今年將有建案銷售可貢獻24億元營收、挹注獲利5億元；法人預估全年營收年增約5%、稅後淨利更可年增逾15%、EPS 2.35元。

MoneyDJ新聞 2019-07-19 11:55:23 記者邱建齊報導

國內最大工紙及紙器廠正隆(1904)深耕越南，適逢中美貿易戰帶動越南設廠潮，推升工業用紙需求，正隆表示，已正式投產的平陽造紙廠一期，可望推升越南營收佔比在年底達1成，雖然因為折舊攤提的影響使得越南在今(2019)年首季呈現虧損，法人仍看好隨著稼動率提升，搭配開始採用成本更低的國際進口廢紙，正隆今年本業獲利可望超越去(2018)年。

正隆集團最主要營收來源為工業用紙(含紙板與紙器)達87.4%，文化與家庭用等紙張佔11.5%，其他如建案收入等則有1.1%；以地區別劃分，70.2%都是台灣貢獻，越南佔7.8%，正隆表示，隨著造紙與紙器廠的新產能加入，年底可望增加至1成佔比，而只剩紙器廠的中國大陸則佔22%。

正隆第1季合併營收91.2億元，年減9.5%，主要為外銷量減少及紙品價格下跌，但由於原料國際廢紙價格大幅滑落，帶動毛利率由去年同期的15.95%增加5.05個百分點，來到21%的水準，不過由於去年同期業外有一次性處分利益入帳，基期墊高造成稅後淨利衰退達78%，EPS也從去年同期的1.77元驟減至0.4元。

受到禁廢令與中美貿易戰的雙重影響，中國工紙市場景氣嚴峻，正隆對大陸也策略性減量經營，其中上海中隆廠在去年初以股權交易方式賣給中國萬科旗下公司，一次性處分利益於去年第1季財報中認列獲利；惟交易金額中仍有2.62億元人民幣款項尚未依約交付，經催討未果後，正隆已於今年5月2日，向香港國際仲裁中心立案申請仲裁，正式走上法律程序，法人估計將耗時1~2年。

經營策略上減量大陸，正隆在越南則持續加強布局力道，目前在越南共有3個紙器廠與1個平陽造紙廠；正隆指出，平陽造紙廠共分五期，總投資將達約10億美元，第一期30萬噸工紙產能(芯紙)已完成並正式投產，第二期規劃40萬噸工紙廠能(面紙)，預計2021年第4季投產；而第四個紙器廠亦為正隆在北越的第一個點，在近期花費1,000萬美元買地後，建廠大約僅需半年時間完成，規劃年產能約1億米平方；正隆表示，待進行中的產能均正式貢獻營收後，屆時整體越南營收佔比可望拉高至20%。

台灣工紙市場目前呈現供過於求，去年總生產量280.7萬噸、需求量則為192.9萬噸，生產超過需求量的部分銷往海外；反觀越南則持續供不應求，去年生產的工紙為304.6萬噸、需求量則為382.1萬噸，仍有近80萬噸缺口未被滿足；法人表示，目前玖龍、理文與正隆等大廠產能投放已到位，未來新增產能多為中小規模廠商，在大廠擴充產能正式投產前，越南境內工紙需求缺口可望延續。

正隆剛在今年投放平陽造紙廠一期的30萬噸產能，目前稼動率約60~65%，目標在年底接近滿載，2021年第4季還會有二期的40萬噸加入，中長期目標為百萬噸級規模，將帶來規模經濟與垂直整合效益。只是越南在今年第1季是呈現虧損狀態，主要因為剛投產的平陽造紙廠第一期稼動率尚只在6成多，又採取較短的10年折舊期限，加上基礎設施投入為一次到位，法人估計，必須等稼動率上升至95%才有機會損平；而平陽造紙廠的獲利效益要能較明顯看到，則須待第二期40萬噸產能投入，共同分攤基礎設施攤提，亦即在2021年第4季之後。

展望後市，法人表示，雖然中國工紙與國際紙價差距不如去年來得大，使得將紙品外銷至中國的利益有所收斂，但隨著正隆越南工紙廠產能稼動率持續提高，加上第2季已取得越南政府的進口廢紙許可，後續開始使用價格較低的進口廢紙後將可進一步降低成本，正隆今年本業獲利可望優於去年；去年EPS 3.38元中，本業與業外各佔約一半，今年業外少了一次性大筆處分利益挹注，稅後淨利將較去年同期明顯衰退，法人估計今年EPS約1.8元。

MoneyDJ新聞 2018-09-26 10:25:28 記者趙慶翔報導

正隆(1904)第3季進口廢紙成本價格仍友善，加上外銷中國暢旺，因此產品價格相較競爭對手更具競爭力，法人認為，毛利率可看穩前季20%左右水準，因此本業方面可優第2季。越南造紙廠預計年底投產，惟法人擔憂，由於初期僅有芯紙機，因此面紙部分仍需外購，加上生產效率也是需要觀察的重點，初期損平較困難，後續可持續關注越南造紙廠的生產狀況，盼盡快為業績注動能。

正隆為國內第一大工業用紙廠及紙器廠，在亞洲共5個造紙廠、21個紙器廠、1個紙品廠，主要工廠在台灣、中國、越南三地。若依照第2季產品與營收比重來看，紙器55.9%、紙板31.5%、紙張11.5%、其他1.1%。若以區域別來看，台灣約佔69.4%、中國約佔24.6%、越南約佔6%。

在產能分配上面，正隆紙與紙板業務，台灣有4個廠、越南則有1個廠；紙器業務，台灣有7個廠、中國11個廠、越南3個廠；紙品包材則有台灣1個廠。

正隆第2季營收106.94億元，季增6.11%、年增14.27%，毛利率也從首季的15.95%上升至20.64%，惟首季業外處分上海中隆，因此大筆認列，使EPS衝上1.77元，因此第2季EPS0.63元不如首季。

公司表示，5月起旺季來臨，外銷中國的工紙需求量增，因此使營收表現佳，而毛利率則因為進口廢紙的成本降低，像是美國廢紙價格從去年7月300元陸續往下滑，到第2季為150元，因此就終端價格來看，相較中國當地工紙價格更具競爭力。

正隆說明，目前台灣造紙廠外銷的比重約46%，當中中國約佔23%，而銷往中國的工紙有一半是自家紙器廠使用，另一半則是外售給當地紙器廠。據了解，目前中國當地工紙報價約為每噸4000多元人民幣(折合台幣約1.8萬元)，而台灣的公紙報價約每噸1.5萬元，因此在價格上更具競爭力。

外界也持續關心，進口廢紙造成台灣的環保議題，正隆回應，目前使用台灣本地廢紙約60%~70%，其餘則是進口美國、日本、韓國的廢紙，主要是因台灣的雜質比約5%~10%，而進口的則控制在1%以內，加上本地廢紙的纖維較短，因此需搭配進口廢紙共同使用。

至於在越南平陽造紙廠的投資方面，正隆規劃年產能30公噸，並投資2.4億美金，目前規劃兩套設備進駐，而現在芯紙機已經準備就緒，預計在年底將投產，面紙機也規劃盡快購置設備與投產，未來可直接因應當地紙器廠需求，無須再外購。

公司表示，未來越南造紙廠將供應正隆當地的紙器廠使用，另外也有部分銷給當地的紙器廠，還有一些則預計銷往鄰近國家，粗估內銷約佔7成，外銷則佔3成。據了解，目前正隆當地紙器廠有3分之1是做知名美系品牌球鞋的鞋盒，另一部分則是供給當地紙箱市場。

對於中國禁廢令的影響，正隆表示，過去也在中國上海設置造紙廠，但在環保因素及生產成本等考量下，在去年決定關廠並處分，因此現在禁廢令對正隆並無直接影響，反倒增加產品的價格競爭力。

展望第3季，正隆表示，目前看起來市況與第2季相似，市場需求旺，目前產能滿載，原物料價格也相對持續友善，因此法人預期，營收將有季增幅表現，毛利率則可維持20%左右水準，獲利將優於前季。

而展望第4季，公司認為，旺季來臨下，原物料價格可能走揚，因此對於毛利率有些壓力。法人表示，營收可再觀察市場需求，惟獲利須觀察原物料及毛利率走勢，粗估不比第3季水準。

全年而言，法人表示，正隆今年受惠中國禁廢令影響競爭對手的腳步，因此在工紙市場上的價格顯得相對具有競爭力，因此營收獲利都優於去年，惟需持續觀察越南造紙廠短期若僅有芯紙機投入產能，對於生產效率而言可能稍吃緊，因此損平點需要再觀察後續產能投入狀況，若該廠區能盡快妥置機具並投入生產，將對未來正隆的營運注動能。

(圖為正隆法說會簡報-各產品市占率表現)

2018/04/20 12:22

MoneyDJ新聞 2018-04-20 12:22:59 記者新聞中心報導

工紙大廠正隆(1904)董事會決議配發每股現金股利0.7元，股利創2011年以來的近七年新高，以昨(19)日收盤價16.45元計算，現金殖利率約4.26%；正隆表示，越南平陽造紙廠首期產能預計將於6月投產，未來將朝百萬噸級產能擴充，因此需預留現金購置設備。