鉅亨看世界－亞洲老齡化投資策略
2014/11/03 07:28 鉅亨網 曾靉
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亞洲地區，長久以來總讓人聯想到工廠裡龐大的年輕勞動力，如今這個地區卻面臨快速的人口老齡化現象。亞洲地區未來的工業生產成長率恐將放緩，也意味著投資人為了符合區域的老齡型態，必須將他們原先投注在股市裡的資金，轉移到更具發展性的產業及國家身上。
亞洲地區老齡化的現象，對部分投資人來說，表示他們必須與時漸進，從逐漸老齡化國家的市場，如中國、南韓及台灣，轉移到亞洲其它具有年輕勞動力的經濟體，例如印度、印尼及菲律賓。ETF有許多種類，包含iShares標普印度Nifty 50指數ETF(INDY)、First Trust台灣AlphaDEX指數ETF (FTW)，到富蘭克林印度基金、德盛泰國基金，這類以國家作為選擇的ETF，都允許投資人針對不同經濟體提出廣泛的投資選擇。
因投資人有廣泛的選擇權，使得他們的投資標的改變，從那些原先在出口導向型發展熱潮中受益的工業、週期性股票，轉移到符合其區域年齡老化、經濟增長放緩現象的產業。醫療照護業便是最顯著的受益者，其它還包括因都市化而受益的產業，因為都市的青壯年人口習慣先儲蓄金錢，然後再將其揮霍殆盡。
另外，當各國民眾的人口形態，逐漸從「儲蓄金錢」的中年人轉變成「揮霍金錢」的老年人時，他們可能轉而強力支持本地的股票市場，並將股價推至歷史水平之上。
亞洲的人口老齡化速度遠勝於其他地區。目前日本的人口增長率已經萎縮，其餘地區的人口增長率也正逐漸放緩、接近停滯。據美國中情局(CIA)發行的《世界概況》(World Factbook)顯示，目前南韓、香港、台灣、澳門及新加坡地區的平均生育率，已是世界最低。
逐漸放緩的人口增長率，使勞動人口數衰退。而日益膨脹的人口數中，若老齡人口不退休，便會因年齡增長而失去生產力。
一份由匯豐銀行(HSBC)(HSBA-UK) 經濟學家Joseph Incalcaterra所彙整而成的聯合國數據指出，日本、新加坡及南韓的勞動年齡(15至64歲)人口所佔的總人口比例已到達頂端，且開始下滑。中國的勞動年齡人口在2010年觸頂。泰國的潛在勞動力今年到達頂端，越南及馬來西亞也將於2016年及2019年呈現類似情況。
勞動人口逐漸衰退，使以往「亞洲經濟奇蹟」時，大量的勞動力優勢不再。日本一向倡導出口導向和工業發展為主的經濟成長型態，追隨其後的南韓、台灣，以及東南亞、中國，也都以便宜、好用的技術性勞工來作為國家的主要優勢。
然而，亞洲勞工的工資不再像以往一般低廉，全球對於勞動加工產業的需求也逐漸下降，使亞洲以出口導向為主的經濟模式全盤崩解，並強迫國家轉型至具高附加價值的產業。就如同中國現階段的掙扎，他們企圖使國家經濟擺脫投資導向為主的製造業出口，轉而促進國內消費、提升民生經濟，以創造就業機會及經濟增長。(接下頁)[NT:PAGE=undefined$]老齡化帶來的風險
亞洲的快速老齡化具有風險，讓亞洲在經濟繁榮之前，就已呈現疲態。隨著老齡人口比例的提升，儲蓄及投資活動都將衰退。生產力增長率下滑、潛在的經濟成長率也將下降。
舉韓國為例，韓國產經研究院(Korea Institute for Industrial Economics and Trade)的數據顯示，韓國超過總人口數1/10的人都在65歲以上，而主要的勞動人口年齡則為42歲。人口老齡化的步伐之快，具研究院的估計，到了2030年，每3個家戶就有一戶僅會是1人獨居。
民眾將會增加購買雜貨及日常用品的預算，相較之下，花費在手機、以及城市購物的金額則會減少。不過，他們也無法在這些項目上花費太多金額，歸因於韓國在1988年訂定醫療保險制度，2000年訂定養老保險制度。近半的韓國老齡人口都生活在貧窮線以下。
逐漸老齡化的經濟體，必須更努力的導正勞動力下滑造成的影響。尤其是韓國，因為他們尚未建立良好的社會安全網絡、養老基金與醫療保健系統。都市化是目前的趨勢，它促使成年人口遷移至城市成為勞動人口，因而有助於提升勞動力。其它提高勞動力的方式還包括：韓國提高退休年齡限制、日本嘗試提高婦女勞動力等。
投資人若要放眼全球市場，那麼將資金投注到ㄧ個沒有面臨老齡化現象的區域，對他們來說可能會更有效益。但穆迪(Moody’s)的研究顯示，112個國家中，就有68個國家到達聯合國「高齡化社會」的定義，也就是這些國家中，65歲以上的老年人口占總人口7%以上，而非洲是唯一扶養比低於亞洲的區域。目前，全球市場或許已進入逐漸老齡化、卻非更富有的時期。(接下頁)
國家人口結構的組成，也反映在股市的表現上。逐漸老齡化經濟體的股市表現乏力，相較而言，年輕的經濟體的表現則更為強勁。
更年輕的亞洲經濟體，已開始超越那些過去較具經濟優勢、但逐步邁入老齡化的國家，雖然比起人口結構狀況，政治因素影響更甚。今年，印度股票基準點數以美元計價已經上升30%，因新任印度總理莫迪(Narendra Modi )，被看好能推動改革、增進投資及就業機會。新任印尼總統佐科威(Joko Widodo)也被寄予厚望，他推動印尼股票市場抬升23%。另外，菲律賓的公共建設改革，也使國家股市抬升23%。
而老齡化經濟體的股票市場表現疲軟，中國股市今年僅抬升7.5%、日本股市下滑4%。相較之下，泰國基準指數爬升24%，因為樂觀看來，泰國軍政府比他們在五月政爭時踢下的政黨，在經濟上有更好的表現。
雖然短期內，投資人仍舊必須鎖定一定的投資標的，但長期而言，逐漸老齡化的消費者可能會將需求轉移到別的產業。當老年人計畫儲蓄、投資時，他們通常仰賴銀行和保險公司，退休時，因年齡增長所帶來的必然影響，使他們在民生消費品、藥品及醫療需求上的花費增加。另一方面，都市化的結果使建商受益，對產業的需求也將從勞力密集產業，轉移到如高科技產業這類具高附加價值的產業。
許多亞洲企業都屬於因人口逐漸老齡化而受益的產業類型。摩根士丹利(Morgan Stanley)雖未對人口結構提出具體建議，但大摩最近建議投資人關注以下幾個標的，包括北京藥廠四環醫藥 (HK-0460) 、香港交易所 (HK-0388) 、中國工商銀行 (HK-1398) 、中芯國際 (HK-0981) ，和以綠茶抗老化妝品出名的韓國艾茉莉太平洋集團(090430-KR)。
惠理集團 (HK-0806) 經理Eric Chow說明，「這一代的老年人不像他們的上一輩，他們的兒孫輩已越來越少，也越來越會享受生活。」這樣的現象催生所謂的「銀髮族旅行」。Chow認為，比起購買節省成本的航班，他更偏好如澳門娛樂公司佳景集團( 703-HK )這類為老年人的旅遊地，量身打造產品及服務的公司。(接下頁)
舉例來說，匯豐銀行根據2011年舊金山Fed的研究指出，美國1980、1990年代的股市熱潮，便和當時的嬰兒潮世代為了保障退休生活，所做的股市投資有密切關聯。匯豐銀行認為，民眾對儲蓄的渴望將會促進投資，增加國家經常帳中的「投資所得」金額。
不過，Incalcaterra認為，目前亞洲儲蓄人口持有股票的比例較美國的情況少，反倒是外資在股市的整體需求上，扮演主導的角色，因此，若依循美國先前的經驗，目前亞洲股市仍有更多可能性。
但匯豐銀行的註解說明，資產價格仍可能抬升，因為勞動年齡的人口會先到達巔峰，接著才會輪到主要的儲蓄人口。
各個國家都有類似的情形發生：香港的勞動年齡人口在2009年到達高峰，但其主要儲蓄人口隔年才觸頂；中國的勞動力於2010年觸頂，但其儲戶直到2027年才會開始下降。這意味著即使潛在的經濟成長下滑，增長都倚賴企業盈利和工資，民眾仍會急於投入更多投資。這些國家的市場可能因而承受高於普通的估值，因為儲戶將他們的現金轉換成資產，並希望藉此建立自己的儲備資本。
然而，這類資產價格的通膨現象可能一定程度地，被目前美國聯準會(Fed)、歐洲央行(ECB)、日本央行(BOJ)展開的大規模經濟刺激措施所隱藏。但摩根士丹利經濟學家Chetan Ahya表示，亞洲地區對於家庭信貸的需求不斷增長，顯示人口統計資料正對亞洲消費者的行為產生影響。
雖然亞洲國家正面齡人口老齡化現象，往日引以為傲的勞動力優勢不再。但Ahya認為，目前政策制定家正努力維繫經濟增長，不受勞動力下滑影響。不過，Ahya也提醒，亞洲逐漸老齡化經濟體將變得更容易受到金融泡沫所影響。「因民眾投入過多信貸到市場。」 (文：曾靉)
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