熱血流成河

高盛集團認賠關閉連年虧損的「金磚四國」（ＢＲＩＣ）基金，結束金磚四國的光榮年代。高盛在9月17日呈交給美國證管會的文件指出，高盛把旗下的金磚四國基金併入新興市場基金，原因是「在可預見的未來，不會有明顯的資產成長」。

高盛金磚四國基金成立於2006年，在一○年資產規模達到8.42億美元的頂點，但到今年9月底，規模只剩9800萬美元，市值暴跌了88％。

字母基金一度蔚為風潮

○一年11月底，高盛當時的首席經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）發布一篇名為《建立全球更好的經濟金磚》的報告，創造出「金磚四國」這個名詞，分別代表巴西、俄羅斯、印度及中國，這篇報告被投資界形容為「改變了遊戲規則」，不但帶動一波空前的投資熱潮，也啟發無數的「縮寫字母投資主題」。

金磚四國既出，投資界到處尋覓金磚，有的把ＢＲＩＣ加一個Ｓ，也就是納入南非；有的則在ＢＲＩＣ之後加Ｋ，就是南韓；或是添加印尼組成BRIIC。○九年，經濟學人智庫（ＥＩＵ）提出「靈貓六國」（CIVETS），分別代表哥倫比亞、印尼、越南、埃及、土耳其及南非。到了一四年，歐尼爾又提出「薄荷四國」（ＭＩＮＴ），即墨西哥、印尼、奈及利亞及土耳其。

各種縮寫字母滿天飛，卻都沒有金磚四國簡潔易記、動聽響亮，而且金光閃閃，帶給投資人無限的想像力：中國及印度擁有全球數一數二的人口，人力資源充沛，巴西及俄羅斯則以豐富的天然資源著稱，同樣都能提振快速成長的內需市場。

金磚的夢雖美，但總有醒來的一天，畢竟沒有任何國家能長期維持高速的經濟成長。中國ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率今年努力「保七」，預估將落後印度。然而，俄羅斯與巴西今年篤定陷入衰退，ＪＰ摩根預估兩國今年ＧＤＰ都將縮減3個百分點以上。

金磚四國表現分歧，其實從○八年金融海嘯時就埋下伏筆。瀚亞投資副投資長林如惠指出，中國在金融海嘯期間推出4兆元人民幣的刺激景氣方案，大量資金投入基礎建設，同時也帶動對原物料的需求，巴西及俄羅斯受惠不小。不過，巴西及俄羅斯卻沒有趁機推動改革，一旦中國經濟成長力道趨緩，商品價格崩壞，這2個原物料大國頓失所依，金磚招牌也就不見了。

相反的，中國及印度持續推行改革，即使中國經濟因為轉型而成長率趨緩，但總體經濟規模仍在擴大。在瀚亞對於一六年的投資建議中，中國及印度成為新興市場的唯二亮點。

摩根投信新興市場產品經理張台雲表示，自一三年美國開始宣布將停止貨幣量化寬鬆（ＱＥ）政策之後，資金就大量流出新興市場，加上中國經濟數據不如預期、原物料價格低檔的雙重利空衝擊，投資人信心脆弱，導致新興市場資金動能持續弱勢。

新興市場差異大，張台雲強調，個別國家基本面的差異才是關鍵，看好具備財政與貨幣政策空間、能有效對抗全球波動並刺激經濟成長的新興國家。

中國及印度　仍值得關注

施羅德投信則認為，新興市場股價底部可能已形成，但不少新興市場對中國經濟的依賴程度仍大，而且欠缺中期經濟成長誘因，因此對新興市場仍維持審慎觀察的態度。

金磚四國表現差異擴大，雖然基金經理人努力調整各國比重，但是，勉強將四國湊在一起的金磚四國基金整體績效落後，不但不如投資範圍更廣大的全球新興市場基金，甚至也不如單一金磚基金。以台灣核備的相關金磚基金來說，短、中、長期的績效都不佳，5年來則平均虧損2成多。

金磚四國基金績效不佳，規模下滑，投資人贖回，造成規模進一步縮水，形成惡性循環。理柏（Lipper）統計，所有金磚四國基金的規模已從一○年的240億美元，降至目前只剩約53.7億美元。新興組合基金研究（ＥＰＦＲ）全球統計顯示，一○年底以來，淨流出金磚四國基金的金額已超過150億美元。

歐尼爾一三年從高盛資產管理董事長的職務退休，人走茶涼，高盛的金磚時代結束，字母軍團也隨著失寵，雖然不代表這些金磚就此一蹶不振，但卻也再次證明，過去績效果然不能代表未來。從網路泡沫、原物料超級循環、綠能主題投資等一連串的例證顯示，投資要時時檢視前景，不用迷信明星，適時汰弱留強，才可能提高勝算。