「地表最強蘋概股分析師」  屢屢掀起股海多空翻騰...郭明錤揭密

2019-01-24
作者: 洪綾襄

https://www.wealth.com.tw/home/articles/19520

去年10月底起台股進入修正，大盤量能委靡，但在市值僅百億台幣上下的屏下指紋辨識（FOD）產業，卻引來包括土洋外資分析師、多方主力與空頭聯軍關注，爆發了1場激烈的股價拉鋸肉搏戰。

指紋辨識技術IC廠─神盾自去年11月起，股價展開強勢反撲，從110元扶搖直上，12月14日更大漲7.8%至228元，站上近期高點。

這一波幾近仰角70度攻堅的發動關鍵，來自於香港天風國際證券研究與策略部副總監郭明錤，他於11月15日發表1篇評論，指出神盾屏下指紋辨識模組，可望提早被三星A系列採用。

神盾案掀起多空交鋒　發表利多才滿月，看法急轉直下

但距離這個利多消息剛好滿1個月，12月16日，郭明錤對神盾的看法卻急轉直下，當天他在微信公眾號上指出，神盾是以匯頂（主要競爭者）報價至少一半的價格，取得三星屏下指紋辨識模組訂單，將光學指紋辨識模組單價，從5~6美元，壓低到2.5~3.5的毛利率，將造成不利影響，神盾隔日便連拉兩根跌停板。

台股空軍更大舉壓境，曾為自營商操盤手的WinRocker贏三富執行長楊啟宏觀察，神盾融券從不到1500張，郭明錤發表報告後一下子拉到近4000張，1月21日，神盾融券餘額達4287張，借券約3500張，合計放空部位將近股本的10%，券資比也高達42%；看空的認售權證的分點交易家數一度比賭多方的認購家數還多了1倍，將近400家。

郭明錤修正對神盾看法後第4天（12月20日），摩根士丹利槓上郭明錤，把神盾評等自「中立」升至「優於大盤」，目標價調升到235元；元大投顧也把神盾目標價從180元調高到288元；野村證券則以市場競爭者僅兩家，「沒必要掀起價格戰搶單」來回應郭明錤的觀點。

郭明錤看空神盾切入屏下指紋的產業評論，引發市場激烈反應。（圖／達志）

即使被大行同業反嗆，也沒有重挫郭明錤銳氣，今年1月，他繼續發表看空神盾評論，認為神盾若給三星的屏下指紋辨識模組良率改善進度不如預期，中國市場進展也會受阻。多空激烈攻防，神盾因此股價僵持在180~190元，近月的日均交易量都在萬張以上，拿下上櫃周轉率榜首。

去年12月底，神盾董事長羅森洲出席法說會，一現身便被各家法人、不同山頭的市場派、空軍等2、3百人團團圍住，「郭明錤憑什麼說你們這樣報價？他到底有沒有直接問過公司？」法人問得直接，受限於非公開資訊不能揭露，羅森洲只有緩緩搖頭。在野村證券舉辦的1場非公開產業說明會上，羅以「預期神盾今年第2季起會跟上匯頂去年出貨後的毛利率結構，約從38%跳升到52%」的說詞，間接反駁削價搶單的指控。

郭明錤在業界被譽為「地表最強蘋概股分析師」、「蘋果先生」，在市場引發軒然大波已經不是第1次，可說是位非典型證券分析師。

最強蘋概股分析師　預言蘋果機型經常被媒體引用
 
過去，像是陸行之、楊應超這些明星分析師，大多擁有海外名校學歷，不是在大摩、德意志銀行，就是IBM等亮眼的國際級企業待過；郭明錤是畢業於政大企研所、政大應數系，最早是台灣電子產業媒體《電子時報》的產業分析師，後來才進入康和、凱基投顧。

在凱基投顧時期，郭雖不若一般外資分析師報告中有財務模型，推估個股的合理價位與進出場時機，但常能精準預言蘋果新機即將搭載的硬體規格與出貨量，被國際媒體大量引用，因此聲名大譟。

2017年蘋果發表會前，郭明錤準確預測當年度會推出三款iPhone新機，說中了機身尺寸、螢幕大小，也說中了10周年新機將搭載OLED螢幕，Touch ID將取消，改以人臉辨識解鎖，只猜錯了新機名稱和虛擬Home鍵。

2017年3月，郭明錤指玉晶光取得新款iPhone後置鏡頭訂單，為2017年蘋果鏡頭供應商最大贏家，報告一出便拉抬玉晶光在兩個月內，股價從260餘元漲到近600元；事後證明，郭明錤所掌握的訊息正確，只是出貨和良率不如預期，導致跌回起漲點。也有投資人因而向金管會檢舉郭有聯合公司炒股之嫌，但後來無法證明他有涉案。

因此許多蘋概股投資人以郭明錤的報告馬首是瞻，報告字眼中有「可望採用」、「受惠」等同詞，市場便視同「買進」訊號，知名度也隨蘋概股水漲船高。

媒體產業研究出身　作風不同於傳統外資分析師

郭明錤為什麼可以這麼準？由於他行事低調，外界看他總蒙上一層神祕色彩。曾在《電子時報》與郭明錤共事過的一位媒體人回憶，郭明錤很少與同事私下往來，卻很積極訪廠和看公司，出國看展時跟廠商的互動也很密切，「大家都說他當時認識了鴻海的一個極高層，訊息才能這麼準確，不過蘋果對他倒是很感冒。」

從《電子時報》研究部起，郭明錤就只做產業報告，一般外資分析師應該要從研究個股財報開始、推薦理由必須具備嚴謹且精準的邏輯推論，架構至少3年的EPS（每股稅後純益）模型後，才能預估股價；即便是後來進入康和、凱基投顧，郭仍大多發表短評，也僅談規格，從未做價位和進出場點推薦。業內人士指稱，即使郭的人脈再扎實、訊息再多，還是很難躋身講究財務能力與法遵的外資分析師圈，也只有本土投顧才有彈性，允許他以這樣的方式當分析師。

近年來郭明錤的知名度愈高，壓力也愈大。玉晶光事件後，國金證券研究董事總經理陸行之就曾直言，郭明錤能提供這麼仔細與準確的非公開供應鏈與產品資訊，的確非常厲害，但若是英美投資銀行，研究部門要出具報告前，公司內部法遵部門都會詢問資訊來源，只要屬於未公開資訊，大多不能出報告。

看好嘉聯益反踢鐵板　1年後修正看法，股價已先下修

法遵、輿論顯然讓郭明錤愈來愈綁手綁腳，去年6月，他選擇落腳天風證券，在香港天風國際證券的網頁上，郭明錤的介紹為：「被許多不同國家的媒體稱為地表最強蘋果分析師，擁有消費性電子下游與關鍵零組件產業趨勢分析的豐富經驗，提供全球供應鏈投資組合建議。」

現在郭明錤幾乎每週都會在微信上發布至少1篇短評，標的從台灣蘋概股，擴及中、港、美等全球手機產業，評論產業更跨足到被動元件、半導體和IC設計，而且多空都喊，對市場的影響力有增無減。

不過，近來郭明錤的預測也常被質疑，例如，2017年底看好軟板大廠─嘉聯益，2018年連續發出4篇看好報告；但嘉聯益雖的確獲得蘋果投資，中國廠房卻被糾正限排，出貨的良率不佳，造成與可成參股合作案生變，後來可成出售持股，去年年底郭明錤終於修正看法，指出嘉聯益營運恐陷逆風，但股價早已下修半年之久。

此外，郭明錤去年看好蘋果新機出貨量，更看好iPhone6．1吋螢幕的平價手機，XR上市後，還再次調升出貨預估；結果XR銷售不如預期，直到11月中，他才調降出貨量。

近來郭明錤再度引發市場熱議，則是他熱情地吹捧鏡頭廠新鉅科。新鉅科資本額約16億台幣，大股東為中國鏡頭模組製造商丘鈦，主要供應匯頂及華為等中國手機品牌，但已連續虧損4年，台灣法人圈很少關注。

力捧新鉅科 缺完整說明　高喊EPS9元，引發炒股爭議

不過，郭明錤持續看好匯頂在安卓陣營的優勢，1月4日的評論以「2019年最強鏡頭廠」為題，指新鉅科為Amazon go相機系統獨家鏡頭供貨商（鴻海為組裝廠）、匯頂3P定焦鏡頭獨家供貨商（客戶為所有中國品牌）、神盾2P定焦鏡頭獨家供貨商（客戶為三星），能見度是所有電子零組件廠中最高者，宣告新鉅科將轉虧為盈，今年全年EPS約6~9元。

這次又在3個交易日內將新鉅科股價從59.3元拉到75.9元，再次引爆炒股爭議。業內人士指出，外資分析師很少看市值低於300億台幣以下的公司；其次，用詞過於娛樂化，對財務預測的推論邏輯似不夠嚴謹；第3，儘管新鉅科明年營收可能好轉，但去年全年營收僅16.48億元，前3季虧損2.89億元，帳上累計虧損仍有24.9億元，大股東丘鈦1月預警去年獲利恐下滑95%，新鉅科恐難獨善其身，EPS6~9元的推論從何而來？也沒有完整說明。

本刊近半年來數次聯繫香港天風國際證券及湖北天風證券總部，表達採訪意願，原本已與香港天風聯繫上，對方也表達可安排天風證券研究所所長趙曉光及郭明錤受訪，但後來又指去年天風準備上市而婉拒，這次針對各項爭議再次致電，均未得到回應。

證期局副局長蔡麗玲則表示，郭明錤過去為sell-side賣方分析師，現在所屬的香港天風國際證券拿4、5、9號牌照，應屬buy-side資產管理公司，至於他有沒有操縱股價，干擾資本市場秩序之嫌，櫃買和證交所都有監視制度；櫃買中心主祕柯福榮則說，郭明錤太有名了，而台灣訊息傳遞又很快，市場反應才會這麼激烈，「過去發生過外資分析師喊價喊得太誇張，被金管會懲處停業，據點被金檢，但天風證券是中國券商，沒有在台灣設點，所以我們還在研議要怎麼處理。」

柯福榮表示，目前櫃買只能要求掛牌公司說明澄清，並持續監視交易資訊，看是否有配合報告異常買賣行為，「但這些還是很難抓，因為有心為之者可透過電話在不同券商下單，避免被跟單或看破交易策略。」

一位退休的分析師認為，以郭明錤的知名度，屢屢喊籌碼容易操控的中小型公司，備受公評恐難避免，資本市場自有行業秩序，他應揭露自己與關係人有沒有部位。只是主管機關雖不需過度管制，但還是應確保有心人士不能利用各種放話手段，造成市場資訊不對稱，才是經營資本市場永續之道。

「最強分析師」的姊姊 是國民黨最強律師

2019-02-02
作者: 洪綾襄

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