熱血流成河

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獵豹財務長郭恭克

股債前線

資料庫

2019-04-03

鴻海2018年第四季每股稅後純益(EPS)為3.9元，較前年同期負成長5.8%，2018年整年EPS依減資兩成後股本計算為8.03元，較2017年的8.01元，每股EPS僅微幅成長0.24%。

鴻海2018年合併財報營收年增率12.47%、稅後淨利年增率負4.09%、營業毛利年增率9.58%、營業利益年增率20.94%，顯示本業獲利能力確實呈現好轉狀態。

至於2018年第四季營業毛利率、營業利益率分別為7.0%、3.55%，同創近7季最高點，顯示該公司本業獲利能力在第四季出現增強現象，此應為股價在財報公告後急漲的主因。

但依該公司合併現金流量表顯示，2018年來自營運產生之現金流入僅19.85億元，加入支付所得稅421.41億元後，營業活動淨現金流出達401.56億元。

投資活動之淨現金流入達714.31億元，其中處分不動產、廠房及設備項目現金流入278.83億元、處分金融資產現金流入555.8億元，為投資活動現金流量呈現淨流入的主因。

營業活動淨現金流出加上投資活動淨現金流入後，該公司2018年自由現金流入約312.75億元，僅占稅前淨利1702.51億的18.37%，每股自由現金流量僅為1.95元，若非投資活動處分資產而產生現金流入，該公司的合併財報之自由現金流量將呈現負數。

若從母公司個體財報看，該公司2018年來自營運產生之現金流入達537.75億元，來自投資活動淨現金流出113.49億元，自由現金流入約424.26億元，占稅前淨利1702.51億元的24.92%，以期末股本估算每股自由現金流量為3.06元，仍與財務報表中的每股EPS有不少落差。

無論從合併財報或母公司個體財報分析，其2018年的盈餘分配、股利政策，除非透過籌資活動來產生更多的現金流量，否則純由內發性的自由現金流量觀點，其配發現金股利的能量將遠不如財報呈現的每股EPS之高。

尤其鴻海合併財報每股自由現金流量過去三年有兩年為負數，顯示其透過內發性本業及投資活動創造的自由現金淨流入能力，遠不如財務報表呈現的面貌。以自由現金流量貼現之企業價值模型而言，對該公司股價將是負面居多。

下兩表為2018年單季EPS年增率連續四季正成長、EPS及每股現金股利連續三年高於1元，且2019年前2月累計營收年增率正成長公司，供讀者追蹤參考：