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高盛將欣興目標價喊上155元
2020-10-27 18:23經濟日報 記者趙于萱／即時報導
ABF雙指標欣興（3037）、南電（8046）一度被外資追捧接力喊價，但里昂證券最新報告卻開出「降評」第一槍！里昂表示，由於中國大型基地台客戶需求退出，短線ABF載板毛利可能低於預期，導致欣興、南電近幾季的獲利增幅大幅萎縮，對比現在股票評價都偏高，雙雙從「買進」評級跳砍到「減碼」。
值得注意是，里昂依舊強調看好ABF長線需求，惟短期市況惡化，供應鏈業績恐澆熄市場熱忱，因此率先調整欣興和南電評級，等待更好的買進時機。
受到利空衝擊，欣興、南電今盤中都反映下挫，欣興尾盤大跌4.4%，全天爆量6.2萬張收81.6元，南電則開低走高終場獲多頭拉漲2元，收121元，漲幅逾1.6%。
里昂表示，中國重量級基地台客戶需求自第3季退出，已導致ABF載板的溢價幅度萎縮，由於此客戶貢獻欣興和南電今年營業利益各達15%-20%、40%-45%，預期最快兩家載板廠第3季毛利率就受到影響，接下來幾季的獲利增幅也會大幅收窄。
里昂指出，一些客戶基於ABF載板短缺，仍向欣興和南電爭取更高的報價確保長線產能，但由於大客戶退出，廠商要填補缺口都來不及，因此保守看需求減少的衝擊大過漲價效應。
原先里昂預期，第4季ABF載板將較第3季調漲10%-15%，目前僅預測5%，並點名欣興基地台和單晶片毛利率將無可避免受到客戶退出衝擊，另外還有SLP內容升級恐低於預期的隱憂，將其2021-2022年每股純益（EPS）下修23%、21%。
南電5G基地台毛利也預期受到影響，里昂認為，為填補客戶需求，南電應會更積極爭取新的訂單，不過量產能否有短的學習曲線有待觀察，2021-2022年EPS分別下修30%、27%。
里昂最新對欣興2020-2022年EPS預測調整為2.8元、4.04元、5.82元，南電預測為5元、5.2元及6.6元，目標價分別砍至84元及117元。
IC載板暨印刷電路板（PCB）大廠欣興(3037)2020年第三季本業獲利雖下滑，但受惠業外收益躍增挹注，使稅後淨利雙位數「雙升」至15.95億元、每股盈餘（EPS）1.09元，雙創近10年高點。累計前三季稅後淨利34.12億元、每股盈餘1.09元，續創近9年高點。
欣興第三季合併營收230.38億元，季增6.12％、年增0.39％，創歷史新高。不過，因成本及管理、研發費用增加，毛利率14.54％、營益率4.94％，低於第二季15.75％、6.08％及去年同期15.36％、6.28％，本業獲利表現下滑。
不過，受惠投資金融資產帳面價值回沖、採權益法認列關聯企業收益轉盈，使欣興第三季業外收益季增達50.36％、年增近3.24倍，帶動歸屬公司稅後淨利達15.95億元，季增11.12％、年增26.5％，每股盈餘1.09元，雙創近10年高點。
累計欣興前三季653.16億元、年增8.93％，創同期新高，毛利率14.74％、營益率5.07％，雙創近8年同期高點。配合業外收益年增達81.13％挹注，歸屬母公司稅後淨利達34.12億元、年增達56.57％，每股盈餘2.34元，續創近9年同期高點。
欣興先前法說時指出，第三季PCB及高密度連接板（HDI）步入旺季，稼動率估提升至80～90％、75～90％，載板需求高檔續增、稼動率估維持75～80％近滿載高檔，僅軟板需求續疲、稼動率估低於70％，整體營運仍有傳統旺季效應，新台幣強升則有些許負面影響。
由於ABF載板供需持續吃緊，欣興積極投資建置新廠、擴增產能因應，今年資本支出創240.7億元新高。明年資本支出亦達174.34億元，其中9成投資於台灣，9成用於載板事業處，又以興建楊梅新廠約占一半最高，預計2022年小幅量產。
為充實營運資金、償還債務、支應業務擴展等中長期資金需求，欣興董事會亦通過擬發行國內無擔保普通公司債，發行總額不超過80億元、可自董事會決議日起1年內1次或分次發行，預計採固定利率發行、發行期間以不超過10年為原則。
(時報資訊)
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