熱血流成河

一個假外資報告事件，又教了投資人好多賠錢的事(炎洲被罰了10萬，但套牢的股民賠的錢還是賠啊…)。炎洲代發的心態怪怪的，媒體不查證就刊也怪怪的(炎洲相關新聞出包還不少次)，大摩選在此時出手也怪怪的(炎洲說張某行走江湖也好一段時間也是事實)，倒楣的還是股民。

那份研究報告從標題來看就很誇張，一個非獨/寡占的冷門產業，竟然可以給到比龍頭產業還高的本益比。但股民看了就一股腦搶進，唉…(一來一回，交易量乘以價差有差千萬以上吧…)

炎洲是一家比較喜歡公布消息的公司，曾因此被強迫要求公布財測。對於冷門產業來說，要有曝光機會，要嘛利多夠力或是打好關係，不然業配也可以。呂宗耀大力推薦很多次，而看法人進出，法人也一直買了不少。

不管如何，有曝光，多少也讓股民可以注意到公司。(不然，財經台會分析的股票大概十來支，財經報紙多一點，但比起上千家的上市櫃家數，真的少得可憐)

而且炎洲的營收也屢新高紀錄，但是，為何股價就一直橫盤呢？

從獲利上看，雖然母公司本業營收是翻了兩倍以上成長，但營業費用也提高很多，營利增加其實有限。主要是靠子公司和驚人的業外收益(旺洲建設)，而旺洲賣地在Q4流標，炎洲陸續發布再標又收回的消息，不論其用意為何，Q4財報不好看是事實(當初媒體報旺洲賣地可能大賺的新聞滿多的，買進的人應該都套在高檔)。另外，炎洲拿下亞化的過程，也顯示了經營者的手腕非比尋常。今天又入股和本業不搭的天馳1317。

不論是本業或業外的賺錢，股東是否能分享到呢？炎洲這幾年的稅後淨利翻了好幾倍，但每股盈餘的成長就還好呢？除了盈餘轉增資之外，狂發可轉債讓股本膨脹也是重要的因素。(炎洲入主亞化之後，也有類似的財務操作)而以炎洲的財務狀況，是否需要這麼密集地發可轉債呢？

也許經營者真的是很厲害，但對小股東來說，就是眼看它成長，但看得到而只能吃到一點吧…(好歹炎洲股息加股利發了一塊，不像國巨只有一毛)

炎洲具馬鈴薯精神

撰文 / 出處 / 今周刊286期 2005/6/9

十五世紀，西班牙查理王室勢力遍及歐洲、中南美洲、北美洲南部及菲律賓，是西班牙史上最強大的帝國，其海洋侵略並殖民中南美有兩件大事，一是掠奪當地金銀資源，另一是移植馬鈴薯到歐洲。

一萬三千年前，野生馬鈴薯最早在智利海邊被發現，然後由海邊向高地繁殖擴散，到七千年前，祕魯東南部及玻利維亞西部的中央安地斯高山上的居民，已遍植優良馬鈴薯品種，這種植物不受地形限制，由鹹溼的海岸到空氣稀薄的高山，均能生產豐富品種，代表了其繁衍生命力的可怕，加上具豐富的蛋白質及熱量，西班牙人在一五八○年將它移植歐洲，當作採礦工人的主要食物。

馬鈴薯早期在歐洲人眼中是一種劣等食物，很不受優雅貴族喜愛，因為它會引起腸胃脹氣，常讓為吃而生的優雅貴族階級引來不適，但對身體結實、為生而吃的農民及礦工卻絲毫不造成困擾。這種低俗但具高度適應力及繁殖力的特質，又在美國拓荒者族群中找到了新生命，讓美國人以水煮或油炸的方式，迅速地成為早餐的代名詞。

現在馬鈴薯年產值高達百億美元，其價值已遠遠超過當年西班牙所掠奪的金銀資源，馬鈴薯這種果實埋在地底下毫不起眼，出土時的巨大莖塊卻營養無比，在美國發酵的過程中，相當傳神地對應了台灣毫不起眼、但具高度繁衍力的中小企業，經由台灣、大陸所架起的全球競爭力網絡，成為美國全球銷售價值鏈的一環。

這些中小企業未成名前，分散在台灣各個工業區的角落內，相當多的經營者多屬黑手、學徒出身，在電子新貴及優秀分析員徜徉在優雅的產業群落時，這些毫不起眼的中小公司雖常被遺忘，但他們卻以優秀的成本控制及製程，在中國大片的土地上找到了為生而吃的勞力層，繁衍了嶄新的生命力，這種高適應力迅速繁殖，並具低價殺戮力的企業特質，與孕育於土壤下、價格低俗，但具豐富生命力之馬鈴薯繁衍特質，是一樣的。

兩岸在今年同時加入世界貿易組織（ WTO ）， 為了能夠進駐大陸金融與電信市場，美國犧牲了長久依靠的紡織配額，讓美國進口紡織製品的門戶大開，在美國紡織製品公司失去價格保護後，為維護其銷售競爭力，必將循個人電腦的模式大量外包，適時轉給非電子的中小企業，在歷經多年沉潛及布局後，遵循電腦運作模式，以全球運籌帷幄的能量逐鹿市場，現在，有多家公司股價已領先在四、五月中崛起，線索明確，值得追蹤。

本周擬要導入的公司是以生產 OPP 膠帶（六八．七一％）、 其他膠帶（一一．四二％）、塑膠袋（一五．六七％）等為主要產品之炎洲公司，成立於一九七八年， 資本額為四．四億元，為國內在膠帶領域前三大廠之一，尤其在 OPP 膠帶方面有獨特的競爭力。

董事長李志賢為美國百齡頓大學企管碩士，四十七歲，曾獲第二十三屆創業楷模。於八七年開始正式投入塑膠袋的生產，並於九一年於彰濱工業區設立膠帶生產工廠。

李志賢觀察具有品牌及規模優勢的競爭者，發現這些競爭者的第二代年齡比他大，組織運作牛步化，只要更有效率經營，勝出機會相當高，這樣的中年第一代帶領平均三十餘歲的幹部戮力經營的組織體，正是智慧與活力的結合，也是台灣中小企業能在國際舞台上有積極表現的重要原因。

膠帶產業以垂直面區分，上游基材廠如南亞、華夏，化工原料廠如長興、台塑、中油；中游膠帶廠如炎洲、四維、亞化、地球等；下游則為使用膠帶的各行業，產業上中下游供應鏈完整。炎洲所處中游膠帶製造，經過長期的殺戮後產業集中度高，資本額超過二．五億元以上的前七大廠商，市占率高達八○％，造成了相當的進入障礙。

分析炎洲的競爭利基，首先，其擺脫膠帶廠僅為加工價值，自行開發水膠：過去膠帶業者使用的黏著劑主要是向長興購買油性溶膠為主，然而，炎洲於幾年前便自行研發水性黏膠取代油性溶膠，目前公司已經成為國內同業中最大水性自黏膠生產廠商之一。未來無論從環保或成本考量，水性膠帶具有黏著性佳、高抗強度、穩定性高、原料成本低、生命週期長等優勢，將讓炎洲在膠帶產業發展上具有無可取代的競爭優勢。

其次是客層分散：公司外銷約占四八％，內銷五二％，外銷地區則分散達七十至八十餘國，相較於主要競爭對手均以美國及歐洲為主要營運市場來看，一則經營風險相對較低，可避免單一地區經濟體需求不振時的衰退危機；二則市場滲透率相對較高，一旦時機相對成熟，在擁有自有品牌的情況下，獲利率將隨著規模擴大而大幅提高； 三是透過目前經營國內大賣廠的經驗， 其與威名百貨、 COSCO等國際大賣廠洽談合作事宜，正密集進行，以利進入美國最大零售商場。

公司於大陸寧波設立上游垂直整合廠，預計於今年六月底完工、八月正式量產，未來大陸廠的營收可望超越台灣廠的水準，其將占整體成本高達八○％的原料自行量產運作，並配合水膠部分的技術，充分展現成本優勢。

自一月起，炎洲因獲得國內主機板龍頭廠商微星採用其電子 PC 板用的保護膠帶，單月營收貢獻達三至四百萬元，並預期在「整廠輸出」（目前僅一個廠採用，目標是年底前微星四個廠均採用。另外包括微星大陸廠亦可望認證通過），以及「同業複製」（華碩、技嘉）的目標陸續達成下，不僅月營收可望逐漸走揚，該部分產品線占營收比重亦將逐漸提升至一○至一五％以上，獲利比重可望提升至一五％以上。此外，目前洽談中之日系廠商代工策略案，對未來的成長有相當助益。

就營運面來看，今年財測營收十七．○七億元，稅前盈利一．三九億元，每股稅前盈利三．一七元，一至四月營收五．○二億元，年成長率一一．二％，達成率二九．五％，稅前盈利○．六四億元，每股稅前盈利一．四六元，預估全年營收將可挑戰十九億元，每股稅前盈利四元以上。以目前大陸及外銷的布局來看，未來兩年炎洲的成長爆發力將相當驚人。

就財務面來分析，近三年至今年第一季負債比率分別為五四．五五％、五四．二二％、四九．三九％，流動與速動比率分別為一一六．八五％、一四○．六一％、一三二．八九％及八三．一五％、一○二．三八％、九九．二二％，負債比率偏高的原因在於股本營收比高達四倍，公司今年將辦理一億元的現增，以應付未來在大陸擴廠及改善財務結構。

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上市巡禮——炎洲（4306）

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊591期 2008/4/16

　「雲州大儒俠——史豔文」布袋戲七○年代風靡全台大街小巷，無論在音樂、口白、劇情效果皆帶來全新感官體驗，四年內連播五八三集並締造全台九七％超高收視率，後因政府推行「國語」及「妨害農工正常作息」等政策，禁止布袋戲電視上演出，然而早長存在人民生活底層文化的基因，並非一朝一夕就可滅絕。台灣國寶級藝術布袋戲早在一七五○年跟隨著大量閩南移民進入台灣，一九七○年代初期由台灣布袋戲界被尊稱為「通天教主」黃海岱（一九○一～二○○七年）大師及其兒子黃俊雄（一九三三年～）率領的「真五洲劇團」將本來僅於戲院上映的「雲州大儒俠——史豔文」於台灣無線電視台演出，創造空前佳績，一九八○年代後期布袋戲開始轉入錄影帶出租市場與內外台戲市場，其中最為家喻戶曉首推「霹靂布袋戲」系列。

霹靂布袋戲三大台柱之一：「刀狂劍癡」葉小釵，以「探、自謙、必勝」三種邏輯，運用所學刀法劍招達到無限變化進一步剋敵制勝，觀其臨陣對敵時，必會先找出對手破綻及弱點即為「探」；尚未明確了解對手弱點及自身優勢時則採取守勢即為「自謙」；在「探、自謙」交互運用之下，最終採取攻勢給予敵手致命一擊即為「必勝」，如同孫子所云︰「知勝有五：知可以戰與不可以戰者勝；識眾寡之用者勝；上下同欲者勝；已虞待不虞者勝；將能而君不馭者勝。此五者，知勝知道也。故曰：知己知彼，百戰不殆；不知彼而知己，一勝一負；不知彼，不知己，每戰必殆。」其實無論武術高手還是軍事家，皆強調「知己知彼、百戰不殆」的重要性，並非單純只靠自身優勢就能夠百戰百勝。

漢高祖劉邦自評其為何能夠擊敗項羽時曾說道：「夫運籌策帷帳之中，決勝於千里之外，吾不如子房。鎮國家，撫百姓，給饋饟，不絕糧道，吾不如蕭何。連百萬之軍，戰必勝，攻必取，吾不如韓信。此三者，皆人傑也，吾能用之，此吾所以取天下也。項羽有一范增而不能用，此其所以為我擒也。」劉邦在判斷敵情時很清楚知道范增對項羽的重要性，既「知彼」，進而對自己內部做一番整合與部署，可算「知己」，既知己又知彼，自然百戰不殆。投資最終目的在於獲利，然而投資市場變化卻是與時俱變，如同高手對陣招式千變萬化，兩軍對壘戰術謀略出奇制勝，投資者如何在投資之路勝出，惟有修煉，先明瞭自身條件，建立起投資邏輯，進一步再觀察外在環境、產業、公司等細項變化，不隨市場起舞，才能將風險降至最低，勝出股市，這才是贏家的內容。

炎洲（四三○六），一九七八年成立，股本十四．六二億元，主要營業項目為生產膠帶，包含ＰＶＣ膠帶、各種綜合性膠帶等占營收比重五○％，其次為應用於食品包裝的原材料——薄膜類產品，約占營收四○％。下游應用端連結民生產業，目前炎洲主要市場鎖定在中國大陸，大陸○七年人均ＧＤＰ為二四六○美元，其中消費連續五年成長率達一三．一％，但仍不到總額五○％，距離世界平均水準還差二八％，未來幾年大陸內需消費成長空間仍相當大，炎洲目前客戶如康師傅、娃哈哈飲料……等，皆為中國大陸大型民生企業，炎洲多年打下基礎，將在未來幾年發酵。

董事長李志賢（一九五五年生），美國百靈頓大學企管碩士，早期從事於膠材類業務買賣，後來看準台灣外貿出口對包裝材料龐大需求，於一九七八年創立炎洲，創業三十年來，歷經八○年代，台灣電子業正值起步之初，電子零件外銷對膠帶包材需求極高，嗣後帶領炎洲橫跨薄膜市場，成就今日炎洲成為國內第二大膠帶廠商。李董事長看到中國下游民生產業潛力，將成為薄膜市場未來發展方向，先行進入大陸市場布局，如今大陸薄膜廠（寧波亞朔）已占炎洲合併營收五○％，成功將炎洲薄膜產品版圖拓展至大陸市場，奠下公司扎實技術基礎。

經營策略為層層加疊向外拓展模式，過去由包材事業代理，逐步往外拓展至膠帶事業，再至樹脂製造，最終切入薄膜領域。

炎洲經營策略為層層加疊向外拓展模式，過去由包材事業代理，逐步往外拓展至膠帶事業，再至樹脂製造，最終切入薄膜領域。炎洲兩大產品發展主軸，皆立於ＢＯＰＰ產品（雙向拉伸聚丙烯膜）的延伸，薄膜應用多於食品、醫療，膠帶類應用則因其產品強度高、重量輕等特性，成為包材類主流。大陸地區在○二到○四年ＢＯＰＰ進入產能快速擴張期，ＢＯＰＰ供需失調造成炎洲獲利上的瓶頸，經過三年淘汰時間，ＢＯＰＰ產業於○六年起再現蓬勃，再加上新產能建置時間所需二年時間，中高階產品機器設備資本投入門檻亦高，新競爭進入難度提升，ＢＯＰＰ市場已由買方市場轉為賣方市場。炎洲透過寧波亞朔站穩全球薄膜潛在需求最大的中國市場，加上彰濱二廠已於○七年十二月開始運轉，主打國內及海外市場，李董說：「創立炎洲三十年，從未像○八年這樣興奮。」炎洲占盡天時、地利、人和，機會來時營運狀況將快速成長，是一家正從谷底大幅翻揚向上且擁有兩岸生產基地，一邊收人民幣，一邊收台幣的民生消費必需品公司。

○五到○七年營收分別為二十四．八億元、二十九．三億元、二十六．五億元，稅前ＥＰＳ為一．二七元、一．八六元、一．四四元，○七年第三季負債比為五三．四一％，流動比及速動比為一四一％及七四％，○七年受到市場供需失衡影響獲利，○八年新興市場對於ＢＯＰＰ需求旺盛，需求遠大於供給，長期布局具高自動化、高毛利的炎洲彰濱二廠適時全產能開出，大幅貢獻營收，將○八年第一季營收推升到九．一億元，年成長超過五成，目前正規畫於寧波亞朔、彰濱再各擴張一條生產線，未來發展值得讀者密切追蹤。

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台灣仔李志賢，讚！──炎洲（4306）大步跨全球

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊743期 2011/3/16

炎洲董事長李志賢完整集團版圖的第一步一步成長歷程，具備柯林佛斯默默耕耘、按部就班前進的特質典範，我對這位台灣仔今因他個「讚」。

本文由團隊年輕工作夥伴彭薇雅（二十七歲，國立政治大學金融學系）鋪陳架構，落筆初稿，再由本人以長期向李志賢先生請益所感知的炎洲（四三○六）內容略做文字調整完稿，期待李志賢的奮鬥歷程能給台灣的企業精英帶出學習的借鏡內容，這文章就值得了。

李志賢帶領炎洲集團戰力到位，二○一○年ＯＰＰ膠帶產量已為全球第一，ＰＶＣ膠帶也高居第二，炎洲大步跨向全球，奧斯卡新科影帝柯林佛斯（Colin Firth，一九六○~，英國人）特質在李志賢身上重現，令人激賞、令人動容。

二○一一年第八十三屆奧斯卡金像獎，「王者之聲」（The King's Speech）拿下最佳影片、導演、男主角及原著劇本四項大獎，其中，男主角柯林佛斯精湛演出受口吃之苦的英王喬治六世，爐火純青的演技，讓其在頒獎前各大賭盤開出創下歷史新低的得獎賠率，僅一．○六，他的成就發人深省。

柯林佛斯，二十三歲開始演藝生涯，戲齡近三十年，但卻直到四十歲演出「ＢＪ單身日記」 （Bridget Jones's Diary，二○○一） 才在英國以外打開知名度，但仍不常在好萊塢賣座大片中挑梁演出，到今年五十一歲才藉由「王者之聲」奪下奧斯卡獎。

除了天分，更來自於柯林佛斯對自己事業的認真，雖默默耕耘，但很清楚自己選擇的路，除了演技實力早已受肯定的電影外，仍一直參演大大小小舞台劇及電視劇磨練自己演技，屬慢火型演員。在蟄伏多年後，終得到電影界最高肯定，這絕非偶然，是水到渠成。

柯林佛斯特質：默默耕耘、不喧譁、照自己理想按部就班前進。從資本市場角度看，不喧譁的企業經營者總非最受矚目的焦點，但這樣的經營者依心中藍圖規畫儲存實力，醞釀到關鍵時刻水到渠成的特質，我認為資本市場該給予最大掌聲，炎洲李志賢董事長二○一一年購併亞化，完整集團版圖的一步一步成長歷程，具柯林佛斯特質典範成就，我對這位台灣仔精英給他個「讚」。

成立於一九七八年的炎洲，是家低調默默耕耘的優質企業，產品為包裝材料上游產品的薄膜與膠帶，皆為ＢＯＰＰ產品（雙向拉伸聚丙烯膜）延伸，薄膜應用多於食品、醫療，膠帶應用則因其產品強度高、重量輕等特性，成為包材類主流，下游應用端連結民生產業。

李志賢，一九五五年出生，美國百齡頓大學企管碩士，年輕時從其就職的貨運公司觀察到貨品的包裝需求大，嗅到背後包裝材料龐大商機，以新台幣十萬元創業，從膠材類買賣開始，再向外拓展至膠帶，並進而向上跨足薄膜生產及向下進軍包材通路，企業拓展步步扎實，確實令人動容。

李志賢最辛苦但也最值得的一役，在於二○一○年的投資入主同業亞化。亞化資本額及規模都較炎洲大，以小併大並非易事，但李志賢考量到納入亞化後，能帶來一加一大於二的綜效，毅然投注心力取得亞化經營權...（精采完整內文請見《今周刊》743期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

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炎洲事件凸顯台灣上市公司和投資人的外資崇拜迷思

山寨外資騙倒三十三年老牌企業

撰文 / 謝富旭出處 / 今周刊754期

「假外資」事件讓被欺蒙的媒體顏面無光、啞巴吃黃連，自稱也是受害人的炎洲公司則被證交所輕罰十萬元了事。不過，這件事凸顯出來的公司治理與外資崇拜等問題，值得省思。

五月二十五日，摩根士丹利券商從香港總部發出一則新聞稿，指近日媒體引述「Mogan Stanley」香港區副總裁張聖彬的個股評論，與「Morgan Stanley」無關，並強調張聖彬不是Morgan Stanley員工。一個Ｒ字母之差，掀了山寨外資的底，讓之前曾被矇騙的媒體顏面無光，同時也導致代發張聖彬假外資報告的炎洲公司受罰。

張聖彬 政大法律系查無此生

張聖彬是何許人也？竟能瞞天過海騙倒眾家媒體。他曾經在某知名股票專業雜誌，以英文名字寫過投資專欄，也曾接受過平面財經媒體的專訪登上版面，更透過許多網路媒體發表過對台股、國際金融情勢與個股的看法。

張聖彬對採訪過他的媒體記者提及個人的背景，聲稱自己是政治大學法律系畢業，妹妹在外銀擔任高階主管。與他接觸過記者指出，他分析起國際金融情勢與股票時滔滔不絕，說話時還不時夾帶英文，還三不五時電郵外資報告給記者參考，「真看不出來竟是冒牌貨！」

《今周刊》（以下稱本刊）去電政大法律系詢問是否有張聖彬這名畢業系友，法律系答覆：「查無此名」。而傳言可能是張聖彬胞妹的外銀主管也透過公關表示：「不認識這個人！」

雖然張聖彬掛的外資券商頭銜，此「Mogan」非彼「Morgan」，但他發表的股評的確造成被點名的股票價格波動。五月廿三日，張聖彬看好炎洲前景喊出目標價「四十八元」的新聞稿見諸報端當天，炎洲股價放量勁揚三‧一％；隔一個交易日，炎洲續漲二‧五％，成交量暴增至一萬二千張，股價收三○‧九五元。直到廿五日，大摩發布澄清新聞稿，炎洲股價急轉直下，僅四個交易日就跌至廿三日的起漲點之下。

針對假外資事件，主跑炎洲的記者喊冤，說是因為收到炎洲所發的新聞稿，不疑有他而發稿出去，並沒有看到所謂的假外資報告。

而炎洲竟然甘冒被證管當局處罰的風險，引用張聖彬報告發布具有業績預測成分的新聞稿，其動機也啟人疑竇。證交所上市一部主管指出：「即使引述真外資報告也不行，除非向證交所申請並核備召開法說會，否則公司對外發布對公司財務或業績預測的言論，就是要罰！」五月二十七日，證交所公告：「炎洲代轉發涉及公司財務業績之新聞稿，部分內容係尚未確定之消息，依規定處以違約金新台幣十萬元。」

因違反證交法令規定被罰錢，炎洲已是常客(見附表)。本刊去電炎洲公司發言人柳明鑫，詢問上市掛牌已達十年之久的企業，怎會不知證券交易法規定，以公司名義發布具有預測及不確定成分的業績新聞稿？並要求查看張聖彬所發的「Mogan Stanley」對炎洲的報告。柳明鑫在電話中以「已經以新聞稿回應此事件」為由，拒絕受訪。

五月二十六日，炎洲在證交所公開資訊站登錄重大訊息，指稱「本公司並未以公司名義轉發(新聞稿)，因張聖彬表示主動要發新聞稿給記者，但對產業相關記者不熟悉，詢問是否可提供記者聯絡方式。」

的確，媒體收到從炎洲員工處寄發的新聞稿，稿頭載明：「代Mogan Stanley代發新聞稿」問題是，公司新聞稿是對外代表公司及公司負責人的重要宣示文件，如果任何上市櫃公司，只加「代發」二字，恣意發布券商或媒體對公司股價及業績前景的看法與預測，那麼，資訊揭露的相關規定將形同具文，恐對市場交易秩序產生不良後果。

過度崇拜外資分析師

曾經擔任過上市公司財務長與發言人職務，現為知名財經作家的「獵豹財務長」郭恭克指出：「炎洲可能因為是傳產公司，公司財務長對金融圈欠缺敏感度，才會被假外資所騙...【本文未完，更多內容請見今周刊754期】

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炎洲從清潔工到副總都有標準作業程序

李志賢用「李氏法典」稱霸市場

撰文 / 趙曉慧出處 / 今周刊614期 2008/9/24

台灣最大膠帶製造商「炎洲企業」董座李志賢，以一套「李式法典」來經營事業，對每一個部門、每一個職務都設下清楚的標準作業流程，以便嚴控成本與效率，讓利潤非常有限的包裝材料產業，也能擠出打敗景氣的獲利。

雖然全球不景氣，但中國內需市場依然龐大，預估中國今年可以吃掉約三百億包的泡麵，飲料市場從二○○二年以來更成長了八二％！

台北縣泰山鄉有一家成立三十年的傳統企業，它不生產泡麵、也不生產飲料，今年獲利卻暴增三倍，它是如何賺到對岸的消費財？

兩岸布局／計畫今年再擴廠

提起「炎洲企業」，一般人可能很陌生，但寶特瓶瓶身上的包裝薄膜、生鮮超市的水果外包塑膠袋，甚至辦公室內的文具膠帶，這些被統稱為「包裝材料」的產品，都可能來自炎洲，炎洲就是台灣的包裝材料大王。

炎洲不僅在台灣稱霸，近年來也在中國市場攻城略地。除了台灣一半的寶特瓶飲料，包括可口可樂的外包透明薄膜，都是炎洲生產外，甚至大陸的「娃哈哈」飲料、「康師傅」方便麵，瓶身或碗身的薄膜包裝，都來自炎洲。

「我們今年還要再擴廠，三年內營收要突破一百億元！」五十三歲的炎洲董事長李志賢表示。當李志賢在泰山鄉的總部內計畫未來時，同時在台灣、中國寧波、越南的五個工廠、四百多位員工，都正按照他訂定的節奏做事，這也是炎洲能夠打敗對手稱王的祕密。

緊盯細節／降低人為疏失

遠在越南的炎洲子公司——越南旺利廠，新進的清潔工正埋首研讀工作手冊，裡面詳細列出清潔工每天如何掃地、如何拖地的ＳＯＰ（標準作業程序），這本手冊同時也在中國大陸工廠中，以中文印刷分給每位清潔工；不只是小小的清潔工，在炎洲企業內，從清潔工到副總，每個人都有一本專屬的ＳＯＰ！

某些企業會鼓勵員工臨機應變、增加創意，但是炎洲卻要求員工捨棄自我，完全把自己當成機器人，嚴格依照「李志賢法典」行事，「經營事業，我認為人才第一、ＳＯＰ第二，尤其是ＳＯＰ，公司規模愈大，ＳＯＰ愈重要！」李志賢嚴肅地說。

並不是李志賢有控制狂，而是包裝材料這一行，從最上游的石油、到中間原料的聚丙烯價格都掌控在別人手中，炎洲只是中游的加工業者，利潤非常有限，去年炎洲的營業額為五十二億元，淨利只有一．五億元，淨利率二．九％；相較之下，炎洲的上游台塑...（精采完整內文請見《今周刊》614期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

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企業人 跨界膠戰 炎洲集團董事長李志賢 (壹週刊第402期)2009/02/12

李志賢 小檔案

生 日：1955年1月16日

經 歷：源發貨運收金員、炎洲董事長

學 歷：美國百靈頓大學企管碩士、西螺高中農業科。

家庭狀況：已婚，育有2子

最喜歡：工作有效率

最討厭：不講信用

興 趣：高爾夫球、吃魯肉飯、看布袋戲

經營哲學：誠信、務實、永續經營

用3萬元創業，李志賢靠著「連鎖加盟」式的經銷體制，整合上游，10年內成為變成包材業龍頭。

5年前，包材利潤低，他在SARS期間買地推案，變身豪宅建商，身價暴漲；5年後，地產急凍，李志賢捨建案推賓館，提高現金流來度寒冬。跨出膠帶界的新戰局，對他來說，才是考驗。

「別看這薄薄一層，捲厚了之後強度驚人，拉都拉不動。」李志賢說。也就是這層供應統一、康師傅、娃哈哈等大廠的BOPP膜，撐起了炎洲的包材江山。

透明的BOPP（雙軸延伸聚丙烯薄膜）迅速滾動、越拉越長，廠房內瀰漫近四十度的高熱，炎洲集團董事長李志賢彷彿沒感覺，沿著二百五十公尺長的生產線大步走到成品區，薄如蟬翼的膠膜在這裡積聚成巨大厚重的捲軸，他輕輕拉著說：「這裡一天的產能是一百噸呢！」

炎洲以膠帶買賣業起家，進一步向上游整合至膠帶與薄膜製造，近年更跨足房地產、旅館業經營，二○○八年上櫃轉上市，年營收七十四．一九億元，EPS二．○六元。

小辭典 BOPP與BOPA

雙軸延伸聚酯薄膜（BOPP）和雙軸延伸尼龍薄膜（BOPA），其實都是膠膜種類，由於透明、質輕、防潮，且易於印刷，廣泛運用於各種食品、日用品的包裝，如泡麵外包裝、香菸盒外層薄膜等。

房子不好賣就改成賓館，專接大陸客。李志賢說：「團客早出晚歸，房間白天可接休息客，週轉率1天最高可5次。」

優館精品商務房

炎洲以膠帶小盤商起家，近年整合上下游的製造到銷售，成為台灣最大的包裝材料商。

炎洲近年跨足房地產，在林口買了6塊土地，李志賢（左一）巡視工地時，跟工地主任鉅細靡遺詢問進度。

林口最大的精品旅館→優館前身

林口最大精品休閒旅館→優館外觀

創業顛簸 機車送貨

出身雲林西螺農村的李志賢，當兵前在貨運行工作，看到一堆紙箱進進出出，膠帶的用量驚人。「當時，我就覺得台灣要轉型成工商業社會，包裝材料會是一門好生意。」

一九七七年，李志賢在新莊租了一間五坪大的住家兼公司，只請了夜校生接電話，自己早上打領帶跑業務，下午穿汗衫送貨，常常扛著一箱三十公斤的膠帶爬上四樓，還得擔心放在樓下機車上的另外幾箱膠帶會不會被人偷。

「我是庄腳人，口才不好，第一天跑業務到了人家公司門口，不敢按門鈴又回頭；好不容易進了門，人家又揮手說不要。」工業區挨家挨戶推銷，老老實實跑上十幾次，竟也讓他跑出生意。「要讓人家相信服務好，就是要勤跑。」膠帶業的毛利本來就不高，再經過大盤、中盤、小盤層層運銷，毛利更低，李志賢形容：「毛利不到五％，根本是乞食生意。」

創業第二個月，就被客戶倒帳二萬元。「創業基金才三萬元，被倒二萬元，夜校生直接問我，還要做下去嗎？」一籌莫展時，鄉下務農的老父把多年攢下的存款一萬元拿來。「我真的很感激我爸爸，讓我有勇氣去拜託大盤商延貨款，才能撐到今天。」

背後是新開的旅館、眼前是剛動土的大樓，包裝材料界的老兵轉戰房產、旅館，李志賢的每一步都踏得戰戰兢兢。

跟緊大廠 攻進上游

他觀察當時在台灣剛起步的連鎖加盟業，大膽以「利潤中心制」，不透過中盤商，直接跟業務員五五拆帳，「重賞之下必有勇夫，有利潤可拿，誰要領死薪水。」

在炎洲二十四年的協理楊長發回憶：「別家業務員一個月分紅加底薪頂多三萬元，但在炎洲靠本事，一年可賺到五百萬元。」業務員瘋狂拓點，炎洲十年內也從一個小中盤商異軍突起，變成全台最大膠帶供應商。

「做膠帶，就是買膠膜、買膠水，然後塗在一起捲起來就完成了，根本沒有技術。」李志賢說：「如果只做這個，做到我這代應該就結束了，公司沒有未來。」他盤算著挑戰膠帶生產最上游的薄膜製造，一九九八年，規劃在中國大陸寧波興建BOPP廠，不但跟德國大廠BKUCKNER買機器，還派次子李其政到德國見習。

「很辛苦啊，從規劃、建廠、裝機到投產，足足花了三年。」由於BOPP技術門檻高、應用廣泛，除了可當膠帶原料，還可以作為泡麵、香菸盒外層薄膜等。炎洲生產的BOPP膜供應統一、康師傅、娃哈哈等大廠，投產後半年就回本。

「我一週上班6天，週日還常跑來加班。」李志賢迅速批著辦公桌上滿滿的卷宗，「工作是我的嗜好。」

回流設廠 猶豫誤事

二○○一年，台灣提出五年免稅計畫，獎勵台商回流，李志賢在彰濱工業區規劃新廠，當時另一種薄膜BOPA的價格比BOPP高二倍，他就花了三億元興建生產線。

「沒想到只賺了半年，因為中國大陸也出現一大堆BOPA廠，價格跌得很快。員工建議我改成BOPP生產線，我很猶豫，畢竟花好幾億元蓋的廠還沒用到一年。」李志賢自承敗在優柔寡斷：「這一猶豫，每個月虧三百萬元，一年就虧了三千萬元。」最後他牙一咬，再斥資一億元，將生產線改成BOPP生產線，這才損益平衡。

「膠帶是一塊、兩塊錢地賺，地球、四維這些超過四、五十年的老牌膠帶廠，仍需跟上游的南亞拿原料，炎洲可以在十年間就竄起，與李志賢整合上下游的能力有關。他非常靈活，掌握市場變動。但也因為炎洲的轉投資太多，在保守的膠帶行業，顯得有點好大喜功。」同業形容，李志賢這幾年把觸角由薄利的膠帶轉向暴利的地產，操作相當大膽。

從賣膠帶變成賣房子，李志賢（左）也不得不密集曝光，但畢竟還不熟練，拍照前，公關（右）得提醒儀容。

危機入市 投身地產

「危機入市是必要手段。」李志賢說，二○○三年SARS風暴，他悄悄購得台北市長安東路與中山北路口的土地，等到二○○五年景氣回暖時，推出豪宅「藝術台北」。

「又被人說憨。隔壁就是大陸工程跟宏築建設，怎麼拚得過？可是我的戶數少、又便宜一成，不到半年就賣完。當時每坪售價才約三十八萬元，現在價格早超過五十萬元了。」

這一案讓他大賺一億多元，也嘗到地產暴利，旋即成立「旺洲建設」，在北台灣攻城掠地，在林口買下五、六塊土地，伺機推案，二○○九年初，他更大膽以十二．五億元標得內湖一千八百坪國有地。

「內湖商辦已供過於求，包括遠雄、華固等北部一線建商都暫時觀望。」信義房屋商仲部主任王維宏分析，「不過這塊地剛劃為內湖科技園區西區，後市看好，再等個二、三年，應該大有可為。」外界對景氣下滑炎洲卻逆勢搶地，驚訝李志賢的操作大膽。「我是賣一案再建一案。」一直自地自建的他，面對剛出爐的內湖土地也持觀望，打算找業主或外資入股，興建商辦大樓。

李志賢讀西螺高中時還滿心嚮往當個公務員，卻沒想到人生180度大轉彎，在商場上拚搏半生。（李志賢提供）

錯失公職 商戰成名

膠帶不好賺，資金轉投的地產卻又遭到寒風。他得想辦法讓現金週轉，二○○八年中，李志賢砸七億元在林口開設「優館」汽車旅館，「房地產跟旅館，都是充實企業現金的好幫手。但是房地產起伏大，旅館收入穩定多了。」

雖總有人笑他投資太早，但李志賢說：「有些事情真的不能等。」他當兵時，最寵愛的小弟因血癌過世：「來不及救，是我父母心中永遠的痛…。」為了安慰父母，炎洲上市前，李志賢即以弟弟之名成立「清雲文教基金會」，發放獎學金給家鄉清寒學生。

李志賢自言從小夢想不大，只想當公務員：「我高中時，立志要當全雲林縣第一個高中畢業考上普考的人。」他從高一起就不讀教科書，專攻考公職書籍，苦讀了三年上台北趕考，應考當天卻睡過頭。「當兵時繼續苦讀，想退伍後去考，但退伍後那科居然取消！」

沒當成安安穩穩的公務員，卻一腳踩進商戰，從膠帶、房產到旅館，戰場越多，局勢越難掌控。那天他站在林口多風的工地中，一邊是賓館，一邊是建案，他在此砸下數十億元，但望見天際風雲詭譎，心情恐怕也是百味雜陳。

創業遭遇危機時，李志賢（右一）靠務農父親（左一）的積蓄拉了一把，至今仍感念在心。中為李志賢的次子李其政。

後記

朋友形容李志賢「不怒而威」，連他都坦承自己「一臉很凶的樣子」。炎洲尾牙上不見嚴肅寡言的他舉杯，反而是董娘王玉娟「代夫出征」到各桌敬酒。

妻子是創業時的祕書，2人早期胼手胝足，拚出了感情，長子李奇峰在大陸擔任總經理、次子李其政則是公司代理發言人。在自家開設的優館談起家庭，他眉頭總算舒開了點，碎碎唸：「2個兒子都要30歲了，還沒有女朋友，就算想帶到旅館考察也沒對象…。」

什麼？可以帶女朋友來旅館考察？我暗想，原來李志賢也沒有表面上那麼古板嘛。

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炎洲用平價豪宅搶下好口碑

(374 期) 文\ 顏瓊真

在林口文化三路與忠孝路口加油站加油的車主，大都會被斜對面的炎洲集團「世界之洲」建案的豪華看板所吸引，以為是那家大建商又在砸大錢做廣告。

不過，別以為在營建類股找得到炎洲，因為，炎洲掛牌的是塑膠股。它有30年歷史，近4年才跨足房地產，2年半前在台北市先推「藝術台北」建案，「世界之洲」是炎洲集團100％投資的旺洲建設成立後，第一個推的建案。

「別小看炎洲是做塑膠，我照樣蓋得出頂級高檔的房子！」53歲的炎洲集團董事長李志賢信心十足地說。

炎洲集團的「世界之洲」，與標榜林口第一棟豪宅建案的展悅建設「展悅中央公園」近在咫尺；展悅1坪開價26萬元，「世界之洲」1坪約在18~20萬元左右，李志......(本文未完)

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