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一個假外資報告事件,又教了投資人好多賠錢的事(炎洲被罰了10萬,但套牢的股民賠的錢還是賠啊…)。炎洲代發的心態怪怪的,媒體不查證就刊也怪怪的(炎洲相關新聞出包還不少次),大摩選在此時出手也怪怪的(炎洲說張某行走江湖也好一段時間也是事實),倒楣的還是股民。

那份研究報告從標題來看就很誇張,一個非獨/寡占的冷門產業,竟然可以給到比龍頭產業還高的本益比。但股民看了就一股腦搶進,唉…(一來一回,交易量乘以價差有差千萬以上吧…)

炎洲是一家比較喜歡公布消息的公司,曾因此被強迫要求公布財測。對於冷門產業來說,要有曝光機會,要嘛利多夠力或是打好關係,不然業配也可以。呂宗耀大力推薦很多次,而看法人進出,法人也一直買了不少。

不管如何,有曝光,多少也讓股民可以注意到公司。(不然,財經台會分析的股票大概十來支,財經報紙多一點,但比起上千家的上市櫃家數,真的少得可憐)

而且炎洲的營收也屢新高紀錄,但是,為何股價就一直橫盤呢?

從獲利上看,雖然母公司本業營收是翻了兩倍以上成長,但營業費用也提高很多,營利增加其實有限。主要是靠子公司和驚人的業外收益(旺洲建設),而旺洲賣地在Q4流標,炎洲陸續發布再標又收回的消息,不論其用意為何,Q4財報不好看是事實(當初媒體報旺洲賣地可能大賺的新聞滿多的,買進的人應該都套在高檔)。另外,炎洲拿下亞化的過程,也顯示了經營者的手腕非比尋常。今天又入股和本業不搭的天馳1317。

不論是本業或業外的賺錢,股東是否能分享到呢?炎洲這幾年的稅後淨利翻了好幾倍,但每股盈餘的成長就還好呢?除了盈餘轉增資之外,狂發可轉債讓股本膨脹也是重要的因素。(炎洲入主亞化之後,也有類似的財務操作)而以炎洲的財務狀況,是否需要這麼密集地發可轉債呢?

也許經營者真的是很厲害,但對小股東來說,就是眼看它成長,但看得到而只能吃到一點吧…(好歹炎洲股息加股利發了一塊,不像國巨只有一毛)

 

 

炎洲(4306)之股本形成單位:億元
年度 現金增資  比重  盈餘轉增資  比重  公積及其他  比重 
100 16.92 60.60% 10.92 39.11% 0.08 0.29%
99 16.46 59.94% 10.92 39.77% 0.08 0.29%
98 15.54 67.45% 7.42 32.20% 0.08 0.35%
97 11.49 70.79% 4.66 28.71% 0.08 0.49%
96 10.46 71.55% 4.07 27.84% 0.09 0.62%
95 8.17 72.82% 2.96 26.38% 0.09 0.80%
94 6.49 70.77% 2.59 28.24% 0.09 0.98%
93 5.81 74.39% 1.91 24.46% 0.09 1.15%
92 5.74 79.50% 1.39 19.25% 0.09 1.25%
91 4.77 85.48% 0.72 12.90% 0.09 1.61%
90 3.82 86.62% 0.5 11.34% 0.09 2.04%
89 3.22 88.71% 0.32 8.82% 0.09 2.48%
88 3.22 93.33% 0.14 4.06% 0.09 2.61%
87 2.79 96.88% 0 0.00% 0.09 3.13%
86 1.8 95.24% 0 0.00% 0.09 4.76%
85 1.35 100.00% 0 0.00% 0 0.00%
84 1 100.00% 0 0.00% 0 0.00%
83 0.72 100.00% 0 0.00% 0 0.00%
82 0.52 100.00% 0 0.00% 0 0.00%
股本形成圖
 

炎洲(4306) 單位:%
獲利能力
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
營業毛利率 12.27 11.88 12.71 12.14 12.64 13.11 13.81 16.99
營業利益率 6.3 2.77 5.14 2.74 5.41 2.9 6.44 7.64
稅前淨利率 17.33 0.51 17.12 17.97 17.36 10.55 15.88 27.43
稅後淨利率 16.26 1.15 16.28 16.98 16.57 10.94 14.77 24.95
每股淨值(元) 18.16 16.83 17.35 16.23 18.16 17.57 18.31 17.71
每股營業額(元) 4.6 4.75 3.96 4.16 3.55 4.12 4.28 4.2
每股營業利益(元) 0.29 0.13 0.2 0.11 0.19 0.12 0.28 0.32
每股稅前淨利(元) 0.8 0.02 0.8 0.89 0.73 0.49 0.79 1.39
股東權益報酬率 4.3 0.32 3.95 4.56 3.91 2.61 3.88 7.13
資產報酬率 2.36 0.34 2.5 2.85 2.39 1.61 2.27 3.85
每股稅後淨利(元) 0.75 0.06 0.77 0.84 0.7 0.51 0.74 1.26
經營績效
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
營收成長率 31.4 37.67 10.38 17.95 25.67 3.78 -14.91 -17.29
營業利益成長率 53.01 31.57 -11.88 -57.7 -35.81 -45.52 -31.81 -29.23
稅前淨利成長率 31.14 -93.34 18.97 -22.74 84.93 66.81 -30.31 119.27
稅後淨利成長率 28.91 -85.53 21.65 -19.71 103.12 83.17 -30.7 117.75
總資產成長率 40.57 21.31 13.71 6.14 9.92 17.07 5.87 30.01
淨值成長率 20.36 14.16 19.29 19.91 32.09 34.77 42.16 47.1
固定資產成長率 7.55 1.21 0.14 -0.61 -2.9 -2.75 6.64 7.54
償債能力
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
流動比率 130.96 102.86 101.03 160.07 99.87 105.77 111.78 130.24
速動比率 108.81 83.46 78.6 129.35 73.03 78.42 80.69 95.58
負債比率 50.18 46.54 41.68 39.6 41.82 43.19 44.41 46.53
利息保障倍數 14.26 1.41 14.25 17.21 14.63 8.38 12 14.88
經營能力
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
應收帳款週轉率(次) 1.38 1.47 1.33 1.51 1.39 1.44 1.55 1.65
存貨週轉率(次) 2.81 3.81 3.66 3.77 2.97 3.03 3.32 3.22
固定資產週轉率(次) 0.56 0.59 0.49 0.46 0.36 0.35 0.36 0.35
總資產週轉率(次) 0.14 0.16 0.14 0.16 0.14 0.13 0.14 0.15
員工平均營業額(千元) 2,781 2,838 2,364 2,658 2,264 2,206 2,302 2,264
淨值週轉率 0.26 0.28 0.24 0.27 0.24 0.24 0.26 0.29
資本結構
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
負債對淨值比率 100.74 87.04 71.46 65.55 71.88 76.03 79.88 87.03
長期資金適合率 317.21 277.53 290.02 278.32 217.17 213.61 217.21 211.56

炎洲(4306) 單位:百萬
99 98 97 96 95 94 93 92
營業收入淨額 4,509 3,677 4,153 2,690 2,934 2,480 2,362 1,978
營業成本 3,954 3,100 3,524 2,348 2,510 2,092 1,982 1,678
營業毛利 555 577 630 342 424 389 380 300
聯屬公司間未實現銷貨 0 1 0 0 1 1

-2

-1

營業費用 379 330 289 235 245 241 223 183
營業利益 176 247 341 107 180 149 154 117
 利息收入 1 2 2 3 1 0 0 1
 投資收入/股利收入 459 388 197 66 16 0 16 46
 處分投資利得 0 0 0 0 0 0 0 0
 投資跌價損失回轉 0 4 2 9 12 0 0 0
 處分資產利得 0 0 0 0 5 0 0 3
 存貨跌價損失回轉 0 0 0 13 5 0 0 0
 兌換盈益 0 0 11 2 0 14 0 0
 其他收入 33 60 43 22 12 10 9 6
營業外收入合計 493 453 256 114 51 25 26 56
 利息支出 55 66 72 29 17 20 13 14
 投資損失 0 0 0 0 0 9 0 0
 處分投資損失 0 0 0 0 0 0 0 0
 投資跌價損失 1 0 0 0 0 0 0 0
 處分資產損失 0 0 0 0 0 0 0 0
 兌換損失 46 6 0 0 1 0 17 0
 資產評價損失 0 0 0 0 0 24 0 0
 其他損失 0 14 1 7 4 5 0 2
營業外支出合計 102 87 74 36 22 58 30 16
稅前淨利 567 614 523 185 209 116 150 156
所得稅費用 20 43 42 34 19 30 0 29
經常利益 547 570 480 151 190 87 150 127
停業部門損益 0 0 0 0 0 0 0 0
非常項目 0 0 0 0 0 0 0 0
累計影響數 0 0 0 0 0 0 0 0
本期稅後淨利 547 570 480 151 190 87 150 127
每股盈餘(元) 2.05 2.79 3.13 1.18 1.94 1.02 1.92 2.03
加權平均股本 2,671 2,042 1,533 1,286 975 846 779 628
當季特別股息負債 0 0 0 0 0 0 0 0

 





炎洲(4306)單位:百萬
期別 100.1Q 99.4Q 99.3Q 99.2Q 99.1Q 98.4Q 98.3Q 98.2Q
 現金及約當現金 1,615 704 206 157 143 239 144 180
 短期投資 10 10 10 14 17 46 28 21
 應收帳款及票據 916 939 842 787 731 671 645 626
 其他應收款 170 193 128 261 30 13 12 9
 短期借支 0 0 0 0 0 0 0 0
 存貨 491 308 296 222 310 263 281 230
 在建工程 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A
 預付費用及預付款 0 0 0 0 0 0 0 0
 其他流動資產 61 122 43 67 28 75 38 73
流動資產 3,263 2,276 1,526 1,508 1,260 1,307 1,149 1,140
長期投資 4,503 4,107 4,202 3,403 3,199 3,051 3,026 2,817
 土地成本 273 273 273 273 801 801 801 801
 房屋及建築成本 651 649 647 646 641 641 640 638
 機器及儀器設備成本 1,416 1,407 1,415 1,411 1,414 1,420 1,383 1,383
 其他設備成本 331 331 329 328 328 327 325 328
 固定資產重估增值 0 0 0 0 0 0 0 0
 固定資產累計折舊

-551

-527

-513

-490

-472

-455

-431

-411

 固定資產損失準備 0 0 0 0 0 0 0 0
 未完工程及預付款 213 99 56 44 5 3 14 13
固定資產 2,333 2,232 2,206 2,212 2,717 2,737 2,732 2,752
 遞延資產 8 6 5 6 6 7 4 5
 無形資產 0 0 1 1 1 1 1 1
 什項資產 25 24 25 24 24 24 91 24
其他資產 33 30 31 31 31 32 97 31
資產總額 10,132 8,645 7,965 7,154 7,207 7,127 7,005 6,740
 短期借款 1,593 1,299 556 121 567 508 305 40
 應付商業本票 0 140 130 50 35 65 50 0
 應付帳款及票據 528 421 341 275 339 318 314 293
 應付費用 73 101 73 59 69 89 65 55
 預收款項 67 28 28 39 40 34 30 53
 其他應付款 3 20 156 156 9 16 8 58
 應付所得稅 17 8 10 17 17 10 14 42
 一年內到期長期負債 180 180 180 185 185 196 242 334
 其他流動負債 29 16 36 39 0 0 0 0
流動負債 2,492 2,213 1,510 942 1,261 1,235 1,028 875
長期負債 2,355 1,572 1,754 1,835 1,708 1,798 2,040 2,219
 遞延貸項 0 0 0 0 0 0 0 0
 退休金準備 16 16 8 7 8 7 4 4
 遞延所得稅 28 28 28 28 33 33 33 33
 土地增值稅準備 0 0 0 0 0 0 0 0
 各項損失準備 0 0 0 0 0 0 0 0
 什項負債 193 193 20 20 4 4 4 4
其他負債及準備 238 238 56 56 45 45 42 42
負債總額 5,085 4,023 3,320 2,832 3,014 3,078 3,111 3,136
股東權益總額 5,047 4,622 4,645 4,321 4,193 4,049 3,894 3,604
 普通股股本 2,779 2,746 2,328 2,313 2,309 2,304 2,127 1,759
 特別股股本 0 0 0 0 0 0 0 0
 資本公積 1,291 1,155 1,089 911 869 867 808 771
 法定盈餘公積 212 212 212 212 155 155 155 155
 特別盈餘公積 0 0 0 0 0 0 0 0
 未分配盈餘 891 683 668 491 854 693 589 444
 長期投資評價損失 14 15 9 12 14 13 150 111
負債及股東權益總額 10,132 8,645 7,965 7,154 7,207 7,127 7,005 6,740

炎洲具馬鈴薯精神

撰文 / 出處 / 今周刊286期 2005/6/9

 

十五世紀,西班牙查理王室勢力遍及歐洲、中南美洲、北美洲南部及菲律賓,是西班牙史上最強大的帝國,其海洋侵略並殖民中南美有兩件大事,一是掠奪當地金銀資源,另一是移植馬鈴薯到歐洲。

 

一萬三千年前,野生馬鈴薯最早在智利海邊被發現,然後由海邊向高地繁殖擴散,到七千年前,祕魯東南部及玻利維亞西部的中央安地斯高山上的居民,已遍植優良馬鈴薯品種,這種植物不受地形限制,由鹹溼的海岸到空氣稀薄的高山,均能生產豐富品種,代表了其繁衍生命力的可怕,加上具豐富的蛋白質及熱量,西班牙人在一五八○年將它移植歐洲,當作採礦工人的主要食物。

 

馬鈴薯早期在歐洲人眼中是一種劣等食物,很不受優雅貴族喜愛,因為它會引起腸胃脹氣,常讓為吃而生的優雅貴族階級引來不適,但對身體結實、為生而吃的農民及礦工卻絲毫不造成困擾。這種低俗但具高度適應力及繁殖力的特質,又在美國拓荒者族群中找到了新生命,讓美國人以水煮或油炸的方式,迅速地成為早餐的代名詞。

 

現在馬鈴薯年產值高達百億美元,其價值已遠遠超過當年西班牙所掠奪的金銀資源,馬鈴薯這種果實埋在地底下毫不起眼,出土時的巨大莖塊卻營養無比,在美國發酵的過程中,相當傳神地對應了台灣毫不起眼、但具高度繁衍力的中小企業,經由台灣、大陸所架起的全球競爭力網絡,成為美國全球銷售價值鏈的一環。

 

這些中小企業未成名前,分散在台灣各個工業區的角落內,相當多的經營者多屬黑手、學徒出身,在電子新貴及優秀分析員徜徉在優雅的產業群落時,這些毫不起眼的中小公司雖常被遺忘,但他們卻以優秀的成本控制及製程,在中國大片的土地上找到了為生而吃的勞力層,繁衍了嶄新的生命力,這種高適應力迅速繁殖,並具低價殺戮力的企業特質,與孕育於土壤下、價格低俗,但具豐富生命力之馬鈴薯繁衍特質,是一樣的。

 

兩岸在今年同時加入世界貿易組織( WTO ), 為了能夠進駐大陸金融與電信市場,美國犧牲了長久依靠的紡織配額,讓美國進口紡織製品的門戶大開,在美國紡織製品公司失去價格保護後,為維護其銷售競爭力,必將循個人電腦的模式大量外包,適時轉給非電子的中小企業,在歷經多年沉潛及布局後,遵循電腦運作模式,以全球運籌帷幄的能量逐鹿市場,現在,有多家公司股價已領先在四、五月中崛起,線索明確,值得追蹤。

 

本周擬要導入的公司是以生產 OPP 膠帶(六八.七一%)、 其他膠帶(一一.四二%)、塑膠袋(一五.六七%)等為主要產品之炎洲公司,成立於一九七八年, 資本額為四.四億元,為國內在膠帶領域前三大廠之一,尤其在 OPP 膠帶方面有獨特的競爭力。

 

董事長李志賢為美國百齡頓大學企管碩士,四十七歲,曾獲第二十三屆創業楷模。於八七年開始正式投入塑膠袋的生產,並於九一年於彰濱工業區設立膠帶生產工廠。

 

李志賢觀察具有品牌及規模優勢的競爭者,發現這些競爭者的第二代年齡比他大,組織運作牛步化,只要更有效率經營,勝出機會相當高,這樣的中年第一代帶領平均三十餘歲的幹部戮力經營的組織體,正是智慧與活力的結合,也是台灣中小企業能在國際舞台上有積極表現的重要原因。

 

膠帶產業以垂直面區分,上游基材廠如南亞、華夏,化工原料廠如長興、台塑、中油;中游膠帶廠如炎洲、四維、亞化、地球等;下游則為使用膠帶的各行業,產業上中下游供應鏈完整。炎洲所處中游膠帶製造,經過長期的殺戮後產業集中度高,資本額超過二.五億元以上的前七大廠商,市占率高達八○%,造成了相當的進入障礙。

 

分析炎洲的競爭利基,首先,其擺脫膠帶廠僅為加工價值,自行開發水膠:過去膠帶業者使用的黏著劑主要是向長興購買油性溶膠為主,然而,炎洲於幾年前便自行研發水性黏膠取代油性溶膠,目前公司已經成為國內同業中最大水性自黏膠生產廠商之一。未來無論從環保或成本考量,水性膠帶具有黏著性佳、高抗強度、穩定性高、原料成本低、生命週期長等優勢,將讓炎洲在膠帶產業發展上具有無可取代的競爭優勢。

 

其次是客層分散:公司外銷約占四八%,內銷五二%,外銷地區則分散達七十至八十餘國,相較於主要競爭對手均以美國及歐洲為主要營運市場來看,一則經營風險相對較低,可避免單一地區經濟體需求不振時的衰退危機;二則市場滲透率相對較高,一旦時機相對成熟,在擁有自有品牌的情況下,獲利率將隨著規模擴大而大幅提高; 三是透過目前經營國內大賣廠的經驗, 其與威名百貨、 COSCO等國際大賣廠洽談合作事宜,正密集進行,以利進入美國最大零售商場。

 

公司於大陸寧波設立上游垂直整合廠,預計於今年六月底完工、八月正式量產,未來大陸廠的營收可望超越台灣廠的水準,其將占整體成本高達八○%的原料自行量產運作,並配合水膠部分的技術,充分展現成本優勢。

 

自一月起,炎洲因獲得國內主機板龍頭廠商微星採用其電子 PC 板用的保護膠帶,單月營收貢獻達三至四百萬元,並預期在「整廠輸出」(目前僅一個廠採用,目標是年底前微星四個廠均採用。另外包括微星大陸廠亦可望認證通過),以及「同業複製」(華碩、技嘉)的目標陸續達成下,不僅月營收可望逐漸走揚,該部分產品線占營收比重亦將逐漸提升至一○至一五%以上,獲利比重可望提升至一五%以上。此外,目前洽談中之日系廠商代工策略案,對未來的成長有相當助益。

 

就營運面來看,今年財測營收十七.○七億元,稅前盈利一.三九億元,每股稅前盈利三.一七元,一至四月營收五.○二億元,年成長率一一.二%,達成率二九.五%,稅前盈利○.六四億元,每股稅前盈利一.四六元,預估全年營收將可挑戰十九億元,每股稅前盈利四元以上。以目前大陸及外銷的布局來看,未來兩年炎洲的成長爆發力將相當驚人。

 

就財務面來分析,近三年至今年第一季負債比率分別為五四.五五%、五四.二二%、四九.三九%,流動與速動比率分別為一一六.八五%、一四○.六一%、一三二.八九%及八三.一五%、一○二.三八%、九九.二二%,負債比率偏高的原因在於股本營收比高達四倍,公司今年將辦理一億元的現增,以應付未來在大陸擴廠及改善財務結構。

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上市巡禮——炎洲(4306)

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊591期 2008/4/16

 

 「雲州大儒俠——史豔文」布袋戲七○年代風靡全台大街小巷,無論在音樂、口白、劇情效果皆帶來全新感官體驗,四年內連播五八三集並締造全台九七%超高收視率,後因政府推行「國語」及「妨害農工正常作息」等政策,禁止布袋戲電視上演出,然而早長存在人民生活底層文化的基因,並非一朝一夕就可滅絕。台灣國寶級藝術布袋戲早在一七五○年跟隨著大量閩南移民進入台灣,一九七○年代初期由台灣布袋戲界被尊稱為「通天教主」黃海岱(一九○一~二○○七年)大師及其兒子黃俊雄(一九三三年~)率領的「真五洲劇團」將本來僅於戲院上映的「雲州大儒俠——史豔文」於台灣無線電視台演出,創造空前佳績,一九八○年代後期布袋戲開始轉入錄影帶出租市場與內外台戲市場,其中最為家喻戶曉首推「霹靂布袋戲」系列。

 

霹靂布袋戲三大台柱之一:「刀狂劍癡」葉小釵,以「探、自謙、必勝」三種邏輯,運用所學刀法劍招達到無限變化進一步剋敵制勝,觀其臨陣對敵時,必會先找出對手破綻及弱點即為「探」;尚未明確了解對手弱點及自身優勢時則採取守勢即為「自謙」;在「探、自謙」交互運用之下,最終採取攻勢給予敵手致命一擊即為「必勝」,如同孫子所云︰「知勝有五:知可以戰與不可以戰者勝;識眾寡之用者勝;上下同欲者勝;已虞待不虞者勝;將能而君不馭者勝。此五者,知勝知道也。故曰:知己知彼,百戰不殆;不知彼而知己,一勝一負;不知彼,不知己,每戰必殆。」其實無論武術高手還是軍事家,皆強調「知己知彼、百戰不殆」的重要性,並非單純只靠自身優勢就能夠百戰百勝。

 

漢高祖劉邦自評其為何能夠擊敗項羽時曾說道:「夫運籌策帷帳之中,決勝於千里之外,吾不如子房。鎮國家,撫百姓,給饋饟,不絕糧道,吾不如蕭何。連百萬之軍,戰必勝,攻必取,吾不如韓信。此三者,皆人傑也,吾能用之,此吾所以取天下也。項羽有一范增而不能用,此其所以為我擒也。」劉邦在判斷敵情時很清楚知道范增對項羽的重要性,既「知彼」,進而對自己內部做一番整合與部署,可算「知己」,既知己又知彼,自然百戰不殆。投資最終目的在於獲利,然而投資市場變化卻是與時俱變,如同高手對陣招式千變萬化,兩軍對壘戰術謀略出奇制勝,投資者如何在投資之路勝出,惟有修煉,先明瞭自身條件,建立起投資邏輯,進一步再觀察外在環境、產業、公司等細項變化,不隨市場起舞,才能將風險降至最低,勝出股市,這才是贏家的內容。

 

炎洲(四三○六),一九七八年成立,股本十四.六二億元,主要營業項目為生產膠帶,包含PVC膠帶、各種綜合性膠帶等占營收比重五○%,其次為應用於食品包裝的原材料——薄膜類產品,約占營收四○%。下游應用端連結民生產業,目前炎洲主要市場鎖定在中國大陸,大陸○七年人均GDP為二四六○美元,其中消費連續五年成長率達一三.一%,但仍不到總額五○%,距離世界平均水準還差二八%,未來幾年大陸內需消費成長空間仍相當大,炎洲目前客戶如康師傅、娃哈哈飲料……等,皆為中國大陸大型民生企業,炎洲多年打下基礎,將在未來幾年發酵。

 

董事長李志賢(一九五五年生),美國百靈頓大學企管碩士,早期從事於膠材類業務買賣,後來看準台灣外貿出口對包裝材料龐大需求,於一九七八年創立炎洲,創業三十年來,歷經八○年代,台灣電子業正值起步之初,電子零件外銷對膠帶包材需求極高,嗣後帶領炎洲橫跨薄膜市場,成就今日炎洲成為國內第二大膠帶廠商。李董事長看到中國下游民生產業潛力,將成為薄膜市場未來發展方向,先行進入大陸市場布局,如今大陸薄膜廠(寧波亞朔)已占炎洲合併營收五○%,成功將炎洲薄膜產品版圖拓展至大陸市場,奠下公司扎實技術基礎。

 

 

經營策略為層層加疊向外拓展模式,過去由包材事業代理,逐步往外拓展至膠帶事業,再至樹脂製造,最終切入薄膜領域。

 

炎洲經營策略為層層加疊向外拓展模式,過去由包材事業代理,逐步往外拓展至膠帶事業,再至樹脂製造,最終切入薄膜領域。炎洲兩大產品發展主軸,皆立於BOPP產品(雙向拉伸聚丙烯膜)的延伸,薄膜應用多於食品、醫療,膠帶類應用則因其產品強度高、重量輕等特性,成為包材類主流。大陸地區在○二到○四年BOPP進入產能快速擴張期,BOPP供需失調造成炎洲獲利上的瓶頸,經過三年淘汰時間,BOPP產業於○六年起再現蓬勃,再加上新產能建置時間所需二年時間,中高階產品機器設備資本投入門檻亦高,新競爭進入難度提升,BOPP市場已由買方市場轉為賣方市場。炎洲透過寧波亞朔站穩全球薄膜潛在需求最大的中國市場,加上彰濱二廠已於○七年十二月開始運轉,主打國內及海外市場,李董說:「創立炎洲三十年,從未像○八年這樣興奮。」炎洲占盡天時、地利、人和,機會來時營運狀況將快速成長,是一家正從谷底大幅翻揚向上且擁有兩岸生產基地,一邊收人民幣,一邊收台幣的民生消費必需品公司。

 

○五到○七年營收分別為二十四.八億元、二十九.三億元、二十六.五億元,稅前EPS為一.二七元、一.八六元、一.四四元,○七年第三季負債比為五三.四一%,流動比及速動比為一四一%及七四%,○七年受到市場供需失衡影響獲利,○八年新興市場對於BOPP需求旺盛,需求遠大於供給,長期布局具高自動化、高毛利的炎洲彰濱二廠適時全產能開出,大幅貢獻營收,將○八年第一季營收推升到九.一億元,年成長超過五成,目前正規畫於寧波亞朔、彰濱再各擴張一條生產線,未來發展值得讀者密切追蹤。

 

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台灣仔李志賢,讚!──炎洲(4306)大步跨全球

撰文 / 呂宗耀出處 / 今周刊743期 2011/3/16

 

炎洲董事長李志賢完整集團版圖的第一步一步成長歷程,具備柯林佛斯默默耕耘、按部就班前進的特質典範,我對這位台灣仔今因他個「讚」。

 

本文由團隊年輕工作夥伴彭薇雅(二十七歲,國立政治大學金融學系)鋪陳架構,落筆初稿,再由本人以長期向李志賢先生請益所感知的炎洲(四三○六)內容略做文字調整完稿,期待李志賢的奮鬥歷程能給台灣的企業精英帶出學習的借鏡內容,這文章就值得了。

 

李志賢帶領炎洲集團戰力到位,二○一○年OPP膠帶產量已為全球第一,PVC膠帶也高居第二,炎洲大步跨向全球,奧斯卡新科影帝柯林佛斯(Colin Firth,一九六○~,英國人)特質在李志賢身上重現,令人激賞、令人動容。

 

二○一一年第八十三屆奧斯卡金像獎,「王者之聲」(The King's Speech)拿下最佳影片、導演、男主角及原著劇本四項大獎,其中,男主角柯林佛斯精湛演出受口吃之苦的英王喬治六世,爐火純青的演技,讓其在頒獎前各大賭盤開出創下歷史新低的得獎賠率,僅一.○六,他的成就發人深省。

 

柯林佛斯,二十三歲開始演藝生涯,戲齡近三十年,但卻直到四十歲演出「BJ單身日記」 (Bridget Jones's Diary,二○○一) 才在英國以外打開知名度,但仍不常在好萊塢賣座大片中挑梁演出,到今年五十一歲才藉由「王者之聲」奪下奧斯卡獎。

 

除了天分,更來自於柯林佛斯對自己事業的認真,雖默默耕耘,但很清楚自己選擇的路,除了演技實力早已受肯定的電影外,仍一直參演大大小小舞台劇及電視劇磨練自己演技,屬慢火型演員。在蟄伏多年後,終得到電影界最高肯定,這絕非偶然,是水到渠成。

 

柯林佛斯特質:默默耕耘、不喧譁、照自己理想按部就班前進。從資本市場角度看,不喧譁的企業經營者總非最受矚目的焦點,但這樣的經營者依心中藍圖規畫儲存實力,醞釀到關鍵時刻水到渠成的特質,我認為資本市場該給予最大掌聲,炎洲李志賢董事長二○一一年購併亞化,完整集團版圖的一步一步成長歷程,具柯林佛斯特質典範成就,我對這位台灣仔精英給他個「讚」。

 

成立於一九七八年的炎洲,是家低調默默耕耘的優質企業,產品為包裝材料上游產品的薄膜與膠帶,皆為BOPP產品(雙向拉伸聚丙烯膜)延伸,薄膜應用多於食品、醫療,膠帶應用則因其產品強度高、重量輕等特性,成為包材類主流,下游應用端連結民生產業。

 

李志賢,一九五五年出生,美國百齡頓大學企管碩士,年輕時從其就職的貨運公司觀察到貨品的包裝需求大,嗅到背後包裝材料龐大商機,以新台幣十萬元創業,從膠材類買賣開始,再向外拓展至膠帶,並進而向上跨足薄膜生產及向下進軍包材通路,企業拓展步步扎實,確實令人動容。

 

李志賢最辛苦但也最值得的一役,在於二○一○年的投資入主同業亞化。亞化資本額及規模都較炎洲大,以小併大並非易事,但李志賢考量到納入亞化後,能帶來一加一大於二的綜效,毅然投注心力取得亞化經營權...(精采完整內文請見《今周刊》743期,各大便利商店及連鎖書店均有銷售)

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炎洲事件凸顯台灣上市公司和投資人的外資崇拜迷思

山寨外資騙倒三十三年老牌企業

撰文 / 謝富旭出處 / 今周刊754期

 

「假外資」事件讓被欺蒙的媒體顏面無光、啞巴吃黃連,自稱也是受害人的炎洲公司則被證交所輕罰十萬元了事。不過,這件事凸顯出來的公司治理與外資崇拜等問題,值得省思。

 

五月二十五日,摩根士丹利券商從香港總部發出一則新聞稿,指近日媒體引述「Mogan Stanley」香港區副總裁張聖彬的個股評論,與「Morgan Stanley」無關,並強調張聖彬不是Morgan Stanley員工。一個R字母之差,掀了山寨外資的底,讓之前曾被矇騙的媒體顏面無光,同時也導致代發張聖彬假外資報告的炎洲公司受罰。

 

張聖彬 政大法律系查無此生

 

張聖彬是何許人也?竟能瞞天過海騙倒眾家媒體。他曾經在某知名股票專業雜誌,以英文名字寫過投資專欄,也曾接受過平面財經媒體的專訪登上版面,更透過許多網路媒體發表過對台股、國際金融情勢與個股的看法。

 

張聖彬對採訪過他的媒體記者提及個人的背景,聲稱自己是政治大學法律系畢業,妹妹在外銀擔任高階主管。與他接觸過記者指出,他分析起國際金融情勢與股票時滔滔不絕,說話時還不時夾帶英文,還三不五時電郵外資報告給記者參考,「真看不出來竟是冒牌貨!」

 

《今周刊》(以下稱本刊)去電政大法律系詢問是否有張聖彬這名畢業系友,法律系答覆:「查無此名」。而傳言可能是張聖彬胞妹的外銀主管也透過公關表示:「不認識這個人!」

 

雖然張聖彬掛的外資券商頭銜,此「Mogan」非彼「Morgan」,但他發表的股評的確造成被點名的股票價格波動。五月廿三日,張聖彬看好炎洲前景喊出目標價「四十八元」的新聞稿見諸報端當天,炎洲股價放量勁揚三‧一%;隔一個交易日,炎洲續漲二‧五%,成交量暴增至一萬二千張,股價收三○‧九五元。直到廿五日,大摩發布澄清新聞稿,炎洲股價急轉直下,僅四個交易日就跌至廿三日的起漲點之下。

 

針對假外資事件,主跑炎洲的記者喊冤,說是因為收到炎洲所發的新聞稿,不疑有他而發稿出去,並沒有看到所謂的假外資報告。

 

而炎洲竟然甘冒被證管當局處罰的風險,引用張聖彬報告發布具有業績預測成分的新聞稿,其動機也啟人疑竇。證交所上市一部主管指出:「即使引述真外資報告也不行,除非向證交所申請並核備召開法說會,否則公司對外發布對公司財務或業績預測的言論,就是要罰!」五月二十七日,證交所公告:「炎洲代轉發涉及公司財務業績之新聞稿,部分內容係尚未確定之消息,依規定處以違約金新台幣十萬元。」

 

因違反證交法令規定被罰錢,炎洲已是常客(見附表)。本刊去電炎洲公司發言人柳明鑫,詢問上市掛牌已達十年之久的企業,怎會不知證券交易法規定,以公司名義發布具有預測及不確定成分的業績新聞稿?並要求查看張聖彬所發的「Mogan Stanley」對炎洲的報告。柳明鑫在電話中以「已經以新聞稿回應此事件」為由,拒絕受訪。

 

五月二十六日,炎洲在證交所公開資訊站登錄重大訊息,指稱「本公司並未以公司名義轉發(新聞稿),因張聖彬表示主動要發新聞稿給記者,但對產業相關記者不熟悉,詢問是否可提供記者聯絡方式。」

 

的確,媒體收到從炎洲員工處寄發的新聞稿,稿頭載明:「代Mogan Stanley代發新聞稿」問題是,公司新聞稿是對外代表公司及公司負責人的重要宣示文件,如果任何上市櫃公司,只加「代發」二字,恣意發布券商或媒體對公司股價及業績前景的看法與預測,那麼,資訊揭露的相關規定將形同具文,恐對市場交易秩序產生不良後果。

 

過度崇拜外資分析師

 

曾經擔任過上市公司財務長與發言人職務,現為知名財經作家的「獵豹財務長」郭恭克指出:「炎洲可能因為是傳產公司,公司財務長對金融圈欠缺敏感度,才會被假外資所騙...【本文未完,更多內容請見今周刊754期】

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炎洲從清潔工到副總都有標準作業程序

李志賢用「李氏法典」稱霸市場

撰文 / 趙曉慧出處 / 今周刊614期 2008/9/24

 

台灣最大膠帶製造商「炎洲企業」董座李志賢,以一套「李式法典」來經營事業,對每一個部門、每一個職務都設下清楚的標準作業流程,以便嚴控成本與效率,讓利潤非常有限的包裝材料產業,也能擠出打敗景氣的獲利。

 

雖然全球不景氣,但中國內需市場依然龐大,預估中國今年可以吃掉約三百億包的泡麵,飲料市場從二○○二年以來更成長了八二%!

 

台北縣泰山鄉有一家成立三十年的傳統企業,它不生產泡麵、也不生產飲料,今年獲利卻暴增三倍,它是如何賺到對岸的消費財?

 

兩岸布局/計畫今年再擴廠

 

提起「炎洲企業」,一般人可能很陌生,但寶特瓶瓶身上的包裝薄膜、生鮮超市的水果外包塑膠袋,甚至辦公室內的文具膠帶,這些被統稱為「包裝材料」的產品,都可能來自炎洲,炎洲就是台灣的包裝材料大王。

 

炎洲不僅在台灣稱霸,近年來也在中國市場攻城略地。除了台灣一半的寶特瓶飲料,包括可口可樂的外包透明薄膜,都是炎洲生產外,甚至大陸的「娃哈哈」飲料、「康師傅」方便麵,瓶身或碗身的薄膜包裝,都來自炎洲。

 

「我們今年還要再擴廠,三年內營收要突破一百億元!」五十三歲的炎洲董事長李志賢表示。當李志賢在泰山鄉的總部內計畫未來時,同時在台灣、中國寧波、越南的五個工廠、四百多位員工,都正按照他訂定的節奏做事,這也是炎洲能夠打敗對手稱王的祕密。

 

緊盯細節/降低人為疏失

 

遠在越南的炎洲子公司——越南旺利廠,新進的清潔工正埋首研讀工作手冊,裡面詳細列出清潔工每天如何掃地、如何拖地的SOP(標準作業程序),這本手冊同時也在中國大陸工廠中,以中文印刷分給每位清潔工;不只是小小的清潔工,在炎洲企業內,從清潔工到副總,每個人都有一本專屬的SOP!

 

某些企業會鼓勵員工臨機應變、增加創意,但是炎洲卻要求員工捨棄自我,完全把自己當成機器人,嚴格依照「李志賢法典」行事,「經營事業,我認為人才第一、SOP第二,尤其是SOP,公司規模愈大,SOP愈重要!」李志賢嚴肅地說。

 

並不是李志賢有控制狂,而是包裝材料這一行,從最上游的石油、到中間原料的聚丙烯價格都掌控在別人手中,炎洲只是中游的加工業者,利潤非常有限,去年炎洲的營業額為五十二億元,淨利只有一.五億元,淨利率二.九%;相較之下,炎洲的上游台塑...(精采完整內文請見《今周刊》614期,各大便利商店及連鎖書店均有銷售)

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企業人 跨界膠戰 炎洲集團董事長李志賢 (壹週刊第402期)2009/02/12

 

李志賢 小檔案

生 日:1955年1月16日

經 歷:源發貨運收金員、炎洲董事長

學 歷:美國百靈頓大學企管碩士、西螺高中農業科。

家庭狀況:已婚,育有2子

最喜歡:工作有效率

最討厭:不講信用

興 趣:高爾夫球、吃魯肉飯、看布袋戲

經營哲學:誠信、務實、永續經營

 

用3萬元創業,李志賢靠著「連鎖加盟」式的經銷體制,整合上游,10年內成為變成包材業龍頭。

5年前,包材利潤低,他在SARS期間買地推案,變身豪宅建商,身價暴漲;5年後,地產急凍,李志賢捨建案推賓館,提高現金流來度寒冬。跨出膠帶界的新戰局,對他來說,才是考驗。

 

「別看這薄薄一層,捲厚了之後強度驚人,拉都拉不動。」李志賢說。也就是這層供應統一、康師傅、娃哈哈等大廠的BOPP膜,撐起了炎洲的包材江山。

透明的BOPP(雙軸延伸聚丙烯薄膜)迅速滾動、越拉越長,廠房內瀰漫近四十度的高熱,炎洲集團董事長李志賢彷彿沒感覺,沿著二百五十公尺長的生產線大步走到成品區,薄如蟬翼的膠膜在這裡積聚成巨大厚重的捲軸,他輕輕拉著說:「這裡一天的產能是一百噸呢!」

炎洲以膠帶買賣業起家,進一步向上游整合至膠帶與薄膜製造,近年更跨足房地產、旅館業經營,二○○八年上櫃轉上市,年營收七十四.一九億元,EPS二.○六元。

 

小辭典 BOPP與BOPA

雙軸延伸聚酯薄膜(BOPP)和雙軸延伸尼龍薄膜(BOPA),其實都是膠膜種類,由於透明、質輕、防潮,且易於印刷,廣泛運用於各種食品、日用品的包裝,如泡麵外包裝、香菸盒外層薄膜等。

房子不好賣就改成賓館,專接大陸客。李志賢說:「團客早出晚歸,房間白天可接休息客,週轉率1天最高可5次。」

優館精品商務房

炎洲以膠帶小盤商起家,近年整合上下游的製造到銷售,成為台灣最大的包裝材料商。

炎洲近年跨足房地產,在林口買了6塊土地,李志賢(左一)巡視工地時,跟工地主任鉅細靡遺詢問進度。

林口最大的精品旅館→優館前身

林口最大精品休閒旅館→優館外觀

創業顛簸 機車送貨

出身雲林西螺農村的李志賢,當兵前在貨運行工作,看到一堆紙箱進進出出,膠帶的用量驚人。「當時,我就覺得台灣要轉型成工商業社會,包裝材料會是一門好生意。」

一九七七年,李志賢在新莊租了一間五坪大的住家兼公司,只請了夜校生接電話,自己早上打領帶跑業務,下午穿汗衫送貨,常常扛著一箱三十公斤的膠帶爬上四樓,還得擔心放在樓下機車上的另外幾箱膠帶會不會被人偷。

「我是庄腳人,口才不好,第一天跑業務到了人家公司門口,不敢按門鈴又回頭;好不容易進了門,人家又揮手說不要。」工業區挨家挨戶推銷,老老實實跑上十幾次,竟也讓他跑出生意。「要讓人家相信服務好,就是要勤跑。」膠帶業的毛利本來就不高,再經過大盤、中盤、小盤層層運銷,毛利更低,李志賢形容:「毛利不到五%,根本是乞食生意。」

創業第二個月,就被客戶倒帳二萬元。「創業基金才三萬元,被倒二萬元,夜校生直接問我,還要做下去嗎?」一籌莫展時,鄉下務農的老父把多年攢下的存款一萬元拿來。「我真的很感激我爸爸,讓我有勇氣去拜託大盤商延貨款,才能撐到今天。」

 

 

背後是新開的旅館、眼前是剛動土的大樓,包裝材料界的老兵轉戰房產、旅館,李志賢的每一步都踏得戰戰兢兢。

跟緊大廠 攻進上游

他觀察當時在台灣剛起步的連鎖加盟業,大膽以「利潤中心制」,不透過中盤商,直接跟業務員五五拆帳,「重賞之下必有勇夫,有利潤可拿,誰要領死薪水。」

在炎洲二十四年的協理楊長發回憶:「別家業務員一個月分紅加底薪頂多三萬元,但在炎洲靠本事,一年可賺到五百萬元。」業務員瘋狂拓點,炎洲十年內也從一個小中盤商異軍突起,變成全台最大膠帶供應商。

「做膠帶,就是買膠膜、買膠水,然後塗在一起捲起來就完成了,根本沒有技術。」李志賢說:「如果只做這個,做到我這代應該就結束了,公司沒有未來。」他盤算著挑戰膠帶生產最上游的薄膜製造,一九九八年,規劃在中國大陸寧波興建BOPP廠,不但跟德國大廠BKUCKNER買機器,還派次子李其政到德國見習。

「很辛苦啊,從規劃、建廠、裝機到投產,足足花了三年。」由於BOPP技術門檻高、應用廣泛,除了可當膠帶原料,還可以作為泡麵、香菸盒外層薄膜等。炎洲生產的BOPP膜供應統一、康師傅、娃哈哈等大廠,投產後半年就回本。

 

 

「我一週上班6天,週日還常跑來加班。」李志賢迅速批著辦公桌上滿滿的卷宗,「工作是我的嗜好。」

回流設廠 猶豫誤事

二○○一年,台灣提出五年免稅計畫,獎勵台商回流,李志賢在彰濱工業區規劃新廠,當時另一種薄膜BOPA的價格比BOPP高二倍,他就花了三億元興建生產線。

「沒想到只賺了半年,因為中國大陸也出現一大堆BOPA廠,價格跌得很快。員工建議我改成BOPP生產線,我很猶豫,畢竟花好幾億元蓋的廠還沒用到一年。」李志賢自承敗在優柔寡斷:「這一猶豫,每個月虧三百萬元,一年就虧了三千萬元。」最後他牙一咬,再斥資一億元,將生產線改成BOPP生產線,這才損益平衡。

「膠帶是一塊、兩塊錢地賺,地球、四維這些超過四、五十年的老牌膠帶廠,仍需跟上游的南亞拿原料,炎洲可以在十年間就竄起,與李志賢整合上下游的能力有關。他非常靈活,掌握市場變動。但也因為炎洲的轉投資太多,在保守的膠帶行業,顯得有點好大喜功。」同業形容,李志賢這幾年把觸角由薄利的膠帶轉向暴利的地產,操作相當大膽。

 

 

從賣膠帶變成賣房子,李志賢(左)也不得不密集曝光,但畢竟還不熟練,拍照前,公關(右)得提醒儀容。

危機入市 投身地產

「危機入市是必要手段。」李志賢說,二○○三年SARS風暴,他悄悄購得台北市長安東路與中山北路口的土地,等到二○○五年景氣回暖時,推出豪宅「藝術台北」。

「又被人說憨。隔壁就是大陸工程跟宏築建設,怎麼拚得過?可是我的戶數少、又便宜一成,不到半年就賣完。當時每坪售價才約三十八萬元,現在價格早超過五十萬元了。」

這一案讓他大賺一億多元,也嘗到地產暴利,旋即成立「旺洲建設」,在北台灣攻城掠地,在林口買下五、六塊土地,伺機推案,二○○九年初,他更大膽以十二.五億元標得內湖一千八百坪國有地。

「內湖商辦已供過於求,包括遠雄、華固等北部一線建商都暫時觀望。」信義房屋商仲部主任王維宏分析,「不過這塊地剛劃為內湖科技園區西區,後市看好,再等個二、三年,應該大有可為。」外界對景氣下滑炎洲卻逆勢搶地,驚訝李志賢的操作大膽。「我是賣一案再建一案。」一直自地自建的他,面對剛出爐的內湖土地也持觀望,打算找業主或外資入股,興建商辦大樓。

 

 

李志賢讀西螺高中時還滿心嚮往當個公務員,卻沒想到人生180度大轉彎,在商場上拚搏半生。(李志賢提供)

錯失公職 商戰成名

膠帶不好賺,資金轉投的地產卻又遭到寒風。他得想辦法讓現金週轉,二○○八年中,李志賢砸七億元在林口開設「優館」汽車旅館,「房地產跟旅館,都是充實企業現金的好幫手。但是房地產起伏大,旅館收入穩定多了。」

雖總有人笑他投資太早,但李志賢說:「有些事情真的不能等。」他當兵時,最寵愛的小弟因血癌過世:「來不及救,是我父母心中永遠的痛…。」為了安慰父母,炎洲上市前,李志賢即以弟弟之名成立「清雲文教基金會」,發放獎學金給家鄉清寒學生。

李志賢自言從小夢想不大,只想當公務員:「我高中時,立志要當全雲林縣第一個高中畢業考上普考的人。」他從高一起就不讀教科書,專攻考公職書籍,苦讀了三年上台北趕考,應考當天卻睡過頭。「當兵時繼續苦讀,想退伍後去考,但退伍後那科居然取消!」

沒當成安安穩穩的公務員,卻一腳踩進商戰,從膠帶、房產到旅館,戰場越多,局勢越難掌控。那天他站在林口多風的工地中,一邊是賓館,一邊是建案,他在此砸下數十億元,但望見天際風雲詭譎,心情恐怕也是百味雜陳。

 

 

創業遭遇危機時,李志賢(右一)靠務農父親(左一)的積蓄拉了一把,至今仍感念在心。中為李志賢的次子李其政。

後記

朋友形容李志賢「不怒而威」,連他都坦承自己「一臉很凶的樣子」。炎洲尾牙上不見嚴肅寡言的他舉杯,反而是董娘王玉娟「代夫出征」到各桌敬酒。

妻子是創業時的祕書,2人早期胼手胝足,拚出了感情,長子李奇峰在大陸擔任總經理、次子李其政則是公司代理發言人。在自家開設的優館談起家庭,他眉頭總算舒開了點,碎碎唸:「2個兒子都要30歲了,還沒有女朋友,就算想帶到旅館考察也沒對象…。」

什麼?可以帶女朋友來旅館考察?我暗想,原來李志賢也沒有表面上那麼古板嘛。

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炎洲用平價豪宅搶下好口碑

 

(374 期) 文\ 顏瓊真

 

 

在林口文化三路與忠孝路口加油站加油的車主,大都會被斜對面的炎洲集團「世界之洲」建案的豪華看板所吸引,以為是那家大建商又在砸大錢做廣告。

不過,別以為在營建類股找得到炎洲,因為,炎洲掛牌的是塑膠股。它有30年歷史,近4年才跨足房地產,2年半前在台北市先推「藝術台北」建案,「世界之洲」是炎洲集團100%投資的旺洲建設成立後,第一個推的建案。

「別小看炎洲是做塑膠,我照樣蓋得出頂級高檔的房子!」53歲的炎洲集團董事長李志賢信心十足地說。

炎洲集團的「世界之洲」,與標榜林口第一棟豪宅建案的展悅建設「展悅中央公園」近在咫尺;展悅1坪開價26萬元,「世界之洲」1坪約在18~20萬元左右,李志......(本文未完)

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