【文/呂銘峰】2013/02/26 

台灣最熱門的投資話題與標的是新藥研發，許多人擔心它是否過熱，步上當年網路泡沫化的老路，成為夢幻泡影、大家空歡喜一場。其實倘若您深入了解不同產業的本質與特性，就會知道這兩者間天壤般的差別。生技醫藥是一種必需品，只要是人都會生病。您可以沒有網路，但不可能生病、不吃藥。網路世界講求流量、點擊數，基本上是一個虛擬世界，供應者不知消費者的真實身份；生技醫藥處理的是一顆顆或一針針的藥、直接去面對醫師與病人，這是再實際不過的真實人生。因此，網路世界的營收很難預測，本夢比大於本益比，行外人根本搞不清楚它的營運模式，更別提那如天書般的獲利模式。我不是唱衰它，而是您需要花更多力氣去研究它、追蹤它，才能確保您的投資獲利。生技醫藥則已經是國際上行之有年的成熟產業，雖然台灣政府也大力推動，但因投資期較長、也不熟悉它的產業特性，過去一向不受國人重視。然而其獲利能力、經營模式、研發創新能力早已在國際上一再地被驗證。其獲利模式清楚，乃是國際大型專業投資公司的首選投資標的，連股神巴菲特也是其中的大咖。只是他們都是惦惦吃三碗公，自己關起門來賺飽飽，然後告訴菜籃族說這是高風險、大投資的生技醫藥，所以你們不要來；這種高報酬、專業投資的事、我們來就好，因為這才是賺大錢的投資！

台灣生技是否過熱，看看國際現狀就知道。台灣的經濟是淺碟型的代工生產，當Window+Intel 強盛之時，台灣PC代工跟著吃香喝辣。一旦遇上Internet+iPad，馬上就哀鴻遍野。iPhone等智慧型手機的出現也打垮了一群傳統手機代工業者。這都因為台灣過去成功的經濟思維是「生產導向」，而非「研發導向」；這個特性到了網路時代更加明顯，因為在這個虛擬世界中，台灣實在不知道要「生產」什麼虛擬產品？只好繼續製造電腦、伺服器給這些虛擬玩家讓他們賺大錢。對岸大陸則抓緊這個機會，挾以其龐大消費市場，創造出國際級的虛擬世界，如阿里巴巴、淘寶網、京東商城，百度、QQ，每家都是來勢洶洶，準備直接單挑Amazon、eBAY、Facebook、Google！可說是台灣的硬實力加上大陸的軟實力，造就了大陸這一波的網路經濟奇蹟，其規模近年即將超越美國(目前約兩仟億美元的市場)成為世界第一！台灣到目前為止好像還沒搞清楚發生了什麼事，沒沾到什麼光！」

幸好在生技醫藥這個領域，台灣非常具備戰略優勢。主要是因為台灣的醫療環境世界馳名。想要研發新藥，光有好的科學家不夠，還要有優秀的醫療團隊協助進行臨床試驗才能成功。而台灣在這兩方面都不缺乏，新藥不同於一般商品，在每個研發階段中即具有授權價值，但都需要經過醫療專業的驗證。去年下半年的生技熱潮，正好驗證了台灣在這一方面已和全球接軌。圖中顯示2012年全球研發中的新藥達10,452個，較2011年成長了7.6%。而且在各個臨床試驗階段中的數目自2007年以來也持續增加，顯示研發能量持續放大，已經逐漸進入了正向循環。不但大製藥廠的研發產出增加，生技公司更是百花爭鳴，好不熱鬧。表一列出了世界各強中手中的王牌數量，GSK打敗Pfizer奪下2012的冠軍寶座，而全球25強中仍然是美、歐、日各個知名大廠的天下。現在緊追在後的台、韓、中各顯神通，期待能在下一回合中勝出站上擂台。

若以研發選題方向來看，台灣與全球確實異曲同工。目前全球研發中新藥數目最多集中於癌症用藥與生技新藥(見下圖)，其次是神經科學與抗感染藥物，新劑型在近年也是異軍突起，這些與台灣目前的研發重心都不謀而合，應證台灣生技醫藥的方向並未偏離世界市場的主軸。目標方向對了，剩下就是研發效率和專案進度管理的問題了，如何在短時間內完成主管機關所要求的查驗登記資料，然後取得藥證核准、健保給付價，完成Last Mile，真正進入醫療市場的大餅，這就考驗台灣公司管理團隊的能力了，這也是將來誰會成為生技產業最後贏家的關鍵！