公司營收創新高，為何不能進場買？

2019-06-29
作者: 盧克蘇

每月10日以前，各家公司都會公布前一個月的營收，每到這個時候，券商、媒體都會整理出營收創新高的股票，而投顧老師也會抓住這個時機，喊進某些創新高的個股買進。可是如果仔細觀察，就算是營收創新高的股票，股價有時不漲反跌；相反地，有些營收創新低的股票，股價卻不跌反漲。

當獲利數字公布時，也有同樣的狀況。投資人一定納悶：營收創新高、獲利創新高，表示公司的業績很好吧！不過，為何隔天的股價有時卻不動，甚至反而下跌呢？

數字好不代表未來就一定好

「不管營收，還是財報的數字，某種程度是落後指標。」成長股達人蕭非凡擅長從基本面挑選好股票，他發現，很多散戶都會錯誤的認為，財報數字好，表示現在值得投資，實際上，這些都是已經實現的數字，並不表示未來一定很好；如果未來不好，自然就沒有上漲的空間。

很多時候，公司的成長也是有些人早知道，有這種預期的投資人就會提前布局，一路的買進，墊高股價，等到財報數字公布時，股價已經在高點，這些人剛好可以藉這個機會入袋為安。

蘋果概念股就是很好的例子。不論是觸控面板廠GIS-KY業成（6456）、金屬機殼大廠可成（2474）、聲學元件廠康控-KY（4943）、砷化鎵（GaAs）晶圓代工廠穩懋（3105），早在2017年初開始起漲，一直漲到9月蘋果發表iPhone 8新機前，股價出現相對高點，顯示股價早在財報公布前就已經提前反應。

蕭非凡強調，對投資人來說，這其實有兩個風險︰一個是當數字公布時，只是剛好符合法人預期，反而出現利多出盡的情況。更可怕的是，開發新的電子產品不一定如預期開發成功，有可能出現進度延遲，或是東西做不出來的風險，意味著提前布局也有很高的風險。

因此， 重點在於了解財報數字的真正由來， 蕭非凡就舉半導體矽智財廠力旺（3529）為例。這家公司的主要營收是技術權利金，因為入帳的關係，營收通常是一季的第一個月很好，接下來兩個月很差；也就是說，營收是1月很好，2月、3月很差，4月很好，5月、6月很差。如果散戶只是在2月10日公布1月營收很好就買進，有心人很可能會刻意倒貨，反而受害。

比較成長性 確認趨勢是否形成

至於財報數字該怎麼正確看待？蕭非凡建議，先要有長期趨勢的概念。以營收來說，不要單看1個月的數字就判斷好或不好，一家公司的成長期並不短，最起碼看到連續2到3個月的營收成長，如此才能確認已經形成趨勢。

蕭非凡提到，第一個要訣是看毛利率的變化。毛利率成長是必要條件，不過，也要知道毛利率數字背後的變化原因，例如有些公司的毛利率下降是因為過去用高成本買進的材料，用完庫存之後，下一季毛利就會改善，如果是這種情況，現在反而是買進的機會。

第二個要訣是看營益率。從中看出一家公司的費用控管，如果費用增加，要了解增加的原因。例如有些公司剛好在這一季發獎金，或是投入研發，當然費用就會拉高，但這些可能是一次性的支出，這表示下一季的營益率應該會提高。

不管是毛利率，還是營益率，都要與去年同期比較，比較單季數字與累計數字，這樣就會知道財報數字的表現是好？還是不好？因此，看財報數字不是有沒有創新高，如果早已預期會創新高，那麼當創新高的數字公布的時候，只是「剛好而已」。重點在於，這個數字有沒有超出預期，只有超出預期的好成績，才能帶動股價上漲；反之，如果股價漲太快，獲利數字跟不上，股價就會面臨修正。

從上至下分析 篩出主升段飆股

蕭非凡建議，要真正掌握大波段的股價成長，可以採用基本面從上到下分析，先分析總體經濟，找出有潛力的產業，再去尋找受惠最大的公司。他提到，產業階段跟股價一樣有初升段、主升段，當一個產業剛興起的時候，基本上不會有明確的數字。在這個階段，最熱門的公司很可能因為未來產能沒有跟上，很快就跌回起漲點。到了主升段，產業的成長期間最長，股價的漲幅也最大。

以雲端運算產業為例，Google在2006年首次提出雲端運算的概念，但產業真正進入初升段的時間是2009年第4季，當時有很多雲端概念股都大漲1倍以上，但都沒有實質獲利，直至2010年，英特爾、微軟、思科等美國科技大廠紛紛加入NASA主導的計畫，才真正稱為雲端元年。

2012年，雲端運算進入主升段，真的有產生實質財報數字的股票上漲，大家原以為雲端只有生產伺服器才有商機，但後來發現，遠距存取更需要網路安全，所以網路安全產業也跟著興起。

蕭非凡認為，投資人應該要務實一點，不是新事物就值得關注。不管是哪個產業，都要從看得到的東西去思考。也許大家都能想像未來無人車會滿街跑，但是如果仔細思考，這個趨勢可能10年以後才會發生，到那個時候，誰是無人車的贏家還不知道。

了解最有成長機會的產業之後，接著從中挑選股票。蕭非凡舉例，近期很夯的人工智慧產業，不管是繪圖卡、工業自動化、電競、挖礦機，全都與高速運算有關。而未來3到5年，全球最強的公司應該是輝達（NVIDIA），因此談到人工智慧的受惠股，就要尋找NVIDIA供應鏈。

多數人或許會認為IC設計公司創意（3443）、世芯-KY（3661）與NVIDIA有關，其實關係並不大，至於台積電（2330）有打進NVIDIA供應鏈，但業務量只占台積電不到10%。如果真要挑選相關股票，蕭非凡建議，尋找打進NVIDIA供應鏈的中小型股，相對受惠程度較高，因為對這些公司而言，營收就有可能兩成以上會來自NVIDIA，容易隨著NVIDIA成長而出現爆發性成長。

對蕭非凡來說，今年最具代表性的投資就屬於力山（1515）。平均買進價格是23元，直到60元左右才出脫。會有這麼好的成績，就是採用由上到下分析的成果。他發覺在景氣復甦之後，健康休閒產業值得注意，加上力山很早就在轉型，從中找到新的商業模式。就財報來看，健身機的營收比重在2016年只有27％，但到了2017年第3季已拉升到34％，顯見轉型的成果，自然也帶動股價上漲。

擘畫投資大方向 2018瞄準MICE

至於2018有哪些產業值得注意呢？蕭非凡認為，2018年的年度投資主軸在「MICE」，他稱為「數來寶，狗來富」。什麼是MICE呢？M是生技股，相較於很多產業在2017年的飆漲，生技股的漲幅落後許多，雖然不是整個產業都很好，但因為基期低，如果真的發動攻勢，會漲得更凶。

I是工業4.0產業，也就是物聯網的概念。其實相關的設備廠商2017年已經漲過一波，例如大量（3167）從不到30元漲到55元，直得（1597）從32元漲到100元，這樣的趨勢還會延續。

C是隱形冠軍的公司。2017年有些股票表現很好，像是車用扣件廠恒耀（8349）從73.5元漲到將近150元，這類很少被人注意的公司，2018年也有機會。

另一個C則是銅價。銅價的需求，長期來看仍有成長空間，銅價可能上看每噸8000美元，銅箔或銅買賣的相關類股也有機會。

E有兩種產業︰一個是電動車。不一定只看是特斯拉概念股，其實做電池、材料、車體輕量化的公司也值得留意，這些公司能把產品賣給不同客戶，一定會因為這個產業趨勢而受惠。

另一個E則是設備股。2018年的PCB、半導體等資本支出題材，還是會不錯。2017上半年PCB相關設備廠比較好，像是光學檢測設備商牧德（3563）、設備商迅得（6438）的營收、獲利都大幅成長，到了第3季末、第4季，因為大陸面板擴廠，使得面板設備類股興起，預計到2018年還有一波成長。另外高階半導體設備也有不錯的機會。

不過，蕭非凡也提醒，知道產業趨勢之後，別忘了搭配技術面來判斷進出場時機，一味的追高很可能會因此套牢。

很多人會覺得基本面選股很困難，需要研究很多東西，蕭非凡則認為，基本面是只要肯花時間，就可以得到回報。散戶不妨先從年報開始了解這一家公司，接著蒐集新聞報導，勤做筆記，把資訊系統化，進一步拼湊出公司真實的原貌。

另外，他也建議，向營業員詢問提供券商的研究報告，既然散戶無法像法人拜訪公司，第一手得到資訊，還是可以將別人整理過的資訊作為參考。蕭非凡強調，千萬別把自己拒於資訊之外，唯有從資訊了解公司的發展情況，才能確切了解財報數字的意義，真正抓住賺錢的機會。https://www.wealth.com.tw/home/articles/21191