熱血流成河

關鍵13天之間，格勞克斯共發出4份報告，換來了Ｆ-再生的6根跌停板，最終在歷史低點59.3元，以連續兩天爆出4萬餘張的天量化解，這場戰役付出的代價，將近25億元。

450期《財訊雙週刊》

5月5日，上午9點。位於台北市南京東路上的凱基證券營業大廳內，幾位敏感的投資人正關注著剛開盤後的台股走勢。

「Ｆ-再生漲停了！」熟悉情況的投資人知道，這句話背後意味著狙擊Ｆ-再生的國際禿鷹們，這回恐怕要踢到鐵板了。

這一場國際禿鷹狙擊台股Ｆ類股中資板塊的首場戰役，至此可謂暫告一段落，在兩岸聯手共同打擊國際禿鷹的強大火力支援下，格勞克斯（Glaucus Research）精心策畫的首次在台戰役，稱得上無功而返。法人仔細算了一下籌碼，關鍵13天之間，格勞克斯共發出4份報告，換來了Ｆ-再生的6根跌停板，最終在歷史低點59.3元，以連續兩天爆出4萬餘張的天量化解，付出將近25億元的代價。

然而，這一場台灣從來沒遇過的國際禿鷹戰役，最初是由一則盤中的即時訊息所點燃…。

4/24 登場。

早上十點的一則小新聞

不到十分鐘　再生摜至跌停

這一天上午，10點才過，多數專業投資人一如往常的關注台股走勢變化，敏感的法人突然看到一些財經媒體的跑馬燈出現一則發自「中時電子報」即時短訊的聳動標題：「Ｆ-再生驚爆財報不實　美機構：毫無投資價值」。

讓人憂心的是，消息一出不到10分鐘之間，再生就應聲被摜至跌停板。「糟糕，該不會真的出事了吧？」這是法人第一直覺。只見跌停板的第一時間，法人機構研究員就立刻把再生這陣子的進出籌碼清查了一遍，才發現這一回是真的被之前沒太多人注意的國際禿鷹機構「格勞克斯」給盯上了。

「雖不知道財報是否造假，但再生的交易情況的確出現異常。」清查再生的交易紀錄後，確實發現一些不尋常的訊息。首先是從4月9日起，每天都出現配對交易，連續6個交易日成交1882張，總金額高達1.8億元。同一時刻，外資借券賣出也持續增加，巧合之處是4月9日的外資借券賣出的張數與當天配對交易的張數相同，都是307張。但過去再生的全部借券也不過才1083張，資深老手知道，這意味著有人在暗中出手。

此後，4月10日至16日期間的5個交易日內，除了每天借券賣出的額度全部被用完，且與當天的配對交易張數完全一模一樣，看得出來就連借券的來源都非常搶手。

統計4月9日至23日短短11個交易日，Ｆ-再生的借券賣出張數，暴增了3335張，很顯然的，在24日格勞克斯正式發布再生財報作假訊息前，早已完成空單布局。

在中時即時訊息發布，到再生跌停鎖死的半個小時後，「到底格勞克斯是誰，有人聽說過嗎？」的問題，開始在券商同業間四處議論，他們都想知道，「到底是哪一家外資機構可以明目張膽的在盤中，將上市公司的目標價設為零元？」完全毫不掩飾地意圖干擾股價。

「絕對不要瞧不起這家公司，過去格勞克斯的勝率出奇的高。」一位券商分析師一聽到這家公司後，他指出，「尤其，他們專門放空看起來不像會出事的好公司，就像是一些高毛利率、高現金比重的公司。」而再生似乎符合這些被狙擊的最佳條件。

而「目標價零元」，也是格勞克斯慣用的手法，他們正希望透過這種聳動的方式，造成整個市場出現恐慌性賣壓，達到空單的目的，然後，最好是等到該檔股票被停牌後大賺出場。

「或許，再生這種案例在國外可能已經成功了，但偏偏台灣股市有漲跌幅7％的限制。」這位分析師在第一時間就說，過去格勞克斯作空不少港股的中資企業都很成功，是因為海外市場沒有漲跌幅限制，當研究報告造成恐慌心態後，就會出現股價暴跌的情況。

這一回格勞克斯用同樣的手法，第一次空襲台股放空再生，也如願見到第一根跌停板，但受限於漲跌幅限制，最多也只能跌7％，一切只能休兵再戰。

4/25 反擊。

丁家慌亂解釋不清

再生爆出第二根跌停板

格勞克斯快準狠的手法，在台灣資本市場從未見過，如此突擊，讓再生公司派有些慌亂，直到證交所要求，才拖到24日晚上7點半召開記者會，但再生丁家顯得被趕鴨子上架，倉卒準備的結果，回應格勞克斯質疑的問題軟弱無力，讓外界更相信「格勞克斯可能是真的…」。

「這場記者會下來，更可以確定再生大有問題。」證交所記者室內的跑線記者，開始聊起是非了，他們在開完再生解釋不清的記者會後，認為這次外資格勞克斯實在太神準了，背後肯定有人力挺。

「反正中資企業來台掛牌，不就是想來圈錢嗎？這次再生出事，剛好給一個教訓。」在第一回合中，媒體一面倒向外資，認定再生就是一家作假帳的中資企業。

果真，4月25日9點開盤，再生跳空跌停板74.9元鎖住，還有2萬張賣單高掛，等著想出場。很顯然的，第一回外資初嘗勝果，而具有中資背景的再生得不到任何人的信任。

4/27 再戰。

丁金造火速來台開記者會

信心喊話：買股護盤

連續兩天跌停板讓再生董事長丁金造察覺真的不對頭了，雖然4月27日是星期天，依舊火速從中國福建晉江飛奔台灣，10點不到就抵達證交所開了第二次記者會。

這次，丁金造顯然不敢大意，不但帶著公司的財務長薛又瑋、財務部協理王維民等人，還包含勤業眾信會計師吳秋燕、建業法律事務所律師洪紹恆共同出席，準備詳盡的書面資料，火力集中做好反擊準備。

記者會上，丁金造提出實施庫藏股及整個丁氏家族都會買股票護盤的信心喊話，並針對格勞克斯所提出的疑問，提供許多文件資料一一澄清解釋。

「星期一準備對格勞克斯提起法律訴訟。」丁金造在會場上態度強硬了起來，希望一舉穩定各界對再生的信心。

4/28 慘敗。

第三根無量跌停鎖住

丁家沒空護盤　帶衰Ｆ股

「再生又跌停板，根本沒有動用庫藏股啊，看來再生只是口水護盤。」面對如此慘況，丁金造的回應居然是工作太忙，沒時間買庫藏股，這讓台灣投資人啼笑皆非。

丁金造的荒唐表現，結果是再生得到了第三根無量跌停板鎖住。此刻，市場上已經沒人相信再生了，連帶整個Ｆ股也轉弱了，多檔公司遭受池魚之殃，毫無理由打入跌停板。

市場開始傳出誰會是下一檔再生，金麗、綠悅、淘帝、勝悅等福建幫的中資企業首當其衝，紛紛被法人點名。

看準時間成熟，緊抓台灣投資人反中的情緒，格勞克斯同一時間再度發出一篇最新的再生報告，仍圍繞土地收購成本過度誇大，企圖一舉打垮再生。

關鍵時刻，格勞克斯按照自己的劇本，維持一貫高調，邀請財經媒體詳細解說如何發現再生的財報不實。透過這種方法，完全自主的台灣媒體，成了格勞克斯精心布局這場狙擊大戲中最有利的工具。

4/29 轉機。

林火燈親上火線　力挺再生

證交所派人赴福建考察

4個交易日，再生吞了四根跌停板，格勞克斯連續兩篇的聳動性報告看來是獲得壓倒性勝利。但對證交所而言，國際禿鷹如此囂張的行徑，完全逾越並無視主管機關的權威，證交所次日火速派人，由上市二部的杜姓協理領軍前往中國晉江再生實地考察，包括再生專業經理人、勤業眾信簽證會計師、電詢往來上下游業者後，決定正面迎戰格勞克斯發起的這場戰役。

首先是決定出面力挺再生，並由證交所總經理林火燈親自出面解圍，重申Ｆ公司從承銷、審核到監理制度，與國內公司沒有兩樣，至今也沒發現任何Ｆ股有異狀，未來要繼續推動Ｆ股。

林火燈甚至強烈放話，若證實Ｆ-再生揭露資訊無不實之嫌，將會支持再生向格勞克斯提告，這一切的舉動很顯然就是力挺到底，希望遏止國際禿鷹在台肆意放話影響台股穩定。眼見證交所居然出現如此大舉動，市場上立即颳起不同風向，開始出現不一樣的聲音。

4/20 三擊。

格勞克斯趁勢再出手

再生救市　只是曇花一現

但證交所出面的力挺，並未扭轉頹勢。當第5根跌停板出現時，再生的股價見到歷史低檔60.4元，此刻，市場信心潰散，幾乎所有人一面倒向國際禿鷹機構，認定再生這回恐怕難逃一死。

然而，9點10分，雖然遲了5個交易日，終於見到公司出手救市，不但把超過1萬2000張的跌停板賣壓，在開盤十分鐘內敲開，意圖一舉扭轉市場對再生的失望性賣壓。手上仍有持股的投資人開始暗自盤算，「或許，再生真的有一線生機？」

但禿鷹也不會就此罷手。格勞克斯整套劇本果真是經過精密計算，也算準了公司派終究會拿出真金白銀解救自家公司股價的火力攻擊。

而就在再生打開跌停後不久，格勞克斯圖文並茂丟出第三份資料，這一次是以公司繳稅的角度觀察公司的獲利根本沒有這麼高，指控再生有9成營收根本就是作假帳，並且指出其他中資企業金麗，也有類似的問題。

「透過媒體的渲染力讓再生假帳問題持續發酵，連整個中資企業都成有作假帳的疑慮。」 法人擔憂，在國際禿鷹的連環出招下，再生假帳風暴並未因證交所的力挺而能輕易過關。

5/2 再生。

再生拚命砸錢　Ｆ股活回來

證交所選邊站　真的賭很大

「怎麼一回事，再生又跌停板，歷史最低價60元大關失守了。」市場人士普遍認為，來自海外的禿鷹機構手法真的不同凡響，現在連其他的Ｆ股中資企業都遭殃了，紛紛重挫。

無辜被媒體點名到的金麗、勝悅公司選擇在第一時間內出面說明，拿出有力證據為自己辯護絕無作假，但市場此刻早已對中資民企失去信心了，只見每一家股價都跟著再生一路下滑。

正當絕望之際，證交所居然在盤中12點附近出手護航，林火燈堅定語氣強調，由證交所初步判定，再生財報沒有異常，反而是格勞克斯涉嫌違反《證交法》第一五五條「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料。」

同一時間內，市場買盤進場，將兩萬張籌碼一口氣消化掉，讓再生由跌停板59.3元應聲拉至漲停板68.1元，當日震幅高達14％。初步估算這至少需要花13億元，看來再生是拚了。

有了再生漲停板的刺激，整個中資企業金麗、勝悅、綠悅、淘帝等都跟著大幅翻揚。很顯然，經過兩週與國際禿鷹交戰，5月2日這一回，在證交所堅定表態力挺，加上再生公司出錢捍衛股價下，第一次聯手出擊把國際禿鷹機構格勞克斯給將了一軍。

或許，國際禿鷹機構給台灣投資人上了一堂課，盲目的投資人都被過於聳動的研究報告給嚇到了。但這次主管機關大動作的力挺再生，也讓人大感意外。

除了證交所總經理出面背書表示，經過查核再生絕無假帳的可能，連金管會主委曾銘宗都跳出來力挺Ｆ股，強調格勞克斯故意發布重大不實消息，一定要依法究辦，絕不能讓禿鷹想來就來。

照理說，主管機關是應該站在公正的第三方角色，創造提供良好的投資環境，很少會涉及到一家上市公司，與國際禿鷹機構直接對戰。

這是頭一遭遇上國際禿鷹來台，證交所及金管會態度明確力挺到底，但萬一再生的財務狀況出現任何「風吹草動」，或不符合國際規範的「假帳」一事，到時相信金管會與證交所背書的投資人損失，要由誰負責賠償呢？

【更多精采內容詳見】《財訊官網》

450期；訂閱【財訊雙週刊電子版】