熱血流成河

聯準會9年來首次升息大解盤專題（一）〔中央社〕美國聯邦準備理事會（Fed）今天一如市場預期決議啟動升息，是自2006年以來首次，對全球經濟和金融市場的影響動見觀瞻。

以下根據英國「金融時報」、彭博和法新社報導，以問答方式（Q＆A）整理出聯準會睽違9年首次啟動升息循環的關鍵要點：

一、聯準會為何要現在升息？

美國民間部門新增就業創下有史以來最長的成長紀錄，加上失業率較2009年高峰腰斬。聯準會認為，就業市場熱將引發通貨膨脹和薪資上揚。聯準會的使命之一是維持低通膨，因此考慮提高借貸成本。

二、美國先前為何長期維持低利率？

2007-2009年間的房市崩盤和銀行業危機造成美國經濟元氣大傷。聯準會認為須竭盡所能避免經濟陷入另一段大蕭條時期，方法之一就是調降借貸成本至最低。

2008年美國次貸風暴引發全球金融海嘯，美國經濟也陷入大蕭條時期以來最嚴重衰退。美國開始不顧其他國家批評聲浪，自2009年起大印鈔票收購債券，接連祭出3輪量化寬鬆（QE）措施，為銀行體系注入新的流通性，藉由非傳統的QE猛藥，刺激經濟復甦。

QE自2013年12月起逐步縮減規模，2014年10月退場後，聯準會仍持續維持基準利率於近乎零水準至今。

三、美國經濟準備好迎接升息？

各方看法不一。對樂觀派來說，聯準會已成功主導經濟復甦，美國經濟表現傲視其他不少經濟體。他們認為升息1碼影響不大，卻是防範通膨的有效第一步。懷疑派則警告，通膨還在低點，沒有蠢動跡象，聯準會如果升息動作過速，恐有吹皺全球市場一池春水，推升美元匯價之虞。

四、美國升息步伐可能多快？

如果相信聯準會的話，升息速度不會太快。聯準會主席葉倫（Janet Yellen）今年常掛在嘴邊的話就是漸進升息。升息速度料不到聯準會上一次，2004年啟動升息循環的一半。這波升息循環盡頭的終極利率也可能很低，頂多不會超過3%。

五、美國利率會不會回到危機前水準？

根據聯準會決策者本身的預測，利率在可預見未來不會重返危機前的水準。聯準會認為，由於金融危機效應徘徊不去，利率和穩定成長與物價的連動性大幅降低，升息腳步只會循序漸進。

六、聯準會升息如何傳遞到經濟層面？

聯邦資金利率調整會影響企業和家庭支付的其他短期利率，也會對長期利率造成連鎖反應，其中包括抵押債券和公司債。長期利率的變化會對股市等資產價格造成影響。聯準會在金融危機期間也購入較長天期的抵押擔保債券和美國公債，以降低長期利率。如今這些購入的債券可能讓聯準會升息的工作更錯綜複雜。

適用於美國銀行間隔夜拆款利率的聯邦資金利率，為金融業短期拆借的基準利率，對外國企業和政府的貸款利息也有影響。

七、市場投資人對美國升息反應？

部分人士說，聯準會已明白預告市場應可以從容應對升息。其他人則憂心歷經7年的零利率政策，加上聯準會購入價值數兆美元債券後，若干混亂勢難避免。

八、哪些投資對美國升息最敏感？

股市價格目前看起來雖然不便宜，但升息意味著經濟穩步成長，這對上市公司是利多。金價光芒通常在升息後黯淡下來，因為黃金不像銀行帳戶裡的存款會孳息。債市看來受影響較大，信用評等高的債券殖利率相當低，顯示易受升息影響，就算升息幅度不大，而如果借貸成本攀升導致一些體質差的公司破產，信評為垃圾等級的公司債就慘了。

九、中國大陸近來動盪如何影響聯準會升息決策？

理論上，聯準會決議升息是基於對國內經濟情勢的評估。然而，以名目國內生產毛額（GDP）來看，新興市場占全球經濟39%，如以購買力評價來看，則占52%。美國貨幣政策如果讓新興市場更脆弱，恐遏抑全球需求，然後回過頭進一步重挫美國成長。尤其是中國大陸。就特定方面來講，聯準會升息可能會讓美元計價資產比人民幣計價資產更有魅力，因此吸引資本自中國流出，造成北京政府投資美國公債的資源減少。

十、美國升息為何影響新興市場國家？

美國升息帶動美元走強，通常會造成新興市場貨幣貶值，尤其值此不少新興市場國家經濟不振，本國貨幣兌美元又已大幅貶值之際。聯準會升息可能加劇新興市場匯率震盪，甚至助長演變成危機。

新興巿場的美元債務也將因美元升值而造成償債成本提高，使這些國家承受沈重償債壓力。

世界銀行（World Bank）日前的報告警告，美國緊縮貨幣政策，或某個主要新興巿場成長展望的不確定升高，都可能使外部環境持續惡化。報告說，外部環境與國內因素聚合起來，「可能導致資金突然停止流入多個新興巿場，形成1場『完美風暴』」。

--

2015-12-17  05:13

〔記者方琬庭／台北報導〕美國聯準會結束為期2天的決策會議，宣布啟動歷史性的首次升息，將基準利率調升1碼，至0.25%~0.5%。

以下為聯邦公開市場委員會（FOMC）公布決策聲明全文：

聯邦公開市場委員會自10月會議後接獲的數據顯示，美國經濟活動以溫和速度擴張，家庭支出與企業固定投資也穩定成長，房市進一步改善，但淨出口表現疲弱。

包括就業持續成長，以及失業率下滑，反映勞動市場已明顯改善，且今年初來，勞工資源使用率偏低的情況也逐漸消退。通膨持續低於官方設定的2%目標，部份原因在於反應能源價格及非能源進口價格下跌，根據市場衡量的通膨率仍偏低。

為符合法定任務，聯準會尋求促進最大就業，並穩定物價。委員會目前預期，在貨幣政策緩慢調整的情況下，經濟活動將持續以溫和的速度擴張，勞工市場指標也將持續走強。若將國內與海外市場發展列入考量，委員會預期，整體經濟活動與勞工市場展望的風險已趨平衡。中期而言，通膨估將上升至2%，因能源與進口物價下跌的暫時性影響減弱，且勞工市場進一步走強。委員會將持續密切監督通膨走向。

委員會認為，今年勞工市場情況已大幅改善，且合理相信，中期通膨將上升至2%目標。基於該經濟展望，且了解政策行動將影響未來經濟結果，委員會決議調高聯邦基金利率目標到0.25%~0.5%。此次升息後，政策立場仍屬寬鬆，估將支持勞工市場情況進一步改善，通膨重返2%。

在決定進一步調整聯邦基金利率目標範圍的時機和幅度方面，委員會將評估，與最大就業和2%通膨目標相較的經濟情況。這項評估將考量勞工市場、通膨壓力、通膨預期指標，以及金融與國際發展數據。由於目前通膨仍低於2%，委員會將密切注意通膨進展。委員會預期，按美國經濟情況的發展，聯邦基金利率僅能緩慢調高，且一段時間內，利率可能仍將低於預期中的長期水平。然而，真實的聯邦基金利率走勢，將依官方公布的數據所呈現的經濟展望而定。

委員會仍維持現行的政策，將持有機構債券與機構抵押貸款擔保證券所支付的本金，再投資機構抵押貸款擔保證券，並於拍賣時，將到期的政府債券展期，且未來將持續相關做法，直到聯邦基金利率正常化已開始進行。這項政策，藉著讓委員會持有大量較長期證券，有助維持寬鬆的金融情況。