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馬雲的美國上市路 遭逢大亂流 日期：2014-07-30 作者：致宜、馬自明 出處：財訊 第 456 期 |
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25年前，馬雲是一位英語老師；15年前，馬雲是一家翻譯社的老闆；15年過去，共產黨式的組織管理，加上網路的創新武器，馬雲打造出前所未有的阿里巴巴帝國──如今，將滿50歲的馬雲，要在美國紐約交易所插旗，成為一家在美市值高達1500億美元，前所未有的中國企業。 上市之路一波三折 但這份馬雲50歲的生日大禮，要拿到可不簡單。先不論從香港轉赴美國上市掀起軒然大波，在美上市的日期也是一改再改。7月11日，阿里巴巴再次遞交美國證交所第三版、厚達399頁的招股書，原訂在8月8日的上市日期，外界認為，可能又會拖到9月。 而且，阿里上市期間，美國知名媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等，更是輪番炮轟質疑，幾乎兩三天就一則爆料，一來認為公司交易涉及利益衝突；二來指稱阿里巴巴股權摻雜「中國官二代」的資金。總而言之，阿里巴巴規模太大，上市市值太高，各界對阿里巴巴不但注目，還用放大鏡詳細檢視。 為什麼這麼多人對馬雲和阿里巴巴抱持高度戒心？這要倒回到2011年著名的「支付寶事件」談起。馬雲以因應中國人民銀行（央行）第三方支付新規定，以爭取支付許可證為由，把阿里巴巴旗下最有價值的金雞母支付寶，轉移到他持有大多數股權的公司，踢走大股東軟銀和雅虎，此舉讓馬雲招致許多非議，認為馬雲未付出什麼努力，就屈從政府一道法令，私心昭然若揭，也難怪令現在的華爾街，對馬雲、對中國政府並不信任。 何況，事實擺在眼前，阿里巴巴遞交的招股書明白地寫著：「自一一年起，我們沒有掌握對支付寶或母公司的利益或控制。」也就是說，阿里巴巴最有價值的部分，根本沒跟著在美國上市，而在馬雲的口袋裡，不得不讓人聯想，這也許是馬雲在準備上市前就預先布好的局。 「馬雲可能不希望一次讓阿里巴巴全都在美國上市，而像放煙火，一次一次放，未來把支付寶再併回來，阿里巴巴市值又會再上一層樓，」藍濤亞洲總裁、併購專家黃齊元指出。 或許如此，但畢竟馬雲把支付寶從阿里巴巴切割出來的手段，存在太多令人質疑詬病之處，導致馬雲的名聲每況愈下。 冒著信譽破產的風險，馬雲把支付寶從阿里巴巴這只百寶袋中掏出來，但另外一方面，他又四處收購各式各樣的「寶貝」，塞進阿里巴巴裡。瘋狂併購的行為，令阿里巴巴市值大幅膨脹，粗估衝上1500億美元，也更讓人看不清馬雲的葫蘆裡到底賣什麼藥 |
 其次，馬雲近來並加快物流的投資腳步，除了在○九年，馬雲和鴻海集團總裁郭台銘聯手創立浙江百世物流，負責產品分銷外，一三年12月，馬雲砸下人民幣22億元，投資海爾物流，加上馬雲又和銀泰、順豐等企業成立菜鳥網路，打造智慧物流中心，據外傳總投資金額超過人民幣千億元。分析師表示，因為阿里巴巴過去僅在網路提供商品，但如今電子商務的競爭已從產品進展到快速送達的物流服務，「說不定有一天，順豐總裁王衛反而會變成馬雲最強悍的競爭對手。」
事實上，王衛今年5月18日在杭州等地，一共成立518家「嘿客」實體的虛擬店面，讓顧客到實體店裡用手機或螢幕下訂單，等到回家時，商品就已經送到家。這種作法，已隱隱有挑戰馬雲的味道。
商業的競爭，馬雲見過大風大浪，或許沒什麼在怕，但他另外一個龐大的壓力，來自於傳統勢力。「你覺得我們決定要在美國上市，是因為中國政府就會順著我們嗎？我們一開始就是跟銀聯對著幹的，既得利益者都不喜歡我們，」一位阿里巴巴集團高階主管對本刊記者指出。
舉例來說，7月26日，中國銀監會公布民營銀行的籌設准許名單，結果騰訊中選，但阿里巴巴卻落敗。其實，馬雲的支付寶、餘額寶，雖然為馬雲成功打造出一條全新的賺錢之道，但對被挖牆腳的中國各家銀行，對馬雲卻是恨得牙癢癢，不讓馬雲再拿下籌設民營銀行，就是一個警訊。
其他如商務部電子商務司副巡視員聶林海，公開批評馬雲的菜鳥網路「走歪了」，到處拿便宜的土地，靠炒地賺錢，引發不少議論，逼得阿里巴巴不得不出面解釋，拚命拿地是不得已，因「倉儲是命根子」。種種跡象都顯示，馬雲可能得罪不少傳統勢力，來自中國舊勢力的壓力加劇。
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| 狂人馬雲 綁架阿里巴巴的圖謀 今年全球最大股票上市案觸礁 內幕解析 今周刊．撰文：林宏文、謝富旭、辛曉昀
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說起阿里巴巴，在二十一世紀習慣使用網路的人而言，已不大會聯想到《一千零一夜》故事中，那個採用妻子計謀，殲滅四十個大盜的幸運阿拉伯少年；而是，中國網路產業巨人──由英語老師馬雲一手創辦的阿里巴巴集團。
九月初，香港與中國媒體紛紛傳出新聞指出，阿里巴巴在香港的上市案，極可能觸礁了！ 主要原因在於，阿里巴巴希望能以「合夥人制」上市。消息一出，引起中、港兩地譁然。公司治理機構──香港董事學會主席黃天佑率先出來開炮，直指如果允許合夥人制在香港上市，根本是「大倒退」。不但犧牲了原股東的人事(董事)任命權；再者，如果股東一直不同意合夥人所提的董事人選，雙方僵持不下，公司豈不要停擺。 外界的批評聲浪排山倒海而來，就連馬雲自己也按捺不住。他於9月10日在自己的微博發文指出，阿里巴巴實施合夥人制不是一、兩天的事，而是早在2010年就開始，迄今已經選出28名合夥人。 信中說到：「這28名合夥人至少要在阿里巴巴任職5年以上，具備優秀領導能力、高度認同公司文化，並對公司發展有積極性的貢獻，願意為公司文化和使命竭盡全力。」信中馬雲捍衛合夥人制溢於言表，他說：「阿里巴巴的合夥人制能在公開透明的基礎上，彌補目前資本主義短期逐利趨勢對企業長遠發展的干擾，給所有股東更好的長期回報……」
然而，馬雲的萬丈雄心非得要龐大的資金才能實現，因此，阿里巴巴的上市募資益加顯得刻不容緩。不過，公司上市之前，馬雲卻有個在背芒刺需要拔除。因為，持有阿里巴巴股份分別高達36.7％的日本軟體銀行，與27％的雅虎，可能在阿里巴巴上市後，與馬雲爭奪董事席位；而持股僅7.4％的馬雲，加計經營團隊的持股也僅10.4％，極可能在董事席位選舉中敗北，因而把一手創下的網路帝國江山，在好不容易上市將嘗到甜美果實時，拱手讓人。
阿里巴巴上市案同時也給投資人一個深刻的啟示。一位在台灣、中國、香港，兩岸三地投資長達數十年的百億元大戶分析：「我最喜歡香港的資本家，他們對公司持股往往都有五成以上；要騙我，得先把自己騙了，因為持股高的關係，他一定盡最大力量維護公司。」 該名投資大戶說：「馬雲經營目前看來不錯，但我不會投資馬雲的任何股票，我也不會講他不好，我會在旁邊看戲。」「馬雲腦袋不會永遠那麼清楚，他持股少，權力大，如果犯了道德危機，一點辦法也沒有。」他尤其不能認同馬雲將支付寶的股權，以極低價轉移到自己私人投資公司戶頭的作法。 九月天，在台灣社會仍耽溺於馬、王的政爭大戲之中，對岸的中國與香港正上演著一齣更發人深省，甚至將在華人資本市場及公司治理具有深遠影響的資本角力大戰。對中國網路產業發展，以及對阿里巴巴的眾多股東而言，馬雲的作法是否允當，相信人人心中都有一把度量的尺 |
阿里巴巴赴香港上市案驚傳觸礁，其背後因素是，只擁有７％股權的馬雲，竟然拋出「合夥人制」，想永遠掌控約新台幣３兆元市值的帝國。他一手創立中國最大網路集團，為何擔心大權旁落？這件世紀級上市案，對公司治理將帶來怎樣的啟示？
他，想到香港上市/「合夥人」壟斷董事提名權 上市案觸礁
| 專家提點十趨勢 押寶Ａ股大未來 習近平大動作反腐 倒台概念股蠢動 |
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| 日期：2013-09-25 作者：戴斯卓 出處：財訊 第 434 期 |
| 投資中國，有許多教科書或西方投資大師歎為觀止的潛規則。 新領導人習近平的反腐大動作，有如照妖鏡，讓酒商的競爭力現出原形，反倒是「倒台概念股」機會看好。 |
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萬眾矚目的阿里巴巴上市計畫，看起來真的要延期，無法上市的原因很奇怪，因為主席馬雲怕大權旁落。馬雲與其他管理層共持有10.7％的股權，雅虎目前還有24％，日本軟體銀行有32％，其他約23％分屬其他不同投資人。這個看盤邏輯很簡單，上海前市委書記陳良宇2006年倒台後，上海房價O七年開始全面大漲；鐵道部前部長劉志軍一一年末收押後，鐵路設備與鐵路建設股於一二年整整漲一年；中石油前董事長蔣潔敏倒台，勝利石油幫被清掉後，是不是過去被貪官包養的石油設備與探勘利益會回歸中石油母體？以目前中石油股價那麼低來看，未來的確可能重演「倒台概念股」大放異彩的歷史。
2013-7-21
馬雲談六四「錯稿」羅生門 記者辭職
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南華早報聲明︰對報導真實性「確信不移」 〔編譯魏國金／綜合報導〕香港南華早報日前刊出中國阿里巴巴集團創辦人馬雲專訪，文中馬雲表示，六四屠殺是不完美但正確的決定。此言引發撻伐聲浪，採訪記者劉怡十九日以報社刊登「錯稿」為由辭職，不過南華早報二十日凌晨聲明，對報導的真實性「確信不移」。 社方稱記者「擅自刪稿」刪節版本與採訪錄音不符 這起引發爭議的專訪是五月三十日進行，本月十三日刊登於南華早報中文網。 文中，劉怡就阿里巴巴集團危機進行提問。馬雲回答說︰「一家公司的ＣＥＯ，無論是阿里巴巴也好，無論是支付寶的拆分也好，你在這當口上，好像鄧小平在六四當中，他作為國家最高的決策者，他要穩定，他必須要做這些殘酷的決定。這不是一個完美的決定，但這是一個最正確的決定，在當時是最正確的決定。任何時候，一個領導者是必須要做這樣的決定。」 馬雲的這番言論引發譁然，不少憤怒的六四學運人士與受害者親屬要求馬雲道歉。上週，該段文字在南華早報網站上消失數小時，直至網友指出後又恢復。 南華早報編輯部二十日凌晨的聲明指出，該專訪刊登一段時間後，劉怡未經授權擅自進入系統，對已由編輯同意刊發的最後定稿進行刪改，將受訪者馬雲對六四的言論刪除，「這與採訪錄音原始紀錄不相符」。該報在發現後馬上恢復文章原貌。 聲明說，報社暫停劉怡的工作，展開內部調查，調查期間劉怡卻提出辭職，「但南華早報對該報導的真實性確信不疑」，該報社將繼續按公司員工紀律規定，進行調查。 前一天走人的劉怡在臉書表示，南華早報刊登的專訪是錯版，「錯版未能被及時糾正，於是我行使了作為責任編輯的職責，將正確的版本置換上。」劉怡說，「錯版中頗多語焉不詳」。 她說，糾正錯版是必須恪守的操守，「卻被輿論放大並用作政治的過度解讀」，因此決定辭去工作，並向馬雲致歉。 阿里巴巴集團二十日也發布聲明，指責南華早報「不正當的引述、嫁接馬雲」的觀點，是問題的所在。 |
阿里巴巴前總裁：六四屠城是正確的決定
【綜合報導】中國電子商務龍頭「阿里巴巴」前總裁馬雲，日前接受中國《南華早報》採訪時說：「鄧小平在『六四』當中，作為國家最高的決策者，他要穩定，他必須要做這些殘酷的決定。這不是一個完美的決定，但這是一個最正確的決定，在當時是最正確的決定。」
這番言論立刻在中國網路上引起大量譴責，並有多個網站發起要求馬雲就「六四」發表不當言論公開道歉的連署。中國網友認為，「這種極不負責任的說法，完全違背歷史事實，違背世界公認對『六四事件』的定性」。
民運人士要求馬雲就其「六四」言論道歉
| 股民死(渣)五年得個桔 揭阿里巴巴百億私有化真相 |
傳聞多時的阿里巴巴（1688）私有化，終於上周二塵埃落定。消息公布後翌日，股價單日勁升超過四成，之不過上市時認購的股民，卻「唧都唔識笑」，皆因私有化作價等同招股價，死揸五年得個「桔」。
阿里巴巴○七年趁恒指衝破三萬點高峰時上市，股價一度喪炒至逾四十元，市值超過二千億。五年過後，集團的電子商貿經營模式問題多多，更差點被詐騙交易投訴拖垮，股價亦愈「潛」愈深。
今次馬雲動用一百八十億元，鯨吞坐擁一百四十億現金的阿里巴巴，實際出資不過四十億，估計他解決跟雅虎的股權爭拗後，就會連同旗下「金蛋」淘寶網，將整個阿里巴巴王國再度上市「抽水」，成為最後大贏家。
阿里巴巴上市四年半後，馬雲以招股價將公司私有化，相信他終極目標是將旗下整個科網王國上市。
出名「火爆」的獨立股評人胡孟青，當年亦有認購阿里巴巴，一直死揸不放，看見私有化的消息便破口大罵：「○七年上市攞小股東錢，上市盤生意又不是做得特別好，轉個頭就用招股價買番，仲敢話高溢價？不如等隻股碌落一蚊先，再出番十三蚊私有化，你估我唔使蝕手續費同佣金咩？」
對於今次管理層大玩財技，青姐更加怒火難消：「揸咁長時間，最後得個『桔』。當年認購是睇好管理層會打理好間公司，可以幫隻股票增值。現在提出私有化，即係自己當日睇錯，好彩無加注溝貨。」
胡孟青認購阿里巴巴新股後一直持有至今，她慨歎投資四年得個桔。
實際出資四十億
說馬雲大玩財技並無誇張，皆因今次母公司阿里巴巴集團（下稱阿里集團）提出的私有化計劃，表面上涉及金額高達一百八十二億元。實情是單計阿里巴巴截至去年底持有的現金，已多達一百一十六點五億人民幣，相等於一百四十三億港元。只要私有化成功，阿里集團實際出資不足四十億元，就可以將阿里巴巴餘下資產收歸旗下。
馬雲這盤精心設計的「財技布局」，要由○七年十一月說起。當年港股正值牛市「癲瘋」，阿里巴巴宣布上市大計，集資超過一百三十億元，股民熱烈追捧，公開發售部分超額認購逾二百五十六倍，凍結資金高達四千五百億元。公司最後以上限十三元五角定價，首日掛牌已飆升至近四十元，被股民譏為「四十大盜」。
阿里巴巴○七年成功在港上市，主席馬雲向港交所贈送有公司管理層肖像的油畫。
一切只能向前看
股民可能還是賺了
阿里巴巴集團提出的私有化要約價格為13.5港元，和2007年的上市發行價相同，較今年2月9日停牌前的最近60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%。那麼，如果阿里巴巴B2B公司私有化成功，普通股民是賺了還是虧了？
單純從股價表現看，股民是虧損了的。因為即使今天能以13.5元的價格出售股票，那今天的13.5元也和2007年的13.5元不可同日而語。
因為兩個原因：1）在考慮到真實利息的情況下，2007年的13.5元放到今天，僅僅從賬面上看，也應該增值不少了。2）由於這幾年來人民幣和港幣都在經歷比較嚴重的通貨膨脹，而貨幣購買力已經有較大幅度的縮水。從這兩點看，如果你在2007年以13.5元的價格買入阿里巴巴股票並持有至今，那是虧損無疑的。更不要說有些散戶是在上市當日的35元高價買入了。
此外還存在“機會成本”的問題。阿里巴巴股價在過去一年幾乎減半，其表現遜於恆生指數近五分之二，遜於彭博(Bloomberg)網絡股指數逾三分之一。
但是，這一切虧損都是以前造成的。是以前高價買入阿里巴巴B2B公司股票時就造成的，是阿里巴巴B2B公司業績不盡如人意時就造成的，而不是今天阿里巴巴集團要私有化B2B公司時才造成的。所以要怪只能怪自己當時太高估了阿里巴巴B2B公司的前景也盈利能力，只能怪馬雲沒能把阿里巴巴B2B公司運營得更好。
而今天面對阿里巴巴集團的私有化要約，股民只能一切向錢看。如果認為阿里巴巴B2B公司在目前的情況下，真的沒有更大希望了，那現在溢價60%將股票出售，可能是一個相當不錯的選擇。因為如果不私有化的話，這個公司的股價在未來有可能上漲60%以上嗎？需要的時間又會有多長？這都是很難說的事情。
如果您認為在不私有化的情況下，阿里巴巴B2B公司未來也會有好業績，股價走勢會更好，那你完全可以對私有化提議投出反對票，只要持這一觀點的人達到10 %以上，私有化就不能成功，因為私有化成功的條件之一是要有90%的股東同意。反之亦然。
不過，不管最終結果怎樣，這終究是市場中一種再正常不過的交易行為，正如雪球財經創始人方三文所言：馬雲不應被指責。
醉翁之意不在酒馬雲在下一盤更大的棋
雖然阿里巴巴B2B公司的股價表現令人失望，和馬雲在內部郵件中聲稱的“成功”相去甚遠，但是，馬雲本人的精明與能幹卻是毋庸置疑的，而他本身確實也是個非常成功的企業家，他在企業創辦和經營上所取得的成就甚至可以用“偉大”二字形容。只可惜，相對於阿里巴巴B2B上市公司來講，馬雲的成功在別處：在淘寶，更在支付寶。
今天，馬雲決定溢價60%將旗下上市公司私有化，當然也是經過深思熟慮的。
在清科研究中心發給搜狐財經的郵件中，其高級分析師張亞男指出，私有化有助於掃清阿里體系業務的重組障礙，打通整個大阿里系統。將B2B、網上零售、支付等業務體系重新構架，未來重新在美股等地上市可能會有比較好的市場表現，不過這也並非意味著阿里系的所有業務整合上市。此外，阿里巴巴在業務重組的過程中，業績表現可能會受到影響。私有化之後，阿里集團受資本的壓力減小，也有利於業務全方位整合。
套用一句話，我們或許可以說，醉翁之意不在酒，馬雲在下一盤很大的棋。而這盤棋子就是，馬雲回購阿里巴巴B2B公司，所著眼的可能不僅僅是B2B公司本身，而是整個阿里集團的架構和整合。而在完成相應整合之後，阿里巴巴B2B公司和淘寶、支付寶等業務，可能產生1+1>2 的局面。試問一句，如果到時阿里集團整體上市，你還敢跟著馬雲賭一把嗎？
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雅虎錯愛阿里巴巴 代價大
‧聯合新聞網 2011/05/15
雅虎投資阿里巴巴曾是聰明的一著棋，如今卻迅速變成一個難以承受之重的負擔。這個重擔13日使雅虎的股價重挫3.6%，跌到每股16.55美元，三天跌幅逾11%，市值失血約25億美元。
【經濟日報╱編譯彭淮棟／美聯社舊金山十三日電】
雅虎投資阿里巴巴曾是聰明的一著棋，如今卻迅速變成一個難以承受之重的負擔。這個重擔13日使雅虎的股價重挫3.6%，跌到每股16.55美元，三天跌幅逾11%，市值失血約25億美元。
雅虎10日揭露，阿里巴巴集團已把旗下中國大陸最大線上支付系統「支付寶」所有權轉移到集團執行長馬雲控股的一家新公司。
阿里巴巴將「支付寶」分出去，引起投資人對雅虎在阿里巴巴的43%持股重新估值。更糟的是，為了阿里巴巴轉移支付寶的時間點和處理手法，雅虎和阿里巴巴公開叫陣，雙方原已崎嶇的關係更趨險惡。
雅虎自力在中國打天下，屢遭挫折之後，改變做法，六年前投資阿里巴巴10億美元。這在當時被視為一著好棋，因為阿里巴巴業務多樣，業績欣欣向榮。雅虎近年陷入掙扎，大多靠阿里巴巴支撐股價。
雅虎執行長巴茲2009年1月上任後，馬雲對雅虎敵意漸深。分析師指出，馬雲主控支付寶，將來雅虎如要出售其阿里巴巴持股，他將有更大的談判籌碼。
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媒人楊致遠 身陷雅虎、阿里巴巴風暴核心
‧聯合新聞網 2011/05/15
雅虎共同創辦人楊致遠正身陷雅虎和阿里巴巴爭執的風暴核心，到目前為止他仍無法使兩家公司聯姻之路走得平順。
【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
雅虎共同創辦人楊致遠正身陷雅虎和阿里巴巴爭執的風暴核心，到目前為止他仍無法使兩家公司聯姻之路走得平順。
楊致遠是在雅虎中國營運失敗且計劃打退堂鼓後，於2005年促成阿里巴巴把40%股權賣給雅虎。雅虎耗資10億美元取得這些股權，分析師說現在價值可能超過100億美元。
過去幾年，身為阿里巴巴集團董事會四大成員之一的楊致遠，一直無法緩和兩家公司的緊張關係。雖然楊致遠和阿里巴巴創辦人馬雲在1990年代末就已經成為好朋友，且兩家公司的聯姻關係也被視為是雅虎能在中國快速成長的途徑，然而在阿里巴巴管理下，雅虎中國依舊表現不佳。眼看阿里巴巴的線上付款與拍賣網站業績蒸蒸日上，雅虎十分惱火。網路分析師弗里德蘭說：「雅虎投資部分是建立在信任阿里巴巴的管理上，對這些紛爭短期內恐怕一籌莫展。」
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