熱血流成河

美國國際集團（AIG）前執行長也是股東的葛林柏格，揚言要控告美國政府接管AIG是違反憲法的行為，求償250億美元。此一事件同時令人注意到去年底美國政府出清最後一筆因紓困AIG所擁有的股權，在1,823億美元的救助總額中，「獲利」227億美元。此一紓困的結果，與我們政府接管財務危機或問題金融機構的經驗完全不同。

過去10年來，我們政府處理財務危機或問題金融機構，充其量只是賠付者的角色，亦即利用納稅人的錢，填補危機公司大股東所製造的巨大窟窿，以賠付金額交由得標者概括承受危機公司之既有資產與負債。此一作法目的是避免存款戶與保戶損失，避免金融不穩定的擴大；然而金管會為了接管國華人壽賠付與投入金額，超過新台幣900餘億元，而金融重建基金為處理問題銀行賠付金額上看3,000億元。在賠付如此巨額後，金融主管機關應該有何啟示？

2008年9月，美國聯準會（Fed）在財政部的支持下，針對無法籌集資金而面臨流動性危機的AIG，提供850億美元的擔保性放款，以避免金融海嘯的擴大。此筆貸款協助AIG度過負債到期之流動性危機，但為了保護納稅人與政府權益，Fed要求AIG必須在有秩序配套措施與對整體經濟最小衝擊下，出售特定集團資產來償還借款。

同時在2年期間，此筆貸款的利率是3個月倫敦銀行同業拆款利率（LIBOR）加碼850個基準點（8.5%），AIG以整個集團資產作為擔保，而美國政府因而獲得AIG 79.9%股權，並對普通股東與特別股東的股利有權投票，以及嚴格限制高階主管的薪酬。此後美國政府又3次注資，總計投入1,823億美元的援助，擁有92.1%股東權益。雖然Fed救援AIG的措施，遭受許多批評，但是由於上述的設計，以及找尋適當的經營者，終使AIG走向復活之路，同時又未損害納稅人的權益。在危機爆發後的兩年內，AIG就更換3位執行長（CEO）；同時在部分風險業務剝離後，非核心業務與海外部門的存在性降低，新管理團隊開始賣掉它們，藉以償還債務。

我們並非希望主管機關一定要從紓困金融機構中獲利，而是要儘量降低處理財務危機或問題金融機構的成本。主管機關要切記國家稅收是稀有資源，使用它必須有機會成本。要達到降低處理成本，首要關鍵是發現問題金融機構要早、處理手段要果斷。過去主管機關發現問題金融機構算是相當晚，不是已發生擠兌、就是淨值缺口已大到甚難處理，因而主管機關只剩動用國家稅收來賠付一條路可走。

雖然主管機關可對財務危機或問題金融機構提早介入，但是所擁有的財報資訊是不真實的，同時不瞭解金融機構與相關群體之複雜交易安排，造成平時似乎平靜無事，但危機早就暗潮洶湧；等到事態嚴重，主管機關不得不接管時，已經沒有選擇，只有利用納稅人的錢來賠付，這是主管機關最需改進之處。主管機關若能掌握「發現問題金融機構要早、處理手段要果斷」的關鍵，即可救該救之金融機構；同時要求金融機構設計在危機發生時的拆解資產與出售計畫，並擬定金融債轉成股權的細部規定，藉以降低處理問題金融機構的成本，才是維護納稅人權益之良政。

最近2年是金融控股公司與銀行獲利甚豐的時機，金融機構若未及時健全財務結構與體質，以及建立上述避免使用納稅人的錢來處理問題金融機構的措施，在下次遇到金融危機時，又要陷入不斷使用國家稅收來賠付的輪迴。

曾接受美國政府1,820億美元紓困才免於倒閉的保險業巨擘「美國國際集團」（AIG），無債一身輕還不到一個月，正考慮是否加入部分股東向美國政府求償250億美元的行列。紐約時報指出，此舉如果成真，將是典型的忘恩負義。

美國財政部在去年12月11日宣布出清所有AIG官股，象徵官方功成身退。AIG在最近1個月猛打「謝謝美國」的廣告，但董事會將在9日開會，考慮是否加入集團前董事長兼執行長葛林柏格所提的訴訟，控告美國政府侵害股東權益並違憲，求償250億美元。

2008年美國爆發次貸危機，AIG股價從年初的56美元猛跌到0.25美元，聯準會在2008年9月16日出手，取得約8成的優先股。2011年，AIG前執行長葛林柏格突然控告美國政府。

葛林柏格在1960年加入AIG，擔任執行長期間將AIG打造成世界最大的保險公司。 路透資料照

葛林柏格在一九六○年加入AIG，擔任執行長期間將AIG打造成世界最大的保險公司，據點遍布全球。卻在二○○五年時，遭紐約州檢察長史匹哲控告會計做帳金額不清，金額高達十七億美元，慘遭董事會掃地出門。

從那時候起，葛林柏格便頻頻卯上政府，不惜對簿公堂。不當執行長，但他還是AIG的大股東。二○○八年次貸危機讓AIG差點完蛋，葛林柏格的個人財產也因此損失達卅億美元。外界常將AIG崩盤的責任歸咎於他，葛林柏格二○○九年接受「富比世」雜誌訪問時不但完全撇清責任，還怪財政部和聯準會處理失當。

葛林柏格認為，金融商品是AIG唯一出問題的部門，聯準會只需針對該部門擔保即可，就能恢復三A評等，根本沒必要購買全部的抵押債務憑證（CDD）。

葛林柏格說，他在位時AIG承購了某些信用違約交換（CDS），且當他下台時並無虧損。但在二○○五年接下來的九個月當中，AIG失去三A評等還不趕緊避險或放慢承做CDS的步伐。他說，AIG金融商品部門自創立到他離開時大約淨賺五十億美元。他離開後三年，AIG才出事，不該怪他。

AIG出事時擔任美國財長的寶森，葛林柏格也很有意見。他認為美國政府提供AIG八百五十億美元的貸款，利率高達百分之十四點五，「換成我是開這種利率條件，早就去坐牢了。」

美國財政部去年十二月十一日宣布已出清手中剩餘的AIG持股，讓AIG回復純私人公司的身分。財政部表示，最後一筆交易獲益七十六億美元，讓聯邦政府「投資」AIG的總獲利達到二百二十七億美元（約台幣六千五百九十億元）。

很少人預想到會有這麼一天。在二○○八年金融危機時，AIG是華爾街千瘡百孔的代名詞，抵押做擔保的衍生性商品充斥整間公司，完全是孤注一擲，而且是押錯寶。AIG的十萬名保戶從退休基金到大企業都有，幾乎是整個金融體系都被拖下水。

美國政府被迫出手，注資一千八百廿億美元（約五點三兆台幣）搶救AIG。聯準會主席柏南克曾說，政府紓困企業當中，紓困AIG最讓他憤怒。

AIG執行長班摩榭曾說，十二月十一日是公司史上最值得歡慶的一天：「謝謝你，美國，讓我們為明天打拚。」美國政府紓困AIG最後獲利，納稅人沒損失，還穩定了金融系統。但就政府而言，實在沒什麼好慶祝的：如果不是金融管理體系鬆散，AIG也不會陷入當時的困境。

去年美國總統大選期間，民主黨副總統候選人拜登常掛在嘴邊的一句話是：「通用汽車還活著，賓拉丹已經死了」；藉此誇耀美國政府對通用汽車的紓困奏效。可他從不曾說出：「AIG還活著，賓拉丹已經死了」，由此可知亡羊補牢絕對稱不上政績。現在還有可能被恩將仇報，歐巴馬想必是點滴在心頭。

AIG正考慮是否加入提告美國政府並求償的訴訟。圖為女性站在東京街頭AIG標示牌旁。 （路透）

美國財政部在去年十二月十一日宣布出清所有AIG官股，象徵官方功成身退。AIG在最近一個月猛打「謝謝美國」的廣告，但董事會將在今天（九日）開會，考慮是否加入集團前董座兼執行長葛林柏格所提的訴訟，控告美國政府侵害股東權益並違憲，求償二百五十億美元。

二○○八年美國爆發次貸危機，AIG股價從年初的五十六美元猛跌到零點二五美元，聯準會在二○○八年九月十六日出手，拿下約八成的優先股。二○一一年，曾執掌AIG長達四十年的前執行長葛林柏格突然控告美國政府。

葛林柏格的Starr公司是AIG最大股東。他藉此控告美國政府接管AIG違反美國憲法增修條文第五條，有關「人民私有產業，如無合理賠償，不得被徵為公用」的規定，主張當時其他大型金融機構接受紓困但沒有被接管，AIG受到不公平待遇，股東財產權遭侵害，股價蒸發達八成，據此求償二百五十億美元。

葛林柏格不斷鼓動AIG一起告政府。AIG現今的董事會成員大多數在紓困後才加入，對股東負有信賴責任或忠實義務（fiduciary duty）。否則，一旦葛林柏格成功迫使政府庭外和解，AIG可能也得跟著埋單。九日的董事會將在AIG紐約總部召開，葛林柏格的公司和財政部都將派律師出席說明，董事會可能在元月底決定是否加入提告。

紐約時報報導，政府官員對於AIG董事會慎重其事開會討論，十分不滿。曾在金融界服務，現任聖地牙哥大學財經法教授的帕特諾指出：「從公司治理的角度來看，董事會很盡責。換個角度來看，納稅人和政府都被打了一巴掌。」