熱血流成河

2019-01-19 01:12經濟日報 記者趙于萱／台北報導

匯損風暴席捲壽險，外資高度關注。摩根士丹利昨（18）日發布台灣金融股報告，示警壽險匯損噩夢恐籠罩全年，下調國泰金（2882）、富邦金、中信金及中壽目標價，國泰金評級並降到「中立」，力薦資金分散到銀行股。

 

事實上，本周大型金控爆出「五王一后」找金管會增列外匯準備金，外資圈報告就不曾停過，包括大和、美林、花旗、瑞信等重量級券商皆發布評論，但評等調整都沒有摩根士丹利大。

近期國際資金更是用「腳」投票，領先在金控發布12月獲利前，從去年底陸續賣超壽險金控，累積上個月，外資已賣超新光金、國泰金、中信金及富邦金5萬到26萬張不等，是單月減碼前四多的金融股。

今年來，外資持續賣超新光金、國泰金、富邦金逾6萬張，連帶衝擊個股股價創波段低點。

摩根士丹利在報告開頭斷言，2019年將是壽險金控跑輸銀行股的一年，有五大理由不看好。

包括一、今年金控沒有遞延所得稅挹注，也將缺少去年上半年可觀的資本利得收益，二、金控股價常連動獲利，獲利轉弱預期，股價上檔空間不大，三、股市氣氛不好，可處分收益看減，四、債券殖利率曲線平滑，也不利債券收益，五、匯損金額仍可能因為換匯成本提高快速增加。

對照壽險股走勢已大為轉弱，摩根士丹利進一步點出，國泰金股價又比同業弱，推測除了有基本面利空，其股價與美債殖利率連動也影響巨大。日前大摩全球總經團隊預估，第4季美國10年期公債殖利率將降到2.45%，比現在還低；大摩台股團隊據此調降國泰金今、明年EPS（每股純益）及投資評級。

相較下，大摩預期富邦金在壽險股表現領先，但也分別把其去、今年獲利預估下調；中信金、中壽看法相對正向。銀行股方面，大摩認為，今年類股仍可望有7%-8%的穩成長，首選股東權益報酬率俱佳的玉山金。

瑞信證券則建議同時避開壽險股和銀行股，不認為銀行股評價具吸引力，調升元大金至「優於大盤」。花旗環球青睞中租的租賃業務成長更大，優於銀行股，銀行又優於壽險股。

2019-01-17 15:55經濟日報 記者李娟萍╱即時報導

國內保險業匯損問題成為各界關注的焦點，金融專家張晋源直指，保險業的問題根本不在於「匯損」，而是資產已大到變成龐然怪物。

根據世界銀行的資料顯示，截至2013年，全世界的保險業總資產占GDP比率的平均值，約在5%，當時台灣是100%左右，但現在150%了，比錢最多的日本，以及金融中心的新加坡還多，高居世界第一。

 

張晋源說：「這不是台灣之光，而可能是台灣腫瘤！」全台資金自金融海嘯之後，匯集保險公司，使保險業的總資產迭迭上升，單是富邦及國泰兩家的總資產已達新台幣16兆元，台灣的GDP是新台幣17兆，壽險業的盈虧，已攸關台灣金融穩定。

為什麼保險公司總資產成長這麼快？張晋源解釋，因為台灣長期處低利環境，假設爸爸的退休金有1,000萬元，原本一年5%可以拿到50萬元利息，生活開支尚可應付，但台灣長期處於1%低利環境，使退休金及國民儲蓄轉至投資型保單，以賺取2%~3%的利息，進而促使保險公司的金融資產持續上升。

去年全年保險業的匯損高達2,200億元，業者歸因於匯率，張晋源認為，關鍵在於保險公司總資產膨脹速度，比GDP更快，代表負債攀升的更快，保險資產噴出式的膨脹，主要是投資到海外去，單單保險的海外暴險額就高達14.4兆，是GDP的80%，超過中央政府過去七年加起來的總預算。

所以當海外市場大跌時，單單從保險公司將災難傳導回台灣的後果就會比2008年可怕六倍。國安基金也護不了海外市場的崩跌。如果主管機關現在還不動手管理，國際金融真的發生災難，台灣人除了流眼淚以外，恐怕也只能破口大罵了。

張晋源說，冰凍三尺、非一日之寒，這個問題沒有快速解決之道，他呼籲，主管機關首先必須盡速要求保險業強化資本結構，降低槓桿比例。其次是避免監理套利，避免金融機構互相購買核心資本與次級資本。

保險公司的獲利必須完整揭露，不能只公布已實現獲利，不說明未實現的虧損。金管會立即進行壓力測試，並要求保險公司的資產，不能再繼續膨脹下去。

他強調，尤其是壓力測試，必須夠專業，不是靜態測試，而是動態測試，也要考慮連鎖反應，例如不是只考慮到虧損問題，還要考慮虧損後的資本結構，以及連帶的新保單賣不出去，所產生的流動性問題。