MoneyDJ新聞 2019-01-17 15:12:04 記者 趙慶翔 報導
復盛應用(6670)因貿易戰影響，客戶持觀望態度，致今(2019)年第1季下單狀況較為保守，法人則預期，單季營收與2018年同期相比，可能持平或小降，至於毛利率估呈年增，獲利則較2018年同期微增，另外公司則對後續急單挹注有信心，主要係高爾夫球產業受經濟層面影響較小。
而以2019年來看，復盛應用認為，儘管整體市場成長幅度不大，但是ASP是逐步提升的，加上2019年訂單不會較2018年差，全年營收目標約年增3~5%。至於配息上，公司預計每股配發10~12元現金，發放率約7~8成。依今(17)日收盤價148元來看，隱含殖利率達7~8%。
復盛應用為國內球桿頭製造龍頭，更是全球最大高爾夫球具製造商。復盛應用市佔率接近4成，依產品比重來看，高爾夫球類佔營收90%、非高爾夫球類(航太與車用、棒球棒等)10%，同業包含明安(8938)、鉅明(8928)、大田(8924)等。客戶包含Callaway、Ping、Titlist、TaylorMade等。
復盛應用2018年營收157.67億元，年增11.64%，而2018年7、8月陸續取得航太業務為主的嘉華盛近70%股權、高爾夫球桿頭零配件業務的中山奧博近53%股權，也為業績帶來貢獻。法人表示，2018年本業若扣除收購的影響數，營收仍有年增近1成的成長，至於在毛利率方面，受到匯率與生產良率增加影響，2018年第3季毛利率從前季23.27%走揚至27.51%，但上季無匯兌上的挹注效益，單季毛利率估23~24%，全年EPS估達15元以上，可明顯優於2017年的11.68元。
展望2019年第1季，公司表示，受到貿易戰影響，客戶短期內下單較為保守，不過，由於高爾夫球運動受到經濟面影響應較小，因此對於後續急單的挹注有信心。法人預估，首季與2018年同期相比，營收可能持平或小降，至於毛利率估呈年增，獲利則也應可較2018年同期微增。
對2019年營運表現，復盛應用認為，儘管整體市場成長幅度不大，但是近幾季觀察到產品ASP是逐步提升的，加上全年訂單不會較2018年差，另外，也持續物色航太、車用相關產業標的，盼能再注動能，故全年營收目標約為年增3~5%。法人則推估，復盛應用本業訂單穩定微幅增加，加上嘉華盛對於全年營收貢獻約7~8億元，中山奧博則約2億元，因此整體營收規模應較2018年微幅成長。
至於毛利率方面，法人認為併購案所帶來的影響不大，主要還是應觀察匯率上的變動，且因業外可能較無匯率上的挹注下，2019年整體獲利應是較2018年小幅增加，後續則可續觀察2019年度的併購計畫以及對營運的挹注。
另外，復盛應用也說明，2019年客戶下單策略轉為平衡式，將淡旺季的生產分散一些，而此對於公司來說，生產與人員調度都較有利。法人表示，過去第1、4季為旺季，2018年復盛應用淡旺季的營收規模約落差15%左右，2019年應能縮短差距，各季毛利率也能有較穩定的表現。
復盛應用上市前現增案募得股款約16.42億元，公司表示，現階段先部分用於還款，部分用於物色併購標的，對象則為航太、車用相關產業。
事實上，據了解，復盛應用在私募基金橡樹資本持有時，原預計要併購非高爾夫領域公司，不過因私募基金擔心退場前投資增加風險，因此待2016年後，復盛應用才正式開始併購計劃，例如2018年就併購嘉華盛、中山奧博，未來也不排除再有併購動作。
而以整體高爾夫球市場規模來看，每年多是穩定微幅成長的趨勢，惟在貿易戰影響下，客戶對於終端市場的需求仍處觀望態勢，因此對於復盛應用來說，在高爾夫球桿頭市佔率已大，因此欲擴大業務並維持營運成長，併購就成為營運成長的方案之一。
值得注意的是，中美貿易戰下，儘管目前高爾夫球產品尚未列入增加關稅的清單，但後續對高爾夫球產品是否造成影響，也是須要觀察的重點之一。
對於配股政策方面，2017年復盛應用EPS 11.68元，配發現金股利9元，股利發放率77%，公司表示，以2018年獲利狀況來看，目前規劃每股配發現金10~12元，發放率約落在7~8成之間。依照今日收盤價148元來看，隱含殖利率7~8%。
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