2020-09-03 01:44經濟日報 記者趙于萱／台北報導
外資大和資本發布台灣金融股報告，認為玉山金（2884）不僅有嚴謹投資策略、信用卡業務蒸蒸日上，管理資產品質也是銀行股前茅，首次評級「優於大盤」、目標價達30元；中信金評級「買進」、目標價23.1元。
玉山金後市引發外資多空戰，有「金融股最準外資」稱號的花旗環球證券雖降評玉山金，引發市場震撼，並衝擊玉山金股價走弱，昨日跌破月線支撐，不過大和報告同步將玉山金和中信金列為台灣金融股首選。
大和報告以「時代變了、瞄準2020年後的未來」為標，點出近年台灣金融環境出現重大轉變，最明顯的趨勢是，投資人對壽險前景疑慮增加。其中三大議題尤其引發關注，包括：低利率壓縮收益、市場波動增加風險、未來接軌新會計制度必須增資。壽險黃金時代恐怕已過，銀行股將持續跑贏。
大和指出，新冠肺炎爆發進一步強化金控獲利的不確定性，相較於2003年SARS來去快速，今年疫情更多變複雜，市場衝擊更大，不會只有一年的影響。
此外，聯準會定調長期低利的時代到來，將持續壓縮壽險新錢及再投資收益，加上市場波動劇烈及接軌IFRS 17挑戰，這些疑慮已讓外資對台灣壽險股縮手。
相較下，大和認為，銀行股雖然也面臨降息壓力，但台灣金融海嘯後就處於低利，多數銀行已因應發展一套降低利差影響、穩定淨利息收入（NII）並提高資產品質的經營策略。
其中，玉山金近年表現有三大特點，大和認為值得長期布局：一、2012-2019年玉山金每年獲利平均成長一成，遠優於整體金融股，即使今年可能出現衰退，但明年將重啟復甦，長期可望保持領先的成長性。二、玉山金投資策略嚴謹，投資的資產99%都是A+評級，且同樣有優於同業的經營成績；三、玉山金已是第三大發卡銀行，成為領導品牌。大和對其今明後年每股純益預估1.57元、1.69元、1.87元。
中信金則獲大和肯定核心的銀行業務穩定壯大，特別是財管強勁成長，配合台灣人壽積極管控負債成本，體質優於其他壽險，評級「買進」、目標價23.1元。
熱門存股標的玉山金（2884）2019年報酬率衝破50%，一路力挺而被視為「看金融股最準外資」的花旗環球證券，卻在最新報告意外降評玉山金。花旗認為，由於央行利率陡降，銀行股淨利差萎縮無可避免，金融股必須更慎選評價和成長兼具的股票，降評偏貴的玉山金為「中立」，首選租賃股中租、和證券金控主體的元大金。
花旗去年初來一反外資圈保守看法、力薦買入玉山金並列為優先買進標的，目前降評後目標價28.1元，仍領先多數法人，而內外資最高分別是群益投顧給「區間操作」建議、目標價30元，滙豐評等「持有」、目標價29.1元。至於花旗對中租和元大金目標價149元、20.19元，另喊賣國泰金、兆豐金、上海商銀等三檔。
花旗表示，台灣金融股受到內資支撐，去年來表現一直領先亞洲金融股，但由於新冠肺炎衝擊，央行降息成為大勢，台灣利率也宣布下調，銀行股淨利差縮減成為獲利重大變數，應避開衝擊較大的金融股。
主要銀行公布至7月獲利，已展現淨利差壓縮衝擊，年減幅達9%〜14%不等。花旗追蹤的銀行股中，展望今年淨利差壓縮高個位數，不過信貸和財管展望保持強勁，預估分別成長高個位數和低個位數，整體下半年相對上半年表現穩定。
花旗指出，玉山金第2季財報放貸和創投業務成長，但利差季減及年減幅達5、7個基點，下半年利差壓力還會增加。管理層預估今年利差下滑10〜15個基點。另外，玉山金手續費收入也因為高基期放緩、營運成本增加，管理層展望今年成本增加一成，下半年費用比上半年還會多出5%〜6%。
由於成長性減弱，加上股淨比達1.9倍，花旗下修玉山金2020〜2022年財測1%〜3%。相較下，花旗認為，中租毛利穩定、租賃需求回溫及評價不高有吸引力，元大金則受惠台股成交量放大，ROE表現強勁且股淨比不到1倍，更有投資價值。
留言列表
