經歷過金融海嘯教訓，台股達人陳喬泓苦讀上百本書，從投資大師身上淬鍊出一套「成長飆股投資術」，篩選出被低估的成長飆股，並以「本益成長比」判斷合理的買賣價位，賺到超額報酬。

 

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撰文： 謝富旭 日期：2014-05-14 分類： 聰明理財 文章出處： 今周刊908期

 

什麼原因，讓一個投資門外漢，能夠把儒鴻從60元抱到395元(編按，現值為284.5)，獲利5倍才出場？把寶雅從50元抱到100元(編按，現值為359)，獲利一倍才賣？更把50幾元的美利達抱到200元（編按，現值為132），才賣出一部分？

要挑到飆股不容易，能抱牢飆股更是難上加難。在投資之路上，36歲的平面設計師陳喬泓，先敗後勝，終於在美利達、儒鴻、寶雅等關鍵戰役，締造出高達100％至500％不等的戰果。

陳喬泓一路過關斬將，大獲全勝，絕不可能純靠運氣。其實，許多價值型投資達人，若手中能抱到一檔在一兩年內就飆漲一倍以上的股票，心裡往往掙扎不已；大多數人都會在賺一倍時，就獲利了結、落袋為安。一位有正職工作的業餘投資人，憑什麼能夠把一檔股票抱到賺二倍、三倍還不處分，甚至五倍以上也不願意獲利了結？

他不是靠運氣，難道靠的是錢太多的資金優勢嗎？當然更不是！

經典祕笈
問世二十二年 從圖書館就借得到

目前股市資金已從投入400多萬元，滾至上千萬元的陳喬泓，個人工作室的設計本業收入不僅不穩定，過去3年更是節節下滑。太太雖然在大企業上班，但雙薪收入的小家庭，加上第一個孩子即將誕生，家庭收支還算緊湊。

不是靠運氣，也不是因為錢多，難道陳喬泓有一部股市投資祕笈，作為他挑股與買賣進出的最高指導原則不成？

這個看似不可思議的答案，卻是正確的！陳喬泓雖把它視為「投資祕笈」，但這本祕笈一點也不神祕，迄今它仍可在各大書店與公共圖書館找得到，即使你不想出門，博客來、金石堂等網路書店也都買得到。

這本名為《散戶兵法──祖魯法則》的投資祕笈，於1992年問世，作者史萊特（Jim Slater）的寫作靈感來自100多年前，英國與南非祖魯部落之間的殖民地戰爭。這場讓雙方死傷均十分慘重的著名戰役中，用長矛、盾牌為武器的祖魯族，竟一度重創武器精良的英軍，讓當時英國首相迪斯雷痛陳：「祖魯人是一支多麼驚人的民族啊！他們不但殺死了我們好幾名將軍，甚至使一些主教改變了信念。」

慘賠教訓
賺二○％就滿足 仍被金融海嘯波及

在接觸《祖魯法則》之前，陳喬泓算得上是博覽群籍的用功投資人，2006年正式加入股票投資行列時，已經讀過幾十本投資書籍。在06年與08年間，他以短線操作為主，只要獲利超過20％就會獲利了結，再轉換到別檔股票獵食。

這兩年，陳喬泓僅投入100萬元，獲利就高達60幾萬元，讓他內心直呼股票錢太好賺了！正當志得意滿之際，卻來了個美國次貸危機，全球股市崩盤，連台股也無法置身於外，他之前賺的60幾萬元不但全數吐回，100萬本金也蝕掉40幾萬元。

這次的打擊，讓陳喬泓深刻體會到，天底下沒有好賺的錢，即使股市也一樣；於是，他決定發憤圖強，從投資基本功的馬步重新蹲起。

陳喬泓利用工作之餘，開始大量閱讀投資相關書籍找答案，除了投資大師著作（如巴菲特、彼得林區、查理蒙格、科斯托蘭尼等），證券分析、投資心理學、經濟學均廣泛涉獵，連歷史、人類學、名人傳記、行為學等書籍也不錯過，平常更是詳細閱聽報紙、雜誌、電視、廣播的財經相關資訊。

不過，大量吸收投資知識，與實際的投資獲利並沒有太大相關。09年起，陳喬泓陸續買進巨大（75元，現值203元）、統一超（75.4元，現值246元）、佳格（36元，現值77.9元），並在10年買進正新（59.3元，現值66.9元）及天仁（37元，現值37.1）等股票，儘管在選股上檔檔無懈可擊（後來均大漲1至3倍不等），但皆敗在急於獲利，導致錯失之後的一大段漲勢，讓他扼腕不已。

豁然開竅
從祖魯法則找答案 抱好股不如評價位

為了解開為何無法長抱好股的疑惑，尋尋覓覓的陳喬泓，終於在《祖魯法則》中找到答案。

熟讀過這本書後的陳喬泓了解到一件事：懂得抱牢一檔好股票，不單是耐心的問題，更重要的是，有沒有能力評價一檔股票。你能不能跟著這檔股票的成長，與時俱進地修正你的交易策略？最關鍵的地方在於，你到底能不能根據這檔股票目前的業績狀況，衡量它目前來到的價位是昂貴，還是便宜？

要破解這些問題並不容易，因為即使是具有投資與財務專長的分析師，也未必能做得好。「然而，『祖魯法則』卻為我這樣的門外漢，提供了一個簡單又易於操作方法，它可能簡單到令專業的投資人士嗤之以鼻，但我遍讀群書，沒有比它更具有邏輯、更能說服我的方法！」陳喬泓神情認真地說。

回顧09年至10年，陳喬泓雖抓到巨大、佳格與統一超等飆股，卻與飆漲漲勢擦身而過。時序進入11年，他開始投資美利達，接著12年2月開始買進儒鴻與寶雅，這次他從祖魯法則中萃取的交易智慧，終於得以扎實地抱牢持股，賺足2至5倍不等的大波段行情。

只是因為一個簡單投資觀念的開竅，陳喬泓投入400多萬元的資金，在短短2年間，不靠融資，只靠進出得宜的交易策略，竟出現高達3倍以上的累積獲利，滾成千萬元的股票部位。這當中，又以操作儒鴻最為經典。

緊咬飆股
從ＰＥＧ算出合理價 往上也敢加碼

翻開陳喬泓提供的交易紀錄，他於12年2月儒鴻股價在60元時，一路買到同年10月底的83元。他解釋，往上加碼，除了投資書籍中常見的「往上加碼，不要往下攤平」的道理外，更重要的是，「依照祖魯法則，80幾元買進的儒鴻，其實比52元買進的儒鴻還要便宜！」

這句讓人摸不著頭腦的話，隱藏著陳喬泓對祖魯法則的深刻認識。12年2月買進儒鴻時，當時他看到的，只是儒鴻11年每股稅後純益（ＥＰＳ）較10年的3.8元成長47％，至5.6元；而這是儒鴻連續第三年ＥＰＳ呈大幅成長，09年成長90％，10年成長103％。

「我當時認為，儒鴻不僅在對的產業與對的趨勢上（指健康產業），又具有開發布料的一條龍生產優勢；依據祖魯法則，如果保守估計13年ＥＰＳ又能成長30％，高成長享有高本益比，能成長30％的公司，理應享有30倍本益比的估算，儒鴻目標價可能來到218元。」

218元的目標價，只是祖魯法則楬櫫成長股的概算方式，《祖魯法則》一書中所說的本益成長比（ＰＥＧ），則是提供動態衡量一檔成長股合理目標價的基石。

相較之下，陳喬泓12年10月以82元買進儒鴻時，儒鴻前三季ＥＰＳ已較前一年同期成長43％，來到5.54元，使得ＥＰＳ年增率得從30％調高至40％。「以當時展現的成長力道來看，從ＰＥＧ角度，82元的儒鴻是不是比52元的儒鴻更加便宜！」陳喬泓強調。

從祖魯法則學到衡量股價昂貴與便宜的本益成長比速算公式，讓陳喬泓得以隨著儒鴻業績成長角度往上加碼，更可以安心緊抱飆股。

高點出場
保守操作不貪心 二年賺數倍就了結

不僅如此，祖魯法則除了教會他如何緊咬飆股不放，也讓他懂得在股價高點時，適時獲利出場。

陳喬泓開始想對儒鴻獲利了結，是在13年10月上旬，儒鴻飆破300元大關之際。他說，300元的確是個讓人很想獲利了結的關卡，但真正決定賣出的關鍵仍是ＰＥＧ；因為，那時儒鴻本益比已來到30幾倍，設算儒鴻13年ＥＰＳ能成長40％至10元，ＰＥＧ已經來到0.8倍。

根據祖魯法則，ＰＥＧ如果高於一以上，對成長股而言，就已經算貴了，應該賣出。相反地，如果低於0.66則表示便宜，應勇於買進。不過，精通祖魯法則的陳喬泓則略作修正：「我覺得台灣與國外股市應該有所不同，加上我個性保守，也不貪心，基本上ＰＥＧ高於0.8，我就會部分獲利了結，低於0.5我才會買進！」

於是，13年10月儒鴻股價來到330元，也就是ＰＥＧ突破0.8時，陳喬泓一路調節，一直賣到今年2月為止，最高賣在395元，總計處分手上3分之2的儒鴻股票。即使只處分部分持股，淨獲利就高達3百萬元以上，締造出他投資生涯中最豐碩的戰果。

那麼，為何不趁儒鴻登上400元以上時，把剩下儒鴻持股全部賣光？

針對記者的問題，陳喬泓解釋，那是因為儒鴻13年全年ＥＰＳ出爐了，高達10.9元，年增率高達43％，又超出他的預期（原本預期成長30％）。「當時我認為，今年全球，尤其是注重運動養生的歐美國家經濟會比去年好，儒鴻可望持續受惠。儒鴻公布13年全年獲利之際，股價衝上390元，初步設算今年成長40％，ＥＰＳ估15.1元，目標價可能來到450元之譜（估2014年全年ＥＰＳ成長30％）。」

然而，儒鴻股價攻破400元大關後，股價快速回落至320元附近，加上今年前4個月的營收年增率僅31％，成長動能似乎不如預期，因此，陳喬泓旋即調整對儒鴻的評價，把今年ＥＰＳ成長率從30％下修至25％。就算今年只成長25％，儒鴻今年ＥＰＳ設算為13.6元，以目前320元股價來算，ＰＥＧ又來到0.94，似乎又該調節的時候，對此，陳喬泓坦承說：「目前有點尶尬，四百多元不賣光，回落至320元，有點賣不下手，但我會等到儒鴻公布第一季ＥＰＳ再來決定！」

陳喬泓的祖魯法則操作法，雖然協助他在儒鴻、美利達、寶雅，以及現在持有的鼎翰等股，賺到100％至500％的大波段，其實也有一個缺陷──無法精準掌握最高價的賣點。

對此，陳喬泓承認：「無法賣到最高點的確令人遺憾，不過，像我這樣的財經門外漢，每檔股票如果操作2至3年，都可以賺到倍數獲利，就心滿意足了。」

選股方向
綜合大師理論 專注中小型成長股

祖魯法則是陳喬泓股票投資的核心指導原則，但在選股上，他則綜合巴菲特、彼得林區、史萊特等投資大師的理論，歸納出「十四項選股祖魯法則」，專注篩選及研究股本低於五十億元的中小型成長股。

陳喬泓會先運用這14項選股標準，挑選出20檔股票，列為研究與基本面追蹤名單，再從中選出8至10檔買進；最看好的5檔作為核心持股，次看好的5檔作為衛星持股，視它們的月營收與季獲利狀況進行調節。如果持股名單中有表現不如預期，則會選擇賣出，用於加碼表現最強的股票，或買進候補股票。

「基本面追蹤是一項繁雜的工作，我只能像《祖魯法則》一書所建議的，集中大部分的時間與資源，在這二十檔我感興趣的股票！」陳喬泓透露，這套投資方法，過去二年來，為他締造累計報酬率高達300％以上的甜美果實。

36歲的陳喬泓，年輕的生命已經歷過兩場刻骨銘心的戰爭。第一場戰爭是面對Lativ、優衣庫（Uniqlo）等國內外服飾大品牌的夾擊，讓他自行創業打造Bon T-shirt品牌營收節節敗退。

然而，在面對狡猾主力大戶的第二場股票戰爭中，陳喬泓卻是先敗後勝，扭轉頹勢，最後大獲全勝。

陳喬泓的投資故事告訴我們，賺一倍的報酬或許需要耐心，但想要賺五倍的報酬，不單是耐心，懂得計算一檔股票價值，做有意義的堅持，才是投資獲利的決勝點。不僅是投資，人生不也是如此嗎？

陳喬泓
出生：1978年
現職：平面設計師
學歷：明志科技大學視覺傳達設計系
投資資歷：８年

必殺技
陳喬泓打敗法人、大戶的「祖魯法則」
祖魯法則的投資方法強調「聚焦」及重押「小型股」策略，尋找獲利上升的中小型公司，以及本益比和成長預測皆超出平均水準的股票，達到以寡擊眾，以小搏大的效果。

利器1 目標價
市場賦予個股的合理本益比，與獲利（EPS）成長率息息相關。
如個股連續數年創造20％的EPS成長率，本益比可達20倍；
如EPS成長率達30％，則本益比可達30倍，以此類推。
目標價 = 今年EPS預估值×今年EPS預估成長率

利器2 買賣點
運用本益成長比（PEG）來制定買賣策略。
ＰＥＧ = 預估本益比÷今年EPS預估成長率
大於1 → 賣出
介於0.5～1 → 合理
小於0.5 → 買進