國巨祭庫藏股奇招 多空總解析

2018-07-25
作者: 尚清林

「傳聞MLCC(積層陶瓷電容)將跌價10%」、「前妻出脫國巨1萬2千張，套現120億元」、「7月16日，國巨3筆盤後巨額交易達1460張」...一連番與國巨相關的利空衝擊下，7月17日晚間，國巨罕見大動作宣布實施庫藏股，捍衛股價的心態明顯。

這兩年內，國巨從減資前的50元附近，一度飆漲至1300元，市值甚至來到3500億元，早已成為台股重點關注指標。有任何風吹草動，都足以撼動整個台股市場。

這一回，國巨宣布實施庫藏股，再度成為市場關切話題。站在多方立場認為，國巨用實際行動打壓空頭勢力；站在空方立場，則以當年的宏達電高點實施庫藏股的下場示警，暗示這是大戶出脫股票和變現的掩護動作。

庫藏股維護股價的謬論

大慶證券投顧總經理賴建承表示，常看到報紙寫道「某股票大跌，某業者祭出庫藏股捍衛股價。」總讓人覺得實施庫藏股，就等於是自家公司在維護股價，但這完全就是錯誤的謬論。

所謂的庫藏股，指的就是用公司的資金買回自家股票。為何要買回，根據官方最常使用的3個說法，第一是轉讓股票給員工；第二是維護公司的信用和股東權益，白話說法就是股價超跌，進場護盤；第三為股權轉換，意指購回後，當作可轉換債、認股權證公司債使用。最後，通常買回之後，就是註銷，就是減資的意思；或者再度發行。

投資真正要關心的，是實施庫藏股對公司的經營有所幫助嗎？不應該著眼於實施庫藏股可以救股價。很顯然的，公司用自家的帳上現金買回自家的股票，這舉動是完全無助於提升公司競爭力。

從現實面考量，假如公司股票真的值得買進，應該要等到股價真的超跌時，才真正動用庫藏股。更具體的說，大股東才是公司既得利益者，若股價真的被低估，為何大股東不直接買進呢？而是用公司的資金買進呢？

這一回，若非國巨實施庫藏股引起市場關注。其實，根據證交所資料統計，今年以來實施庫藏股已經多達69家上市櫃公司。但這當中，只有約32家執行率超越99%，而在實施庫藏股之後，股價呈現上漲也僅32家，而且上漲原因和是否百分之百執行庫藏股更毫無關聯性。

簡單的說，實施庫藏股，絕對不等於可以維護股價。

國巨挑時機宣布的心機

倒是很多人對於國巨擬買回庫藏股的區間價格充滿想像空間，但絕不像外界揣測，是國巨暗示的高低價格。其實，價格區間是依現行法令而設定，其中上限價格為前10個或前30個營業日收盤價價高者乘上150%，下限價格是7月17日收盤價乘上7折。

至於實施庫藏股後的國巨，到底會往1616元走，還是下殺至632元。台新投顧副總黃文清表示，在利空衝擊下，國巨此刻的動作宣示意味強烈，旨在穩定投資人信心。

非凡電視台分析師李蜀芳指出，國巨從1310元回檔3成左右，引爆了本土法人、代操持股部位被迫殺出，引爆多殺多的情況。但將國巨的股價還原權值，其實跌幅還很有限，此刻宣布實施庫藏股，時機點是否操之過急？

賴建承補充說，若用1616元的價格，全數買回4500張，大約需要72億元左右；但國巨居然說，動用225億元實施庫藏股，的確是誇大的宣示動作。更妙的是，國巨第一季的帳上現金才111億元左右，哪來的225億元可以支配。

換個立場，假若帳上現金都用在買1000元的庫藏股，按照國巨的說法，提供給員工認購之用。對國巨的股東而言，花了這龐大的金額，卻對公司沒有做出任何有助益的事情，實在過於不合常理。

倒是，外界有另一解讀，7月10日由陳泰銘前妻李慧真出售的1萬2千張持股，以折價4至7%幅度，價格若在972至1003元，由外資機構阿布達比主權基金給接手。但之後，國巨股價就以自由落體一般下殺，這也讓國巨很難對這一位新外資大股東交代，實施庫藏股很有可能與此事有關。

人紅是非多、股飆謠傳多，國巨到底是真心護盤，還是假意實施庫藏股，李蜀芳認為一切看股價是否表態。但7月21日，由於庫藏股買回金額已達3億元須公告的動作，國巨公告買回714張，已經花了6億1千餘萬元，相較於前幾次執行率相當低，看來這一次態度相當的積極。

2018年07月21日 04:09 工商時報