一家把技術做到世界第一的公司，為什麼會愈來愈不賺錢？這家公司，是台股前「股王」、最高紀錄一年能賺21個股本的大立光。

10月7日，大立光公告第3季財報，單季毛利率跌破60％，創近5年新低。這個狀況，逼得被稱為「省話一哥」的大立光執行長林恩平，居然在當天法說會現場，為法人說起「故事」，有別過去回答問題，往往3句話不到就結束。

曾經，大立光靠著獨霸全球的塑膠鏡片技術，被蘋果、華為追捧，指定它供應高階手機鏡頭。5年前，蘋果第1支雙鏡頭手機iPhone 7上市，帶動獨家供應雙鏡頭的大立光，毛利率逼近70％，股價更一路暴衝到隔年，創下6075元的台股新天價。

然而，去年第2季至年底，它的業績卻罕見呈現連續下滑；今年前3季，更繳出累計營收年減17％、獲利年減23％的「雙衰退」，以往傲視群雄的股價，也從5千元跌到一度不到2千元，接連讓出股王、股后的寶座。

一代股王怎麼了？林恩平在法說會自述的這段故事，說明了一切。故事大意是這樣的：4年前，大立光為蘋果獨家設計一款鏡頭後，擅長扶植第2家供應商、藉此讓供應商彼此「殺價」的蘋果，發現市場上居然沒有第2家業者能夠生產同款鏡頭，於是，蘋果索性連續兩年，放緩自家鏡頭的升級，企圖用時間換取空間，以便讓其他的鏡頭廠，能快步趕上大立光的技術。「想不到，我們的對手還是做不出來！」林恩平說。

大立光執行長林恩平指出，客戶扶植第二供應商的作法，導致大立光不但難以發揮技術優勢，更造成市場被其他業者分食。（攝影／蔡世豪）

擇善固執  業界無人能敵

卻也使風險過度集中

意想不到的是，蘋果卻再祭出另一道殺手鐧。「2019年，蘋果把光學設計收回去自己做！」海通證券電子研究主管蒲得宇透露，當年蘋果為了制衡大立光，後來更進一步從大立光手中收回鏡頭的設計權，並繼續降低鏡頭規格。

當時，還發生另一件事情。長年與蘋果在高階手機互別苗頭的華為，遭美國政府制裁，嚴重影響銷售量，讓一路被華為步步進逼的蘋果，瞬間少了非得提升手機鏡頭的壓力，對大立光的高階鏡頭就更無需求。「今年他們又特地放了一個更大的規格，這次，對手就順利量產了。」林恩平說。

這凸顯了大立光第一個困局。亦即，這家專攻高階鏡頭的公司，過去兩年卻面臨到客戶因為各種不同的動機，不再無止境追求鏡頭的升級，因此放緩對高階鏡頭的需求，導致一路乘著高階鏡頭翅膀成長的它，失去了一部重要引擎。

以往看似擇善固執的藍海策略，如今看來，卻落得「雞蛋放在同一個籃子」的風險，為了挽救公司業績，林恩平也在今年的第一場法說會宣布，「中階機種只要價格合理，也不排斥接。」被解讀為對過往策略的某種「懺悔」。

大立光類似的風險，還不只一個。長年單押「手機」這個市場，就是它的第2個困局。但，為何長年被市場、甚至競爭對手寄予厚望的汽車市場，大立光就是看不上眼呢？

林恩平曾多次指出，車用鏡頭必須耐高溫，用玻璃鏡頭較適合，不適合大立光擅長的塑膠鏡片；同時，車用鏡頭的規格普遍不如手機鏡頭，毛利率也低不少，導致他長年面對法人詢問，都說車用鏡頭「不是大立光主力」、「不會把資源投入」，甚至一度傳出連特斯拉，大立光都打算停止供貨。

不過，在7月大立光的法說會上，林恩平又轉了個彎。

高階手機鏡頭需求放緩

回心轉意擁抱汽車市場

當時，他表示大立光一直有對一家「大客戶」出貨，還說這個客戶「目前成長快速，明年的展望也很好，會繼續服務這家客戶。」一個月後，他更在股東會後表示將砸下10億元，成立專攻車用鏡頭的子公司「大根光學」，正式宣告大立光對汽車市場的回心轉意。

然而，過去10年大立光在汽車市場的長期「缺席」，卻已然養虎為患：它在對岸的最大競爭對手舜宇光學，如今穩坐全球第一大車用鏡頭廠。

事實上，大立光現在不只車用鏡頭的布局落後，長年觀察該公司的蒲得宇指出，綜觀大立光在其他領域的布局，「AR、VR都比別人慢很多！」

對於大立光如今的狀況，東海大學財務金融學系暨EMBA教授王凱立認為，這說明企業「掌握趨勢比掌握優勢重要」，他直指單壓高階手機鏡頭市場的策略，導致過度集中少數客戶的風險。事實上，林恩平在今年法說會中也表示，明年客戶導入高階鏡頭的數量雖將成長，「但不確定市場銷售表現。」一反過去對高階鏡頭相對樂觀的態度。

至於接下來的機會，蒲得宇觀察，在於蘋果對下一代iPhone的前鏡頭升級計畫，也就是當前大立光正在布局，透過塑膠鏡片整合音圈馬達的方案，「如果應用在前鏡頭，一定會（對大立光）有幫助。」

2021-10-15
作者: 林苑卿

究竟是什麼事，讓一貫「惜字如金」、對外態度永遠不疾不徐的大立光執行長林恩平，竟然罕見反嗆法人？

近期，大立光公布第三季季報，毛利率跌破60％；前三季EPS與合併營收YoY也大幅衰退，令外界憂心前景。隔天，大立光股價立刻跳水，達2005元，陷入2000元保衛戰。

眼見大立光大客戶蘋果刻意大力扶植手機鏡頭同業，再加上手機鏡頭市場競爭日益激烈，以及手機市場成長趨緩，法人也高度擔憂囊括大立光九成以上營收來源的手機鏡頭業績，未來恐將面臨衰退的隱憂。因此，法人在法說會的重點，也圍繞在車用鏡頭的佈局動態。

法說會當天，法人拿出競爭對手如瑞聲等展開晶圓級玻璃的研發動態，質疑大立光現在才要發展玻璃鏡片的相關技術，是否會有不足或是過慢等問題，並接連詢問林恩平的看法；對此，平日裡回應法人態度溫和、惜字如金的林恩平，難得斬釘截鐵地回應：「要做玻璃對我們並不困擾，我們曾是最大的玻璃廠，在掃描器時代就是市佔率7成以上，那時候都是全玻（璃）技術。」這一席話一出，立刻讓法人難以再繼續追問下去。

大立光長年深耕、重壓手機塑膠鏡頭，早已淡出玻璃鏡頭市場。然而，隨著手機市場成長力道趨緩，而且汽車大客戶訂單「超過預期」，近年來大立光在車用鏡頭的佈局也頻頻加大，甚至也鬆口會加碼投資車用玻璃鏡頭。

只是，非球面模造玻璃被視為是車用鏡頭的大勢所趨，大立光的同業也在此領域深耕多年，而且非球面模造玻璃技術門檻偏高，外界也不免會質疑淡出玻璃鏡頭市場的大立光，要如何追趕上同業的技術層次與規模？

不過，一位光學鏡頭高層私下透露，「無論塑膠或者玻璃鏡頭，精準度都要靠模具，大立光之所以強就是因為它的模具太強了，公差有可能是0.1微米，大立光這麼強的模具與加工能力，不是早就要切入車用鏡頭市場了嗎？大立光之所以沒有切入，就是因為之前車用鏡頭市場的量還不夠大。」

也許是今年以來一直被外資看衰，再加上大客戶蘋果加大力道培養手機鏡頭同業，讓林恩平氣悶了許多，終於在這場法說會，選擇與法人直球對決，也順便讓外界瞭解，大立光還是擁有量產玻璃鏡頭的技術，並不是不能做，而是要找到正式進軍的時間點，要外界不要小覷了它插旗車用鏡頭市場的實力。

大立光救股價！林恩平「這一招」讓同業剉咧等，光學鏡頭產業將迎劇變？

2021-10-12
作者: 林苑卿

前股王大立光第三季法說會釋出加碼投資車用鏡頭、考慮祭出庫藏股等訊息，隔天股價卻拉出一根長黑，面臨2000元股價保衛戰，看來資本市場相當不給面子。如今，大立光股價還不到股王矽力-KY的一半，甚至落後信驊，在台股中已退居為第三高價。

大立光執行長林恩平顯然並不打算坐視股價直直落，在國慶連假前發布多項資本支出重訊，以逾115億元投資金額加速擴產，宣示決心的意味濃厚。其實他除了擴大車用鏡頭投資、祭出庫藏股外，也正醞釀發動專利戰救市。

雖然林恩平曾說「專利，沒有保護性，只有攻擊性。」然而在掌握逾千項鏡頭專利後，這次林恩平在法說會上直言：「大立光對於專利策略，會在該用的時候用，而且應該快看到了。」

外界解讀林恩平的說法，代表大立光即將再次大舉發動專利戰攻勢，藉此拉開與競爭對手的市佔差距，光學鏡頭產業已頗有山雨欲來之勢。因為昔日股王一旦真的開始發威，屆時必將牽動整體光學鏡頭產業，也難怪同業都開始為了林恩平的這一席話而剉咧等。