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| 少女時代風波給台灣文創股的一堂課 潔西卡退團 南韓ＳＭ娛樂股價重挫 |
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| 日期：2014-10-08 作者：尚清林 出處：財訊 第 461 期 |
在亞洲享有超高人氣的南韓少女時代團體，成員之一的潔西卡，驚傳被經紀公司ＳＭ娛樂要求強迫退團，從此，少女時代的一切活動將改為8人形式演出。消息一出，所有粉絲震怒，除了希望知道真相，更要求ＳＭ公司要還給潔西卡公道。
一位潔西卡的退團，不只讓所有愛護少女時代的粉絲難過，更讓ＳＭ娛樂的小股東們受傷。當消息證實後，ＳＭ娛樂股價在9月30日當天股價重挫4.2％，來到3萬9000韓元，跌破近1個月低點。
大慶證券投研部主管賴建承指出，從少女時代退團就讓南韓ＳＭ股價大跌的教訓，回過頭來看台灣積極推動的文創產業，一堆娛樂文化競相ＩＰＯ（首次公開募股）掛牌上市的現象的確有讓人省思之處。
昔日動畫霸主也向軟銀求救
在熱烈討論文創產業之前，不妨放慢腳步，看看全球資本市場在文創板塊的大震盪。
以動畫電影史瑞克為例，這位來自森林的綠色怪物史瑞克，曾經讓夢工廠（DreamWorks Animation）成為動畫電影的霸主，連迪士尼動畫和皮克斯動畫都敬畏三分，但現在卻因虧損連連，而積極尋求日本首富孫正義提錢相救！
根據《華爾街日報》報導，娛樂產業的榮衰常與影片票房成績一同大起大落，當年夢工廠因為電影《史瑞克》造就輝煌盛事，但這幾年《極速蝸牛》 、《皮巴弟先生與薛曼的時光冒險》 、《迅龍高手２》等票房賣座都不盡理想，這讓夢工廠在今年第二季獲利虧損高達1540萬美元。
靠影片吃飯的夢工廠，因為連續兩個季度虧損，而新片的製作成本又居高不下，這也使得夢工廠的股價呈現雲霄飛車般的走勢，統計今年以來，夢工廠跌幅達34％，最低見到19.2美元。
將目光轉移到亞洲市場，當初中國為了活絡股市建立的創業板，讓中國電影界龍頭華誼兄弟風光上市，旗下導演馮小剛、明星黃曉明、李冰冰等都參與其中，讓華誼兄弟股價漲翻天。
現在呢？中嘉創投的黃博分析，從華誼兄弟的半年報顯示，不管是電影、電視劇、藝人收入，分別下滑69％、30％及15％，上半年可以賺錢，主要是因為業外投資收益進帳4.9億人民幣，而非電影本業。這也讓目前華誼兄弟不只一年來股價毫無起色，現在正出現罕見的「停牌」情況。
相較於國際股市在娛樂文創產業顯得小心翼翼，才剛投入文創產業的台灣卻顯得異常興奮活潑，前些日子才華麗登場的霹靂布袋戲，ＩＰＯ超額認購高達322倍，在興櫃股價已經衝上近200元大關，很顯然，台灣投資人力挺這位掌握文武半邊天的「素還真」的獨門生意。
台灣文創股 會不會熱過頭
從投資角度分析，少女時代從粉絲、周邊商品到演唱會等，規模都比霹靂布偶大許多，而一個團員潔西卡退團，南韓ＳＭ娛樂的股價就大地震；相較於霹靂全年ＥＰＳ（稅後每股純益）要賺5元都不容易，但股價直逼200元，本益比要衝上40至50倍，比華誼兄弟還高，是否熱過頭，台灣投資人當然該小心。
如果投資人還有印象，去年12月底才風光掛牌的華研，當時頂著藝人Ｓ．Ｈ．Ｅ、倪安東及動力火車等人，ＩＰＯ時股價一度高達198元，但不到一年時間，股價已經腰斬至100元以下。
如果用本益比角度看，華研每年的ＥＰＳ只有1元，但股價還有百元水準，高達100倍的本益比，合理嗎？從娛樂文創業思考模式，藝人明星就是華研最重要的資產，假若Ｓ．Ｈ．Ｅ熱度退燒，華研還剩下什麼？這也反映了ＳＭ娛樂為何一個潔西卡就讓股價反轉的原因了。
最近，拍台灣八點檔劇的昇華娛樂也向主管機關送件ＩＰＯ，2年前昇華娛樂的股價只有25元左右，現在頂著文創產業，在未上市約有120元左右的水準，大漲10倍。
法人表示，昇華娛樂上半年ＥＰＳ約賺1.5元左右，今年最樂觀應有3元左右的水準，目前已經有40倍本益比，的確有過熱的疑慮。再說，以本土劇為主的昇華娛樂不利於海外市場，這和霹靂及其他多數台灣文創產業有著共同的問題。
因此，對台灣的文創產業而言，不應只是一味掛牌衝股價，更應該沉澱下來仔細想想，如何拉大格局走出台灣，創造更大的市場與獲利，這才是文創產業當前最要補上的一堂課！
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| 投資文創股 養小雞等孵金蛋 娛樂篇》買感動賭暴紅 |
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日期：2014-02-11 作者：洪綾襄 出處：財訊 第 443 期
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農曆年前的台北市華山文創園區，湧現看展人潮，有學生、有攜家帶眷的父母，甚至還有知名政商大老如吳伯雄、施振榮等，都特地為了一睹偶像素還真、一頁書的本尊而來，不管是進場的360度環繞電影、兵器展，還是３Ｄ特效電影，都讓粉絲驚呼連連、熱血沸騰。大霹靂國際整合行銷總經理邱正生預估，光台北場就可突破30萬觀展人次，若再加計周邊商品銷售，可貢獻1.2億元的營收。
布袋戲偶掀起的熱潮，正代表著台灣文創產業的成形。今年可說是文創業的投資元年，為配合政府，元月六日起櫃買中心新增「文創類股」，並編製文創類股指數，有18檔成分股，由遊戲、影視音樂、百貨、資訊服務、數位內容等類股組成。櫃買中心董事長吳壽山期待，文創類股繼化工、半導體、紡織、生技類股，成為櫃買第五大支柱。
曾銘宗挺龍應台
政府站出來 注資文創業
《文創法》2010年頒布至今，標記了15加一項（其他）產業為文創產業，但中間經過總統大選、文化部升格，遲遲未有實質進展。然而，根據兩份產業發展年報顯示，文創產業加上數位內容產業的總產值已達1.25兆元。去年底，終於在文化部部長龍應台的倡議、金管會主委曾銘宗力挺下，終於擬定了跨部會推動文創產業的基本架構。
金管會將朝直接金融以及間接金融兩大方向著手，在直接金融方面，協助取得資金與財務輔導，扶植文創等微型產業登錄創櫃、興櫃、甚至上市櫃。間接金融方面，則規畫「金融挺創意」三年融資倍增計畫，以及提高中小信保基金最高保證成數，成數由過去的八成提高到九成。
過去銀行對文創產業的放款只有一千八百億元，但曾銘宗私下指出，真正是由文創產業申請的部位可能不到十分之一，因此希望三年內銀行對文創放款可達到三千六百億元，金管會也提出獎勵措施，若放款貢獻度夠高，可給予增設分行、表揚等獎勵。
政府有幫忙的意願，相關企業紛紛啟動ＩＰＯ（首次公開發行）。去年第一家上櫃的文創類股誠品生活，掛牌首日便漲了26.92％；社群網路遊戲《愛情公寓》廠商尚凡上櫃首日漲了14％；霹靂登錄興櫃首日漲幅更高達105.59％；首家上櫃的唱片業者華研首日也漲了76.85％。不過，文創類股畢竟股本小、又屬新興產業，華研、尚凡掛牌後三個月內，隨即劇烈回檔，波動不小，價格無法代表價值。
資誠會計師事務所副所長曾惠瑾分析，文創和生技類股不同，這波上興櫃的業者都是業界龍頭，ＩＰＯ初期就有相當的獲利能力，例如誠品生去年前三季ＥＰＳ（每股稅後純益）5.24元、華研則為3.13元，不是只有本夢比而已。「文化、創作等無形資產無法反映到帳面，但股價還是很強勢，表示投資人肯定這文創公司有這樣的價值」。
文創評價大不同
誠品吸客力強 後勢看俏
習於傳統製造業思維的投資人，現在開始學看文創類股的獲利模式，肯定覺得霧煞煞。偶像、遊戲、歌曲、展場，不過都是吃喝玩樂，真的會有投資價值嗎？
目前被歸為文創業大致有三類，一是結合了藝術人文氛圍的商場及旅館，以誠品為代表，算是有利基的百貨或旅館業，因資產皆非自有，沒有房地產增值利益，完全靠本業創造獲利，競爭優勢包括誠品設點可提升商場價值，因此能壓低租金成本，另一方面可吸引客源等，本益比雖可較一般百貨業為高，但也不至於到「本夢比」評價的程度。
影音軟體夢很大
華研引領風騷 潛力可期
第二類是影音，以霹靂、華研為代表，類似於軟體業，一旦出現暴紅的產品，引起追逐風潮，甚至可能一部版權吃遍全球，就有機會以「本夢比」評價。例如中國影視龍頭華誼兄弟，去年股價漲了五、六倍，本益比高達七、八十倍，影視產業本來就有播愈多賺愈多的特色，再加上中國13億人口的想像，以及明星光環的加持，不管是投機還是投資，永遠不缺話題。
影視產業未來的成長性，國際化程度絕對是關鍵。前幾年創投相當熱中的國片及電視劇，雖然能見度高，但外銷比率僅占產值的0.6％和1.4％，反觀流行音樂、工藝、產品設計，雖然產值不高，但海外市場樂於埋單，又能整合台灣創意與既有產業，發展性可期。
誠如奧斯卡獎導演李安認為，台灣電影要能走向產業化；資誠曾惠瑾指出，流行唱片也是可以帶動上下游的重要產業。一首歌背後要有作詞、作曲家、製作人、ＭＶ拍攝、影音後製、甚至擴大到國際級演唱會承辦等，影響幅員更廣，而台灣在該領域的製作水準足以引領華文世界，因此相當看好華研潛力。
第三類文創股則是以遊戲股為代表，又可分為遊戲開發、代理商兩大類。目前整體遊戲產業中，台灣業者自行研發比率低於三成，外銷比率也僅兩成，廠商都在小賺或賠錢階段。
遊戲股大起大落
智冠多元發展 營運穩健
受智慧型手機、平板電腦衝擊，過去幾年掌上遊戲機熱潮大退潮，目前法人看好推出手機遊戲的個股，如智冠、網龍，而宇峻、傳奇今年會推出新作品。年初台北國際電玩展上，五家線上遊戲業者樂陞、橘子、華義、昱泉與《神魔之塔》原廠Mad Head也宣布，將於農曆年後合組公司，以創投概念投資台灣手機遊戲開發團隊搶攻商機。
遊戲產業是大起大落的行業，例如線上遊戲起家的網龍，靠著《金庸群俠》等系列暴紅，股價從○八年11月六十多元，到○九年漲到500元天價，但此後面臨激烈的競爭，目前股價又回到五十多元，這說明遊戲股除了要站上趨勢、產品還要暴紅才能大漲，即使如此，依然可能只是一代拳王，風險不小。至於網龍的母公司智冠，旗下有遊戲開發、代理，本身又有通路加上金流平台，營運模式穩定得多。
從投資的角度，文創產業最不同之處在於，能給消費者帶來感動、歡樂，但並不影響其評價模式，就以全世界最大的娛樂業者迪士尼來說，營收來自遊樂園、影音、授權等收入，一三年會計年度（截至九月底）全年營業額450億美元，年成長6.5％，稅後淨利61億美元，年成長8％，ＥＰＳ為3.38美元，本益比大約22倍，雖然比蘋果的13倍高，但是卻大大輸給亞馬遜的1400百倍。
由此可見，拿掉了激情的夢，再美的感動也要回歸到理性的判斷。不過，台灣的文創業剛萌芽，資本市場及金融業也願意支持，憑著小股本的優勢，一旦搭上暴紅題材，當然有大漲機會，若回歸長線，仍須檢視商業模式是否可長可久而定。
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