熱血流成河

MoneyDJ新聞 2018-11-21 11:31:42 記者 趙慶翔 報導

復盛(6670)第3季儘管為傳統淡季，但毛利率走揚從上季23.27%上升至27.51%，主要受到匯率助攻大，而展望第4季，也將有不錯的旺季水準，法人預期獲利將優於去年同期。至於未來營運表現，公司除了高爾夫產品外，也持續拓展航太與車用等方面，且樂觀看待明年營收將有年增3~5%的表現，獲利則須持續觀察匯率波動影響。法人則提醒，由於復盛在高爾夫市場市佔率大，因此後續也將隨著市場需求與成長，而該市場成熟，每年穩定緩增，因此復盛的營運須持續觀察在非高爾夫領域的拓展布局，能否為復盛帶來更大的營運動能。

復盛集團成立在1953年以空壓機起家，後續切入高爾夫球桿頭製造，鎖定鑄造與鈦合金技術，並在2007年引進私募基金後下市，並分拆、組織重整，拆分復盛應用(高爾夫球具)、復盛精密(導線架)、復盛(空壓機)三家公司，而復盛應用今年預計在12月下旬上市。

台灣為目前高爾夫球頭產業的最大代工基地，產品佔全球市佔達8成，當中復盛佔近4成，其他還有明安(8938)、鉅明(8928)、大田(8924)等。復盛為國內球桿頭製造龍頭，更是全球最大高爾夫球具製造商。

依營收與產品比重而言，高爾夫球類90%、非高爾夫球類(航太與車用、棒球棒等)10%；若再進一步細分，高爾夫球桿頭約佔83%、球桿頭配件佔4%、碳桿佔4%、航太與車用零件佔5%、棒球棒佔3%、其它類佔1%；在球桿頭當中，鐵頭(Iron, IR)佔55%、木桿(Titanium Wood, TIW)佔30%、鋼類頭(Metal Wood, MW)佔15%。

在高爾夫球類方面，以高爾夫球桿頭為主，球桿頭製造能力包括6種主要球桿頭，並具備鑄造、鍛造、碳纖等相關製程能力。客戶以美國、日本兩大品牌廠為主，像是Callaway、Titleist、Ping、Taylor Made等。生產基地為台灣、越南、廣東中山，台灣負責技術密集的前段製程，中國則為勞力密集的後段製程。

復盛在鈦合金技術強，公司表示，產品多與客戶共同開發，與客戶關係緊密，目前交期約30~45天，並且擁有全製程，因此提供客戶一站式服務。據了解，公司與協力廠關係緊密，目前外包比重約20~25%，主要能夠分散淡旺季，而且對於產能分配、成本結構上也較彈性。

在高爾夫球產品方面，由於復盛市佔率已高，據了解，Callway 約佔復盛營收3成、Ping約佔15~20%、Titlist約佔10~15%、Taylor Made約佔10%。而復盛佔各大客戶的供應量約落在7~8成之間。公司表示，未來將持續提升開發技術，盼再提升市佔率。

對於高爾夫球市場方面，公司認為，在2016年Nike退出市場後，對於供應鏈影響大，後來Taylor Made又因產品開發策略不佳，推出新品時程過於密集，導致經過一段調整期，而今年開始感受到市場陸續回溫。

除了高爾夫球類的產品線之外，復盛也發展棒球鋁棒、棒球碳纖維棒、五金類等產品，公司在今年8月併購嘉華盛，目前持股約7成，該公司以精密鑄造為主要技術，產品為航太零件，並且擁有多項航太規格認證，看得出復盛在航太產品布局野心。公司表示，高爾夫與航太其實都是精密鑄造技術核心，因此跨足此領域，目前航太與車用約佔營收5%，未來也將持續拓展此業務，若要採取併購，將以航太為主、車用為甫，盼未來能將非高爾夫產品線比重提升至30%以上。

另外，復盛也拓展自創品牌「Crosspace」純鈦餐具等，盼後續增加營運動能。

復盛今年前3季營收為115.29億元，年增17.15%，毛利率在首季為21.48%，逐季增加到第3季為27.51%，累計EPS 12.13元，優於去年同期7.32元的成績。第3季毛利率增幅明顯，公司表示，主要受到人民幣與台幣貶值影響，影響毛利率走揚，而因盈餘匯出而產生一次性稅額增加，因此單季EPS來到3.8元，優於去年同期。

展望第4季，公司表示，為高爾夫球桿頭傳統旺季，今年也將有不錯表現。法人則預期，營收將有雙位數的季增表現，毛利率則先與前季看平或小降，獲利表現將優於去年同期。據了解，受到同業在製程上受阻，因此將有部分轉單進復盛，因此將有不錯的旺季營運成績。

至於明年營運表現，公司樂觀看待明年營收將有年增3~5%的表現，獲利則須持續觀察匯率波動影響。法人則提醒，由於復盛在高爾夫市場市佔率大，因此後續也將隨著市場需求與成長，而該市場成熟，每年穩定緩增，因此復盛的營運須持續觀察在非高爾夫領域的拓展布局，能否為復盛帶來更大的營運動能。

MoneyDJ新聞 2018-03-28 10:26:26 記者 趙慶翔 報導

復盛(6670)今年1、2月營收27.78億元，年增達36.29%，公司表示，由於高爾夫球產業每年第1季、第4季為傳統旺季，去年第1季因客戶調整庫存而不旺，但今年從客戶下單狀況來看，應會回到傳統淡旺季軌跡，因此第1季營運表現應能優於去年。展望全年，復盛預期高爾夫球頭市場平穩；法人則認為，中國高爾夫球市場漸開發，將有助相關供應鏈訂單成長，復盛受惠。除此以外，復盛也正發展高爾夫球類產品外的第2隻腳，正物色台灣材料廠，希望透過併購方式，擴張技術能力，逐步踏進航太等級的產品領域，最快今年底前定案。在營運穩定的腳步下，復盛預計在年底重新申請上市。

台灣為目前高爾夫球頭產業的最大代工基地，產品佔全球市佔達8成，當中復盛佔近4成，其他還有明安(8938)、鉅明(8928)、大田(8924)等。復盛為國內球桿頭製造龍頭，更是全球最大高爾夫球具製造商，依去年營收的產品比重而言，高爾夫球類90%、非高爾夫球類10%。

在高爾夫球類方面，以高爾夫球杆頭為主，球桿頭製造能力包括6種主要球桿頭，並具備鑄造、鍛造、碳纖等相關製程能力。客戶以美國、日本兩大品牌廠為主，像是Callaway、Titleist、Ping、Taylor Made等。生產基地為台灣、越南、廣東中山。

法人表示，由於高爾夫球產業受到環境影響大，像是中國政府先前強力打貪，高爾夫球運動也被認為是奢侈、甚至與貪污畫上連接，但隨著馮姍姍在女子高爾夫球公開賽事中表現優異，高爾夫球運動已漸開放，再加上2020東京奧運等影響，整體亞洲地區的運動風氣應會有所提升，高爾夫球市況也可望有明顯的回溫。

除了高爾夫球類的產品線之外，復盛也發展棒球鋁棒、棒球碳纖維棒、五金類等產品，這類產品毛利率較高，且五金類產品目標往航太等級產品發展，故在今年逐步物色國內幾家材料商，欲透過併購的方式，擴大產品線與技術能力。復盛表示，航太等級的零組件將成為復盛在高爾夫球產品外的第2隻腳。

復盛受到前年客戶銷庫存影響，少了第1季的旺季效應，去年上半年合併營收為61.68億元、年減11%，另外也受到匯損等因素影響，稅後淨利來到5.83億元，年減約25%，EPS為4.93元，較前年同期6.64元略減。但去年下半年營收拉尾盤，客戶拉貨需求回溫，全年營收為141.23億元，仍年增4.4%，法人估，若公司下半年毛利率可維持22~23%，則去年EPS仍有賺下逾10元的實力，但低於前年的13.4元。

復盛今年1、2月累積營收達27.78億元，相較前年同期20.38億元，年增達36.29%。公司表示，今年與客戶接洽的狀況來看，應可回到傳統第1季與第4季為旺季的軌跡。因此，法人預期，復盛今年第1季營收會來到全年第1個高點。

至於去年底復盛也提到透過併購的方式，作為成長動能之一，且董事會已通過取得一高爾夫球桿頭零配件廠52.5%股權一案，順利的話，在今年第3季將開始認列營收。法人估算，該廠營收規模對於復盛而言營收挹注幅度約在2~3%，但仍有望成為今年營收成長的動能。

根據研究統計，中國為近年全球成長性最高的高爾夫球市場，年複合成長率近8.3%，遠比其他趨於飽和的市場來得更高。因此市場也期待，復盛所代工的美日客戶能逐步打入中國市場，進而受惠復盛。對此公司表示，整體中國市場的布局仍需看品牌客戶的佈局，公司端僅為代工並出貨給客戶，客戶在哪些市場布局沒有直接的訊息可得知，但就整體產業是況來看，中國市場確實是未來產業能否成長的關鍵。

展望全年，法人預估，今年高爾夫球市況漸穩，由於復盛經濟規模比起同業大，且製造量大，因此與客戶議價能力較好，甚至原物料價格亦可先行擬訂報價，儘管現在產業訂單能見度大至多2個月，但復盛今年營收可望再成長。

至於在獲利能力方面，面對預計在年底上市後資訊逐漸透明，毛利率將受到同業競爭的壓力，公司表示，由於產能較大，因此自動化的可行性也比同業高，加上引進TPS生產管理系統（Toyota Production System），不斷地維持內部管理與成本控制，目標毛利率守住過往的22~23%。

MoneyDJ新聞 2017-11-29 16:39:53 記者 新聞中心 報導

富邦證券今(29)日指出，其輔導的復盛應用科技(6670)將於明(30)日興櫃掛牌。該公司前身為上市公司復盛集團的「運動器材事業部」，2010年該集團組織再造，新成立復盛應用科技承接集團內的運動器材事業部及精製品事業部，目前為國內之高爾夫球頭代工廠領導廠商，主要產品為高爾夫球頭，以OEM及ODM方式生產並銷售世界知名品牌之高爾夫用品大廠。

復盛應用近年來陸續擴建高爾夫球頭快速生產線、鍛造球頭生產線，同時生產基地亦持續增加產能，據點廣布於桃園、高雄、廣東中山、越南及美國，同時與世界品牌大廠合作開創全球市場，以高生產品質與設計能力、出貨速度快等特色成功滲透市場與國際品牌，並穩定獲得國際大廠訂單，近年來業績與獲利表現均十分出色，預定於11月30日登錄興櫃。

富邦證券資深副總經理吳春敏表示，復盛應用科技具備精密金屬成型工藝之核心能力，同時在模具開發、精密鑄造及鍛造、機械加工與PVD金屬表面處理等領域具有專業技術，故位居該領域全球領導廠商的地位。其除了在高爾夫球領域成就斐然之外，亦積極運用本業核心技術擴展業務範疇，進行多角化經營，冀透過卓越的產品研發及製造能力，以及在金屬複合產品製造、金屬/碳纖材料應用科技、熟悉運動器材等優勢，將產品拓展到航太、精密工業等領域。

富邦證指出，全球高爾夫球具市場以北美及日本為主要消費國，占全球市場份額約65%，國際知品牌商多為美、日廠商，而台灣廠商大多以OEM或ODM之方式承接品牌商代工訂單。2015年高爾夫市場終端消費金額約118億美元，而2015~2019年間估呈穩定成長(CAGR約3%)，2019年規模將成長至約133億美元。

至於，高爾夫球產業發展空間上，由於新興市場成長與消費水平提升(如中國、東協等市場)，潛力備受看好。其中，中國受中產階級之喜好、其高爾夫職業選手在各大賽事成績突出，加上中國平均每洞人口數為全球平均11倍/亞洲平均3倍，隱含中國境內球場數發展空間大，而短期雖受中國政策打貪影響，球場數縮減至507座、進入盤整，但隨經濟成長及國民所得收入增加，並對比美國現有約1.4萬座球場及2,500萬的運動人口數，中國市場仍有相當值得期待之空間。

富邦證表示，2016年度，復盛應用合併營收135.27億元，每股稅後盈餘13.40元。2017年上半年營收為61.68億，每股稅後盈餘4.93元，經營成效及營收獲利表現十分亮眼。