中信3原因降評萬海 示警明年獲利驟減8成

中信投顧指出，自2020年以來因商品消費增加、裝卸人力短缺、運力不足造成的貨櫃塞港邏輯已漸消失，後續將面臨運價快速下跌帶來的營利逐季走弱，且亞洲近洋線運力供需短期再轉差，降評萬海（2615）至「中立」，股價預期為81元。

由於航運產業2020年來的高額利潤與航商現金充沛，主要公司皆有新造船舶計畫；法人指出，惟受總經需求下降影響，貨櫃運送需求恐不及供給量成長。研調機構Alphaliner估計，今、明年市場貨櫃運力分別將成長4.3％與8.2％，大於需求成長的0.9％與2.7％，隨新船下船，供給過剩情形將日益嚴重，預計屆時運價將降至成本線左右，形成同業競爭與淘汰賽局面。

萬海正面臨長約客戶要求重新議約、調整運價，萬海經營管理階層也正審慎評估市場，坦言明年有挑戰。

中信投顧說明，疫情期間的塞港的原因漸消失，市場運力也將進入大幅成長階段，目前貨櫃運價預計仍有下跌空間；尤其萬海亞洲近洋線營收占比高，過去因美國線高運價而轉入的高成本小船，將回歸亞洲線營運，另大陸封控消息再起，地區運價下跌速度恐更甚其它航線。

法人估計，萬海今年每股稅後純益（EPS）降至38.71元，明年更是驟減8成，降為8.18元。

2022-09-15

後疫情時代全球經濟詭譎多變，在疫情期間股市表現大好的航運股，後市並不樂觀。鑒於民眾消費力因通膨而減弱導致運價下跌，以及2020年來商品消費增加、裝卸人力短缺、運力不足造成的貨櫃塞港邏輯消退，法人預期貨櫃航運公司中短期營收下滑，將陽明（2609）、萬海（2615）評等降為「中立」，前者合理股價由98元砍至75元，後者預期為81元。

按《工商時報》報導，中信投顧指出，9月大陸至美西、大陸至美東40呎櫃運價分別為4556美元與8534美元，較2月下滑7成與5成，陽明8、9月營收分別月減5%與4.5%，反映市場運送需求下降。

研究與調查機構Alphaliner預估，儘管今、明兩年貨櫃市場運力將分別成長4.3%與8.2%，但市場需求成長僅有0.9%與2.7%，隨著新船下水，供過於求的情況惡化，運價將再降至成本價，形成同業競爭與淘汰賽的局面。

另外，隨著「與病毒共存」成為共識，以及疫苗覆蓋率提升，歐美人力短缺問題緩解，塞港題材消逝；從人力運作的情況來看，中信投顧說明，9月平均美國與西歐港口貨櫃船卸貨作業天數為2.02天、0.98天，較4月高峰的2.31天和1.09天下降；目前，雖然美、英、德三國仍受罷工事件干擾，但等到事件落幕，人力增加將能帶動船舶周轉率及運力提升。

考量到上述因素，中信投顧將楊明、萬海的投資評等與股價雙雙下調。針對陽明部分，中信投顧表示，即使陽明在歐美航線有高價長期合約支撐，但現在運價明顯低於合約價，公司面臨重新談約的情況，或是被降低載量的壓力，後續營運壓力仍大，考量貨櫃航運本輪獲利擴張周期已過拐點，後續將面臨長時間的運價競爭、獲利至2023年很可能持續走弱，決定降評陽明至「中立」，推測合理股價由98元砍至75元。

萬海部分，目前，萬海也同樣臨長約客戶要求重新議約、調整運價，萬海高層也坦言明年有挑戰。中信投顧表示，市場運力也將進入大幅成長階段，目前貨櫃運價預計仍有下跌空間；尤其，萬海亞洲近洋線營收佔比高，過去因美國線高運價而轉入的高成本小船，將回歸亞洲線營運；另外，大陸封控消息再起，地區運價下跌速度恐更甚其它航線，綜合各項原因，決定降評萬海評級至「中立」，預期股價微81元。