熱血流成河

成衣品牌集團GAP公布財報後，因核心品牌GAP營收表現遜於市場預期，股價大跌8.6％。摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維認為，快時尚（fast fashion）成衣零售商營運波動仍大、維持戒慎態度，拆解GAP供應鏈並發現有五家台廠入列，其中以聚陽（1477）營收占比25％最高。

外資對GAP後市不乏戒慎論調，瑞信、德意志證券均維持「中立」；大摩分析師Kimberly C Greenberger更給予「劣於大盤」投資評等，認為店面人潮減少、店面利潤率下降等問題，加上GAP目前估值明顯偏高，都是股價的不利因素。

根據大摩依據去年資料拆解GAP供應鏈，台紡織廠五家供應鏈為聚陽、台南、如興、年興、儒鴻，占營收比重分別是25、約22、約10、約5與低於5％。

程世維觀察，快時尚、日常休閒衣著零售商的營收與獲利展望，明顯出現不小變動，連帶影響相關OEM廠訂單變化。舉例來說，GAP財報出爐後，市場將目光擺在核心GAP品牌狀況不如預期，導致股價重挫，某種程度上，呼應大摩對快時尚成衣品牌提高警戒度。

另一方面，最近紡織供應鏈股價表現不錯，也吸引市場追捧，但大摩認為，紡織族群走強很大一部分原因來自資金往非電子股靠攏，帶動紡織股出現族群性揚升，並不是所有個股基本面都轉強，不能一概而論。像是大摩對聚陽的投資評等，便只是「中立」。

大摩在台系紡織供應鏈中，僅給予儒鴻「優於大盤」投資評等，這是建立在相對看好運動衣訂單比重較高OEM廠，能夠受惠全球對運動衣的穩健需求，與快時尚、日常休閒服飾關聯低。

(工商時報)