向來不都是避險基金先起頭，其他的操盤手跟進嗎？(亞洲金融風暴不就是這樣嗎？)，這次有不同嗎？
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〈分析〉究竟誰作空希臘公債、歐元？華爾街日報：別錯怪避險基金
鉅亨網編譯張正芊 綜合外電 2010-04-08 21:29:56
希臘投資市場周三 (7 日) 再度受到重擊，許多歐洲政治人物很快加入希臘總理 George Papandreou 的行列，指責這是由「交易員及投機客」刻意操作所造成。
不過根據《華爾街日報》調查，這類說法其實只是一小部分實情。雖然短線交易員確實有炒作嫌疑，但希臘市場及歐元受到重擊的程度，反映出問題遠遠超越追求短線獲利。
該報調查交易紀錄及向證管會呈報文件，並查訪金融業人士、高層與交易員，發現許多希臘市場的作空交易，並非來自避險基金，而是來自傳統的資產經理人、銀行及一般企業財務部；且目的並非為了求取獲利，而是為了保護自己。
舉例來說，全球最大軟性飲料製造商可口可樂 (Coca-Cola)(KO-US) 及美國農產營銷巨擘都樂 (Dole Food)(DOLE-US)，近幾個月來皆作空歐元，以保護公司海外歐元收入換算為美元後的價值。而資產經理人拋售希臘公債，銀行業買進信用違約擔保，也是為了保障他們持有的投資組合部位。
周三希臘 10 年期公債殖利率升至 7.13%，飆上逾 10 年來最高點；同一時間，希臘股市 ASE 指數收盤下挫 3%，希臘 5 年期主權信用違約交換 (CDS) 再升至 4.1 個百分點。
希臘政府多年來累積及偶爾隱匿的負債金額，高達全國年產出 113% 的驚人數字。國際貨幣基金組織 (IMF) 派出的代表團，周三已抵達雅典，盼詳細了解希臘政府的財務問題。
在此背景之下，希臘遭遇了全球交易市場的新現實：來自廣泛各地及各方，正對於該國財政未來下龐大賭注。
事實上，就在 2008 年、信貸危機爆發之前，全球交易市場也發生過類似情況。當時各界焦點放在美國金融業的體質問題，有的投資人操作目的，是為了搶盡獲利；其他人則是急著自保。只不過這回成為賭注目標的，不是一般企業未來財務，而是國家財政。
當數年前，幾乎沒有人能想像歐盟國家可能面臨債信違約風險時，防範希臘主權債務違約的成本與目前相較，仍相當低：當時希臘 5 年期主權信用違約交換 (CDS)，僅 0.07 個百分點，意味保障 1000 萬歐元的希臘債務 5 年內不違約的每年擔保成本，僅僅 7000 歐元；如今已高達 41 萬歐元。
然而隨著信貸危機爆發，掀起金融海嘯，加上隨之而來的經濟衰退，逼使投資人對於負債者的負債規模更加敏感；而許多國家政府，也由於必須提供金融及經濟紓困或擔保，造成財務負擔大增。因此當去年初，所有騷動開始塵埃落定時，便明顯出現新的交易模式：投資人在購買負債沉重國家發行的債券時，開始要求較高利息。
持有希臘公債的銀行，也開始尋求避險自保。甚至連希臘政府持有部分股份的銀行 Hellenic Postbank，亦承認於去年第 3 季買進希臘公債 CDS，以保障持有的希臘公債違約風險。
加上去年 11 月底，中東富國杜拜也爆發倒債危機，促使投資人更加意識到公債違約風險。不僅避險基金，包括保險公司及退休基金資產經理人等傳統投資人，以及其他多種金融機構，開始以債信風險程度為考量，而持續作空希臘公債及歐元，除了獲利更為了自保。
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