向來不都是避險基金先起頭,其他的操盤手跟進嗎?(亞洲金融風暴不就是這樣嗎?),這次有不同嗎?

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〈分析〉究竟誰作空希臘公債、歐元?華爾街日報:別錯怪避險基金
鉅亨網編譯張正芊 綜合外電  2010-04-08 21:29:56 


希臘投資市場周三 (7 日) 再度受到重擊,許多歐洲政治人物很快加入希臘總理 George Papandreou 的行列,指責這是由「交易員及投機客」刻意操作所造成。


不過根據《華爾街日報》調查,這類說法其實只是一小部分實情。雖然短線交易員確實有炒作嫌疑,但希臘市場及歐元受到重擊的程度,反映出問題遠遠超越追求短線獲利。




該報調查交易紀錄及向證管會呈報文件,並查訪金融業人士、高層與交易員,發現許多希臘市場的作空交易,並非來自避險基金,而是來自傳統的資產經理人、銀行及一般企業財務部;且目的並非為了求取獲利,而是為了保護自己。


舉例來說,全球最大軟性飲料製造商可口可樂 (Coca-Cola)(KO-US) 及美國農產營銷巨擘都樂 (Dole Food)(DOLE-US),近幾個月來皆作空歐元,以保護公司海外歐元收入換算為美元後的價值。而資產經理人拋售希臘公債,銀行業買進信用違約擔保,也是為了保障他們持有的投資組合部位。


周三希臘 10 年期公債殖利率升至 7.13%,飆上逾 10 年來最高點;同一時間,希臘股市 ASE 指數收盤下挫 3%,希臘 5 年期主權信用違約交換 (CDS) 再升至 4.1 個百分點。


希臘政府多年來累積及偶爾隱匿的負債金額,高達全國年產出 113% 的驚人數字。國際貨幣基金組織 (IMF) 派出的代表團,周三已抵達雅典,盼詳細了解希臘政府的財務問題。


在此背景之下,希臘遭遇了全球交易市場的新現實:來自廣泛各地及各方,正對於該國財政未來下龐大賭注。


事實上,就在 2008 年、信貸危機爆發之前,全球交易市場也發生過類似情況。當時各界焦點放在美國金融業的體質問題,有的投資人操作目的,是為了搶盡獲利;其他人則是急著自保。只不過這回成為賭注目標的,不是一般企業未來財務,而是國家財政。


當數年前,幾乎沒有人能想像歐盟國家可能面臨債信違約風險時,防範希臘主權債務違約的成本與目前相較,仍相當低:當時希臘 5 年期主權信用違約交換 (CDS),僅 0.07 個百分點,意味保障 1000 萬歐元的希臘債務 5 年內不違約的每年擔保成本,僅僅 7000 歐元;如今已高達 41 萬歐元。


然而隨著信貸危機爆發,掀起金融海嘯,加上隨之而來的經濟衰退,逼使投資人對於負債者的負債規模更加敏感;而許多國家政府,也由於必須提供金融及經濟紓困或擔保,造成財務負擔大增。因此當去年初,所有騷動開始塵埃落定時,便明顯出現新的交易模式:投資人在購買負債沉重國家發行的債券時,開始要求較高利息。


持有希臘公債的銀行,也開始尋求避險自保。甚至連希臘政府持有部分股份的銀行 Hellenic Postbank,亦承認於去年第 3 季買進希臘公債 CDS,以保障持有的希臘公債違約風險。


加上去年 11 月底,中東富國杜拜也爆發倒債危機,促使投資人更加意識到公債違約風險。不僅避險基金,包括保險公司及退休基金資產經理人等傳統投資人,以及其他多種金融機構,開始以債信風險程度為考量,而持續作空希臘公債及歐元,除了獲利更為了自保。

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